誰も口にしないが、このブラック・スワンはここまでひどい
この記事よりももっと詳しい分析がこちらにあります。：https://www.adamtownsend.me/china-financial-stability-report/
元データは毎年開示されるPBOCの英文報告に基づいたものです：http://www.pbc.gov.cn/english/130736/index.html
ただ、毎年２００ページ超もあり、そう簡単に読みこなせるものではありません。この記事の表のようなわかりやすい形で整理して開示はしていません。この記事の表にはどの年の何ページに書かれたデータであるかが示されています。日本語ネットの記事ではシャードーバンクの規模がよくわからないというものが多いですが、毎年PBOC自らがシャドーバンク規模を自ら認めています。その規模は驚くものです。
この記事に書かれている数値は驚くばかりです。ここまで信用創造をしているのかと驚きます。そりゃ昨年来RRRの低減とかの緩和策を連発してますが、効果が無いのももっともです。これまでの緩和の規模からすると昨年のこの手の緩和はその規模が全く足りないですね。一年以上前にZeroHedgeで中国企業の殆どがミンスキーポイントを超えている、企業の営業利益で債務金利が賄えず利払いのために新たな借金をしている、というのが詳しくデータで示されていましたが、なるほどなと思います。
The biggest black swan facing the financial system is China.
金融システムが直面する最大のブラックスワンは中国だ。
China has been the primary driver of growth for the global economy since the 2008 Crisis. Despite only accounting for 15% of global GDP, China accounts for 25%-30% of GDP growth.
２００８年の危機以来世界経済の牽引役は中国だった。世界GDPに占める割合は１５％でしかないが、GDP成長のうち中国の寄与が２５−３０％もある。
Put simply, from an economic perspective, if China catches cold, the world gets sick… and if China goes into a coma…
単純に言って、経済的見通しからすると、もし中国経済が風邪を引くと、世界は病気になってしまう・・・そしてもし中国が昏睡状態にでもななろうものなら・・・
Which is why anyone paying attention should be truly horrified by the latest round of data from China’s economy.
だからこそ誰もが中国の最新経済データに注目しており、これを見てしまうと恐怖を感じてしまう。
In December, China’s Manufacturing PMI came in below 50, signaling a contraction is underway.
１２月には、中国の製造業PMIは５０を切った、ということは経済収斂が起きていることを示している。
This is a massive deal because this was an OFFICIAL data point, meaning one that China had heavily massaged to look better than reality.
このデータが重要なのは、これが公式データであるからだ、誰もが承知だが中国の経済データは実際よりもよく見えるように大きく修正されている。
Let me explain…
私に言わせれば・・・・
Over the last 30 years China’s economic data has ALWAYS overstated growth. The reason for this is very simple: if you are an economic minister/ government employee who lives in a regime in which leadership will have you jailed or executed for missing your numbers, the numbers are ALWAYS great.
Indeed, this is an open secret in China, to the degree that former First Vice Premiere of China, Li Keqiang, admitted to the US ambassador to China that ALLChinese data, outside of electricity consumption, railroad cargo, and bank lending is for “reference only.”
この３０年というもの、中国経済データは常に成長を過剰に表現してきた。この理由はとてもシンプルだ：もしあなたが経済大臣／政府職員なら、体制内にいる限り良くない数値を公表すると指導者が投獄もしくは死刑を命じるのだ、数値は常にすばらしいものとなる。たしかに、これは中国では公然の秘密だ、それがどういうものかと言うと、前首相である李克強が訪中米国使節団に語ったが、中国の経済データにおいてはほとんどが「参考データ」ほどの意味しかない、例外は電力消費と貨物輸送量そして銀行貸出くらいだ。
With that in mind, we have to ask… how horrific is the situation in China’s financial system that even the heavily massaged data is showing a contraction is underway?
このことを心に留めながら、我々はこういう疑念を持たねばならない・・・たとえ大き修正されたデータでさえ経済収斂を示す時、それは中国では如何に恐ろしい状況をしめすのだろう？
Think “systemic risk” bad.
「systemic risk」が悪い状況を考えるが良い。
I’ve already outlined how China is sitting atop 15% of all junk debt in the global financial system, resulting in the country’s “bad debt” to GDP ratio exceeding 80% (a first in history).
わたしはこれまで世界金融システムの不良債権のうち１５％は中国にあることを示してきた、結果としてこの国の「不良債権」の対GDP非は８０％を超える（人類史上はじめてのことだ）。
However, it now appears that even that assessment was too rosy.
しかしながら、今やこのアセスメントでさえまだ過剰に楽観的であることが明らかとなった。
Last Friday, China’s Central Bank, called the People’s Bank of China, or PBOC, released its Financial Stability Report for 2018. Nestled amidst the various accounting gimmicks was the following:
先週金曜に、中国中央銀行、中国人民銀行PBOCが２０１８金融安定性報告を開示した。各種会計粉飾で見え隠れするのはこういうものだ：
（訳注： OBS: Off Balance Sheet、最下行に参照ページを示しています。）
H/T Deep Throat IPO
What you are looking at is a table in which China’s Central Bank admits that China has added $50 TRILLION in new financial assets to its financial system in the last FOUR years.
この表を見て判ることは、中国中央銀行自身が認めているが、中国はここ４年で自らの金融システムになんと＄５０Tの新規金融資産を注入してきた。
Bear in mind, China’s entire economy is only $12 trillion… so you are talking about it adding over 400% of its GDP in financial assets… in less than FIVE years. From 2013-2017, China added $25 in new financial assets for every $1 in GDP.
心してほしいことだが、中国の全経済規模（GDP）はわずか＄１２Tに過ぎない・・・ということはGDPの４００％にもなる金融資産を注入してきた・・わずか５年のうちに。２０１３−２０１７の間に、中国はGDP ＄１を増やすために、新たな金融資産＄２５を追加してきた。
Never in history has a country done this. NEVER.
人類史上こういうことをやった国はどこもない。一つとしてない。
Oh and nearly all of this (78%) was in SHADOW financial assets… or assets that are completely unregulated with the WORST underwriting standards.
なんとこのほとんどが（７８％）がシャドー金融資産だった・・・・もしくは最悪の担保基準による、全く規制外の資産だ。
To put this into perspective, imagine if the US Federal Reserve revealed in 2007 that the banking industry had created $56 TRILLION in subprime mortgages from 2003-2007.
このことをわかりやすく例えると、こういうことを想像してほしい、２００７年に米国FEDが銀行システムに＄５６T（約６０００兆円）のサブプライム住宅証券があることを明らかにしたようなものだ、これが２００３−２００７に生み出されたと。
THAT is the equivalent of what China has done.
いま中国で起きたことはこれと同等なのだ。
As I have maintained time and again, China is one gigantic financial fraud fueled by garbage debt. It is the #1 risk to the global financial system today. And by the look of things it’s about to Collapse.
私がずっと言ってきたことを繰り返すが、中国はゴミクズのような債権で膨れ上がった、巨大な金融詐欺国家だ。現在の世界金融システムにおける一番のリスクだ。そして状況を見るといま崩壊しようとしている。
The market knows it too. Take a look at the below chart:
市場はこのことをよく知っている。下のチャートを見るが良い：
A Crash is coming... and 99% of investors will panic when it hits... but not those who have downloaded our 21-page investment report titled Stock Market Crash Survival Guide.
クラッシュが今来つつ在る・・・そして実際に起きると９９％の投資家はパニックを起こすだろう・・・しかし私どもの２１ページに及ぶ投資リポートをダウンロードすればこれを回避できる、Stock Market Crash Survival Guideだ。
In it, we outline precisely how the crash will unfold as well as which investments will perform best during a stock market crash.
Today is the last day this report will be available to the public. We extended the deadline based on this week's sucker rally, but this it IT... no more extensions.
To pick up yours, swing by:
https://www.phoenixcapitalmarketing.com/stockmarketcrash.html
Best Regards
Graham Summers
Chief Market Strategist
Phoenix Capital Research
金融システムが直面する最大のブラックスワンは中国だ。
China has been the primary driver of growth for the global economy since the 2008 Crisis. Despite only accounting for 15% of global GDP, China accounts for 25%-30% of GDP growth.
２００８年の危機以来世界経済の牽引役は中国だった。世界GDPに占める割合は１５％でしかないが、GDP成長のうち中国の寄与が２５−３０％もある。
Put simply, from an economic perspective, if China catches cold, the world gets sick… and if China goes into a coma…
単純に言って、経済的見通しからすると、もし中国経済が風邪を引くと、世界は病気になってしまう・・・そしてもし中国が昏睡状態にでもななろうものなら・・・
だからこそ誰もが中国の最新経済データに注目しており、これを見てしまうと恐怖を感じてしまう。
In December, China’s Manufacturing PMI came in below 50, signaling a contraction is underway.
１２月には、中国の製造業PMIは５０を切った、ということは経済収斂が起きていることを示している。
This is a massive deal because this was an OFFICIAL data point, meaning one that China had heavily massaged to look better than reality.
このデータが重要なのは、これが公式データであるからだ、誰もが承知だが中国の経済データは実際よりもよく見えるように大きく修正されている。
Let me explain…
私に言わせれば・・・・
Over the last 30 years China’s economic data has ALWAYS overstated growth. The reason for this is very simple: if you are an economic minister/ government employee who lives in a regime in which leadership will have you jailed or executed for missing your numbers, the numbers are ALWAYS great.
Indeed, this is an open secret in China, to the degree that former First Vice Premiere of China, Li Keqiang, admitted to the US ambassador to China that ALLChinese data, outside of electricity consumption, railroad cargo, and bank lending is for “reference only.”
この３０年というもの、中国経済データは常に成長を過剰に表現してきた。この理由はとてもシンプルだ：もしあなたが経済大臣／政府職員なら、体制内にいる限り良くない数値を公表すると指導者が投獄もしくは死刑を命じるのだ、数値は常にすばらしいものとなる。たしかに、これは中国では公然の秘密だ、それがどういうものかと言うと、前首相である李克強が訪中米国使節団に語ったが、中国の経済データにおいてはほとんどが「参考データ」ほどの意味しかない、例外は電力消費と貨物輸送量そして銀行貸出くらいだ。
With that in mind, we have to ask… how horrific is the situation in China’s financial system that even the heavily massaged data is showing a contraction is underway?
このことを心に留めながら、我々はこういう疑念を持たねばならない・・・たとえ大き修正されたデータでさえ経済収斂を示す時、それは中国では如何に恐ろしい状況をしめすのだろう？
Think “systemic risk” bad.
「systemic risk」が悪い状況を考えるが良い。
I’ve already outlined how China is sitting atop 15% of all junk debt in the global financial system, resulting in the country’s “bad debt” to GDP ratio exceeding 80% (a first in history).
わたしはこれまで世界金融システムの不良債権のうち１５％は中国にあることを示してきた、結果としてこの国の「不良債権」の対GDP非は８０％を超える（人類史上はじめてのことだ）。
However, it now appears that even that assessment was too rosy.
しかしながら、今やこのアセスメントでさえまだ過剰に楽観的であることが明らかとなった。
Last Friday, China’s Central Bank, called the People’s Bank of China, or PBOC, released its Financial Stability Report for 2018. Nestled amidst the various accounting gimmicks was the following:
先週金曜に、中国中央銀行、中国人民銀行PBOCが２０１８金融安定性報告を開示した。各種会計粉飾で見え隠れするのはこういうものだ：
（訳注： OBS: Off Balance Sheet、最下行に参照ページを示しています。）
What you are looking at is a table in which China’s Central Bank admits that China has added $50 TRILLION in new financial assets to its financial system in the last FOUR years.
この表を見て判ることは、中国中央銀行自身が認めているが、中国はここ４年で自らの金融システムになんと＄５０Tの新規金融資産を注入してきた。
Bear in mind, China’s entire economy is only $12 trillion… so you are talking about it adding over 400% of its GDP in financial assets… in less than FIVE years. From 2013-2017, China added $25 in new financial assets for every $1 in GDP.
心してほしいことだが、中国の全経済規模（GDP）はわずか＄１２Tに過ぎない・・・ということはGDPの４００％にもなる金融資産を注入してきた・・わずか５年のうちに。２０１３−２０１７の間に、中国はGDP ＄１を増やすために、新たな金融資産＄２５を追加してきた。
Never in history has a country done this. NEVER.
人類史上こういうことをやった国はどこもない。一つとしてない。
Oh and nearly all of this (78%) was in SHADOW financial assets… or assets that are completely unregulated with the WORST underwriting standards.
なんとこのほとんどが（７８％）がシャドー金融資産だった・・・・もしくは最悪の担保基準による、全く規制外の資産だ。
To put this into perspective, imagine if the US Federal Reserve revealed in 2007 that the banking industry had created $56 TRILLION in subprime mortgages from 2003-2007.
このことをわかりやすく例えると、こういうことを想像してほしい、２００７年に米国FEDが銀行システムに＄５６T（約６０００兆円）のサブプライム住宅証券があることを明らかにしたようなものだ、これが２００３−２００７に生み出されたと。
THAT is the equivalent of what China has done.
いま中国で起きたことはこれと同等なのだ。
As I have maintained time and again, China is one gigantic financial fraud fueled by garbage debt. It is the #1 risk to the global financial system today. And by the look of things it’s about to Collapse.
私がずっと言ってきたことを繰り返すが、中国はゴミクズのような債権で膨れ上がった、巨大な金融詐欺国家だ。現在の世界金融システムにおける一番のリスクだ。そして状況を見るといま崩壊しようとしている。
The market knows it too. Take a look at the below chart:
市場はこのことをよく知っている。下のチャートを見るが良い：
A Crash is coming... and 99% of investors will panic when it hits... but not those who have downloaded our 21-page investment report titled Stock Market Crash Survival Guide.
クラッシュが今来つつ在る・・・そして実際に起きると９９％の投資家はパニックを起こすだろう・・・しかし私どもの２１ページに及ぶ投資リポートをダウンロードすればこれを回避できる、Stock Market Crash Survival Guideだ。
In it, we outline precisely how the crash will unfold as well as which investments will perform best during a stock market crash.
Today is the last day this report will be available to the public. We extended the deadline based on this week's sucker rally, but this it IT... no more extensions.
To pick up yours, swing by:
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Graham Summers
Chief Market Strategist
Phoenix Capital Research
