シルバーはゴールドを凌ぐ by Zeal 中半

Silver hadn’t been lower relative to gold since early March 1995, practically a lifetime ago considering all that’s happened in the financial markets since.  Even during the greatest market fear event in our lifetimes the SGR wasn’t lower.  During late 2008’s first-in-a-century stock panic, the SGR just briefly hit 84.1x in mid-October.  Being highly-speculative and super-sensitive to sentiment, silver had plummeted leading into it.

１９９５年３月初め依頼、対ゴールドでシルバーは下落したことはなかった、金融市場人生で言えば生涯と言えるほどの時間だ。あの金融混乱の恐怖の中でもSGRはここまで下がらなかった。２００８年遅くに、１００年に一度の株式混乱と言われていたが、SGRは１０月半ばに短期間８４．１ｘになっただけだ。超投機的かつ超心理敏感なために、シルバーはそこまで下落した。

That stock-panic episode of extreme SGR lows shows what’s probable after silver inevitably reverses and mean reverts higher.  Over the 3.7 years since 2005 leading into that panic, the SGR averaged 54.9x.  That was right in line with the mid-50s that had been normal for decades.  Silver had generally oscillated around 1/55th the price of gold, so miners had long used 55x as the proxy for calculating silver-equivalent ounces.

SGRが極端な安値となった株式混乱の出来事を見ると、シルバー反転は不可避で大きな平均回帰となりそうだ。２００５年からあの混乱までの３．７年で、SGR平均は５４．９ｘだった。この値は５０年台半ばと同様で、その後何十年とノーマルなものだった。シルバー価格は一般的にゴールド価格の１／５５前後を変動してきた、そのため鉱山会社は長らく５５ｘをシルバー換算オンスとして計算してきた。

With silver so radically out of whack relative to gold, those extreme SGR panic lows weren’t sustainable.  Like a beachball pushed too far under water, silver was ready to explode higher to reestablish its normal relationship with gold.  That indeed happened during the post-panic years.  After plummeting as low as $8.92 in late-November 2008, silver more than doubled by early December 2009 with a 115.4% gain.

対ゴールドでシルバーがここまで極端に嫌われ、ここまで極端なSGRパニック安が持続したことはない。ちょうどビーチボールが水面深くに押し込まれたように、シルバーは爆発的上昇を待ち構えている、対ゴールドでのノーマル関連を取り戻すだろう。株式混乱後の何年かはこういう状況が確かにあった。２００８年１１月遅くにシルバーが＄８．９２まで下落した後、シルバーは２００９年１２月初めまでに倍以上になった、１１５．４％の上昇だった。

While silver was really outperforming gold after its anomalous lows, at best in that initial post-panic rally the SGR only regained 58.6x.  That was still below the 55x secular average.  So silver continued slowly grinding higher on balance into late 2010.  Then gold started surging again, creating the right sentiment conditions to unleash self-feeding silver buying.  Silver skyrocketed from there, surging far faster than gold!

あの極端な安値からシルバーは実際ゴールドをアウトパフォームしたが、混乱後の最初のラリーでは最良でSGRは５８．６ｘを取り戻しただけだった。この値は長期平均の５５ｘよりも低かった。というわけでシルバーは２０１０年遅くまで徐々に上昇した。その後ゴールドは再び急騰した、これが心理を改善しシルバーの買いを引き起こした。そこからシルバーはロケット上昇し、ゴールド上昇を凌ぐものだった！

The faster silver soared into early 2011, the more traders wanted to own it and the more capital they poured into it.  This psychological phenomenon of higher prices being more attractive runs through nearly all markets.  Thecrazy bitcoin mania in late 2017 was a recent example.  Silver’s virtuous circle of surging and new capital inflows finally climaxed in late April 2011 at $48.43 per ounce.  That was one heck of a bull.


２０１１年初めにシルバーはより早く上昇するほどに、さらなるトレーダーの買いを引き起こしより多くの資金が流入した。値を上げるほどにさらなる注目をあびるというこの心理はどの市場でも起きることだ。２０１７年遅くのビットコイン熱狂はまさにこの例だ。シルバーの正帰還急騰と新規資金流入は２０１１年４月遅くに頂点を迎え、＄４８．４３までになった。これはすごいブル相場だ。

Starting from those extreme stock-panic lows radically undervalued relative to gold, silver had rocketed 442.9% higher in 2.4 years!  And that massive run didn’t simply stop at a 55x SGR, but instead the huge buying momentum drove a proportional upside overshoot.  The SGR peaked at 31.7x, which was 4/5ths as far above that long-term 55x mean as the SGR was below it at stock-panic lows.  This principle is crucial.

極端な株式混乱安値から始まった対ゴールドでの過小評価状態から見ると、シルバーは２．４年で４４２．９％も上昇した！そしてこの巨額な上昇では単に５５ｘSGRで止まることはなかった、そうではなく巨額の買いモメンタムが上昇オーバーシュートを引き起こした。SGRは３１．７ｘで天井を打った、この値はSGR長期平均５５ｘの４／５だった。この原則は決定的なものだ。

After longstanding price relationships driven by some kind of inexorable fundamental or psychological links are forced to extremes, they don’t just mean revert.  That reversion momentum blasts them right through their average to overshoot proportionally towards the opposing extreme!  This behavior is very pendulum-like.  The farther the SGR is pulled one way, the stronger its swing towards the other side of the arc.

在る種のファンダメンタルズや心理的な関係で長期的な相場が極端になったとき、その相場は単なる平均回帰では終わらない。モメンタム反転は平均を通り越し、それまでの極端な値動きに比例して反対側に極端なオーバーシュートを引き起こす！この動きは振り子に似ている。SGRがある方向に大きく動くほどに、その後の逆方向の動きは強くなる。

Interestingly that massive mean-reversion-overshoot bull following 2008’s stock panic ultimately dragged the SGR high enough to average 56.9x in those post-panic years between 2009 to 2012.  Despite great volatility in this ratio, it continued to gravitate towards that 55x secular mean.  That persisted until early 2013 when the Fed’s unprecedented open-ended third quantitative-easing campaign greatly distorted markets.


興味深いことに、２００８年の株式混乱後の巨大な平均回帰オーバーシュートブル相場で、SGRは平均５６．９ｘを大きく超えた、混乱後の２００９から２０１２のことだ。SGRはとても変動が大きいが、長期平均５５ｘにひきつけられた。この状況は２０１３年まで続いた、FEDが前代未聞のオープンエンド型のQE3を始めた時だ、これが市場を大きく歪めた。

That year alone the Fed conjured $1020b of QE capital out of thin air to inject into the markets!  That forced the flagship US S&P 500 broad-market stock index 29.6% higher that year.  Such blistering gains made investors forget about gold and silver, so they fell precipitously.  That shattered fragile sentiment leading to multi-year bear markets in the precious metals.  Silver leveraged gold’s downside like usual.

この年だけでFEDは魔法のように＄１０２０BのQE資金を市場に注入した！これがS&P500をこの年だけで２９．６％上昇した。この素晴らしい上昇で投資家はゴールドやシルバーを忘れてしまった、そのためあっという間に急落した。これが脆い心理を壊してしまい、数年に及ぶ貴金属ベア相場を作り出した。いつものとおりシルバはゴールド下落をレバレッジした。

Thus the SGR slowly collapsed between early 2013 to early 2016 as gold and silver languished in Fed-driven bear markets.  That was a very-challenging time psychologically, scaring away the great majority of contrarian speculators and investors.  Ultimately silver plunged so far that the SGR fell to 83.2x at worst in late February 2016.  That was an extreme low rivaling the 2008 stock panic’s, which truly defies all reason.

しかるに、SGRは２０１３年はじめから２０１６年始めにかけて徐々に下落した、FEDのためにゴールドやシルバーは萎れてしまった。心理的にとても困難な時期だった、圧倒的多数のコントラリアン投機筋投資家が逃げ出してしまった。特にシルバー下落は深刻で、SGRは２０１６年２月の最悪期には８３．２ｘまで下落した。この極端な安値は２００８年の株式混乱に肩を並べるものだった、もう問答無用だった。

Again such SGR extremes weren’t sustainable, so silver blasted higher with gold and amplified its gains in roughly the first half of 2016.  Unfortunately that new-bull upleg was cut short, capping silver at mere 50.2% gains and the SGR at 65.9x.  Silver’s typical mean reversion out of extreme SGR lows was indeed underway, but unfortunately it was short-circuited by Trump’s stunning surprise election victory that November.

繰り返すが、このような極端なSGRは持続可能なものではない、というわけで２０１６年前半にシルバーがゴールド上昇を大きく凌いだ。残念なことにこの新たなブル相場は短命だった、シルバーの上昇は５０．２％に過ぎず、SGRは６５．９ｘまでにしかならなかった。極端なSGRからのシルバーの典型的な平均回帰はまだ継続中であり、残念なことにこの年１１月の予想外のトランプ勝利で中断されてしまった。

The stock markets started surging on hopes for big tax cuts soon with Republicans controlling the House, Senate, and presidency.  So stock traders dumped gold-ETF shares which hammered the gold price and sucked silver down with it.  Silver continued underperforming gold on balance until late November 2018 and that latest extreme 86.3x SGR low.  Silver both fell faster than gold and rallied slower than it over this span.


共和党が上下院、大統領を取り、大幅減税期待で株式市場は急騰を始めた。このため株式トレーダーはゴールドETFを売却し、これがゴールドを叩きのめし共にシルバーも巻き込まれた。２０１８年１１月まではシルバーはゴールドに遅れを取った、このときSGRは８６．３ｘまで極端になった。シルバーはゴールドよりも下落が早くラリーは遅れをとった。

Again that crazy nearly-quarter-century low in silver prices relative to gold prices was more extreme than both during late 2008’s stock panic and after late 2015’s secular low.  Shockingly the SGR average since Q4’15 is now running 76.2x, which is actually worse than the 75.8x in the four months in late 2008 hosting that stock panic!  Silver has languished far too low relative to gold in recent years, an unsustainable anomaly.

繰り返すが、対ゴールドで常軌を逸したシルバー安値は極端なもので、２００８年遅くの株式混乱時よりもまた２０１５年遅くの安値よりもひどいものだった。驚くことに２０１４Q4からのSGR平均は今や７６．２ｘになっている、この値は２００８年遅くの４ヶ月の平均７５．８ｘよりも悪い！ここ数年、対ゴールドでシルバーはあまりにも安値に放置されてきた、持続不可能なアノマリーだ。

That guarantees a massive mean reversion higher for silver as gold’s young upleg continues to unfold.  Seeing gold power higher on balance will motivate speculators and investors to redeploy into silver, which will fuel outsized gains in the white metal.  That process is already underway, as proven by silver’s sharp gains relative to gold straddling the dawn of this new year.  Silver is starting to outperform gold and mean revert!


これはシルバーの巨大な平均回帰上昇を保証している、ゴールドの上昇はまだ継続している。ゴールドが力強く上昇しているのをみると投機筋投資家は再度シルバーに投資するだろう、これが桁外れの上昇を引き起こすだろう。このプロセスはすでに現在進行中で、年明けの対ゴールドでのシルバーの急騰が証明している。シルバーはゴールドを凌ぐ平均回帰を始めた！