シルバーはゴールドを凌ぐ by Zeal 前半

Silver Outperforming Gold
Adam Hamilton     February 1, 2019     2725 Words

Silver recently started outperforming gold again, a watershed event.  For long years this white metal has mostly lagged the yellow one, relentlessly battering silver sentiment.  But gold surging into year-end 2018 finally sparked some life into moribund silver.  This is a bullish sign, as silver has soared in the past once rising prices reach critical mass in attracting new investment capital.  Silver looks to be nearing that point again.

最近シルバーはゴールドをまた凌いでいる、これは分水嶺となる。長年シルバーはゴールドに遅れを取っていた、これがシルバー心理を大きく痛めてきた。しかし２０１８年末にとうとうゴールド急騰が始まり、瀕死のシルバーも息を吹き返した。これは強気の印だ、過去を振り返るとシルバーが高騰しある値を超えると新たな投資家の資金を引き込む。シルバーは再びその値に近づいているように見える。

Despite a good finish, 2018 was a rough year for silver.  Its price slumped 8.6%, way worse than gold’s -1.6% performance.  And that still masks miserable intra-year action.  At worst in mid-November, silver had plunged 17.3% year-to-date.  That was 2.2x gold’s comparable loss, and at $13.99 silver languished at a major 2.8-year low.  A soul-crushing 96% of its early-2016 bull market had been reversed and lost!

最終的にはそれなりだったが、シルバーにとって２０１８年は厳しい年だった。ゴールドの下落−１．６％に比べもっと悪い８．６％下落だった。年中ではもっとひどかった。１１月半ばの最悪期には年初来で１７．３％下落だった。これはゴールド下落の２．２ｘであり、シルバー価格＄１３．９９というのは２．８年ぶりの安値だった。２０１６年初めのブル相場の上昇の９６％を失った！

Back in December 2015 silver had bottomed a few days before gold at a deep 6.4-year secular low.  Over the next 7.6 months silver soared 50.2% higher, outpacing gold’s parallel new-bull upleg by 1.7x.  That promising start didn’t pan out though, silver crumbed once gold’s advance stalled and failed.  Ever since its August 2016 peak of $20.56, silver mostly ground sideways sandwiched between two major downlegs.

２０１５年１２月を振り返ると、シルバーはゴールドが６．４年ぶりの安値となる数日前に底を迎えた。その後６．６ヶ月でシルバーは５０．２％上昇した、同時期のゴールド上昇の１．７ｘになる。これをみるとまだ結果は出ていないが、シルバーは再びゴールドに続いて下落した。２０１６年８月の＄２０．５６ピーク以来、シルバーは二度の大きな下落あいだは横ばいだった。

It was the latter one that finally bottomed in mid-November 2018, with hope lost and silver bearishness universal and suffocating.  Silver’s fortunes are heavily dependent on gold, and silver effectively acts like a gold sentiment gauge.  The weak silver prices reflected the lack of enthusiasm for gold, which wasn’t far above its own 19.3-month low of mid-August.  Gold had slumped to $1200, and threatened to break below.

後者の下落は２０１８年１１月半ばのものだった、失望の中でシルバーは激しく嫌われた。シルバーの命運はゴールドに大きく依存している、そしてシルバーはまるでゴールド心理指標のようでも在る。シルバー価格が弱いということはゴールドの熱狂が無いということを反映している、８月半ばに１９．３ヶ月ぶりの安値になったわけだ。ゴールドは＄１２００まで下落し、さらに下値を伺っていた。

For better or worse, gold drives silver.  Traders usually ignore the tiny silver market until gold has rallied long enough and high enough to convince them its upside momentum is sustainable.  So when gold itself is down in the dumps, silver doesn’t have a prayer.  But gold bottomed that day and started clawing back higher, so silver joined along in the bounce.  That gradually grew into a new silver upleg over the next 8 weeks.


良きにしろ悪しきにしろゴールドがシルバーを支配する。一般的にトレーダーはゴールドラリーがある程度の期間続くまで小さなシルバー市場のことなど無視する、そしてゴールド価格の上昇を確信するとシルバーの上昇モメンタムも持続的となる。というわけでゴールド自身が下落すると、シルバーはもうプレイヤーではなくなる。しかしゴールドが底をつき反騰を始めるとシルバーもそれに連れて反騰する。こうして徐々にシルバーはその後８週上昇した。

By early January, silver had rallied 12.4% on a 7.7% gold rally.  That made for 1.6x upside leverage to gold, which is still on the low side historically.  But it was a welcome change after silver spent much of last year sliding considerably.  A sub-span of that advance really caught my attention.  Between the hawkish FOMC meeting on December 19th to the young new year on January 3rd, silver surged 7.9% in 9 trading days.

１月初めに、シルバーは１２．４％上昇した、ゴールドの７．７％上昇に伴ってだ。対ゴールドで１．６ｘの上方レバレッジとなる、これは歴史的に見てまだ低いほうだ。しかし昨年の大半でシルバーは横ばいだったことを考えるとこれは望ましいことだ。このラリーの一部に私は注目している。１２月１９日のタカ派FOMCから１月初めの期間だ、この間に、シルバーは９営業日で７．９％も急騰した。

That was 1.9x gold’s 4.2% advance, and silver’s best outperformance relative to gold since that major upleg in H1’16!  Something was changing in the left-for-dead silver market, with capital starting to return after more than a couple years of self-imposed exile.  Over this past week silver enjoyed another solid stretch of outperformance, offering further confirmation.  It started last Friday when gold itself soared 1.7%.

このときはゴールドの４．２％上昇を１．９ｘレバレッジした、そして２０１６H１以来の対ゴールドで素晴らしいパフォーマンスだだった！もう死に体だったシルバー市場で何かが変わった、もう２年も逃げ出していた資金が戻り始めた。先週もまた知るが～はさらに上昇を確実にした。これが始まったのは金曜のゴールド１．７％上昇からだ。

Gold ignited after a Wall Street Journal article claiming the Fed was considering ending its quantitative tighteningearly!  That dovishness hit the US dollar and catapulted gold higher.  Over the next 4 trading day’s silver surged 4.8% on gold’s 3.0%, for 1.6x leverage.  If that buying can push silver high enough to reach a psychological critical mass and become self-feeding, it portends major silver upside in coming months.

ゴールド上昇のキッカケはWSJがFEDがQT終了を考えているという記事だった！このハト派観測が米ドルに影響しゴールドを跳ね上げた。その後の４営業日でシルバーは心理的に重要な程度に上昇した、これが自己完結的になった、今後数ヶ月の大きなシルバー上昇を予感させる。

The more silver rallies, the more speculators and investors will want to buy it.  The more capital they push into silver, the faster it will ascend.  Buying begets buying in silver just like almost everywhere else in the markets.  While upside momentum in itself is bullish anytime, silver’s upside potential is far greater than usual because it has been so darned undervalued.  That’s made room for massive mean-reversion gains.


シルバーラリーが進むほどに、さらに投資家投機筋は買いたくなるだろう。より多くの資金がシルバーに向かうほどに、上昇は早まる。どの市場でもそうだがシルバーも買いが買いを呼ぶ。強気なときには上昇モメンタムが大きなものだが、これだけ過小評価されてきたためにシルバーの上昇は通常のものを遥かに凌ぐ潜在上昇力がある。巨大な平均回帰余地があるのだ。

Silver’s “valuation” can be inferred relative to gold, its dominant driver.  While the global silver and gold supply-and-demand profiles are independent with little direct linkage, these precious metals are joined at the hip psychologically.  Silver rarely rallies materially unless gold leads the way.  Silver traders look to gold for cues, which makes silver amplify gold’s moves.  Silver’s technical relationship to gold is ironclad.

シルバーの「バリュエーション」とは対ゴールドとみなされる、これが主要因だからだ。世界のシルバー、ゴールド需給は独立したものでほとんど関連はないが、これらの貴金属は心理的に連想される。ゴールドラリーが起きない限りシルバーラリーはほとんど起きない。シルバートレーダーはゴールドを合図のように見ている、このためにシルバーはゴールドを増幅する。シルバーのテクニカルはゴールドと強い相関がある。

All this makes the Silver/Gold Ratio the most-important fundamental measure of silver-price levels.  It is technically calculated by dividing daily silver closes by daily gold closes.  But that yields tiny decimals that are hard to parse mentally, like the mid-week SGR of 0.012x.  It is far more brain-friendly to consider this ratio from the opposite direction, via the Gold/Silver Ratio.  This week it ran at an easier-to-comprehend 82.2x.

この状況からして最も大切なシルバー価格のファンダメンタルズが Silver / Gold Ratioだ。単に毎日のシルバー終値をゴールド終値で割ったものだ。しかしこの数値はとても小さくなり今週半ばではSGRは０．０１２ｘとなる。そのため理解しやすいように逆数となる Gold/Silver Ratioが採用される。今週でいうと８２．２ｘということになる。

Mathematically the SGR is identical to an inverted GSR.  So charting the GSR with an upside-down scale yields the same line as the SGR, but with way-more-intelligible numbers.  Here this inverted-GSR SGR proxy in blue is superimposed over the silver price in red.  Silver has rarely been lower relative to gold than it was in recent months.  That portends monster upside as silver mean reverts higher leveraging gold.


数学的にはSGRはGSRの逆数だ。というわけで、GSRを逆転するとSGRになる、しかしこちらのほうが理解しやすい数字だ。このチャートではSGRを青で、シルバー価格を赤で示している。ここ数ヶ月の値動きで見ると対ゴールドでシルバーが安くなることは殆どなかった。ということはゴールドを凌ぐ巨大なシルバー平均回帰を予兆する。

At that latest secular silver low in mid-November, the SGR fell to 85.9x.  In other words, it took nearly 86 ounces of silver to equal the value of one ounce of gold.  While silver started recovering, it initially lagged gold enough to force the SGR lower still.  At the end of November it slumped as low as 86.3x on close, an astounding level.  That was actually an extreme 23.8-year secular low in the SGR, nearly a quarter-century!


１１月なかばのシルバーの安値では、SGRは８５．９ｘまで下落した。いい変えると、１オンスのゴールドと８６オンスのシルバーが等価ということだ。シルバーは回復を開始したが、当初はゴールドに遅れを取っており、SGRはまだ小さかった。１１月末になると、８６．３ｘにまでなった、すごいレベルだ。この値は実際２３．８年ぶりのSGR安値だ、なんと１／４世紀となる！