CFTCデータが警告を発する
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Last week we wrote about how The Bullion Banks manage price through COMEX contract issuance. This week, let's take that one step further to see if recent history provides any context for where we are at present in this current bull market for gold.
先週の私どもの記事で、The Bullion BanksがCOMEX契約発行で如何に価格を管理しているかを解説した。今週は、あと一歩踏み込んで議論しよう、最近の歴史を振り返り現在のゴールドブル相場の立ち位置についてだ。
If you missed last week's post, I strongly encourage you to read it now, as understanding the processes by which The Banks manage price will lead you to a greater understanding of the "metals markets" as a whole.
もし先週の記事を読んでいないなら、今その記事を読むことを強く進める、The Banksが価格を管理している手順を理解することで「メタルマーケット」全体をとても良く理解できる。
• https://www.sprottmoney.com/Blog/supply-and-demand...
OK, now, before we begin you must understand certain basics:
ではここで、まず皆さんが理解しておかねばならない基本事項を再確認する：
So, to the topic of this post relative to point #6 above... What is the current COMEX positioning telling us about the short-term prospects for price? Let's begin with the latest Commitment of Traders survey taken Tuesday, July 2.
というわけでここに書いた＃６項についてだが・・・短期的な価格動向にしてい現在のCOMEXポジションは何を教えてくれるだろう？まずは最新の７月２日火曜のCoTを見てみよう。
According to this latest survey, the CoT data for COMEX gold is the second-worst of all time, with only the CoT report surveyed on July 5, 2016 being "worse". And what does "worse" mean? That The "Large Speculators"—hedge funds, trading funds and large institutions—have built a near-record net long position while the market-making Banks and other "Commercials" have amassed a near-record net short position.
最新のデータでは、COMEX ゴールドCoTデータは過去二番目に悪いものだ、「最悪」だったのは２０１６年７月５日のものだ。では「最悪」の意味はどういうことだろう？それは、「Large Speculators」ーーヘッジファンド、トレーディングファンドそして大規模法人ーーが記録的なネットロング・ポジションを取っていることだ、一方でマーケット・メーキングをするBanks、「Commercials」とも呼ばれるが、彼らは記録的なネットショートポジションを取っている。
Anyone who has followed this data and these "markets" for any length of time almost instinctively knows that this type of positioning is a recipe for a price decline. And just how bad is the current CoT positioning? See below:
この一連のデータを追いかけている人なら誰でも、そして一定の期間この「市場」を見ていると直感的にこの手のポジションは相場下落を意味することを知っている。そして現在のCoTポジションがどれくらい悪いかというと、こういう具合だ：
#3 worst, 9/12/17: Large Specs net long 245,000 contracts. Commercials net short 272,000. Price then fell $58 over the next three weeks.
Large Specs ネットロング２４５，０００枚、Commercialsネットショート２７２．０００枚。その後３週で＄５８下落した。
#2 worst, 7/2/19: Large Specs net long 258,000 contracts. Commercials net short 287,000.
Large Specs ネットロング２５８，０００枚。Commercials ネットショート２８７，０００枚。
#1 worst, 7/5/16: Large Specs net long 316,000 contracts. Commercials net short 340,000. Price then fell $37 over the next three weeks.
Large Specs ネットロング３１６，０００枚。Commercialsネットショート３４０，０００枚。その後３習慣で＄３７下落した。
Clearly, if history is any guide then the CoT reports are flashing a short-term warning signal.
明らかだが、歴史が手助けになるなら、現在のCoT報告は短期的な警告シグナルを発している
However, what about the other CFTC-generated report, the monthly Bank Participation Report? What does it show?
しかしながら、他のCFTC報告書はどうだろう、毎月のBank Prticipation Reportは？ここでは何が解るのだろう？
Recall that the BPR is a survey of the holdings of The Banks that participate, and make markets, in COMEX gold. The survey tabulates the summary positions of the five largest U.S. Banks (think JPM and Citi) and the twenty-eight largest non-U.S. Banks (Barclays, UBS, Scotia, et al.). And what does the most recent BPR show? As of Tuesday, July 2:
思い起こしてほしい、BPRは市場参加しているThe Banksのポジション調査だ、そして彼らがCOMEXゴールドをマーケットメイクしている。この調査票は５米国銀行（JPMとCitiが重要）と海外の２８大手銀行（Barclays UBS, Scotia等々）のポジションを表にまとめている。で、最新のBPRではどうなっているだろう？ ７月２日火曜のものだ：
#3 worst, 7/5/16: U.S. Banks net short 93,370 contracts. Non-U.S. Banks net short 98,464 contracts. Total NET short position of 191,834 contracts or 597 metric tonnes of digital gold.
米国銀行のネットショート９３，３７０枚。海外銀行ネットショート９８，４６４枚。全ネットショート１９１，８３４枚、５９７トン相当。
#2 worst, 7/2/19: U.S. Banks net short 107,222 contracts. Non-U.S. Banks net short 105,459 contracts. Total NET short position of 212,681 contracts or 662 metric tonnes of digital gold.
米国銀行ネットショート１０７，２２２枚。海外銀行ネットショート１０５，４５９枚。全ネットショート２１２，６８１枚、６６２トン相当。
#1 worst, 9/5/17: U.S. Banks net short 127,483 contracts. Non-U.S. Banks net short 86,263 contracts. Total NET short position of 213,746 contracts or 665 metric tonnes of digital gold.
米国銀行ネットショート１２７，４８３枚。海外銀行ネットショート８６，２６３枚。全ネットショート２１３，７４６枚、６６５トン相当。
For additional context, please consider:
前後関係としてこういう背景がある：
1. Just seven months ago, 10/2/18: U.S. Banks net short 22,119 contracts, while the non-U.S. Banks were net short just 1,960 for a total NET short of 24,079 contracts or about 75 metric tonnes.
ちょうど７ヶ月前、２０１８年１０月２日、米国銀行のネットショートは２２，１１９枚だった、一方で海外銀行のショートはわずか１，９６０枚で、全ネットショートは２４，０７９枚だった、７５トン相当。
2. As of year-end 2018, the World Gold Council estimated the entire global gold hedge book to be around 195 metric tonnes. If this were fully hedged through COMEX alone (which it's not), this would require about 62,700 contracts. See this for more information: https://www.gold.org/goldhub/research/gold-demand-...
２０１８年末のWorld Cold Councilの推測では、全世界のゴールドヘッジ量は１９５トンだった。これがすべてCOMEXだけでヘッジされているとすると（実際には違うが）、６２，７００枚の契約が必要になる。この件に関してはさらに詳しい情報がこちらに：・・。
3. The entire COMEX gold vaulting structure only holds about 7,700,000 ounces of gold. This is only enough gold to physically settle 77,000 contracts. But that's the ENTIRE vault. The amount of gold currently marked as "registered" and thus immediately available for delivery is just 323,000 ounces... only enough to physically settle 3,230 COMEX gold contracts.
COMEXゴールド保管庫全体で、わずか７，７００，０００オンスのゴールドしか無い。この量は現物精算７７，０００枚分しかない。しかしこれが全てだ。現在「registered」とされるゴールドの総量、すなわち直ちに出荷できるのもわずか３２３，０００オンスだ・・・現物精算するとなると３，２３０枚しか対応できない。
But let's not get bogged down in the minutiae of fraudulent fractional reserve and derivative pricing scheme. Instead, let's get back to the point of this post.
もう詐欺としか思えないほど少量しか保管していないこと、またデリバティブの値決めプロセスに驚いてはいけない。そうではなく、この記事の原点に立ち戻ろう。
The price of COMEX Digital Gold rallied from $1275 in late May to $1440 in early July. That's a move of $165, or about 13%, in less than six weeks. This has led to an overbought excess in speculation and bullishness that's bound to be worked off at some point. Additionally, the area near $1360 held as resistance for nearly six years. Having now broken out, a pullback to test that level as support should be expected. And finally, any objective reading of the CFTC-generated data, when combined with an understanding of market history and dynamics, should give every holder of gold a reason to be a bit cautious at present.
COMEXのデジタルゴールドラリーで価格は５月遅くの＄１２７５から７月初めに＄１４４０まで上昇した。わずか６習慣で１３％相当の＄１６５も動いたのだ。こうして投機的な動きで買われすぎとなりどこかの時点で強気も尽きるだろう。加えて言うなら、＄１３６０近くは６年もの長期の抵抗線だった。これをブレークアウトした今となってはこのレベルがサポートとみなされる。そして最後に、CFTCから発行されるデータを見るとき、過去の市場の動きやそのダイナミクスを理解するとこで、現在ちょっと注意すべきということが解る。
Understand, though, that the year 2019 is playing out almost precisely as we projected back in January. (See here: https://www.sprottmoney.com/Blog/gold-and-silver-2019-price-forecast-cr…) So expect any sustained pullback to be relatively shallow, while providing an opportunity to "buy the dip".
２０１９年は年初に我々が想像したと売りに動いている。というわけで一時的な値戻しは相対的に浅いはずだ、こういうときは「buy the dip 押し目買い」の良い機会となる。
For now, what would be a likely "worst case" downside target? Probably somewhere near the intersection of the two blue arrows shown below. Maybe a low in August between $1320 and $1340? However, a dip to those levels that is followed by a rally would confirm the breakout and back test of $1360, and it would also inspire the renewed bullishness and momentum that would serve to surge price to the next set of higher highs near $1480-$1520 later this year.
今の所、「最悪」下落目標はどれくらいだろう？多分下のチャートの青線が交わる辺りだ。８月において＄１３２０から＄１３４０といったところだろうか？しかしながら、この程度の下落はその後のラリーで＄１３６０を試すことになる、そして強気心理が再開してモメンタムを増し次のhigher highsになるだろう、今年後半には＄１４８０−＄１５２０ということろだろうか。
In conclusion, be warned that both CFTC-generated indicators are flashing warning signals for the short term. However, the conditions that led to the most recent price spike will persist—and will only deepen—in the months ahead. So don't let the next pullback frighten or otherwise concern you. This is just the natural ebb and flow of these Bank-dominated "markets". Higher highs are still pending in 2019 as COMEX Digital Gold posts its best annual gain since 2010.
結論を述べると、CFTC開示データを見ると短期的に警告シグナルを発している。しかしながら、最近のスパイクを引き起こした経済環境は持続するだろうーーそしてさらに深化するだろうーー今後数か月。というわけで次に来る引き戻しに驚いてはいけない、むしろ注目すべきだ。これはこれらのBank が支配する「市場」の自然な潮の満ち引きだ。COMEXデジタルゴールドは２０１０年以来の年間上昇というhigher highが２０１９に待ち受けている。
If Gold is in a Bull Market, Buy Silver - David Brady
Supply and Demand in Comex Digital Gold - Craig Hemke (03/07/2019)
The Least Crowded Trade In Investing: Think Long - Larisa Sprott (02/07/2019)
Gold Bullion Closes Above $1400 After an Impressive Month of Trading Action - Nathan McDonald (02/07/2019)
CFTC Data Warning Signs
Written by Craig Hemke, Sprott Money NewsLast week we wrote about how The Bullion Banks manage price through COMEX contract issuance. This week, let's take that one step further to see if recent history provides any context for where we are at present in this current bull market for gold.
先週の私どもの記事で、The Bullion BanksがCOMEX契約発行で如何に価格を管理しているかを解説した。今週は、あと一歩踏み込んで議論しよう、最近の歴史を振り返り現在のゴールドブル相場の立ち位置についてだ。
If you missed last week's post, I strongly encourage you to read it now, as understanding the processes by which The Banks manage price will lead you to a greater understanding of the "metals markets" as a whole.
もし先週の記事を読んでいないなら、今その記事を読むことを強く進める、The Banksが価格を管理している手順を理解することで「メタルマーケット」全体をとても良く理解できる。
• https://www.sprottmoney.com/Blog/supply-and-demand...
OK, now, before we begin you must understand certain basics:
ではここで、まず皆さんが理解しておかねばならない基本事項を再確認する：
- COMEX positioning and trading is only a small fraction of the global "market" for gold.
COMEXのポジションというのは世界のゴールド「市場」においてはほんの小さなものでしか無い。 - The COMEX is owned and operated by The CME Group.
COMEXはCMEグループが所有運営している。 - Market participants on COMEX submit position information to the CFTC.
COMEX市場参加者は自らのポジションをCFTCに報告する。 - The CFTC compiles this data into the weekly Commitment of Traders Report and the monthly Bank Participation Report.
CFTCはこのデータを整理して毎週CoT報告書を発行し、毎月Bank Participation Reportを発行する。 - These CFTC reports are NOT trading tools, as the information is at least 74 hours stale before it is released to the public.
これらのCFTC報告書は決して売買ツールではない、この情報開示は少なくとも７４時間の遅れがある。 - As such, this information is only helpful in the sense that it can be compared to historical data and price patterns.
というわけで、この情報は過去のデータ比較とパターン比較という意味合いで参考になるにすぎない。 - And even the data itself is not sacrosanct, as many banks (most
notably JPMorgan) have been repeatedly fined for deliberately providing
inaccurate and misleading data.
さらにはこのデータに絶対的な正確さが在るわけではない、JPMorganを筆頭に多くの銀行は不正確な情報を提供することで度々制裁金を課せられている。
So, to the topic of this post relative to point #6 above... What is the current COMEX positioning telling us about the short-term prospects for price? Let's begin with the latest Commitment of Traders survey taken Tuesday, July 2.
というわけでここに書いた＃６項についてだが・・・短期的な価格動向にしてい現在のCOMEXポジションは何を教えてくれるだろう？まずは最新の７月２日火曜のCoTを見てみよう。
According to this latest survey, the CoT data for COMEX gold is the second-worst of all time, with only the CoT report surveyed on July 5, 2016 being "worse". And what does "worse" mean? That The "Large Speculators"—hedge funds, trading funds and large institutions—have built a near-record net long position while the market-making Banks and other "Commercials" have amassed a near-record net short position.
最新のデータでは、COMEX ゴールドCoTデータは過去二番目に悪いものだ、「最悪」だったのは２０１６年７月５日のものだ。では「最悪」の意味はどういうことだろう？それは、「Large Speculators」ーーヘッジファンド、トレーディングファンドそして大規模法人ーーが記録的なネットロング・ポジションを取っていることだ、一方でマーケット・メーキングをするBanks、「Commercials」とも呼ばれるが、彼らは記録的なネットショートポジションを取っている。
Anyone who has followed this data and these "markets" for any length of time almost instinctively knows that this type of positioning is a recipe for a price decline. And just how bad is the current CoT positioning? See below:
この一連のデータを追いかけている人なら誰でも、そして一定の期間この「市場」を見ていると直感的にこの手のポジションは相場下落を意味することを知っている。そして現在のCoTポジションがどれくらい悪いかというと、こういう具合だ：
#3 worst, 9/12/17: Large Specs net long 245,000 contracts. Commercials net short 272,000. Price then fell $58 over the next three weeks.
Large Specs ネットロング２４５，０００枚、Commercialsネットショート２７２．０００枚。その後３週で＄５８下落した。
#2 worst, 7/2/19: Large Specs net long 258,000 contracts. Commercials net short 287,000.
Large Specs ネットロング２５８，０００枚。Commercials ネットショート２８７，０００枚。
#1 worst, 7/5/16: Large Specs net long 316,000 contracts. Commercials net short 340,000. Price then fell $37 over the next three weeks.
Large Specs ネットロング３１６，０００枚。Commercialsネットショート３４０，０００枚。その後３習慣で＄３７下落した。
Clearly, if history is any guide then the CoT reports are flashing a short-term warning signal.
明らかだが、歴史が手助けになるなら、現在のCoT報告は短期的な警告シグナルを発している
しかしながら、他のCFTC報告書はどうだろう、毎月のBank Prticipation Reportは？ここでは何が解るのだろう？
Recall that the BPR is a survey of the holdings of The Banks that participate, and make markets, in COMEX gold. The survey tabulates the summary positions of the five largest U.S. Banks (think JPM and Citi) and the twenty-eight largest non-U.S. Banks (Barclays, UBS, Scotia, et al.). And what does the most recent BPR show? As of Tuesday, July 2:
思い起こしてほしい、BPRは市場参加しているThe Banksのポジション調査だ、そして彼らがCOMEXゴールドをマーケットメイクしている。この調査票は５米国銀行（JPMとCitiが重要）と海外の２８大手銀行（Barclays UBS, Scotia等々）のポジションを表にまとめている。で、最新のBPRではどうなっているだろう？ ７月２日火曜のものだ：
#3 worst, 7/5/16: U.S. Banks net short 93,370 contracts. Non-U.S. Banks net short 98,464 contracts. Total NET short position of 191,834 contracts or 597 metric tonnes of digital gold.
米国銀行のネットショート９３，３７０枚。海外銀行ネットショート９８，４６４枚。全ネットショート１９１，８３４枚、５９７トン相当。
#2 worst, 7/2/19: U.S. Banks net short 107,222 contracts. Non-U.S. Banks net short 105,459 contracts. Total NET short position of 212,681 contracts or 662 metric tonnes of digital gold.
米国銀行ネットショート１０７，２２２枚。海外銀行ネットショート１０５，４５９枚。全ネットショート２１２，６８１枚、６６２トン相当。
#1 worst, 9/5/17: U.S. Banks net short 127,483 contracts. Non-U.S. Banks net short 86,263 contracts. Total NET short position of 213,746 contracts or 665 metric tonnes of digital gold.
米国銀行ネットショート１２７，４８３枚。海外銀行ネットショート８６，２６３枚。全ネットショート２１３，７４６枚、６６５トン相当。
For additional context, please consider:
前後関係としてこういう背景がある：
1. Just seven months ago, 10/2/18: U.S. Banks net short 22,119 contracts, while the non-U.S. Banks were net short just 1,960 for a total NET short of 24,079 contracts or about 75 metric tonnes.
ちょうど７ヶ月前、２０１８年１０月２日、米国銀行のネットショートは２２，１１９枚だった、一方で海外銀行のショートはわずか１，９６０枚で、全ネットショートは２４，０７９枚だった、７５トン相当。
2. As of year-end 2018, the World Gold Council estimated the entire global gold hedge book to be around 195 metric tonnes. If this were fully hedged through COMEX alone (which it's not), this would require about 62,700 contracts. See this for more information: https://www.gold.org/goldhub/research/gold-demand-...
２０１８年末のWorld Cold Councilの推測では、全世界のゴールドヘッジ量は１９５トンだった。これがすべてCOMEXだけでヘッジされているとすると（実際には違うが）、６２，７００枚の契約が必要になる。この件に関してはさらに詳しい情報がこちらに：・・。
3. The entire COMEX gold vaulting structure only holds about 7,700,000 ounces of gold. This is only enough gold to physically settle 77,000 contracts. But that's the ENTIRE vault. The amount of gold currently marked as "registered" and thus immediately available for delivery is just 323,000 ounces... only enough to physically settle 3,230 COMEX gold contracts.
COMEXゴールド保管庫全体で、わずか７，７００，０００オンスのゴールドしか無い。この量は現物精算７７，０００枚分しかない。しかしこれが全てだ。現在「registered」とされるゴールドの総量、すなわち直ちに出荷できるのもわずか３２３，０００オンスだ・・・現物精算するとなると３，２３０枚しか対応できない。
But let's not get bogged down in the minutiae of fraudulent fractional reserve and derivative pricing scheme. Instead, let's get back to the point of this post.
もう詐欺としか思えないほど少量しか保管していないこと、またデリバティブの値決めプロセスに驚いてはいけない。そうではなく、この記事の原点に立ち戻ろう。
The price of COMEX Digital Gold rallied from $1275 in late May to $1440 in early July. That's a move of $165, or about 13%, in less than six weeks. This has led to an overbought excess in speculation and bullishness that's bound to be worked off at some point. Additionally, the area near $1360 held as resistance for nearly six years. Having now broken out, a pullback to test that level as support should be expected. And finally, any objective reading of the CFTC-generated data, when combined with an understanding of market history and dynamics, should give every holder of gold a reason to be a bit cautious at present.
COMEXのデジタルゴールドラリーで価格は５月遅くの＄１２７５から７月初めに＄１４４０まで上昇した。わずか６習慣で１３％相当の＄１６５も動いたのだ。こうして投機的な動きで買われすぎとなりどこかの時点で強気も尽きるだろう。加えて言うなら、＄１３６０近くは６年もの長期の抵抗線だった。これをブレークアウトした今となってはこのレベルがサポートとみなされる。そして最後に、CFTCから発行されるデータを見るとき、過去の市場の動きやそのダイナミクスを理解するとこで、現在ちょっと注意すべきということが解る。
Understand, though, that the year 2019 is playing out almost precisely as we projected back in January. (See here: https://www.sprottmoney.com/Blog/gold-and-silver-2019-price-forecast-cr…) So expect any sustained pullback to be relatively shallow, while providing an opportunity to "buy the dip".
２０１９年は年初に我々が想像したと売りに動いている。というわけで一時的な値戻しは相対的に浅いはずだ、こういうときは「buy the dip 押し目買い」の良い機会となる。
For now, what would be a likely "worst case" downside target? Probably somewhere near the intersection of the two blue arrows shown below. Maybe a low in August between $1320 and $1340? However, a dip to those levels that is followed by a rally would confirm the breakout and back test of $1360, and it would also inspire the renewed bullishness and momentum that would serve to surge price to the next set of higher highs near $1480-$1520 later this year.
今の所、「最悪」下落目標はどれくらいだろう？多分下のチャートの青線が交わる辺りだ。８月において＄１３２０から＄１３４０といったところだろうか？しかしながら、この程度の下落はその後のラリーで＄１３６０を試すことになる、そして強気心理が再開してモメンタムを増し次のhigher highsになるだろう、今年後半には＄１４８０−＄１５２０ということろだろうか。
In conclusion, be warned that both CFTC-generated indicators are flashing warning signals for the short term. However, the conditions that led to the most recent price spike will persist—and will only deepen—in the months ahead. So don't let the next pullback frighten or otherwise concern you. This is just the natural ebb and flow of these Bank-dominated "markets". Higher highs are still pending in 2019 as COMEX Digital Gold posts its best annual gain since 2010.
結論を述べると、CFTC開示データを見ると短期的に警告シグナルを発している。しかしながら、最近のスパイクを引き起こした経済環境は持続するだろうーーそしてさらに深化するだろうーー今後数か月。というわけで次に来る引き戻しに驚いてはいけない、むしろ注目すべきだ。これはこれらのBank が支配する「市場」の自然な潮の満ち引きだ。COMEXデジタルゴールドは２０１０年以来の年間上昇というhigher highが２０１９に待ち受けている。
CFTC Data Warning Signs
Written by Craig Hemke, Sprott Money NewsIf Gold is in a Bull Market, Buy Silver - David Brady
Supply and Demand in Comex Digital Gold - Craig Hemke (03/07/2019)
The Least Crowded Trade In Investing: Think Long - Larisa Sprott (02/07/2019)
Gold Bullion Closes Above $1400 After an Impressive Month of Trading Action - Nathan McDonald (02/07/2019)
