GDXJ上昇はGDXを打ち負かす by Zeal 前半
GDXJ Upside Bests GDX
Adam Hamilton January 11, 2019 2677 Words
Gold miners’ exchange-traded funds are surging with gold powering higher. These mounting gains are naturally fueling growing interest in the leading gold-stock investment vehicles. Traders looking to deploy capital are wondering which major gold-stock ETF is superior, offering the best balance between upside potential, component fundamentals, and risks. GDXJ takes the crown, besting its larger big brother GDX.
ゴールド上昇に伴い金鉱株ETFが急上昇している。この上昇で主要な金鉱株ETFが注目されている。資金を投じようとしているトレーダーにとって金鉱株ETFの値動きは素晴らしく、どのETFが素晴らしいか注目している、今後の上昇可能性、構成銘柄のファンダメンタル、そしてリスクのバランスだ。この視点ではGDXJが一番で、GDXを打ち負かしている。
ゴールド上昇に伴い金鉱株ETFが急上昇している。この上昇で主要な金鉱株ETFが注目されている。資金を投じようとしているトレーダーにとって金鉱株ETFの値動きは素晴らしく、どのETFが素晴らしいか注目している、今後の上昇可能性、構成銘柄のファンダメンタル、そしてリスクのバランスだ。この視点ではGDXJが一番で、GDXを打ち負かしている。
By my count, there are currently 14 gold miners ETFs trading in US markets. But that’s not authoritative, as the broader ETF industry is constantly in flux. These gold-stock ETFs collectively held $17.5b in net assets as of the middle of this week. And two major ETFs utterly dominated, commanding fully 85.1% of all those gold-stock investments! They are of course GDX and GDXJ, which dwarf everything else in this sector.
私自身が数えたところでは、米国市場には１４の金鉱株ETFがある。しかしこれは確定的なものではない、というのもETF業界には常に新規参入がある。これらの金鉱株ETF全体で時価総額が＄１７．５Bになる、今週半ば時点でのことだ。この内の２つのETFが圧倒している、金鉱株ETF全体の８５．１％を占めるのだ！それらはよく知られたGDXとGDXJだ、他のETFはどれも小さなものだ。
私自身が数えたところでは、米国市場には１４の金鉱株ETFがある。しかしこれは確定的なものではない、というのもETF業界には常に新規参入がある。これらの金鉱株ETF全体で時価総額が＄１７．５Bになる、今週半ば時点でのことだ。この内の２つのETFが圧倒している、金鉱株ETF全体の８５．１％を占めるのだ！それらはよく知られたGDXとGDXJだ、他のETFはどれも小さなものだ。
The GDX VanEck Vectors Gold Miners ETF and GDXJ VanEck Vectors Junior Gold Miners ETF hold net assets of $10.6b and $4.4b, or 60.2% and 24.9% of American gold-stock ETFs’ total. They have a huge and likely-insurmountable first movers’ advantage, being birthed way back in May 2006 and November 2009 respectively. They’ve gradually built great brand recognition, even being viewed as primary sector indexes.
GDXが＄１０．６Bで６０．２％、そしてGDXJが＄４．４Bで２４．９％を占める、米国金鉱株ETF全体の中でだ。どちらも大きく最初にできた利点がある、２００６年５月と２００９年１１月のことだ。どちらも徐々にブランド価値を高め、このセクターの指標とみなされている。
GDXが＄１０．６Bで６０．２％、そしてGDXJが＄４．４Bで２４．９％を占める、米国金鉱株ETF全体の中でだ。どちらも大きく最初にできた利点がある、２００６年５月と２００９年１１月のことだ。どちらも徐々にブランド価値を高め、このセクターの指標とみなされている。
When hedge funds report their equity holdings every quarter, if they have any gold-stock exposure GDX or GDXJ often top those lists. When gold miners are discussed on CNBC, GDX and to a lesser extent GDXJ are used in charts as sector benchmarks. VanEck’s popular pair of leading gold-miners ETFs are well-known to investors and speculators interested in this sector. They are effectively the only game in town.
ヘッジファンドは毎四半期保有銘柄を開示する、彼らが金鉱株露出を開示するときはGDXかGDXJがリストの一番になることが度々だ。CNBCで金鉱株が議論される時、GDXやGDXJがベンチマークチャートとして示される。このセクターに興味のある投資家投機筋にとってVanEckの金鉱株ETFはよく知られている。まるで唯一の選択肢のようだ。
ヘッジファンドは毎四半期保有銘柄を開示する、彼らが金鉱株露出を開示するときはGDXかGDXJがリストの一番になることが度々だ。CNBCで金鉱株が議論される時、GDXやGDXJがベンチマークチャートとして示される。このセクターに興味のある投資家投機筋にとってVanEckの金鉱株ETFはよく知られている。まるで唯一の選択肢のようだ。
With one company managing both GDX and GDXJ, and actively marketing them as a “Gold Miners ETF” and a “Junior Gold Miners ETF”, you’d think they are as different as their names imply. But unfortunately that’s not really the case. GDX and GDXJ hold many of the same component gold miners, with massive overlap in their holdings. And GDXJ’s definitely aren’t junior gold stocks, but actually larger mid-tier gold miners.
GDXもGDXJも一つの会社が運用しており、積極的に「金鉱株ETF」と「小型金鉱株ETF」としてマーケッティングをしている、みなさんもその名前が適応されていると思うだろう。しかし残念なことにそうではない。GDXとGDXJには重複銘柄が多数ある。そしてGDXJは決して小型金鉱株ではない、もっと大きな中規模金鉱株だ。
GDXもGDXJも一つの会社が運用しており、積極的に「金鉱株ETF」と「小型金鉱株ETF」としてマーケッティングをしている、みなさんもその名前が適応されていると思うだろう。しかし残念なことにそうではない。GDXとGDXJには重複銘柄が多数ある。そしてGDXJは決して小型金鉱株ではない、もっと大きな中規模金鉱株だ。
I’ve researched and written extensively on this. Every quarter I wade through the latest results from the top 34 component stocks of both GDX and GDXJ. The latest-available data is still Q3’18’s, as the full-year reports including Q4 aren’t due until 60 to 75 days after year-end depending on companies’ market capitalizations. As the recent Q3 earnings season wrapped up, GDXJ’s components were a subset of GDX’s.
この件に関して私は詳細に調査し記事を書いてきた。毎四半期、私はGDXとGDX上位３４銘柄について決算を詳細に分析する。最新のものは２０１８Q3であり、Q4を含む年度決算開示は期末後６０日から７５日後開示となる、企業の時価総額に依存する。直近のQ3決算を見ると、GDXJ構成銘柄はGDXのサブセットだ。
この件に関して私は詳細に調査し記事を書いてきた。毎四半期、私はGDXとGDX上位３４銘柄について決算を詳細に分析する。最新のものは２０１８Q3であり、Q4を含む年度決算開示は期末後６０日から７５日後開示となる、企業の時価総額に依存する。直近のQ3決算を見ると、GDXJ構成銘柄はGDXのサブセットだ。
GDXJ’s top 34 stocks accounted for 82.9% of its total weighting. And fully 31 of these components were also GDX components. These common gold miners across both ETFs weighed in at a massive 79.2% of GDXJ’s total weighting, and 31.7% of GDX’s. So nearly 4/5ths of this “Junior Gold Miners ETF” is made up by nearly 1/3rd of the major “Gold Miners ETF”. GDXJ is now a mid-tier gold miners ETF, not a junior one!
GDXJの上位３４銘柄で全時価総額の８２．９％となる。そしてなんと３１銘柄はGDXにも組み込まれている。これら両者に共通銘柄はなんとGDXJ全時価総額の７９．２％にもなる、GDXでは３１．７％だ。「小型金鉱株ETF」の４／５は大手「金鉱株ETF」の１／３を占める。GDXJは今や中規模金鉱株ETFとなっている、小型ではない。
GDXJの上位３４銘柄で全時価総額の８２．９％となる。そしてなんと３１銘柄はGDXにも組み込まれている。これら両者に共通銘柄はなんとGDXJ全時価総額の７９．２％にもなる、GDXでは３１．７％だ。「小型金鉱株ETF」の４／５は大手「金鉱株ETF」の１／３を占める。GDXJは今や中規模金鉱株ETFとなっている、小型ではない。
It wasn’t always this way, with GDXJ staying true to its advertised mission in its early years. But GDXJ became a victim of its own success in the first half of 2016. A young gold bull fueled skyrocketing gold-stock prices as traders flooded in to chase their rallies. GDXJ quickly grew so large that it risked running afoul of Canadian securities laws, where most of the world’s smaller gold miners’ and explorers’ stocks trade.
いつでもこうというわけではない、運用初期にはGDXｊは広告どおりの本当の任務を負っていた。しかしGDXJは２０１６年前半に自らの成功の犠牲となった。始まったばかりのゴールドブル相場が金鉱株をロケット上昇させトレーダーはこのラリーに殺到した。GDXJはすぐに大きくなりカナダ証券法に抵触することになった、カナダには世界中の小型金鉱会社探査会社が集まっている。
いつでもこうというわけではない、運用初期にはGDXｊは広告どおりの本当の任務を負っていた。しかしGDXJは２０１６年前半に自らの成功の犠牲となった。始まったばかりのゴールドブル相場が金鉱株をロケット上昇させトレーダーはこのラリーに殺到した。GDXJはすぐに大きくなりカナダ証券法に抵触することになった、カナダには世界中の小型金鉱会社探査会社が集まっている。
In the Canadian stock exchanges which are the center of the junior-gold universe, an antiquated rule severely hobbles ETFs. Once any investor including ETFs acquires a 20%+ stake in any Canadian stock, it is legally deemed a takeover offer that must be extended to all shareholders! American stock-market capital flooding into GDXJ in early 2016 pushed many of its Canadian-junior ownership percentages near 20%.
カナダの証券取引書は小型金鉱株の中心地だ、しかしここにはETFには不利な時代遅れの規制がある。ETFを含むどの投資体も２０％超のカナダ株を保有するなら、全株保有を義務付けるのだ！米国株式市場の資金が２０１６年始めにGDXJに殺到したため、多くのカナダ小型金鉱株の保持高が２０％に近くなった。
カナダの証券取引書は小型金鉱株の中心地だ、しかしここにはETFには不利な時代遅れの規制がある。ETFを含むどの投資体も２０％超のカナダ株を保有するなら、全株保有を義務付けるのだ！米国株式市場の資金が２０１６年始めにGDXJに殺到したため、多くのカナダ小型金鉱株の保持高が２０％に近くなった。
Obviously hundreds of thousands of investors buying ETF shares have no intention of taking over gold-mining companies, no matter how big their collective stakes. That’s a totally-different scenario than a single corporate investor buying 20%+. Instead of lobbying Canadian regulators to exempt ETFs, GDXJ’s managers chose to unilaterally redefine what junior gold miners are. Stakes in Canadian juniors were slashed.
明らかにETF株を買うのは何十万人もの投資家であり、金鉱会社を買収する意図はない、以下に保持割合が高くなろうともだ。一つの投資会社が２０％超の株式を持つのとは全く異なるものだ。ETFを例外とするようにカナダ当局にロビー活動をするのではなく、GDXJ管理者は小型金鉱株の定義を変えてしまった。カナダ小型金鉱株の割合を減らしてしまったのだ。
明らかにETF株を買うのは何十万人もの投資家であり、金鉱会社を買収する意図はない、以下に保持割合が高くなろうともだ。一つの投資会社が２０％超の株式を持つのとは全く異なるものだ。ETFを例外とするようにカナダ当局にロビー活動をするのではなく、GDXJ管理者は小型金鉱株の定義を変えてしまった。カナダ小型金鉱株の割合を減らしてしまったのだ。
For decades juniors were often considered to be gold miners producing less than 200k ounces annually. To give GDXJ the benefit of the doubt, I conservatively expand that to 300k. That works out to 75k per quarter. In Q3’18, only 3 of the top 34 GDXJ component stocks were primary gold miners that met this junior threshold! The rest were mid-tier miners between 300k to 1m ounces per year, and even 1m+ majors.
もう何十年も小型金鉱株とは年産２００Kオンス以下と見られてきた。GDXJがその優位性を保つためには、私は控えめに見てもこの限度を３００Kまでにする程度と見ている。こうなると四半期生産は７５Kオンスとなる。２０１８Q3において、GDXJ上位３４銘柄でこの小型金鉱株しきい値に納まるのはわずか３銘柄しかない！その他は年産３００Kから１Mオンスの中規模銘柄だ、１Mオンス超の大手も組み込んでいる。
もう何十年も小型金鉱株とは年産２００Kオンス以下と見られてきた。GDXJがその優位性を保つためには、私は控えめに見てもこの限度を３００Kまでにする程度と見ている。こうなると四半期生産は７５Kオンスとなる。２０１８Q3において、GDXJ上位３４銘柄でこの小型金鉱株しきい値に納まるのはわずか３銘柄しかない！その他は年産３００Kから１Mオンスの中規模銘柄だ、１Mオンス超の大手も組み込んでいる。
GDXJ made these mission changes stealthily, knowing they would be controversial. It took me quarters to piece this all together, and I was an outspoken critic of the “Junior Gold Miners ETF” no longer being what it was billed as. But if you ignore the deceptive title, GDXJ has grown into an amazing mid-tier gold-miners ETF. It owns lots of the world’s best gold miners, which are given much-higher weightings than in GDX.
GDXJはこの任務変更を密かに行った、論争を引き起こすのを承知のもとでだ。私はもう何四半期もかけてこの全容を把握してきた、そして私は声を大にして批判してきた「小型金鉱株ETF」というのはもう看板倒れだと。しかしみなさんはこの偽看板を気にしなければ、GDXJは中規模金鉱株ETFとして素晴らしい成長をしてきた。このETFは世界的に優良な金鉱株を組み込んでいる、GDXよりもその割合が大きい。
GDXJはこの任務変更を密かに行った、論争を引き起こすのを承知のもとでだ。私はもう何四半期もかけてこの全容を把握してきた、そして私は声を大にして批判してきた「小型金鉱株ETF」というのはもう看板倒れだと。しかしみなさんはこの偽看板を気にしなければ、GDXJは中規模金鉱株ETFとして素晴らしい成長をしてきた。このETFは世界的に優良な金鉱株を組み込んでいる、GDXよりもその割合が大きい。
The mid-tier gold miners producing between 300k to 1m ounces per year are in the sweet spot for stock-price upside. Unlike the majors over 1m which are struggling with production declines, the mid-tiers are expanding existing mines and building new ones to boost their output and earnings. The mid-tier gold miners have smaller market caps too, making it much easier for capital inflows to bid up their stock prices.
中規模金鉱会社の生産量は年産３００Kから１Mオンスだ、これは株価上昇銘柄ののど真ん中だ。年産１Mオンスを超える大手金鉱会社は生産量低下に苦しんでいる、中規模金鉱会社は既存鉱山拡大と新鉱山建設で産出量収益増加を進めている。中規模金鉱会社は時価総額が小さく、資金流入で容易に株価が上昇する。
中規模金鉱会社の生産量は年産３００Kから１Mオンスだ、これは株価上昇銘柄ののど真ん中だ。年産１Mオンスを超える大手金鉱会社は生産量低下に苦しんでいる、中規模金鉱会社は既存鉱山拡大と新鉱山建設で産出量収益増加を進めている。中規模金鉱会社は時価総額が小さく、資金流入で容易に株価が上昇する。
Production is the lifeblood of the gold-mining industry, so traders often prize growth there above anything else when picking gold stocks. In Q3’18, the top 34 GDX gold miners including all the majors saw their total production decline 2.9% year-over-year to 9.5m ounces! That was stunning compared to the World Gold Council’s read on overall global gold mined that quarter, which actually grew a healthy 1.9% YoY.
生産量は金鉱産業においては生命線だ、そのためトレーダーは他にもまして生産量増加を注視する。２０１８Q3において、GDX上位３４銘柄は全生産量がYoYで２．９％相当の９．５Mオンス減っている！この値は、WGCの世界ゴールド産出量報告からすると驚くものだ、世界前提ではYoYで１．９％と健全に増加している。
生産量は金鉱産業においては生命線だ、そのためトレーダーは他にもまして生産量増加を注視する。２０１８Q3において、GDX上位３４銘柄は全生産量がYoYで２．９％相当の９．５Mオンス減っている！この値は、WGCの世界ゴールド産出量報告からすると驚くものだ、世界前提ではYoYで１．９％と健全に増加している。
GDX is heavily burdened by giant gold miners with shrinking production and high market caps, retarding its upside potential. GDXJ has some similar problems but to a lesser extent. Inexplicably GDXJ includes the major South African gold miners which are the worst in this industry for falling production and high mining costs. In Q3 four of them weighing in at 13.1% of GDXJ’s weighting suffered sizable production declines.
GDXは生産量が減る巨大金鉱会社が負担になりまた時価総額も大きい、そのため潜在的上昇に遅れがある。GDXJにも同様の問題はあるがその規模は小さい。どういうわけか、GDXJには南アフリカの大手金鉱会社を組み込んでいる、これらの会社はどこも生産量下落と産金コスト上昇で苦しんでいる。Q3においてこれら４銘柄がGDXJの１３．１％を占め、かなりな規模の生産量下落となっている。
GDXは生産量が減る巨大金鉱会社が負担になりまた時価総額も大きい、そのため潜在的上昇に遅れがある。GDXJにも同様の問題はあるがその規模は小さい。どういうわけか、GDXJには南アフリカの大手金鉱会社を組み込んでいる、これらの会社はどこも生産量下落と産金コスト上昇で苦しんでいる。Q3においてこれら４銘柄がGDXJの１３．１％を占め、かなりな規模の生産量下落となっている。
