米国債を海外勢が記録的量の売却
Late
last year, DoubleLine's Jeff Gundlach warned that as a result of rising
hedging costs, US Treasury bonds have become increasingly unattractive
to foreign buyers. This can be seen in the chart below which shows the
yield on the 10Y US TSY unhedged, and also hedged into Yen and Euros. In
the latter two cases, the yield went from over 3%, to negative as a
result of the gaping rate differential between the Fed and ECB or BOJ.
昨年末に、DoubleLineのJeff Gundlachが警告した、ヘッジコスト上昇に伴い、海外投資家からみて米国債は魅力的でなくなっている。このことは下のチャートを見ても解る、ヘッジ無しでの米国１０年債の金利推移とYenやEurosへのヘッジ付き金利を比べている。この後者２ケースでは、金利はかつての３％超からマイナス領域になっている、FED,ECBそしてBoJの金利変化（為替変化？）によるものだ。
Then, in January, to underscore just how low yielding US paper is on an FX-hedged basis, we showed that in a world in which there is still approximately $8 trillion in negative yielding debt, the debt instrument which has the lowest, FX-adjusted yields is... the 10Y US Treasury!
とうとう１月には、為替ヘッジを考慮するとここまで米国債金利は下がった、世界にはまだマイナス金利債務が＄８Tもあるのに、為替調整後の金利でいうと米国１０年債が最下位だ！
This is also why, as the next chart showed, foreign holdings of US Treasurys have been declining in recent years, and dropped to just over 36% as a percentage of total holdings, the lowest in over a decade, as domestic holdings of US paper have risen to just shy of 50%, and near all time highs.
次のチャートで示すが、このことがどうして米国債の海外保有がここ数年減っているかを教えてくれる、全体の３６％程度まで下落した、ここ１０年で最低だ、米国債の国内消化は５０％を超え、過去最高となった。
Which brings us to today's latest monthly TIC data which showed that, as Gundlach would expect, Foreign investors dumped over $77 billion in US treasuries in December - the most on record - even as yields fell amid the December stock market carnage and the "Mnuchin Massacre":
最新のTIC財務省月次報告を見ると、Gundlachの予想通りだ、海外投資家は＄７７Bの米国債を１２月に売り子したーー記録的な量だーー１２月の株式下落と「Mnuchinの完敗」の中で金利が下がっているにもかかわらずだ：
Foreign investors also sold stocks and corporate bonds in December, while adding fractionally to their agency holding:
海外投資家は株と企業債権も１２月に売り越しだった、一方で彼らの取次業者が少し買いました：
Interestingly, Norway, UK, and Belgium (often noted as a proxy for China buying), along with China and Japan, all added to their US Treasury horde in December.
The big sellers were France, Brazil, and Germany:
面白いことに、ノルウエー、英国、ベルギー（中国の代理買いとして知られる）、中国、そして日本、が１２月に米国債に群がった、大きな売り手は、フランス、ブラジルそしてドイツだ：
One has to wonder, with US Treasury's funding needs set to soar, as
the US faces a $1.1 trillion deficit in 2019, and set to unleash an
aggressive borrowing binge, even as the rest of the world dumping US
Treasuries if the sudden shock timing of The Fed's abrupt U-Turn on
rates and more importantly the balance sheet normalization are not
related to supporting the bond market that America's hegemon relies
upon.
驚くべきことだ、米国債への資金供給急増が求められている、米国政府は２０１９年に＄１．１Tの赤字に直面している、そして積極的に借金を増やそうとしている、他国が米国債を売ろうとするなかで、たとえFEDが金利政策を急にUターンさせようとも、またもっと重要なことだが、バランスシート正常化で債券市場を支えなくともだ、米国の覇権はこの信頼性にかかっている。
The bottom line: Trump told the world he doesn't need its generosity to either fund the US deficit or prop up stocks, and according to recent data, the world has taken up Trump on his dare, and has been actively liquidating US securities.
And while that may not be a problem right now, in its latest refunding statement, even the TBAC admitted that it is worried that "foreign investors already hold significant dollar debt" which is why the US will have to increasingly rely on domestic savings to fund its future budget deficits. Ultimately, the question is whether or not the dollar will remain the world's reserve currency: as long as that is the case, the US will have no problems funding itself. As the TBAC commented two weeks ago, the "USD is still the dominant reserve currency." The problematic implication, of course, is that it won't be that for ever.
要約すると：世界に向けて米国財政赤字補填や株価押上のような気前の良さを求めないとトランプは発信した、そして最近のデータを見ると、世界はトランプを恐れていない、そして積極的に米国債を手放している。そして今の所これは問題でないかもしれないが、最近の債権借り換え状況を見ると、TBAC財務省借入諮問委員会も認めることだが、「海外投資家がすでに多額のドル債務を抱えている」ことが懸念される、そのために米国連邦債務は今後の財政赤字を賄うのに国内の貯蓄への依存度が高まらざるを得ないだろう。最終的には、疑念は、米ドルが基軸通貨としてとどまろうがとどまらなかろうかに関係なく：こういう状況では、米国政府が財政赤字補填に問題が無いかどうかということだ。TBACは２週前にコメントを発した、「USDはまだ主要準備通貨だ」。当然その意味合いは、永遠にその立場にはいないだろうということだ。
昨年末に、DoubleLineのJeff Gundlachが警告した、ヘッジコスト上昇に伴い、海外投資家からみて米国債は魅力的でなくなっている。このことは下のチャートを見ても解る、ヘッジ無しでの米国１０年債の金利推移とYenやEurosへのヘッジ付き金利を比べている。この後者２ケースでは、金利はかつての３％超からマイナス領域になっている、FED,ECBそしてBoJの金利変化（為替変化？）によるものだ。
Then, in January, to underscore just how low yielding US paper is on an FX-hedged basis, we showed that in a world in which there is still approximately $8 trillion in negative yielding debt, the debt instrument which has the lowest, FX-adjusted yields is... the 10Y US Treasury!
とうとう１月には、為替ヘッジを考慮するとここまで米国債金利は下がった、世界にはまだマイナス金利債務が＄８Tもあるのに、為替調整後の金利でいうと米国１０年債が最下位だ！
This is also why, as the next chart showed, foreign holdings of US Treasurys have been declining in recent years, and dropped to just over 36% as a percentage of total holdings, the lowest in over a decade, as domestic holdings of US paper have risen to just shy of 50%, and near all time highs.
次のチャートで示すが、このことがどうして米国債の海外保有がここ数年減っているかを教えてくれる、全体の３６％程度まで下落した、ここ１０年で最低だ、米国債の国内消化は５０％を超え、過去最高となった。
Which brings us to today's latest monthly TIC data which showed that, as Gundlach would expect, Foreign investors dumped over $77 billion in US treasuries in December - the most on record - even as yields fell amid the December stock market carnage and the "Mnuchin Massacre":
最新のTIC財務省月次報告を見ると、Gundlachの予想通りだ、海外投資家は＄７７Bの米国債を１２月に売り子したーー記録的な量だーー１２月の株式下落と「Mnuchinの完敗」の中で金利が下がっているにもかかわらずだ：
Foreign investors also sold stocks and corporate bonds in December, while adding fractionally to their agency holding:
海外投資家は株と企業債権も１２月に売り越しだった、一方で彼らの取次業者が少し買いました：
The big sellers were France, Brazil, and Germany:
面白いことに、ノルウエー、英国、ベルギー（中国の代理買いとして知られる）、中国、そして日本、が１２月に米国債に群がった、大きな売り手は、フランス、ブラジルそしてドイツだ：
驚くべきことだ、米国債への資金供給急増が求められている、米国政府は２０１９年に＄１．１Tの赤字に直面している、そして積極的に借金を増やそうとしている、他国が米国債を売ろうとするなかで、たとえFEDが金利政策を急にUターンさせようとも、またもっと重要なことだが、バランスシート正常化で債券市場を支えなくともだ、米国の覇権はこの信頼性にかかっている。
The bottom line: Trump told the world he doesn't need its generosity to either fund the US deficit or prop up stocks, and according to recent data, the world has taken up Trump on his dare, and has been actively liquidating US securities.
And while that may not be a problem right now, in its latest refunding statement, even the TBAC admitted that it is worried that "foreign investors already hold significant dollar debt" which is why the US will have to increasingly rely on domestic savings to fund its future budget deficits. Ultimately, the question is whether or not the dollar will remain the world's reserve currency: as long as that is the case, the US will have no problems funding itself. As the TBAC commented two weeks ago, the "USD is still the dominant reserve currency." The problematic implication, of course, is that it won't be that for ever.
要約すると：世界に向けて米国財政赤字補填や株価押上のような気前の良さを求めないとトランプは発信した、そして最近のデータを見ると、世界はトランプを恐れていない、そして積極的に米国債を手放している。そして今の所これは問題でないかもしれないが、最近の債権借り換え状況を見ると、TBAC財務省借入諮問委員会も認めることだが、「海外投資家がすでに多額のドル債務を抱えている」ことが懸念される、そのために米国連邦債務は今後の財政赤字を賄うのに国内の貯蓄への依存度が高まらざるを得ないだろう。最終的には、疑念は、米ドルが基軸通貨としてとどまろうがとどまらなかろうかに関係なく：こういう状況では、米国政府が財政赤字補填に問題が無いかどうかということだ。TBACは２週前にコメントを発した、「USDはまだ主要準備通貨だ」。当然その意味合いは、永遠にその立場にはいないだろうということだ。
