金鉱株は勢いを増す by Zeal 中半

Today’s young gold-stock upleg is the most-consistent, longest-lived, and technically-sound one seen since that H1’16 monster!  In general the more gradually uplegs rally, the stronger their technical and sentimental foundations and the longer they are likely to last.  Slow-and-steady gains help prevent trader psychology from getting too unbalanced and extreme, granting more time for capital inflows to push prices higher.

現在の始まったばかりの金鉱株上昇は持続性、長期間そしてテクニカル的に強いもので２０１６H1のモンスター急上昇以来のものだ！一般的に言って、上昇がゆっくりとしたものであるほどに、テクニカル的ファンダメンタルズ的ファンダメンタルズは強くなり、長期間継続する。ゆっくりと継続して上昇するとトレーダーの心理が極端になるのを防いでくれる、株価を押し上げるための資金流入が長期に渡ることになる。

GDX did enjoy a larger 34.6% surge over just 1.8 months leading into early February 2017.  But that was so sharp it soon burned itself out and failed.  Today’s young upleg is far more solid with a lot more staying power.  And it remains on the small side by gold-stock standards, implying the lion’s share of its gains are still coming.  While GDX’s massive 151.2% blast higher in H1’16 was unusual, gold-stock uplegs tend to get big.

２０１７年２月にむけてわずか１．８か月でGDXは３４．６％も大きく上昇した。しかしこのときはあまりに上昇が早く燃え尽きてしまった。現在の始まったばかりの上昇はもっとしっかりしたもので、もっと力強い。そして金鉱株の標準から言うとまだ小さい、ということは上昇の大半はこれからやってくる。２０１６H1でGDXが１５１．２％も上昇したのはそんなにあることではないが、金鉱株の上昇は大きくなる傾向にある。

The last secular gold-stock bull ran from November 2000 to September 2011.  Just over half of that was in the pre-gold-stock-ETF era before GDX’s launch, so a different benchmark was used to measure it.  During that long 10.8-year span, the classic HUI NYSE Arca Gold Bugs Index skyrocketed an astounding 1664.4% higher!  Today’s hated gold stocks were the best-performing stock-market sector of that decade.

前回の金鉱株ブル相場は２０００年１１月から２０１１年９月のものだった。この前半にはまだGDXは運用されていなかった、そのためこれとは違うベンチマークが用いられた。この１０．８年の期間、伝統的なHUI指数はロケット上昇しなんと１６６４．４％も上昇した！現在金鉱株は嫌われているが、この期間は最も優れたセクターだった。

That life-changing secular gold-stock bull consisted of 12 separate uplegs.  Excluding a giant anomalous one soaring after 2008’s first stock panic in a century, the 11 normal ones averaged gains of 80.7% over 7.9 months!  Large uplegs are par for the course in the small and volatile gold-stock sector.  So the 29.1% GDX gains we’ve seen so far in today’s young upleg are nothing.  It’s likely to grow much larger in coming months.

このときの人生を変えるほどの大きな金鉱株ブル相場では、１２回の上昇から構成されていた。１００年に一度といわれた２００８年の株式混乱時の巨額上昇を除くと、１１回の通常の上昇の平均上昇は７．９ヶ月をかけて８０．７％の上昇だった！小さく変動の大きな金鉱株セクターでの大きな上昇はよくあることだ。そのため現在目の当たりにしているGDXの２９．１％の上昇なんてどうということはない。今後数ヶ月でさらに大きくなると思われる。

Technically GDX should easily rally to $25 fairly soon, which was the old upper-resistance line of its long consolidation basing trend.  That would extend this upleg’s gains over 42%.  At that point GDX’s upside momentum would likely drive an upside breakout.  And seeing GDX climbing to new multi-year highs over $25 would certainly catch traders’ attention, leading to a surge in capital inflows to chase gold stocks’ upside.

テクニカル的にはGDXはすぐに＄２５まで上昇するだろう、これはかつての長期に渡る上値抵抗線だった。ここまで到達すると今回の上昇は４２％を超えることになる。ここまで到達するとGDXの上昇モメンタムは上方ブレークアウトになるだろう。そしてGDXが＄２５を超えて数年ブルの高値になるとトレーダーの目を引くことだろう、これが急激な資金流入を引き起こしさらなる金鉱株上昇を追いかけることになる。

GDX’s bull-to-date peak was $31.32 in early August 2016, which wasn’t lofty as a mere 3.3-year high.  It wouldn’t surprise me at all to see GDX challenge those levels before this young upleg matures then gives up its ghost.  Rather interestingly that would grow this upleg to 78% gains, which is right in line with the previous secular bull’s average.  The gold stocks still have lots of room to power much higher from here.


ブル相場が始まって以来のGDXの高値は＄３１．３２であり、２０１６年８月のことだ、これは単に３．３年ぶりの高値であり大したことはない。今回の上昇でGDXがこのレベルまで届いても私は驚かないだろう。むしろここまでの上昇なら７８％の上昇ということになる、これはこれまでの長期的なブル相場の平均値だ。金鉱株はここからまだ大きな上昇余地がある。

Their coming gains are inexorably intertwined with gold like usual.  Gold-stock uplegs are directly driven by parallel gold uplegs.  Rising gold prices boost gold stocks both sentimentally and fundamentally.  They motivate speculators and investors to redeploy capital in the gold miners, and buying begets buying.  The longer and higher gold stocks rally, the more traders want to buy them.  Gold gains fuel this virtuous circle.

これからの上昇はいつものとおりゴールドの動向に密接に関連している。金鉱株の上昇はゴールド上昇に直結している。ゴールド価格が上昇すると金鉱株心理とファンダメンタルズ双方を改善する。こうなると投資家投機筋共に金鉱株に資金を再投入する、そして買いが買いを呼ぶ。金鉱株ラリーが長く大きくなるほどに、トレーダはさらに買おうとする。ゴールド上昇がこの正帰還を強める。

But more importantly higher gold prices directly drive higher earnings at the gold miners, fundamentally justifying higher gold-stock prices.  This critical relationship is approximated by the ratio between gold-stock and gold price levels.  It also portends big gold-stock gains coming.  This next chart looks at the GDX/GLD Ratio during recent years’ gold-stock bull.  GLD SPDR Gold Shares is the world’s leading gold ETF.


しかしもっと大切なのは、ゴールド価格上昇が金鉱会社の利益を増やすことだ、これがファンダメンタルズ的に金鉱株の上昇を正当化する。この重要な関係は金鉱株とゴールドの価格比で示される。これを見ると大きな金鉱株上昇がやってくることを予感させる。次のチャートは最近の金鉱株ブル相場でのGDX/GLD比率を示す。GLDは世界的に主要なゴールドETFだ。

When this GGR is rising it means gold stocks are outperforming gold.  That’s normally what happens in gold-stock uplegs.  Like GDX itself, its ratio to gold is also climbing in a strong uptrend since those deep mid-September gold-stock lows.  But the GGR remains on the low side of today’s gold bull, and has vast room to mean revert higher to pre-bull averages.  I explained all this in depth back in a mid-October essay.

このGGRが上昇するということは金鉱株はゴールドを凌ぐということだ。通常金鉱株上昇時にはこうなる。GDXと同様に、この対ゴールド比率は９月半ばの金鉱株安値から上昇してきた。しかしGGRは今回のブル相場の中で低いものだ、そしてブル相場前の平均へと快気する余地は大きい。この状況を私は１０月半ばの記事で解説した。

In mid-September as gold stocks’ forced capitulation decimated sentiment, the GGR collapsed to merely 0.155x.  A single share of GDX was worth less than 1/6th of a single share of GLD.  That also happened to be a 2.6-year secular low in the ratio of gold-stock price levels to gold prices.  That simply reflected the seriously-bearish psychology that invariably accompanies major lows.  But the GGR has recovered since.

９月半ばに金鉱株は降伏し心理を大きく悪化させた、GGRはわずか０．１５５ｘまで下落した。GDX一株はGLD株の１／６以下ということだ。この値は２．６年ぶりの安値だ。この状況は深刻な弱気心理を反映しており、大きな安値となる。しかしそこからGGRは回復してきた。

By that latest interim GDX high on January 31st, the GGR had mean reverted back up to 0.182x.  That is actually still below this bull market’s average of 0.186x over the past several years or so.  But the climbing GGR proves gold stocks are making a major recovery relative to gold.  Note above today’s young upleg is seeing the longest, strongest, and solidest GGR rally since H1’16!  This upleg is the real deal, no flash in the pan.

１月３１日の最近のGDX高値でGGRは０．１８２ｘまで回復した。これでもブル相場のここ数年の平均０．１８６ｘには足りない。しかしGGR上昇ということは金鉱株が対ゴールドで回復していることを示している。上のチャートを見ても解るが現在の始まったばかりの上昇でGGRは２０１６H1以来の長く強いラリーを起こしている！この上昇は本物であり、線香花火的ではない。

After the GGR is forced to major lows or highs well off its averages, it tends to not only mean revert but overshoot proportionally.  Since this key fundamental metric of gold stocks fell 0.030x below its bull mean at worst in mid-September, it ought to power a similar amount back above it before this upleg matures.  That implies a 0.216x GGR is likely as gold stocks get more popular the longer their upleg rallies higher.


GGRが平均値から大きく乖離した後には、平均回帰するだけではなく反対側に大きくオーバーシュートする。９月半ばにはこの重要なファンダメンタルズ指標が平均値を大きく下回り０．０３０ｘまで下落したわけで、このブル相場が終わるまでには平均値を大きく上回るはずだ。金鉱株がもっと一般的になり上昇が長引き上昇してGGR 0.216x程度になりそうだ。