金鉱株２０１９Q2決算予想 by Zeal
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Gold Miners’ Q2’19 Preview
Adam Hamilton July 19, 2019 2789 Words
The
gold miners’ stocks continue to rally on balance, after a major
upside breakout extended their strong upleg. That’s driving
mounting interest in this recently-forsaken sector. With the latest
quarterly earnings season underway, traders will soon enjoy big
fundamental updates from the gold miners. They are likely to report
good Q2 results, with improving operational performances supporting
further stock-price gains.
金鉱株のラリーは続いている、大きな上方ブレークアウトの後も強い上昇だ。この状況がこれまで見捨てられたこのセクターに興味が集まっている、トレーダーはすぐに金鉱株のファンダメンタルズを大きく見直すだろう。これらの良好なQ2決算開示が近づいている、営業成績改善でさらに株価は上昇するだろう。
金鉱株のラリーは続いている、大きな上方ブレークアウトの後も強い上昇だ。この状況がこれまで見捨てられたこのセクターに興味が集まっている、トレーダーはすぐに金鉱株のファンダメンタルズを大きく見直すだろう。これらの良好なQ2決算開示が近づいている、営業成績改善でさらに株価は上昇するだろう。
Four
times a year publicly-traded companies release treasure troves of
valuable information in the form of quarterly reports. Companies
trading in the States are required to file 10-Qs with the US
Securities and Exchange Commission by 40 calendar days after
quarter-ends. The gold miners generally release their quarterly
reports in the latter half of that window. So Q2’19’s will arrive
between late July to mid-August.
上場企業は年に４回決算開示する、これは貴重な情報の宝庫だ。米国上場企業はSECから１０−Q書式決算提出を求められる、締切は四半期後４０日だ。金鉱会社はこの締切の後半に開示することが多い。というわけで２０１９Q2決算開示は７月後半から８月半ばになるだろう。
上場企業は年に４回決算開示する、これは貴重な情報の宝庫だ。米国上場企業はSECから１０−Q書式決算提出を求められる、締切は四半期後４０日だ。金鉱会社はこの締切の後半に開示することが多い。というわけで２０１９Q2決算開示は７月後半から８月半ばになるだろう。
After spending decades intensely studying and actively trading this
contrarian sector, there’s no gold-stock data I look forward to more
than the miners’ quarterly financial and operational reports. They
offer a true and clear snapshot of what’s really going on,
shattering the misconceptions bred by ever-shifting winds of
sentiment. Nearly all fundamental analysis is based off the data
gold miners provide in quarterlies.
もう何十年もこのコントラリアンセクターを詳細に研究し積極的にトレードしてきた経験から、この四半期決算ほどに優れた金鉱株データを目にしたことが無い。これを読み解くことで金鉱株の本当の姿を明確に理解できる、心理的な歪みによる誤解を解きほぐせるのだ。ほとんどすべてのファンダメンタル分析はこの四半期決算に基づいている。
もう何十年もこのコントラリアンセクターを詳細に研究し積極的にトレードしてきた経験から、この四半期決算ほどに優れた金鉱株データを目にしたことが無い。これを読み解くことで金鉱株の本当の姿を明確に理解できる、心理的な歪みによる誤解を解きほぐせるのだ。ほとんどすべてのファンダメンタル分析はこの四半期決算に基づいている。
So
for many years I’ve delved deeply into gold miners’ quarterly
results. They are the dominant source of information I use to
winnow down the universe of gold stocks to the
fundamentally-superior ones with the greatest upside potential.
Every quarter after their latest earnings season ends, I research
and write essays discussing the newest results from the
major gold miners,
mid-tier gold
miners, and
silver miners.
というわけで長年私は金鉱株の四半期決算を深く分析してきた。ファンダメンタルに優れ株価上昇力のある銘柄を見つける主要な情報源がこの四半期決算だ。毎四半期私は最新決算に関して記事を書いている、大手金鉱株、中規模金鉱株、そして銀鉱株についてだ。
というわけで長年私は金鉱株の四半期決算を深く分析してきた。ファンダメンタルに優れ株価上昇力のある銘柄を見つける主要な情報源がこの四半期決算だ。毎四半期私は最新決算に関して記事を書いている、大手金鉱株、中規模金鉱株、そして銀鉱株についてだ。
Q2’19’s full analyses are coming starting in mid-August once that
40-day post-quarter reporting deadline has passed. But before that
I eagerly dive into individual companies’ results as they’re
reported, since there’s so much to digest. Even earlier soon after
a quarter ends, I start thinking about what gold miners’ latest
quarterly results are likely to show collectively. Their
aggregate trends can be somewhat predicted.
２０１９Q2の全力分析が始まるのは締切となる８月半ば以降のことだ。しかしその前に私はすでに開示している銘柄の決算を分析し始めている、というのも多くの情報を分析しなければならないからだ。四半期が終わるとすぐに、私は金鉱株の最新四半期決算がどうなるかに思いを馳せた。全体としての傾向は事前予想ができる。
２０１９Q2の全力分析が始まるのは締切となる８月半ば以降のことだ。しかしその前に私はすでに開示している銘柄の決算を分析し始めている、というのも多くの情報を分析しなければならないからだ。四半期が終わるとすぐに、私は金鉱株の最新四半期決算がどうなるかに思いを馳せた。全体としての傾向は事前予想ができる。
In
high-level fundamental terms, gold mining is a simple business.
These companies painstakingly wrest gold from the bowels of the
Earth, then generally sell all they can produce at prevailing market
prices. So their profits are effectively the difference between
current gold levels and operating costs. The former is easy to
calculate once a quarter ends, and the latter can be reasonably
estimated for this sector as a whole.
俯瞰的なファンダメンタルズに関して言うと、産金というのはシンプルなビジネスだ。これらの企業は懸命に地中からゴールドを掘り出す、制裁したゴールドはすべて市況価格で売り出すのだ。そのためその利益は現在のゴールド市況と必要経費の差となる。ゴールド市況は四半期末になると簡単に計算できる、そして必要経費はこのセクターではとても合理的に推測できる。
俯瞰的なファンダメンタルズに関して言うと、産金というのはシンプルなビジネスだ。これらの企業は懸命に地中からゴールドを掘り出す、制裁したゴールドはすべて市況価格で売り出すのだ。そのためその利益は現在のゴールド市況と必要経費の差となる。ゴールド市況は四半期末になると簡単に計算できる、そして必要経費はこのセクターではとても合理的に推測できる。
Gold’s dramatic
bull-market breakout a month ago and high consolidation since
have greatly improved sector psychology. But gold’s big surge came
late in Q2, minimizing its full-quarter impact. The early
quarter was rough, with gold slumping to a new year-to-date low near
$1271 in early May. The average gold prices in April, May, and June
were $1286, $1284, and $1361. Gold was mostly sucking wind last
quarter.
ひと月前にゴールドは劇的なブル相場ブレークアウトを果たし、このセクターの心理が大きく改善して高値で根固め状態だ。しかしゴールドの大きな急騰が起きたのはQ2遅くであり、四半期通期での影響は小さい。四半期当初の値動きは荒く、５月始めには年初来安値＄１２７１まで下落した。４，５，６月の平均ゴールド価格は、＄１２８６，＄１２８４，そして＄１３６１だ。前四半期はまだゴールドは空振り状態だった。
ひと月前にゴールドは劇的なブル相場ブレークアウトを果たし、このセクターの心理が大きく改善して高値で根固め状態だ。しかしゴールドの大きな急騰が起きたのはQ2遅くであり、四半期通期での影響は小さい。四半期当初の値動きは荒く、５月始めには年初来安値＄１２７１まで下落した。４，５，６月の平均ゴールド価格は、＄１２８６，＄１２８４，そして＄１３６１だ。前四半期はまだゴールドは空振り状態だった。
Thus
Q2’19’s overall average gold price of $1309 was just a meager 0.4%
better than Q1’s $1303. So the gold miners’ latest quarterly
results aren’t going to get much help from gold’s young surge. That
will really change in the current Q3 if gold can hold these high
levels. With Q3 about 1/5th over, gold has averaged an awesome
$1407 so far! So the higher-gold boost to gold-stock earnings is
coming, but not in Q2.
しかるに２０１９Q2平均ゴールド価格は＄１３０９であり、Q1の＄１３０３からほんのわずか０．４％増えたに過ぎない。というわけで直近の金鉱株四半期決算は始まったばかりのゴールド急騰を反映していない。ゴールドがこの高値を維持するならQ3決算は大きく異なるだろう。すでにQ3の１／５が過ぎたが、平均ゴールド価格はなんと＄１４０７もある！というわけでゴールド価格上昇が金鉱会社の利益上昇を生み出しつつある、しかしそれはQ2の出来事ではない。
しかるに２０１９Q2平均ゴールド価格は＄１３０９であり、Q1の＄１３０３からほんのわずか０．４％増えたに過ぎない。というわけで直近の金鉱株四半期決算は始まったばかりのゴールド急騰を反映していない。ゴールドがこの高値を維持するならQ3決算は大きく異なるだろう。すでにQ3の１／５が過ぎたが、平均ゴールド価格はなんと＄１４０７もある！というわけでゴールド価格上昇が金鉱会社の利益上昇を生み出しつつある、しかしそれはQ2の出来事ではない。
Gold
stocks really leverage higher gold prices because their mining costs
are largely fixed. Quarter after quarter mining operations
generally require the same levels of infrastructure, equipment, and
employees. The vast majority of any gold mine’s future cost
structure is actually determined during its planning phase, when
engineers decide which ore to mine, how to excavate it, and how to
process it to recover the gold.
実際金鉱株はゴールド上昇をレバレッジするものだ、というのも採掘コストに大きな変化はないからだ。どの四半期においても、産金に必要なインフラ設備、機器、そして従業員に変化はない。どの金鉱山に置いてもそのコスト構造の大部分は設計段階で決まっている、エンジニアが鉱石品質を見極め、採掘方法や処理方法を決めるときにだ。
実際金鉱株はゴールド上昇をレバレッジするものだ、というのも採掘コストに大きな変化はないからだ。どの四半期においても、産金に必要なインフラ設備、機器、そして従業員に変化はない。どの金鉱山に置いてもそのコスト構造の大部分は設計段階で決まっている、エンジニアが鉱石品質を見極め、採掘方法や処理方法を決めるときにだ。
Every quarter after results I analyze the all-in-sustaining costs
reported by the world’s gold miners. These are the best measure of
what it really costs to produce an ounce of gold. Over the past
four quarters, the major gold miners of the leading GDX VanEck
Vectors Gold Miners ETF reported average AISCs of $856, $877, $889,
and $893. That in turn yields a trailing-four-quarter mean of $879
per ounce, a key cost metric.
毎四半期決算開示後、私は世界の金鉱会社のAISCを分析する。この指標を見ることで実コストが解る。GDXを構成する大手金鉱会社の過去４四半期のAISCは＄８５６，＄８７７，＄８８９，そして＄８９３だった。その平均値は＄８７９であり、重要なコスト指標だ。
毎四半期決算開示後、私は世界の金鉱会社のAISCを分析する。この指標を見ることで実コストが解る。GDXを構成する大手金鉱会社の過去４四半期のAISCは＄８５６，＄８７７，＄８８９，そして＄８９３だった。その平均値は＄８７９であり、重要なコスト指標だ。
With
$1309 average gold in Q2’19 and AISCs likely near $879, that implies
the large gold miners as an industry likely earned $430 per ounce
last quarter. That’s actually a decent improvement considering the
flat quarterly gold prices. Though gold averaged a similar $1303 in
Q1, the GDX miners’ average AISCs that quarter came in a bit higher
at $893. That implied $410 profits, which Q2 results should easily
exceed.
２０１９Q2の平均ゴールド価格は＄１３０９でAISCは＄８７９程度なので、大手金鉱会社は＄４３０／オンスの利益を出している。ゴールド価格に大きな変化がない中で、まずまずのものだ。Q1の平均ゴールド価格は＄１３０３だったが、GDX構成大手金鉱会社の平均AISCは少し高めで＄８９３だった。ということは＄４１０の利益であり、Q2決算はこれよりも良いはずだ。
２０１９Q2の平均ゴールド価格は＄１３０９でAISCは＄８７９程度なので、大手金鉱会社は＄４３０／オンスの利益を出している。ゴールド価格に大きな変化がない中で、まずまずのものだ。Q1の平均ゴールド価格は＄１３０３だったが、GDX構成大手金鉱会社の平均AISCは少し高めで＄８９３だった。ということは＄４１０の利益であり、Q2決算はこれよりも良いはずだ。
$430
is up 4.9% quarter-on-quarter despite the relatively-flat
average gold price! This is really impressive sequential profits
growth relative to the broader stock markets, where earnings are
stalling out. But if that is all we could hope for, I would’ve
written on a different topic this week. The gold miners’ Q2’19
earnings are likely to well exceed expectations for an
entirely-different reason, portending even-higher gold-stock prices.
＄４３０ということはQoQで４．９％の増加だ、一方で平均ゴールド価格は殆ど変わらずだ！一般株式と比べた時この利益増加はとても印象的だ、一般株式の利益は下落している。ただしこういうことに期待を寄せるなら、私は今週別のテーマで記事を書いていたことだろう。金鉱株の２０１９Q2収益は予想をうわまると思われるがその理由が全く異なる、これがさらに金鉱株を押し上げるだろう。
＄４３０ということはQoQで４．９％の増加だ、一方で平均ゴールド価格は殆ど変わらずだ！一般株式と比べた時この利益増加はとても印象的だ、一般株式の利益は下落している。ただしこういうことに期待を寄せるなら、私は今週別のテーマで記事を書いていたことだろう。金鉱株の２０１９Q2収益は予想をうわまると思われるがその理由が全く異なる、これがさらに金鉱株を押し上げるだろう。
Most
traders assume gold miners produce their yellow metal at
fairly-steady rates year-round. That sure makes sense given how
capital-intensive gold mining is, how individual mines’ capacities
and throughputs to process ore are fixed, and how expanding mines’
outputs takes years of construction. But surprisingly global gold
mine production actually varies considerably
quarter-to-quarter! This should really boost Q2 earnings.
多くのトレーダーは産金量は一年を通じて安定していると想定している。金鉱ビジネスは資本集約的なので、こう考えるのも最もだ、ここの鉱山の処理能力は一定だ、そして鉱山の産出量を増やすには何年もかけて鉱山を拡張する必要がある。しかし驚くことに世界のゴールド産出量はQoQでかなり変化する！というわけでQ2収益は大きく増えるはずだ。
多くのトレーダーは産金量は一年を通じて安定していると想定している。金鉱ビジネスは資本集約的なので、こう考えるのも最もだ、ここの鉱山の処理能力は一定だ、そして鉱山の産出量を増やすには何年もかけて鉱山を拡張する必要がある。しかし驚くことに世界のゴールド産出量はQoQでかなり変化する！というわけでQ2収益は大きく増えるはずだ。
The
best global gold fundamental data is published by the World Gold
Council, also on a quarterly basis. These Gold Demand Trends
reports are essential reading for all gold-stock speculators and
investors, as these miners are ultimately just leveraged plays on
gold. The latest GDT covering Q1’19 was released in early May, with
Q2’s due out in early August. One key number GDTs report is
world gold mine production.
世界的なゴールドの最良ファンダメンタルズをWorld Gold Councilが提供している、これは四半期ごとに開示される。この Gold Demand Trends 報告書はすべての金鉱株投資家投機筋が読むべきものだ、金鉱会社はゴールドをレバレッジしている。最新のGDTは２０１９Q1のもので５月始めに出版された、Q2の開示は８月始めになるはずだ。GDTの最も重要な情報は世界のゴールド産出量だ。
世界的なゴールドの最良ファンダメンタルズをWorld Gold Councilが提供している、これは四半期ごとに開示される。この Gold Demand Trends 報告書はすべての金鉱株投資家投機筋が読むべきものだ、金鉱会社はゴールドをレバレッジしている。最新のGDTは２０１９Q1のもので５月始めに出版された、Q2の開示は８月始めになるはずだ。GDTの最も重要な情報は世界のゴールド産出量だ。
That
happened to run 852.4 metric tons in Q1, nearly a third of which
came from the
major gold miners of GDX. Analyzing global gold mine production
each quarter since 2010 reveals some fascinating quarter-to-quarter
output trends. Over the last 37 quarters, calendar Q1s have seen
gold mined average a sharp 7.2% QoQ plunge from the
immediately-preceding calendar Q4s! Not a single Q1 saw sequential
output growth.
Q1には８５２．４トンだった、この内１／３はGDX構成の大手金鉱会社によるものだ。２０１０年以来の毎四半期の世界的ゴールド産出量を分析すると興味深いQoQ産出トレンドが見て取れる。これまで３７四半期を振り返ると、Q1にゴールド産出量はQoQで平均して７．２％急落している！Q1で産出量が増えたことは一度たりともない。
Q1には８５２．４トンだった、この内１／３はGDX構成の大手金鉱会社によるものだ。２０１０年以来の毎四半期の世界的ゴールド産出量を分析すると興味深いQoQ産出トレンドが見て取れる。これまで３７四半期を振り返ると、Q1にゴールド産出量はQoQで平均して７．２％急落している！Q1で産出量が増えたことは一度たりともない。
From
2010 to 2019 Q1 gold mined fell 7.2%, 6.9%, 7.6%, 11.2%, 8.8%, 3.3%,
8.7%, 5.7%, and 5.6% from the respective Q4s. These drops and their
uniformity across radically-different gold-price environments is
stunning. For some reason the world’s gold mines suffer universal
declines in their outputs early in calendar years. Why? This
curious industrywide Q1 production slump results from an interplay
of several factors.
２０１０から２０１９までを見るとQ1のQoQ産金量下落は、7.2%, 6.9%, 7.6%, 11.2%, 8.8%, 3.3%, 8.7%, 5.7%, and 5.6% だった。この一連の下落とゴールド価格環境の変化は驚くべきものだ。何らかの理由で世界の金鉱山はどこも一様に年初に生産量を減らす。どうしてだろう？この奇妙な業界を通じてのQ1生産量低下には各種要因がある。
２０１０から２０１９までを見るとQ1のQoQ産金量下落は、7.2%, 6.9%, 7.6%, 11.2%, 8.8%, 3.3%, 8.7%, 5.7%, and 5.6% だった。この一連の下落とゴールド価格環境の変化は驚くべきものだ。何らかの理由で世界の金鉱山はどこも一様に年初に生産量を減らす。どうしてだろう？この奇妙な業界を通じてのQ1生産量低下には各種要因がある。
Most
gold miners run their accounting on calendar years. So early in new
years they have new capital budgets to spend on maintaining and
enhancing their existing operations. If they temporarily shut down
their mills for repairs or minor upgrades, Q1s are usually when they
do it. Weather plays a role too, as the majority of the world’s
gold mines are in the northern hemisphere with the majority of the
world’s land masses.
ほとんどの金鉱会社は会計年度と暦年が同じだ。そのため新年初めに彼らはあらアナ資金を投じて既存の設備をメンテナンスしたり増強したりする。もし彼らが一時的に設備増強のために採掘を止めるなら、Q1にそれを実行するだろう。天候も一要因だ、世界の金鉱山の多くは北半球にある、大地は北半球のほうが多いからだ。
ほとんどの金鉱会社は会計年度と暦年が同じだ。そのため新年初めに彼らはあらアナ資金を投じて既存の設備をメンテナンスしたり増強したりする。もし彼らが一時的に設備増強のために採掘を止めるなら、Q1にそれを実行するだろう。天候も一要因だ、世界の金鉱山の多くは北半球にある、大地は北半球のほうが多いからだ。
Winter creates operational challenges for gold mines, ranging from
extreme cold to heavy snow or rains depending on their latitudes and
elevations. So in addition to short planned shutdowns to work on
infrastructure, adverse weather can impair operational
efficiencies. But the main reason global gold-mine outputs plunge
in Q1s is due to ore-grade-management decisions made by mine
managers to maximize bonuses.
金鉱会社に取って冬の創業は厳しい、極端な寒さと雪や雨に悩まされる、これは高度と緯度による。というわけでインフラ設備の一時的な停止に加えて、厳しい気候が営業効率を下げる。しかし世界の金鉱山の産出量がQ1に減る主要因は経営者の裁量である鉱石品質選択による、これによって取締役はボーナスを最大化できるのだ。
金鉱会社に取って冬の創業は厳しい、極端な寒さと雪や雨に悩まされる、これは高度と緯度による。というわけでインフラ設備の一時的な停止に加えて、厳しい気候が営業効率を下げる。しかし世界の金鉱山の産出量がQ1に減る主要因は経営者の裁量である鉱石品質選択による、これによって取締役はボーナスを最大化できるのだ。
Gold
deposits are not homogeneous, ore grades vary widely within them.
So managers must choose which ore to mine, when to run it through
their mills, and how to mix it with ores from other locations. The
mills that crush the gold-bearing rock into small-enough chunks to
recover the metal have fixed capacities in tonnage-per-day terms.
So the less gold contained in the ore processed, the less gold the
mines recover.
金含有量は一様ではない、構成品質は様々なのだ。というわけで管理職はどの鉱石を採掘するか選択しなければならない、いつ粉砕するか、各種鉱山の鉱石をどう取れ混ぜて処理するか。粉砕機の処理能力には限界がある。そのため低品質鉱石を処理するときは、ゴールド産出量も減る。
金含有量は一様ではない、構成品質は様々なのだ。というわけで管理職はどの鉱石を採掘するか選択しなければならない、いつ粉砕するか、各種鉱山の鉱石をどう取れ混ぜて処理するか。粉砕機の処理能力には限界がある。そのため低品質鉱石を処理するときは、ゴールド産出量も減る。
Mine
managers often choose to dig through lower-grade ores, or run
lower-grade ores through their mills, in Q1s. They save the
higher-grade ores for later in calendar years. They often claim
these decisions are related to early-year capital budgets being
spent to improve outputs later in years. But there’s probably more
to it, since this happens so universally across the world’s gold
mines. Incentives have to play a role.
鉱山管理職は低品質鉱石を処理せざるを得ないことも度々だ、これをQ1に回す。彼らは高品質鉱石処理を年後半に先延ばしする。彼らはこの判断を年初の設備更新と関連していると説明し、その後の産出量を増やす。しかしたぶんそこには隠れた意図がある、世界中の金鉱山で同じことが起きているのだ。これは管理職のインセンティブに関連している。
鉱山管理職は低品質鉱石を処理せざるを得ないことも度々だ、これをQ1に回す。彼らは高品質鉱石処理を年後半に先延ばしする。彼らはこの判断を年初の設備更新と関連していると説明し、その後の産出量を増やす。しかしたぶんそこには隠れた意図がある、世界中の金鉱山で同じことが起きているのだ。これは管理職のインセンティブに関連している。
Gold-mine managers are often partially compensated based on how
their stock prices are faring. This is usually a big factor in
annual bonuses calculated near year-ends. These bonuses are the
most-variable part of compensation, and can greatly boost income.
After long years of study and talking with some of these guys, I’m
convinced they choose to take any gold-output hits early in years to
engineer strong finishes.
金鉱山管理職はその報酬の一部を株価連動で受け取る。普通この大半は年末のボーナスに含まれる。このボーナスが報酬のうちのもっとも大きな変動部分だ、これによって報酬を大きく増やすことができる。長年の研究と直接彼らと話す機会を得て、私はこう確信した、彼らは年初にゴールド産出量を抑え、後半に意図的に増やしている。
金鉱山管理職はその報酬の一部を株価連動で受け取る。普通この大半は年末のボーナスに含まれる。このボーナスが報酬のうちのもっとも大きな変動部分だ、これによって報酬を大きく増やすことができる。長年の研究と直接彼らと話す機会を得て、私はこう確信した、彼らは年初にゴールド産出量を抑え、後半に意図的に増やしている。
Q1
results are reported by mid-Mays, a long way out from year-ends.
That’s the least-beneficial time in bonus terms for strong output to
boost stock prices. Q2 results released by mid-Augusts and Q3
results published by mid-Novembers are far-more important. So mine
managers feed their fixed-capacity mills better-grade ore mixes in
Q2s and Q3s, after early-year maintenance is finished and summer
weather is favorable.
Q1決算が開示されるのは５月半ばだ、年末まではまだ十分時間がある。株価上昇でボーナスが増える効果はとても薄い時期だ。Q2決算開示は８月半ばでQ3は１１月半ばだ、こちらのほうがはるかに重要だ。というわけで鉱山管理者は粉砕機の処理量が一定ななかで年初の点検が終わった後のQ2とQ3に高品質鉱石を処理する、夏で気候が良いのも幸いだ。
Q1決算が開示されるのは５月半ばだ、年末まではまだ十分時間がある。株価上昇でボーナスが増える効果はとても薄い時期だ。Q2決算開示は８月半ばでQ3は１１月半ばだ、こちらのほうがはるかに重要だ。というわけで鉱山管理者は粉砕機の処理量が一定ななかで年初の点検が終わった後のQ2とQ3に高品質鉱石を処理する、夏で気候が良いのも幸いだ。
Thus
in calendar Q2s since 2010, global gold mine output according to the
World Gold Council surged an average of 5.4% sequentially
from Q1s! Over the past 9 years Q2s have seen huge QoQ
global-output gains of 6.7%, 7.7%, 6.3%, 7.1%, 6.1%, 5.7%, 0.7%,
4.9%, and 3.4%. There has not been a single down Q2 in this span
despite wildly-different gold-price environments. Such uniformity
reveals deliberate planning.
というわけで２０１０年以来のQ2決算を見ると、世界のゴールド産出量は平均してQoQで５．４％も増えている！過去９年で見るとQoQ世界産出量変化は、6.7%, 7.7%, 6.3%, 7.1%, 6.1%, 5.7%, 0.7%, 4.9%, and 3.4%だ。ゴールド価格変動は様々な中でQ2産出量が減った年は一つもない。これだけ一貫しているということは綿密な計画のもとに実行されているということだ。
というわけで２０１０年以来のQ2決算を見ると、世界のゴールド産出量は平均してQoQで５．４％も増えている！過去９年で見るとQoQ世界産出量変化は、6.7%, 7.7%, 6.3%, 7.1%, 6.1%, 5.7%, 0.7%, 4.9%, and 3.4%だ。ゴールド価格変動は様々な中でQ2産出量が減った年は一つもない。これだけ一貫しているということは綿密な計画のもとに実行されているということだ。
Over
roughly the past decade, world gold mine production has averaged
-7.2% QoQ in Q1s, +5.4% in Q2s, another hefty +5.3% in Q3s, then
just +0.5% in Q4s. That Q4 stalling is pretty telling too, as those
Q4 results are typically released by mid-Marches which doesn’t
affect annual bonuses when those quarters were underway. The gold
miners contrive their best output reporting from late Julies
to mid-Novembers!
過去約１０年に渡り、世界のゴールド産出量はQ1においてQoQで−７．２％、一方Q2置いては＋５．４％、さらにQ3は＋５．３％、一方Q4はわずか＋０．５％の増加だ。Q4でまた下落していることが如実に物語っている、Q4決算が開示されるのは３月半ばであり、これは年末のボーナスに影響しない。均衡会社は７月遅くから１１月中倍に最良の結果を出すように計画されている。
過去約１０年に渡り、世界のゴールド産出量はQ1においてQoQで−７．２％、一方Q2置いては＋５．４％、さらにQ3は＋５．３％、一方Q4はわずか＋０．５％の増加だ。Q4でまた下落していることが如実に物語っている、Q4決算が開示されるのは３月半ばであり、これは年末のボーナスに影響しない。均衡会社は７月遅くから１１月中倍に最良の結果を出すように計画されている。
So
in these upcoming Q2’19 results, the gold miners are likely to
report production about 5% higher than Q1’s! That big
sequential output boost really increases overall corporate
earnings. And it has another key benefit of reducing all-in
sustaining costs. AISCs are calculated by spreading the costs of
gold mining across all ounces produced. So the more gold mined, the
lower the unit costs of producing it that quarter.
というわけで、これから開示される２０１９Q2決算では、金鉱会社の生産量はQoQで５％増える可能性がとても高い！産出量増加は企業収益を増やす。そしてこうなるともう一つの効果としてAISCを押し下げる。AISCは産金コストを産出量で割り算したものだ。そのため産金量が多いほどに、この四半期の単位コストを押し下げる。
というわけで、これから開示される２０１９Q2決算では、金鉱会社の生産量はQoQで５％増える可能性がとても高い！産出量増加は企業収益を増やす。そしてこうなるともう一つの効果としてAISCを押し下げる。AISCは産金コストを産出量で割り算したものだ。そのため産金量が多いほどに、この四半期の単位コストを押し下げる。
A
year ago in Q2’18, the GDX gold miners’ average AISCs dropped a big
3.2% sequentially from the prior quarter’s to $856 per ounce. So it
is certainly reasonable to expect Q2’19’s AISCs to retreat 3% or so
from Q1’s $893, which yields $866 per ounce. Subtract that from
Q2’19’s average gold price of $1309, and it yields likely earnings
of $443 per ounce. That is 8.0% higher quarter-on-quarter
from Q1’s results!
一年前の２０１８Q2を見ると、GDX構成銘柄平均でAISCは全四半期から３．２％下落し、＄８５６／オンスとなった。というわけで２０１９Q2のAISCも３％下落すると予想するのが合理的だ、Q1のAISCは＄８９３だった、ということは＄８６６／オンスになるだろう。この値を２０１９Q2の平均ゴールド価格＄１３０９から引き算すると、収益は＄４４３／オンスになると思われる。これはQ1決算よりもQoQで８．０％も改善したものになる。
一年前の２０１８Q2を見ると、GDX構成銘柄平均でAISCは全四半期から３．２％下落し、＄８５６／オンスとなった。というわけで２０１９Q2のAISCも３％下落すると予想するのが合理的だ、Q1のAISCは＄８９３だった、ということは＄８６６／オンスになるだろう。この値を２０１９Q2の平均ゴールド価格＄１３０９から引き算すると、収益は＄４４３／オンスになると思われる。これはQ1決算よりもQoQで８．０％も改善したものになる。
That’s conservative too. As detailed in my essay on the
GDX gold miners’
Q1’19 results, that quarter’s average AISCs were skewed higher
by a single anomalous outlier. That company expects costs to
greatly retreat in Q2. Excluding it, the GDX gold miners averaged
considerably-lower $874 AISCs in Q1. A 3% reduction to that on
higher Q2 output leaves an excellent $848 AISC target, implying big
$461 profits!
この見立ては控えめなものだ。私の記事「GDX構成銘柄の２０１９Q1決算」に詳しく書いたが、この四半期の平均AISCは一つの例外で大きく歪んでいる。この会社のコストはQ2に大きく回復するとみられる。これを考慮すると、GDX銘柄のQ1平均AISCはもっと低い＄８７４となる。生産量増加でQ2AISCが３％減るとするとAISC目標値は＄８４８だ、これはなんと＄４６１もの利益を生み出す！
この見立ては控えめなものだ。私の記事「GDX構成銘柄の２０１９Q1決算」に詳しく書いたが、この四半期の平均AISCは一つの例外で大きく歪んでいる。この会社のコストはQ2に大きく回復するとみられる。これを考慮すると、GDX銘柄のQ1平均AISCはもっと低い＄８７４となる。生産量増加でQ2AISCが３％減るとするとAISC目標値は＄８４８だ、これはなんと＄４６１もの利益を生み出す！
That
represents a major 12.4% quarter-on-quarter surge, which
should excite traders anytime. And with gold-stock sentiment
already growing far more bullish thanks to gold’s bull-market
breakout, there’s a good chance Q2 earnings’ positive psychological
impact will be amplified. As long as gold hangs in there and
doesn’t sell off, the gold miners’ stocks have real potential to
rally considerably on good Q2 results.
ということはなんとQoQで１２．４％もの利益急増だ、これはトレーダーを熱くさせるはずだ。そしてすでに金鉱株心理はゴールドブレークアウトでとても強気になっており、Q2収益を見て心理的なプラスインパクトはさらに強まるだろう。ゴールドがこの価格を維持し、下落しない限り、良好なQ2決算を見て金鉱株ラリーの可能性は高い。
ということはなんとQoQで１２．４％もの利益急増だ、これはトレーダーを熱くさせるはずだ。そしてすでに金鉱株心理はゴールドブレークアウトでとても強気になっており、Q2収益を見て心理的なプラスインパクトはさらに強まるだろう。ゴールドがこの価格を維持し、下落しない限り、良好なQ2決算を見て金鉱株ラリーの可能性は高い。
A
couple charts offer some quick perspective. Gold’s breakout drove a
major decisive
upside breakout in gold stocks too as measured by their leading
GDX benchmark. That dominant ETF is rendered in blue here,
superimposed over its key technical lines. As of the Wednesday data
cutoff for this essay, GDX had powered 54.2% higher in 10.2 months
in its upleg to date. But gold-stock prices still remain
relatively low.
２つのチャートで状況を簡単に把握できるだろう。ゴールドのブレークアウトでGDXも確実な上方ブレークアウトとなった。この著名ETFを青線でしめし、重要なテクニカルラインを重ねている。この記事の締切水曜時点で、GDXは１０．２ヶ月ぶりに５４．２％上昇している。しかし金鉱株の値動きとしてはまだおとなしいものだ。
２つのチャートで状況を簡単に把握できるだろう。ゴールドのブレークアウトでGDXも確実な上方ブレークアウトとなった。この著名ETFを青線でしめし、重要なテクニカルラインを重ねている。この記事の締切水曜時点で、GDXは１０．２ヶ月ぶりに５４．２％上昇している。しかし金鉱株の値動きとしてはまだおとなしいものだ。
Mid-week GDX hit $27.09 on close, its best levels in 2.8 years. But
that remains well below gold stocks’ bull-to-date peak of $31.32 in
early August 2016. The gold stocks ought to at least exceed those
levels, which is another 15.6% higher from here. Good Q2 results
interpreted through the lens of increasing sector bullishness should
be enough to fuel a bull-market breakout. Gold argues for higher
gold-stock levels.
週半ばにGDXは終値で＄２７．０９をつけた、これは２．８年ぶりの高値だ。しかしそれでもまだ２０１６年８月初めの金鉱株ブル相場高値＄３１．３２よりはかなり低い。金鉱株は少なくともこのレベルを超えねばならず、それは減税値から１５．６％上になる。良好なQ2決算でこのセクターの強さと解釈され、ブル相場のブレークアウトを加熱するに十分なはずだ。ゴールドがさらなる金鉱株高値を正当化する。
週半ばにGDXは終値で＄２７．０９をつけた、これは２．８年ぶりの高値だ。しかしそれでもまだ２０１６年８月初めの金鉱株ブル相場高値＄３１．３２よりはかなり低い。金鉱株は少なくともこのレベルを超えねばならず、それは減税値から１５．６％上になる。良好なQ2決算でこのセクターの強さと解釈され、ブル相場のブレークアウトを加熱するに十分なはずだ。ゴールドがさらなる金鉱株高値を正当化する。
Back
in mid-2016 when GDX peaked at $31.32, gold merely hit $1365 at
best. That was just after a quarter when the GDX gold miners’ AISCs
averaged $886 per ounce. Gold was considerably higher this week,
hitting $1425. And it has averaged $1408 for nearly a month since
its bull-market breakout. So the higher prevailing gold prices this
summer, and lower AISCs, should support much-higher gold-stock
prices.
２０１６年半ばにGDXが＄３１．３２の天井となったとき、ゴールド価格は高値で＄１３６５に過ぎなかった。このときGDX銘柄のAISC平均は＄８８６／オンスもあった。今週時点でゴールドはかなり高く、＄１４２５にも達している。そしてブル相場ブレークアウトを果たして以来の一月の平均は＄１４０８だ。ということは今年の夏のゴールド価格は当時に比べてかなり高く、またAISCは低い、これは金鉱株のさらなる高値をサポートするはずだ。
２０１６年半ばにGDXが＄３１．３２の天井となったとき、ゴールド価格は高値で＄１３６５に過ぎなかった。このときGDX銘柄のAISC平均は＄８８６／オンスもあった。今週時点でゴールドはかなり高く、＄１４２５にも達している。そしてブル相場ブレークアウトを果たして以来の一月の平均は＄１４０８だ。ということは今年の夏のゴールド価格は当時に比べてかなり高く、またAISCは低い、これは金鉱株のさらなる高値をサポートするはずだ。
Showing just how strong gold stocks are and how unique today’s
situation is, this last chart looks at gold stocks’ average
performances in modern bull-market summers. I explained this
indexed chart in depth in an essay on
gold summer
doldrums a couple weeks ago. The yellow lines show where the
older HUI gold-stock index traded in past modern gold-bull-market
summers, and the red line averages them together.
金鉱株がどれだけ強いか、そして現在の状況はどれだけ特異なものであるかを示すのは、この最後のチャートであり、近代のブル相場年夏の平均的金鉱株パフォーマンスだ。２週前に、私はゴールドのsummer doldrumsを解説するためにこのチャートを取り上げた。黄色の線は近代のゴールドブル年夏のHUIを示す、そして赤線はその平均値だ。
金鉱株がどれだけ強いか、そして現在の状況はどれだけ特異なものであるかを示すのは、この最後のチャートであり、近代のブル相場年夏の平均的金鉱株パフォーマンスだ。２週前に、私はゴールドのsummer doldrumsを解説するためにこのチャートを取り上げた。黄色の線は近代のゴールドブル年夏のHUIを示す、そして赤線はその平均値だ。
This
year’s action is rendered in dark blue, revealing gold stocks’
best summer by far since 2016 after this gold bull’s massive
maiden upleg! In the middle of this week the HUI rocketed 32.3%
higher summer-to-date, literally off this seasonal chart I’ve
gradually built up over the years. If there was ever a summer where
gold stocks could punch out to new bull highs, this one is it.
Their upside momentum is incredibly strong.
今年の夏の値動きを濃い青線で示している、今回のゴールドブル相場で最初に大きな上昇のあった２０１６年以来の最良の夏だ！今週半ば時点で、夏の始まりからHUIはなんと３２．３％も上昇している、私が何年もかけて積み上げたこの季節チャートを文字通りはみ出している。もし新高値を付ける夏が来るとすればまさに今年だ。この上昇モメントは格段の強さだ。
今年の夏の値動きを濃い青線で示している、今回のゴールドブル相場で最初に大きな上昇のあった２０１６年以来の最良の夏だ！今週半ば時点で、夏の始まりからHUIはなんと３２．３％も上昇している、私が何年もかけて積み上げたこの季節チャートを文字通りはみ出している。もし新高値を付ける夏が来るとすればまさに今年だ。この上昇モメントは格段の強さだ。
All
this gold-stock bullishness aside, it is always wise to be wary when
everyone else is getting excited. The potential for gold stocks to
surge to new bull highs on good Q2 results is totally dependent on
what gold does over the coming 6 weeks or so. While gold has shown
awesome resilience in consolidating high and mostly holding $1400
over the past month, the
gold selloff risk
is high due to gold-futures positioning.
この金鉱株の強さはさておき、常に賢明であるべきことは、皆が熱狂しているときには注意することだ。良好なQ2決算で金鉱株がブル相場新高値になるかどうかは今後６週程度ゴールド価格がどうなるかに依存している。ここ一月ほどはゴールドは素晴らしい回復力で＄１４００を維持してきたが、しかしながらゴールド先物ポジションを見るとゴールド下落の可能性は高い。
この金鉱株の強さはさておき、常に賢明であるべきことは、皆が熱狂しているときには注意することだ。良好なQ2決算で金鉱株がブル相場新高値になるかどうかは今後６週程度ゴールド価格がどうなるかに依存している。ここ一月ほどはゴールドは素晴らしい回復力で＄１４００を維持してきたが、しかしながらゴールド先物ポジションを見るとゴールド下落の可能性は高い。
I
wrote a whole essay last week explaining this in depth. In a
nutshell, gold-futures speculators dominate short-term gold price
action. Their current bets on gold are excessively-bullish, warning
that their capital firepower to buy gold is nearing exhaustion.
They are effectively all-in on long upside bets, and all-out on
short downside bets. That leaves them vast room to sell hard on the
right catalyst, pushing gold sharply lower.
この件について先週私は詳しく解説した。簡単に要約すると、ゴールド先物投機筋が短期的なゴールド価格に支配的だ。彼らの現在のゴールドへのかけは極端に強気なものだ、彼らのゴールド買いの弾ももう尽き始めていることに注意すべきだ。彼らはほとんどロングに賭けている、上昇への賭けだ、そしてショートは極端に少ない。何かのきっかけで、彼らが全力で売りに出る余地がとても大きい、こうなるとゴールドは急落となる。
この件について先週私は詳しく解説した。簡単に要約すると、ゴールド先物投機筋が短期的なゴールド価格に支配的だ。彼らの現在のゴールドへのかけは極端に強気なものだ、彼らのゴールド買いの弾ももう尽き始めていることに注意すべきだ。彼らはほとんどロングに賭けている、上昇への賭けだ、そしてショートは極端に少ない。何かのきっかけで、彼らが全力で売りに出る余地がとても大きい、こうなるとゴールドは急落となる。
There’s a chance new-high psychology can ignite enough investor gold
buying to overpower and absorb any spec gold-futures selling. But
realize gold-stock fortunes are still slaved to gold as
always. Gold has to stay high to support new gold-stock highs. If
gold materially falters and slumps into a healthy pullback or
correction within an ongoing bull, the gold stocks will follow it
lower regardless of how good Q2 results prove.
新高値心理で投資家がゴールドを買い進む可能性はあり、こうなると投機筋先物売りを吸収してしまうだけの資金力は在る。しかし金鉱株の命運はいつもゴールドに依存している。金鉱株が新高値になるにはゴールドが高値のままで維持してなければならない。もしゴールドが大きく勢いをなくし健全な引き戻しまたは調整となると、金鉱株はそれに従って下落するだろう、そのときは如何にQ2決算が良好でも関係ない。
新高値心理で投資家がゴールドを買い進む可能性はあり、こうなると投機筋先物売りを吸収してしまうだけの資金力は在る。しかし金鉱株の命運はいつもゴールドに依存している。金鉱株が新高値になるにはゴールドが高値のままで維持してなければならない。もしゴールドが大きく勢いをなくし健全な引き戻しまたは調整となると、金鉱株はそれに従って下落するだろう、そのときは如何にQ2決算が良好でも関係ない。
Buying high on strong upside momentum is always tempting, as that’s
when traders feel the best about any sector. Bullishness and
capital inflows soar as stocks power higher. But over time
far-larger gains are won by instead buying low, adding positions
when sectors are out of favor. The later you buy gold stocks
in any upleg, the smaller their potential gains and the higher the
odds a major selloff is looming.
強い上昇モメンタムで高値づかみという誘惑は常にある、どのセクターでも相場が良好な時トレーダーは沿う感じてしまう。株価が上昇しているときには強気になり資金が多額に流入する。しかし長期的に見てもっと利益が得られるのは安値で買い、そのセクターが嫌われているときに買いますことだ。金鉱株が上昇してから遅れて買うと、潜在的な上昇力は弱まり大きな下落に遭遇する可能性が高まる。
強い上昇モメンタムで高値づかみという誘惑は常にある、どのセクターでも相場が良好な時トレーダーは沿う感じてしまう。株価が上昇しているときには強気になり資金が多額に流入する。しかし長期的に見てもっと利益が得られるのは安値で買い、そのセクターが嫌われているときに買いますことだ。金鉱株が上昇してから遅れて買うと、潜在的な上昇力は弱まり大きな下落に遭遇する可能性が高まる。
To
multiply your capital in the markets, you have to trade like a
contrarian. That means buying low when few others are willing, so
you can later sell high when few others can. In recent months well
before gold’s breakout, we recommended buying many
fundamentally-superior gold and silver miners in our popular
weekly and
monthly
newsletters. Mid-week their unrealized gains ran as high as 123.9%,
123.5%, and 116.5%!
皆さんの資産を株式で何倍にもするなら、コントラリアンとしてトレードしなければならない。それはほとんどの人が好まない安値で買うことだ、こうすることで後にほとんどの人が売れないときに高値で売ることができる。ゴールドブレークアウトが起きる前のここ数か月、私どもは多くのファンダメンタルズに優れた金鉱株銀鉱株を推奨した、私どもの発行する週報・月報の中でだ。今週半ばでそれらの未確定利益はすでに１２３．９％、１２３．５％そして１１６．５％にもなる！
皆さんの資産を株式で何倍にもするなら、コントラリアンとしてトレードしなければならない。それはほとんどの人が好まない安値で買うことだ、こうすることで後にほとんどの人が売れないときに高値で売ることができる。ゴールドブレークアウトが起きる前のここ数か月、私どもは多くのファンダメンタルズに優れた金鉱株銀鉱株を推奨した、私どもの発行する週報・月報の中でだ。今週半ばでそれらの未確定利益はすでに１２３．９％、１２３．５％そして１１６．５％にもなる！
To
profitably trade high-potential gold stocks, you need to stay
informed about the broader market cycles that drive them. Our
newsletters are a great way, easy to read and affordable. They draw
on my vast experience, knowledge, wisdom, and ongoing research to
explain what’s going on in the markets, why, and how to trade them
with specific stocks. Subscribe
today and take advantage of our 20%-off summer-doldrums sale!
The biggest gains are won by traders diligently staying abreast so
they can ride entire uplegs.
高い潜在力の有る金鉱株でも受けを出すには、常に幅広い市場のサイクルとその原因に関する情報を把握しておくことだ。私どものニュースレターは素晴らしいもので、読みやすく価格も手頃だ。そこには私の比類なき経験、知識、知恵が盛り込まれている、そして絶え間ない研究により、今市場で何が起きているか個別銘柄をどうしてどのようにあつかという記事で満載だ。今日購読すると２０％割引になる！相場の動きに送れないようにすることが大きな利益につながる、またこうすることで上昇全体に乗っかることができる。
高い潜在力の有る金鉱株でも受けを出すには、常に幅広い市場のサイクルとその原因に関する情報を把握しておくことだ。私どものニュースレターは素晴らしいもので、読みやすく価格も手頃だ。そこには私の比類なき経験、知識、知恵が盛り込まれている、そして絶え間ない研究により、今市場で何が起きているか個別銘柄をどうしてどのようにあつかという記事で満載だ。今日購読すると２０％割引になる！相場の動きに送れないようにすることが大きな利益につながる、またこうすることで上昇全体に乗っかることができる。
The bottom line is
the gold miners’ just-starting Q2’19 earnings season should prove
impressive. That’s no thanks to gold, as its awesome bull-market
breakout came too late last quarter to push its average price
significantly higher. But the gold miners are still likely to
collectively report sharply-higher Q2 output, which is normal after
Q1’s deep production slump. That will also naturally lead to
proportionally-lower costs.
要約すると、金鉱株の２０１９Q2決算開示が始まったところだ、これは印象的なものになるはずだ。それはゴールド価格によるわけではなく、素晴らしいブル相場ブレークアウトは前四半期の遅くに生じたのだ。しかしそれでも均衡会社は全体として素晴らしいQ2決算を開示するだろう、これはいつものことでQ1には生産量が急落し、その次の四半期ということだ。これは当然のことながら低いコストに結びつく。
要約すると、金鉱株の２０１９Q2決算開示が始まったところだ、これは印象的なものになるはずだ。それはゴールド価格によるわけではなく、素晴らしいブル相場ブレークアウトは前四半期の遅くに生じたのだ。しかしそれでも均衡会社は全体として素晴らしいQ2決算を開示するだろう、これはいつものことでQ1には生産量が急落し、その次の四半期ということだ。これは当然のことながら低いコストに結びつく。
Growing production combined with lower costs at slightly-higher gold prices should yield big profits growth for the gold miners. Their Q2 results will be more closely watched and better received since psychology is shifting much more bullish in this sector. That should fuel big gold-stock buying as long as gold holds up. The yellow metal has proven resilient so far, but faces an ominous overhang of gold-futures selling pressure.
低コストと生産量増加、そしてゴールド価格改善は均衡解shに大きな利益をもたらすはずだ。彼らのQ2決算を詳細に読むとことで好意的に受け入れられるだろう、というのもこのセクターの信頼が大きく改善しているからだ。ゴールド価格が維持される限り、これが大きな金鉱株買いを引き起こすだろう。ゴールドに耐性力があることはよくわかった、しかし先物の売り圧力には不吉なものがある。
Adam Hamilton, CPA July 19, 2019 Subscribe
