金鉱株の秋ラリー 4 by Zeal

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Gold Stocks’ Autumn Rally 4
Adam Hamilton     August 2, 2019     3233 Words

The gold miners’ stocks have surged dramatically this summer, catapulted higher by gold’s major bull-market breakout.  That atypical strength bucking the normal summer-doldrums slump has carried this sector right back to its traditional strong season.  That begins with a robust autumn rally starting in late summers.  This year’s autumn-rally setup is very unusual, but investment buying could still fuel further gains.

この夏、金鉱株は劇的に上昇した、ゴールドの大きなブルマーケットブレークアウトにより跳ね上がった。通常はsummer doldrums低調となるはずが、例外的な強さからこのセクターは通常の強い季節を迎える。夏の終りから始まる力強い秋ラリーだ。今年の秋ラリーの仕掛けはとても尋常ではない、しかし投資買いがさらに大きく押し上げるかもしれない。

 　

Seasonality is the tendency for prices to exhibit recurring patterns at certain times during the calendar year.  While seasonality doesn’t drive price action, it quantifies annually-repeating behavior driven by sentiment, technicals, and fundamentals.  We humans are creatures of habit and herd, which naturally colors our trading decisions.  The calendar year’s passage affects the timing and intensity of buying and selling.

季節性とは特定の時期の価格傾向が繰り返されることだ。季節性が価格を動かすわけではないが、心理的、テクニカル的、ファンダメンタルズ的に毎年繰り返されるものがある。我々人間というものは群れを成し習慣性を持つ生き物だ、当然のことながらこれが投資判断にも影響する。暦がすぎるに連れ買いや売りの強さやタイミングに傾向が現れる。

 　

Gold stocks exhibit strong seasonality because their price action mirrors that of their dominant primary driver, gold.  Gold’s seasonality generally isn’t driven by supply fluctuations like grown commodities see, as its mined supply remains relatively steady year-round.  Instead gold’s major seasonality is demand-driven, with global investment demand varying considerably depending on the time in the calendar year.

金鉱株には強い季節性がある、というのもその株価はゴールド価格を反映したものだからだ。ゴールドの季節性は穀物コモディティのような供給変動によるものではない、採掘量は相対的に安定している。そうではなくゴールドの大きな季節性は需要によるものだ、世界的な投資需要は季節によってかなり変化する。

 　

This gold seasonality is fueled by well-known income-cycle and cultural drivers of outsized gold demand from around the world.  Starting in late summers, Asian farmers begin to reap their harvests.  As they figure out how much surplus income was generated from all their hard work during the growing season, they wisely plow some of their savings into gold.  Asian harvest is followed by India’s famous wedding season.

このゴールドの季節性はよく知られた収入変動や文化的な出来事によるものだ。夏の遅くには、アジアの農家は収穫を上げる。彼らは売上を見て余剰の収入がどの程度化を判断し、その一部をゴールドで貯蓄する。アジアの収穫期の次に来るのはインドの婚礼シーズンだ。

 　

Indians believe getting married during their autumn festivals is auspicious, increasing the likelihood of long, successful, happy, and even lucky marriages.  And Indian parents outfit their brides with beautiful and intricate 22-karat gold jewelry, which they buy in vast quantities.  That’s not only for adornment on their wedding days, but these dowries secure brides’ financial independence within their husbands’ families.

インド人は秋祭り時の結婚は幸運を呼ぶと信じている、長きにわたる成功と幸せそして幸運な婚姻になると。花嫁の両親は２２Kの美しく細かなゴールド宝飾品を用意する、とても多量に買い上げる。これらの宝飾品は婚礼を彩るだけでなく、持参金として婚家における花嫁の経済的主体性を高める。

 　

So during its bull-market years, gold has always tended to enjoy major autumn rallies driven by these sequential episodes of outsized demand.  Naturally the gold stocks follow gold higher, amplifying its gains due to their profits leverage to the gold price.  Today gold stocks are once again back at their most-bullish seasonal juncture, the transition between the usually-drifting summer doldrums and big autumn rallies.

というわけでブル相場年には、ゴールドは大きな秋ラリーを引き起こす、一連の大きな需要のためだ。当然のことながら、金鉱株もゴールド上昇を追いかける、対ゴールドの利益レバレッジのためだ。現在金鉱株はまたもや最も大きな季節的に強い時期への転換点を迎えている、通常なら横ばいのsummer doldrumsと大きな秋ラリーの境界だ。

 　

Since it is gold’s own demand-driven seasonality that fuels gold stocks’ seasonality, that’s logically the best place to start to understand what’s likely coming.  Price action is very different between bull and bear years, and gold remains in a younger bull market.  After falling to a 6.1-year secular low in mid-December 2015 as the Fed kicked off its latest rate-hike cycle, gold powered 29.9% higher over the next 6.7 months.

ゴールド自身の需要変化による季節性のために金鉱株も季節性を持つ、これから起こりそうなことを十分理解の受けで投資を始めるというのは合理的だ。価格動向はブル年とベア年でとてもこなる、そしてゴールドはまだブル相場の始まりにいる。２０１５年１２月半ばに６．１年ぶりの安値になった後、ゴールドはその後６．７か月で２９．９％上昇した。

 　

Crossing the +20% threshold in March 2016 confirmed a new bull market was underway.  Gold corrected after that sharp initial upleg, but normal healthy selling was greatly exacerbated after Trump’s surprise election win.  Investors fled gold to chase the taxphoria stock-market surge.  Gold’s correction cascaded to monstrous proportions, hitting -17.3% in mid-December 2016.  But that remained shy of a new bear’s -20%.

２０１６年３月に２０％超の上昇となり、新ブル相場が確認され、それが今も継続している。この最初の急騰後ゴールドは調整を受けた、しかし普通なら健全な売りのはずが、トランプの予想外の勝利で悪化した。投資家はtaxphoriaで株式市場が急騰しゴールドを回避した。ゴールド調整は連鎖的になり、２０１６年１２月半ばには−１７．３％にもなった。しかし新たなベア相場となる−２０％には到達しなかった。

 　

Gold rebounded sharply from those anomalous severe-correction lows, nearly fully recovering by early September 2017.  But gold failed to break out to new bull-market highs, then and several times since.  That left gold’s bull increasingly doubted, until June 2019.  Then gold surged to a major decisive breakout confirming its bull remains alive and well!  Its total gains grew to 37.5% at best in mid-July, still small for gold.

この異常とも言える進行な調整安値からゴールドは急激に半投資、２０１７年９月はじめにはほとんど回復した。しかしゴールドはブル相場新高値ブレークアウトとはならず、何回か挑戦した。このためにゴールドブル相場に疑念を持つ人が増えた、２０１９年６月までのできごとだ。その後ゴールドは急騰し、ブレークアウトを確実なものとしてブル相場がまだ健在であることを確認した！７月半ば時点で全上昇は３７．５％になった、これでもゴールドの相場としては小さなものだ。

 　

Gold’s last mighty bull market ran from April 2001 to August 2011, where it soared 638.2% higher!  And while gold consolidated high in 2012, that was technically a bull year too since gold just slid 18.8% at worst from its bull-market peak.  Gold didn’t enter formal bear-market territory until April 2013, thanks to the crazy stock-market levitation driven by extreme distortions from the Fed’s QE3 bond monetizations.

直近のゴールドブル相場は２００１年４月から２０１１年８月までのもので、６３８．２％も上昇した！そして２０１２年も高値を保った、テクニカル的にはこの年もブル相場で最悪期も天井からの下落は１８．８％に過ぎなかった。公式には２０１３年４月までゴールドはベア相場入りしなかった、その原因は常軌を逸した株式浮揚にあり、それを引き起こしたのはFEDのQE3債権買取による極端な相場の歪曲だ。
　

So the bull-market years for gold in modern history ran from 2001 to 2012, skipped the intervening bear-market years of 2013 to 2015, and resumed in 2016 to 2019.  Thus these are the years most relevant to understanding gold’s typical seasonal performance throughout the calendar year.  We’re interested in bull-market seasonality, because gold remains in its younger bull today and bear-market action is quite dissimilar.

というわけで、近代のゴールドブル相場年としては２００１年から２０１２ということになる、ベア相場の期間２０１３から２０１５を経て、２０１６から２０１９に再開した。しかるにこれらの年が典型的な季節性を理解するのに役立つ。我々が注目するのはブル相場年の季節性だ、というのもゴールドはまだ始まったばかりのブル相場の中に降り、ベア相場とは動きが異なるからだ。

 　

Prevailing gold prices varied radically throughout these modern bull-market years, running between $257 when gold’s last secular bull was born to $1894 when it peaked a decade later.  All these years along with gold’s latest bull since 2016 have to first be rendered in like-percentage terms in order to make them perfectly comparable.  Only then can they be averaged together to distill out gold’s bull-market seasonality.

近代ブル年ではゴールド価格は大きく変化している、ブル相場の始まりでは＄２５７であり、そのピークでは＄１８９４にもなった。これらを比較するためにすべての年を指数化した。その後平均化することで、ブル相場の季節性を理解できる。
　

That’s accomplished by individually indexing each calendar year’s gold price action to its final close of the preceding year, which is recast at 100.  Then all gold price action of the following year is calculated off that common indexed baseline, normalizing all years regardless of price levels.  So gold trading at an indexed level of 105 simply means it has rallied 5% from the prior year’s close, while 95 shows it’s down 5%.

指数化に際しては前年終値を１００とする。こうすることですべての年を対等に評価できる。指数が１０５ということは年初来で５％上昇したということで、９５ということは年初来で５％減ったということだ。
　

This chart averages the individually-indexed full-year gold performances in those bull-market years from 2001 to 2012 and 2016 to 2018.  2019 isn’t included yet since it remains a work in progress.  This bull-market-seasonality methodology reveals that late summers are when gold’s long parade of big seasonal rallies gets underway.  And that starts with the major autumn rally which is born in gold’s summer doldrums.

このチャートはこうして指数化したチャート、 from 2001 to 2012 and 2016 to 2018、を平均化したものだ。２０１９はまだ考慮していない。このブル相場季節性を見ることで夏遅くにゴールドに大きな季節的強さが在ることがわかる。そしてこれが秋ラリーの始まりでありゴールドのsummer doldrumsの中から生まれる。

During these modern bull-market years, gold has enjoyed a strong and pronounced seasonal uptrend.  From that prior-year-final-close 100 baseline, it has powered 14.8% higher on average by year-ends!  These are major gains by any standard, well worth investing for.  While this chart is rendered in calendar-year terms since these increments are easiest for us to grasp, gold’s seasonal year actually starts in the summers.

近代のブル相場年では、ゴールドは強くはっきりと季節性上昇をしめしてきた。年率で１４．８％の上昇だった！どう考えてもこれは大きなものだ、投資するに値する。このチャートは解りやすく暦年開始としているが、ゴールドの季節の始まりは夏だ。
　

Remember this whole concept of seasonality relies on blending many years together, smoothing away outliers to reveal core underlying tendencies.  Seasonally gold tends to bottom in mid-June, but then still largely drifts sideways in its summer doldrums until early July.  Gold sure bucked its weakest season this year, blasting sharply higher in June to that huge decisive bull-market breakout!  But seasonals remain relevant.

強調しておくが、この季節性というのは多くの年の傾向を見ての概念だ、例外年を除いて残る傾向だ。ゴールドの季節性は６月半ばに底を迎え、7月初めまでsummer doldrums横ばいとなる。今年は、本来なら最も弱いこの時期にゴールドは上昇した、６月に巨大なブル相場ブレークアウトを果たしたのだ！しかし季節はまだ終わっていない。

Tremendous buying was necessary to negate gold’s summer doldrums in the last couple months, which largely came from gold-futures speculators.  But that nearly exhausted their capital firepower available to buy, leaving a high selloff risk.  They could rapidly unwind their excessively-bullish bets if the right catalyst convinces them to exit.  The resulting quickly-cascading gold-futures selling would kill gold’s autumn rally.

ここ２ヶ月のゴールドsummer doldrumsを打ち消すには多量の買いが必要だ、この大半はゴールド先物投機筋によるものだった。しかし彼らの資金力も尽き果てこれ以上の買いは望めない、というわけで売却リスクは高い。出口を探るなにかのきっかけで彼らが急速に巻き返すかもしれない。こうして連鎖的にゴールド先物売りが起きるとゴールド秋ラリーを台無しにするかもしれない。
　

But gold’s bull-breakout momentum carrying it to its best levels in 6.2 years by mid-July could stave off the bearish mean reversion in spec gold futures.  Seeing gold hold over $1400 again has unleashed new-high psychology, which powerfully motivates investors to buy.  Investment capital inflows could grow and feed on themselves, amplifying gold’s upside during its autumn-rally span.  We still have to consider these seasonals.

しかしブル相場ブレークアウトモメントで７月半ばには６．２年ぶりの高値となり、これが投機筋の平均回帰弱気ポジションを打ち破るかもしれない。ゴールドが再び＄１４００を取り戻し新高値心理を生み出した、これが投資家の力強い買いを誘っている。投資家の資金流入が大きくなり正帰還をおこすなら、秋ラリーの間も上昇となるかもしれない。我々はまだこの季節性を考慮せねばならない。
　

Interestingly at gold’s typical mid-June summer-doldrums lows that birth its major autumn rallies, it has still been 5.8% higher year-to-date on average.  On that same trading day this year, gold had already been rallying but was still only up 4.6% YTD!  So gold remained relatively low this summer compared to seasonal precedent when its autumn rallies normally get underway.  There was lots of room for seasonal buying.

面白いことに、典型的な６月半ばのsummer dolsrums安値が秋ラリーの起点となる、この価格は平均で見ると年初来で５．８％の上昇となっている。今年の同じ営業日に、ゴールドはすでにラリーを続けていたが、それでもまだYTDで４．６％の上昇に過ぎない！ということは、通常の秋ラリーが始まる直前と比べると今年の夏はゴールドは相対的にまだ安いものだ。季節的な買いが多量に入る余地があった。

Gold’s autumn rallies generally start grinding higher in Julies, which have seen modest average gains of 0.5% in these modern bull-market years per this dataset indexed from prior-year closes.  They accelerate considerably in Augusts, which is when that Asian harvest buying kicks into full swing.  Gold averaged big 1.9% gains in Augusts, which is its 4th-best month seasonally!  So traders need to be long gold by late Julies.

ゴールド秋ラリーが始まるのは通常７月だ、この月の上昇率は平均して穏やかなもので０．５％程度だ。８月にはかなり上昇を加速する、このときアジアの収穫期でゴールド買いが大きくなる。８月のゴールド上昇は平均して１．９％もある、年間では４番めに大きい！というわけでトレーダーは７月遅くにはゴールドロングポジションを取るべきだ。
　

The upside momentum in gold’s strong autumn rallies only builds from there.  From 2001 to 2012 and 2016 to 2018, Septembers enjoyed hefty additional average gains of 2.5%!  That makes for gold’s 3rd best month of the year, only behind Januaries’ 3.1% and Novembers’ 2.7%.  Gold’s autumn rallies generally running from mid-Junes to late Septembers have enjoyed sizable 5.7% average gains in these bull years!

ゴールドの強い秋ラリーモメンタムが始まるのはここからだ。２００１年から２０１２年と２０１６年から２０１８年をみると、９月の上昇は平均して２．５％にもなる！これは年内で３番めに大きな上昇だ、これにまさるのは１月の３．１％と１１月の２．７％だけだ。ゴールドの秋ラリーは６月半ばから９月遅くまでで、この間の平均上昇率はなんと５．７％もある！
　

That’s certainly a nice run higher in just 3.4 months.  For comparison the US benchmark S&P 500 stock index has averaged 8% annual returns historically.  So gold surging almost 3/4ths that much in just over 1/4th the time is impressive.  And these autumn rallies are only the first third of gold’s strong season, which includes the much-larger winter rallies averaging big 9.3% gains and smaller spring rallies running 3.3%.

わずか３．４か月でこれだけの上昇というのは素晴らしい。比較のためにS&P500を取り上げると、歴史的な年率上昇率は８％だ。というわけでわずか１／４の期間で３／４も上昇するというのは印象的なものだ。そしてこれらの秋ラリーはゴールドが強いシーズンの始まり１／３に過ぎない、もっと大きな９．３％上昇の冬ラリーやもう少し小さな３．３％上昇の春ラリーが待ち構えている。
　

Together gold’s troika of autumn, winter, and spring rallies carve its strong seasonal uptrend rendered in this chart.  These sequential seasonal rallies begin right after gold’s weakest time of the year, normally those summer doldrums which were short-circuited this year.  Speculators and investors alike can ride gold’s strong bull-market seasonality in physical bullion or the leading GLD SPDR Gold Shares gold ETF.

一連の秋ラリー、冬ラリー、春ラリー連続をこのチャートは示している。この一連の既設的ラリーが始まるのはゴールドが季節的に弱い時期の後だ、通常はsummer doldrumsなのだが、今年はこれが短絡されたしまった。投資家投機筋ともにゴールドの強いブル相場季節性に乗るなら現物ゴールドを買うかGLD株を買うことだ。
　

But the gold miners’ stocks well outperform gold’s underlying seasonal gains, amplifying gold’s trio of big seasonal rallies.  The gold stocks enjoy powerful sentimental and fundamental boosts when gold rallies materially.  Higher gold prices shock traders out of their usual apathy for this small contrarian sector, restoring capital inflows.  The resulting gold-stock gains start shifting sentiment back to bullish, fueling more buying.

しかし金鉱株はゴールドの季節性を遥かにアウトパフォームする、ゴールドの強い季節性をどれも増幅するのだ。ゴールドが大きなラリーを引き起こす時、金鉱株は力強い心理とファンダメンタルズを増強する。ゴールド価格が上昇するほどに、ふだんはこの小さなコントラリアンセクターに無関心な彼らが、再び資金をつぎ込む。結果として金鉱株は強気心理を取り戻し、さらなる買いを呼ぶ。
　

And that is fundamentally-justified, as gold-mining profits really amplify underlying gold gains.  The higher gold prices flow directly through to bottom lines, as production costs are largely fixed when mines are being planned.  Gold miners’ profits leverage to gold is important to understand, illuminating why gold stocks are the best way to ride gold’s seasonal uptrend.  The latest real-world data drives home this point.

そしてこれはファンダメンタルズ的にも正当化される、金鉱会社の利益はゴールド上昇を増幅するからだ。ゴールド価格上昇は決算書最下段に直接影響する、というのも生産コストというのは鉱山計画時に殆ど決まっており、大きく変化しないからだ。金鉱会社の利益が対ゴールドでレバレッジすることを理解するのは大切だ、ゴールドの季節的上昇に乗る最良の方法が金鉱株ということがよく分かる。最新のデータがこの状況を指し示している。
　

The leading gold-stock investment vehicle is the GDX VanEck Vectors Gold Miners ETF.  It includes the world’s biggest and best major gold miners.  Every quarter I analyze the latest financial and operational results from GDX’s elite gold stocks.  While this current Q2’19 earnings season is well underway, it won’t be finished until mid-August.  So the latest full results available are still Q1’19’s, which proved quite robust.

金鉱株投資として著名なのはGDX株だ。このETFには世界最大最良の金鉱株が組み込まれている。毎四半期私はGGXに組み込まれた銘柄の決算を文青している。現在２０１９Q2決算は作成中で、８月半ばまで開示されない。入手できる最新のものは２０１９Q1だ、これをみるととても強靭なことがわかる。

The GDX gold miners reported average all-in sustaining costs of $893 per ounce, which is what it costs them to produce and replenish each ounce of gold.  AISCs don’t change much regardless of prevailing gold prices, as mining still requires the same levels of infrastructure, equipment, and employees quarter after quarter.  From Q2’18 to Q1’19, the GDX gold miners’ AISCs averaged $856, $877, $889, and $893.

GDX構成銘柄のAISCは＄８９３／オンスだ、１オンスのゴールドを採掘するのにこれだけの費用が発生する。AISCはゴールド市況に依存しない、鉱山会社は同様のインフラ設備、危機そして雇用を必要とする。２０１８Q2から２０１９Q1までのGDX金鉱会社のAISCは平均すると、＄８５６，＄８７７，＄８８９そして＄８９３だった。
　

That makes for $879 AISCs over the past year.  Gold-mining profits are the difference between prevailing gold prices and AISCs.  Q1’19’s $1303 average gold price and average AISCs yielded industry profits of $410 per ounce.  So far in Q3’19, gold has averaged $1415 which is a hefty 8.5% higher!  Assuming gold holds these levels and past-year AISCs persist like usual, gold miners are earning about $536 this quarter.


昨年通年ではAISCは＄８７９だった。金鉱会社の利益はゴールド価格とAISCの差だ。２０１９Q1の平均価格＄１３０３と平均AISCを考えると、この産業の利益は＄４１０／オンスといことになる。すでに２０１９Q3のゴールド平均価格は＄１４１５であり、８．５％も増えている！ゴールドがこの価格を維持しAISCは変わらずとすると、金鉱会社は今四半期に＄５３６の利益を上げる。
 　

That is big 30.7% earnings growth on a mere 8.5% gold rally, making for 3.6x upside leverage!  This core fundamental relationship between mining profits and gold prices is why major gold stocks tend to amplify gold’s gains by 2x to 3x.  That leverage can grow much larger after gold stocks are really undervalued and out of favor.  In roughly the first half of 2016, GDX skyrocketed 151.2% on a 29.9% gold upleg for 5.1x upside!

これはゴールドのわずか８．５％の上昇で収益がなんと３０．７％も増えることになる！この鉱山会社の利益とゴールド価格の間のコアファンダメンタル関係のために金鉱株はゴールドを２ｘから３ｘする。金鉱株が過小評価され嫌われた後にはこのレバレッジはもっと大きくなるだろう。大雑把に言って２０１６年前半に、ゴールドの２９．９％上昇でGDXは１５１．２％もロケット上昇した、レバレッジは５．１ｘにもなる！

So gold stocks’ own strong bull-market seasonality is fully justified fundamentally.  This next chart applies this same seasonal methodology to the flagship HUI NYSE Arca Gold BUGS Index.  We can’t use GDX for this study since its price history is insufficient, it was only born in May 2006.  But since GDX and the HUI hold most major gold miners in common, they closely mirror each other.  Gold stocks see big autumn rallies.

というわけで金鉱株の強い季節性はファンダメンタルズからも正当化される。次のチャートはHUIの季節性を同様の手法で示したものだ。この分析でGDXを使うことができない、といのもGDXが生まれたのは２００６年５付きだからだ。しかしGDXとHUIはともに共通の大手金鉱会社を組み込んでおり、互いにそっくりの値動きをする。金鉱株にも大きな秋ラリーがある。

During these same modern gold-bull-market years of 2001 to 2012 and 2016 to 2018, the gold stocks as measured by the HUI enjoyed average gains of 9.3% between late Julies to late Septembers.  Augusts and Septembers are actually this sector’s second-strongest 2-month span, averaging big respective gains of 3.7% and 3.5%.  Speculators and investors need to be fully deployed before Augusts, just like in gold.

２００１から２０１２そして２０１６から２０１８の近代ゴールドブル相場では、金鉱株もHUIでみると７月遅くから９月遅くまでで平均９．３％上昇している。８月９月はは実際二番目に強い２連続月だ、平均で３．７％と３．５％上昇している。投機筋投資家ともに８月前に全力展開する必要がある、それはゴールドと同様だ。
　

The gold stocks’ 9.3% average autumn rally only leverages gold’s 5.7% one by 1.6x, behind the 2x to 3x expected.  But that evens out over the winter and spring rallies, where gold stocks climb another 14.9% and 12.2%.  That works out to 1.6x and 3.7x upside leverage to gold.  In full-calendar-year terms, the gold stocks’ bull-market seasonal gains averaging 25.9% amplified gold’s 14.8% by 1.8x.  That was still short of 2x to 3x.

平均秋ラリーで金鉱株上昇は９．３％でありゴールド上昇が５．７％ということからレバレッジ率は１．６ｘにすぎない、期待される２ｘ３ｘには不足している、しかし冬ラリーでは１４．９％春ラリーでは１２．２％とこれらを合算すると金鉱株のラリーは大きい。対ゴールドレバレッジで言うと、１．６ｘと３．７ｘだ。通年で見ると、金鉱株ブル相場年季節的上昇平均は２５．９％でありゴールドの上昇１４．８％を１．８ｘ増幅している。これでもまだ２ｘや３ｘには足りない。　
　

Prior to this summer’s dazzling gold breakout, gold stocks had underperformed the metal they mine for years.  With gold unable to hit new bull highs, investors largely forgot about it and its miners’ stocks.  That has dragged down gold stocks’ average upside relative to gold.  But it has picked up dramatically with gold’s decisive bull-market breakout starting to wake up traders.  Recent gold-stock gains well outpaced gold’s.

この夏の眩しいばかりのゴールドブレークアウト前に、金鉱株は長年ゴールドに遅れを取っていた。ゴールドがブル相場新高値を実現できず、投資家はこのセクターを忘れかけていた。これが対ゴールドでの金鉱株平均上昇を引きずっていた。しかしゴールドのブル相場ブレークアウトが劇的なものだったのでトレーダーも目覚め始めている。最近の金鉱株上昇は十分ゴールドを上回っている。
　

At best in mid-July, GDX had rocketed 30.8% higher summer-to-date!  That was 2.9x gold’s own 10.7% gain over that span.  Gold stocks’ powerful counter-seasonal summer surge extended GDX’s upleg-to-date gains to 60.8% over 10.2 months by mid-July.  That also proved 2.9x upside leverage to gold’s own 20.7% upleg over that same time frame.  That’s at the high side of that historical 2x-to-3x outperformance range.

7月半ばの最良点でみると、GDXは夏の始まりから３０．８％もロケット上昇している！これはゴールドの上昇１０．７％を２．９ｘレバレッジだ。通常の夏の動きに逆らう金鉱買うbの力強い夏の急騰でGDXの上昇は７月半ば時点までの１０．２か月で６０．８％になる。これはゴールド自身の２０．７％を２．９ｘレバレッジしている。これは伝統的な２から３ｘの範囲の高い側だ。

Since gold stocks mirror and amplify underlying moves in gold, their autumn-rally setup this year is very similar.  Rather than drifting like usual in June and July, gold-stock prices soared higher on gold’s decisive bull-market breakout.  That’s left them relatively high heading into their normal autumn-rally span.  While that increases the risks of a counter-seasonal selloff slaughtering this year’s autumn rally, it all depends on gold.

金鉱株はゴールドを増幅反映するために、今年の秋ラリーの仕掛けも同様だ。いつものように６月７月に横ばいとならず、金鉱株価はゴールドのブレークアウトに伴い急騰した。いつもの秋ラリー開始時点にしては相対的に高値だ。ということは今年の秋ラリーを台無しにするリスクも増えているが、それはすべてゴールドに依存する。
　

Gold stocks will follow and leverage gold in the next couple months, whether the metal retreats or keeps rallying.  Again gold faces a major selloff if gold-futures selling starts snowballing, rapidly unwinding the speculators’ excessively-bullish bets.  But if investors entranced by the alluring new-high psychology keep buying, gold will continue powering higher.  Gold stocks’ near-term fortunes depend on gold investment demand.

今後２か月金鉱株はゴールドをレバレッジするだろう、それはゴールドが後退しようがラリーしようが同じだ。繰り返すが、もしゴールド先物売りが雪だるまのように増えるとゴールドは大きな下落と鳴るリスクを抱えている、こうなると投機s時は過剰に強気な賭けを急速に巻き戻すだろう。しかしもし投資家が新高値心理にうっとりとして買いを続けるなら、ゴールドは引き続き力強く上昇するだろう。金鉱株の短期的な値動きはゴールド投資需要に依存している。
　
　

This final chart slices up gold-stock seasonals into calendar months instead of years.  Each is indexed to 100 at the previous month’s final close, and then all like calendar months’ indexes are averaged together across these same modern bull-market years of 2001 to 2012 and 2016 to 2018.  Again gold’s autumn rally makes Augusts and Septembers gold stocks’ second-best 2-month span after Januaries and Februaries.

この最後のチャートは金鉱株の季節性を月ごとに分離している。前月終値を１００として指数化したものだ、こうした指数を近代ブル相場年において平均した。繰り返すが、ゴールドの秋ラリーは８月９月と金鉱株の２か月連続では二番目に強いものだ、一番は１月２月だ。

There’s no doubt gold-stock seasonals are very favorable in these next couple months.  Gold miners only enjoy strong back-to-back months a couple times a year, and this autumn-rally span is one of them.  Late summers offer the best seasonal buying opportunities of the year to deploy capital in gold stocks.  That’s when they transition from seasonally-weak summers to seasonally-strong autumns, winters, then springs.

疑うこと無く、今後２か月金鉱株の季節性は望ましいものだ。金鉱株が二か月連続で強いのは年に二度しか無い、そしてこの秋ラリーがそのうちの一つだ。夏の終りは季節的に金鉱株に資金を投じる良い機会だ。それは季節的に弱い夏から季節的に強い秋、冬、春への遷移時期にあたるからだ。

That being said, seasonality reveals mere tendencies.  The primary drivers of gold and its miners’ stocks are sentiment, technicals, and fundamentals.  Seasonality reflects how these average out across calendar years over long spans, but they can easily override seasonals in any given year.  This summer so far is a key case in point.  The usual summer doldrums failed to materialize as gold surged on the Fed pivoting dovish.

たしかにそうではあるが、季節性は単なる傾向に過ぎない。ゴールドや金鉱株価を動かす主要因は、心理、テクニカル、そしてファンダメンタルズだ。季節的傾向とはこっらの平均的な動きが如何に長年続いているかということだ、しかしこの季節性も年によっては簡単に上書きされてしまう。今年の夏がその良い例だ。FEDがハト派に転換したためにいつものsummer doldrumsが大きくならなかった。
　

This year’s autumn-rally setup is well on the bearish side with gold-futures speculators effectively all-in long upside bets and all-out short downside bets.  Their buying firepower is nearing exhaustion, leaving vast room to sell and hammer gold and thus gold stocks lower.  That remains a serious risk if the right catalyst arises to ignite cascading selling.  But the power of new-high psychology to attract investors is strong.

今年の秋ラリーの仕掛けはとても弱気なものだ、というのもゴールド先物投機筋がロング側にオールインしており、ショート側はオールアウト状態だ。彼らの買い余力はほとんど尽き果てている、大きな売り余地がありゴールドや金鉱株に打撃を与える可能性がある。何らかのきっかけで売りの連鎖を引き起こす深刻なリスクを抱えている。しかし投資家を引きつける新高値心理はとても強い。
　

Investment capital inflows can drive gold higher for many months or even years, regardless of what gold-futures speculators are doing.  The higher gold rallies, the more investors want to own it.  The more they buy, the higher gold climbs.  Buying begets buying, and nothing fuels this virtuous circle like new secular highs.  So while we need to remain wary entering the autumn rally relatively high, it could certainly still happen.

投資資金の流入がゴールドをまだ何ヶ月場合によっては何年も押上げる可能性もある、こうなるとゴールド先物投機筋が何をしようと無関係だ。ゴールドがラリーを起こすほどに、さらに多くの投資家が書いたくなる。さらなる買いが、ゴールドを高値に押し上げる。買いが買いを呼ぶ状態となり、新高値のような正帰還ほどに素晴らしいものはない。というわけで、相対的な高値から秋ラリーを迎え我々は注意が必要だが、たしかにそうなる可能性もある。

Exactly a year ago gold’s setup heading into its autumn-rally span was incredibly bullish.  As I explained in last year’s essay updating this research thread, extreme gold-futures selling had pushed spec shorts to all-time-record highs.  Spec longs were really low too, leaving lots of room to buy and push gold much higher.  Yet what happened?  Speculators kept on aggressively shorting anyway, battering gold even lower!

ちょうど一年前の秋ラリー前のゴールドの仕掛けはとても強気なものだった。私が昨年の記事で解説したが、極端なゴールド先物売りが積み上げり、投機筋ショートは記録的な量になっていた。投機筋ロングはとても少なく、大きな買い余地がのこされゴールドをさらにお仕上げても良かった。でもそこで何が起きたか？投機s時は積極的にショートを続け、、ゴールドをさらに安値に叩きのめした！
 　

Gold was trading at $1302 in mid-June when its summer seasonal low tends to be hit.  It fell hard from there, hitting $1224 at the end of July.  Then it plunged even lower still to $1174 by mid-August, and only rebounded modestly to $1199 by late September when the autumn rally tends to end.  Gold had terrible autumn-rally performance in 2018 despite the super-bullish setup.  Strong momentum tends to build on itself.

７月半ばにゴールドは＄１３０２近くだった、夏の季節的底値を打つ時期だった。そこから大きく下落し、７月末には＄１２２４まで下落した。その後下落を続け８月半ばには＄１１７４まで下落した、＄１１９９への緩やかなリバウンドがあったのは９月遅くであり、いつもならもう秋ラリーが終わる頃だった。超強期の仕掛けがあったにもかかわらず、２０１８年のゴールド秋ラリーは惨憺たるものだった。強いモメンタムトレンドが積み上がったのだ。
　

Last year bearish psychology grew even more bearish in August and September, leading to even more selling beyond normal limits.  This year we could see self-reinforcing bullish sentiment as gold’s best prices in years fuel greed.  That new-high psychology motivating investors to return could gradually push gold higher as they buy.  The resulting high resilient gold prices could retard the big overhang of gold-futures selling.

昨年の弱気心理は８月９月にさらに悪化した、通常の限度を超えてさらなる売りを引き起こした。今年は自己駆動的な強気心理を目の当たりにしている、ここ何年かでの高値で強欲に油を注いでいる。この新高値心理が投資家を呼び戻し、彼らが買うほどに値を上げている。結果としてゴールドの弾力性のある高値が差し迫るゴールド先物売りを抑え込んでいるかもしれない。

Regardless of what happens in August and September, gold and its miners’ stocks are entering their strong season which runs until late next spring.  So material selloffs can be used to accumulate positions in gold and silver miners with superior fundamentals.  But make sure to protect your capital with trailing stop losses, as speculators’ excessively-bullish gold-futures bets still have to normalize via selling sooner or later.

８月９月がどうなろうとも、ゴールドと金鉱株は強い季節を迎え、よく春までつづく。というわけで大きな下落があれば、ファンダメンタルズに優れた金鉱株銀鉱株を買い集める良い機会だ。しかし自らの資産を守るためにトレーリングストップ設定を忘れないことだ、遅かれ早かれ投機筋の過剰な先物の強気の賭けは正常化されるはずのものだ。

To multiply your capital in the markets, you have to trade like a contrarian.  That means buying low when few others are willing, so you can later sell high when few others can.  Earlier this year well before gold’s breakout, we recommended buying many fundamentally-superior gold and silver miners in our popular weekly and monthly newsletters.  This week their unrealized gains ran as high as 130.2%, 122.6%, and 106.6%!

株式市場で自らの資産を何倍にもしたいなら、コントラリアンとして動かねばならない。それは他人がほとんど買いたくない安値で買い、こうすることで後に他人が殆ど売れないときに高値で売ることができる。まだゴールドブレークアウトとなる前の今年の早い時期に、私どもは多くの優良金鉱株・銀鉱株を買い推奨した、私どもの週報月報のなかでだ。今週時点ですでにその未確定上昇率は１３０．２％、１２２．６％そして１０６．６％にもなっている！

To profitably trade high-potential gold stocks, you need to stay informed about the broader market cycles that drive them.  Our newsletters are a great way, easy to read and affordable.  They draw on my vast experience, knowledge, wisdom, and ongoing research to explain what’s going on in the markets, why, and how to trade them with specific stocks. Subscribe today and take advantage of our 20%-off summer-doldrums sale!  The biggest gains are won by traders diligently staying abreast so they can ride entire uplegs.

大きな利益を生み出す可能性の高い金鉱株トレードでは、その値動きを駆動する幅広い市場のサイクルに関する情報を得る必要がある。私どものニュースレターは素晴らしいもので、読みやすく価格も手頃だ。そこには私の比類なき経験、知識、知恵、そして絶え間ない研究が盛り込まれている、今市場で何が起きているのか、そして個別銘柄をどうしてどのように取り扱うかをだ。今日購読するとsummer doldrms ２０％割引となる！最大の利益を得られるトレーダーは熱心な勉強で遅れを取らないことだ、そうすれば相場全体の上昇を掴むことができる。

The bottom line is gold and gold stocks are entering their strong season, starting with their autumn rally.  In modern bull-market years, Augusts and Septembers have averaged out to the second-best couple-month span.  This is normally fueled by Asian seasonal gold demand coming back online, driving this metal considerably higher.  Gold stocks’ profits leverage to gold enables them to nicely amplify its gains.

要約すると、ゴールドと金鉱株は強い季節に入った、秋ラリーが始まったのだ。近代のブル相場年では、８月９月が二か月連続で見た時二番目に強い期間だ。通常はアジアのゴールド需要で強くなり、かなり値を上げる。金鉱株の利益はゴールド上昇をレバレッジするもので、かなりな増幅となる。

This year’s autumn-rally setup is very unusual, as gold skipped its summer-doldrums slump after breaking out to major new bull-market highs.  That was driven by massive gold-futures buying, leaving speculators’ positioning quite bearish.  But rare new-high psychology is a powerful motivating force for investors to buy.  Sustained capital inflows from them could easily overpower or retard gold-futures selling for months.

今年の秋ラリーの仕掛けはとても変わっている、ゴールドは大きなブル相場新高値ブレークアウトでsummer doldrumsをスキップした。この原因は巨額の先物買いにある、結果として投機筋のポジションはとても弱気なものだ。しかしまれに見る新高値心理が投資家の買いを力強く動機付けている。彼らの資金流入が持続する限り、今後数ヶ月先物の売りを用意に上回るかもしれない。

Adam Hamilton, CPA     August 2, 2019     Subscribe