株式下落でゴールド上昇 by Zeal 中半

Let’s start in the middle of 2018, when GLD’s holdings were stable above 800t which has proven major support for this bull market.  In much of the first half of last year, the stock markets were largely grinding sideways after the SPX suffered a sharp-yet-shallow-and-short correction in early February.  The SPX finally started climbing decisively again in early Q3, ultimately achieving 5 new all-time record highs in that quarter.

まずは２０１８年半ばから始めよう、当時GLD保持高は８００トンを超えていた、現在のブル相場のサポートレベルだ。昨年前半の大半で、２月初めの浅い急落調整後横ばいだった。SPXはQ3始めにまた確実な上昇を始めた、この四半期に５度も新高値をつけた。

That stoked incredible euphoria, convincing investors these amazing stock markets could rally indefinitely.  By late September the SPX had skyrocketed 333.2% higher over 9.5 years, making for the 2nd-largest and 1st-longest stock bull in US history!  With general stocks looking invincible, there was little incentive to prudently diversify stock-heavy portfolios with gold.  American stock investors were actually fleeing it.

これが極端なeuphoriaを生み出し、投資家はこの素晴らしいラリーがずっと続くと信じ込んだ。９月遅くまででSPXは９．５年で３３３．２％上昇した、米国史上２番めに大きく、最も長いブル相場だった！一般株式は無敵のように見え、株式過剰のポートフォリオをゴールドに規律を持って分散するような気持ちはほとんど起きなかった。米国株式投資家は実際それを避けていた。

In Q3 they sold GLD shares so aggressively that it forced a serious 76.8t or 9.4% draw in GLD’s holdings!  All that selling pressure pushed world gold prices 4.9% lower that quarter.  And GLD alone was mostly responsible.  The WGC’s Q3 GDT showed total global gold demand actually grew a slight 0.6% year-over-year that quarter to 964.3t.  Every major demand category grew considerably with a lone exception.

Q3には彼らはGLD株を積極的に売り込み９．４％相当の７６．８トンも現物保持高が減った！この売り圧力がこの四半期にゴールド価格を４．９％押し下げた。この原因のほとんどはGLDだ。WGCのQ3GDTによると、世界ゴールド投資需要はこの四半期にYoYで０．６％増えて９６４．３トンになった。唯一の例外を除くとどのカテゴリの需要もかなり増えている。

Global investment demand plunged 20.8% YoY to 194.9t.  The WGC breaks it out into two major sub-categories, physical bar-and-coin demand and gold-ETF demand.  The former was very strong, surging 28.0% YoY to 298.1t.  But the latter plummeted from +13.2t in Q3’17 to -103.2t in Q3’18!  Gold would’ve rallied nicely that quarter if not for GLD, which accounted for a commanding 2/3rds of that total world ETF drop.


世界投資需要はYoYで２０．８％減り１９４．９トンになった。WGCはこれを２つのサブカテゴリに分解している、現物のバーやコイン需要とゴールドETF需要だ。前者はとても強いもので、YoYで２８．０％増え２９８．１トンとなった。しかし後者は２０１７Q3の＋１３．２トンから２０１８Q3には−１０３．２トンへと減った！もしGLDがなければこの四半期にゴールドは素晴らしいラリーとなったろう、GLDは世界ETF下落の２／３を占めている。

When American stock investors are sustaining selling GLD shares faster than gold is being sold, it forces the world gold price lower.  That serious Q3’18 GLD-holdings draw was the worst by far since back in Q4’16.  That was when Trump’s surprise election victory with Republicans controlling both chambers of Congress ignited a major stock-market rally on hopes for big tax cuts soon.  The resulting euphoria hammered gold.

ゴールド売却よりも米国投資家のGLD株売却が早いと、世界のゴールド価格を押し下げる。２０１８Q3にこれが深刻なGLD保持高減少を引き起こし、２０１６Q4以来の最悪となった。当時トランプが予想外の勝利と共和党の議会多数派を同時に生じ大幅減税がすぐに来るとの期待から株式市場で大きなラリーがあった。このeuphoriaがゴールドを叩きつけた。

While the SPX only climbed 3.3% in Q4’16, 8 new all-time record highs were achieved.  American stock investors jettisoned gold with reckless abandon, both to chase that stock surge and out of relief that the political uncertainty didn’t trigger a stock selloff as feared.  The differential GLD-share selling proved so intense that this ETF suffered a colossal 125.8t or 13.3% holdings draw, which crushed gold 12.7% lower!

2016Q4にSPXの上昇はわずか３．３％だったが、８回も新高値となった。米国株式投資家はゴールドを投げ捨て、株式上昇を追いかけ、また政治的不安定性がキッカケに下落が起きなどとは思いもしなかった。GLD株は売り込まれこのETFの現物保持高はなんと１２５．８トンも下落した、１３．３％相当だ、これがゴールドを１２．７％下落させた！

Total world gold demand per the latest WGC GDT dropped 103.4t or 9.0% YoY that quarter.  That huge GLD draw alone was 122% of that!  Overall global gold-ETF demand fell 107.0t from -66.4t in Q4’15 to -173.4t in Q4’16.  GLD’s draw was 118% of that.  So literally the only reason gold plunged in Trump’s election quarter was American stock investors pulling big capital out of GLD forcing it to sell physical gold bullion.


最新のWGCによると世界ゴールド投資需要はこの四半期に１０３．４トン下落した、YoYで９．０％にもなった。この巨額のGLD引き出しだけでその１２２％にもなる！世界全体のゴールドETF需要は２０１５Q4の−６６．４トンから１０７．０トン減り、２０１６Q4には−１７３．４トンとなった。GLD引き去りはこの１１８％だった。というわけでトランプ勝利の四半期のゴールド下落の要因は米国株式投資家が巨額の資金をGLDから引き出したからだ。

Compared to that extreme dump, gold was relatively resilient in Q3’18.  While GLD’s draw ran 61% of that Q4’16 episode, gold only declined 39% as much.  There were hints the stock markets were ready to roll over into a long-overdue new bear.  On Q3’s final trading day with the SPX just under its recent record peak, I published an essay explaining why Q4’s first-ever full-speed Fed QT was this stock bull’s death knell.

この極端な引き出しに比べ、２０１８Q3は相対的にゴールドには弾力性があった。GLDの引き出しは２０１６Q4のときの６１％だったが、ゴールド下落はせいぜい３９％だった。そこにヒントがあるのだ、株式市場の新たなベア相場がもう満を持しておりいつ下落してもおかしくなかった。Q3最終取引日にSPXは直近の記録的高値からほんの少し下落しているだけだった、そのとき私は記事を書いた、Q4にはFED QTが全力となり、どうしてこれがこの株式ブル相場にとどめを刺すか、というものだった。

Indeed within a week of Fed QT ramping up to $50b per month of monetary destruction, the SPX started to falter.  Its first serious down day erupted on October 10th when this leading stock-market benchmark plunged 3.3%.  That triggered a major sentiment shift in gold.  GLD enjoyed a large 1.2% holdings build that day on heavy differential GLD-share buying.  Those were its first capital inflows at all since late July.

たしかにFED QTが＄５０B／月の全速力となった一週間のうちに、SPXは下落を始めた。１０月１０日に最初の深刻な下落となった、SPXが３．３％下落したのだ。これがきっかけとなり心理が大きくゴールドに振れた。GLDはこの日保持高を１．２％と大きく増やした、GLD株の買い込みのためだ。７月遅く以来で初めて資金が流入した。

That very day American stock investors’ faith in perpetually-levitating stock markets started to crack, they started remembering gold.  As Q4 wore on and that SPX selloff snowballed into a 4%+ pullback, a 10%+ correction, and narrowly missed new-bear-market territory at -19.8% on Christmas Eve, gold investment demand continued growing.  Tending to rally when stocks fall, gold is essential for wisely diversifying portfolios.


まさにこの日に、これまで株式を浮揚させてきた米国株式投資家の信頼を失った、彼らはゴールドのことを思い出し始めた。Q4になりSPX下落は雪だるま式に膨らみ、４％超の下落となり、さらに１０％超の調整、そしてクリスマスイブには新たなベア相場入り直前の−１９．８％まで下落した、ゴールド投資需要は引き続き増えた。株式が下落するとラリーを起こす傾向にある、ゴールドは賢明なポートフォリオ分散なのだ。

By the time the dust settled on Q4, American stock-market capital sloshing back into gold via that GLD conduit had fueled a 45.4t or 6.1% holdings build.  That was the biggest by far since way back in Q2’16 soon after this latest gold bull was born.  All that differential GLD-share buying forced gold 7.6% higher in Q4 as the SPX plunged 14.0%.  The WGC’s coming Q4’18 GDT will likely prove GLD largely drove gold’s gains.

Q4の変動が収まるまでに、米国株式投資家の資金はGLD経由でゴールドに戻ってきた、４５．４トン、６．１%だ。これは２０１６Q2以来の大きさだ、今回のブル相場が始まった直後のことだ。このGLD株買いこみでゴールドはQ4に７．６％上昇した、SPXの１４％下落に伴ってだ。２０１８Q4GDTがこれからWGCで開示されるとGLDの寄与が明らかになるだろう。

The last time American stock investors started returning to gold after stock-market corrections spooked them was in the first half of 2016.  Remember gold had just slumped to a major 6.1-year secular low, so it was deeply out of favor suffering incredibly-bearish sentiment.  Yet in Q1’16 GLD’s holdings skyrocketed an epic 176.9t of 27.5% higher, which catapulted gold up 16.1%.  Nothing else mattered per the WGC.

直近で、米国株式投資家が株式市場の調整でゴールドに戻ってきたのは２０１６前半のことだ。思い起こしてほしい、ゴールドは６．１年ぶりの安値になった、極端に嫌われとても弱気心理に襲われた。しかし２０１６Q1にGLD保持高はロケット上昇し２７．５％相当の１７６．９トンも増えた、これがゴールドを１６．１％も押し上げた。WGCの報告によればこれ以外の要因はない。

Overall world gold demand soared 188.1t or 17.1% YoY that quarter.  GLD’s enormous build driven by American stock investors returning to gold accounted for an amazing 94% of that!  If their vast pools of capital hadn’t sloshed back into gold via GLD that quarter, this bull never would’ve been born.  And that utter dominance of American stock-market-capital inflows through GLD persisted in the subsequent quarter.


この四半期に世界ゴールド需要はYoYで１７．１％相当の１８８．１トン急増した。米国株式投資家によりGLDが大きく買い込まれ、その増加要因のうちの９４％を占める！この四半期に巨額の資金がGLD経由でゴールドに流入しなければ、このブル相場は生まれなかったろう。そして大きな米国株式資金がGLD経由で次四半期も流入した。