急増する金鉱会社の利益 by Zeal

Gold Miners’ Profits to Soar
Adam Hamilton     October 18, 2019     2741 Words

The gold miners are likely to report blowout profits in this spinning-up Q3’19 earnings season.  Higher production, stable costs, and much-higher gold prices should combine for some super-impressive results.  That’s going to leave the still-undervalued gold miners much more attractive fundamentally, supporting bigger capital inflows and much-higher stock prices.  Q3 should prove the gold miners’ best quarter in years.

金鉱会社は２０１９Q3決算で巨額の収益を報告する可能性が高い。生産量が高く、コストは安定し、ゴールド価格高騰が重なり、素晴らしい決算報告となりはずだ。まだ過小評価の金鉱株がファンダメンタルズ的により魅力的になりつつある、こうなるとさらなる資金を呼び込み株価は高まるだろう。Q3は一年でもっとも良い四半期となるはずだ。
　

Stock prices are ultimately dependent on underlying corporate earnings.  Over the long term all stock prices gravitate towards some reasonable multiple of their underlying companies’ profits.  Herd greed and fear can force stock prices to disconnect from fundamentals for some time, but eventually they trump sentiment.  So there’s nothing more important for stock-price-appreciation potential than foundational profits.

株価というのはまずその銘柄の収益に依存する。長期に見ると、どの株価も収益に対する合理的な倍率に落ち着く。ときには群衆の強欲や恐怖で株価はファンダメンタルズから乖離することもある、しかしやがてファンダメンタルズが心理に打ち勝つ。というわけで基本収益ほどに株価に重要なものはない。

 　

Most of the major gold miners trade in the US or Canada, and thus are required to report their results quarterly.  The SEC deadline for filing 10-Q quarterly reports is 40 calendar days after quarter-ends, or November 9th for the recently-finished Q3’19.  The major gold miners tend to report in the latter end of that window.  The definitive list of them comes from the leading gold-stock trading vehicle and benchmark.

殆どの金鉱株は米国かカナダで上場されている、どちらも四半期決算開示が求められる。SECによる１０−Q四半期決算開示締切は暦期末後４０日だ、２０１９Q3の場合、１１月９日になる。大手金鉱銘柄は締め切り近くに開示する。分析に値する銘柄はGDXに組み込まれている。
 　　

Of course that is the GDX VanEck Vectors Gold Miners ETF.  This week its top holdings are Newmont Goldcorp, Barrick Gold, Newcrest Mining, Franco-Nevada, and Wheaton Precious Metals.  Together they account for 39.7% of GDX’s total weighting.  NEM is releasing its Q3 results on November 5th, GOLD on November 6th, NCM likely in late October, FNV probably in early November, and WPM on November 14th.

GDX組み込み銘柄で最大はNewmont Goldcorp,Barrick Gold, Newcrest Mining,Franco-NevadaそしてWheaton Precious Metalsだ。これらを合算するとGDX全時価総額の３９．７％になる。NEMのQ3決算開示は１１月５日、GOLDは１１月６日、NCMは１０月おそく、FNBはたぶん１１月始め、そしてWPMは１１月１４日だ。

 　

Wheaton can get away with missing the US deadline because it is Canadian, while Newcrest is based in Australia where public companies report in half-year increments.  It still publishes partial quarterly data.  The lion’s share of gold miners’ Q3’19 results will be released in the last week of October and the first couple weeks of November.  Once they’re all out in a month, I’ll dig into all the GDX majors’ results as always.

Wheatonはカナダ上場なので締めきりが米国とはことなる、一方Newcrest はオーストラリア上場なので半期決算だ。それでも部分的データは四半期ごとに開示している。金鉱株の２０１９Q3決算の大半は１０月の最後の週から１１月の二週目までに開示される。もう一月もすればすべて開示され、いつものように私はGDX主要構成銘柄の決算を詳しく読み解く予定だ。

 　

But heading into quarterly earnings seasons, it is prudent to consider how the gold miners are likely to fare.  Their stocks can see strong upside if good operational and financial performances surprise traders, or vice versa if they disappoint.  This imminent Q3 earnings season is likely to prove the gold miners’ best in years, which is really exciting.  Generally three major components drive this industry’s overall profits.

しかし決算開示に向けて、金鉱会社が如何にやり過ごしてきたかを考えるのは規律ある行動だ。もし良好な営業財政パフォーマンスでトレーダーを驚かすなら株価は上昇する、失望すれば逆になる。差し迫るQ3決算はたぶん一年で金鉱株が最良の四半期となることを証明するだろう、これはワクワクする。一般的に言って、この産業の利益要因は３つある。

They are production, costs, and gold prices.  The more gold mined, the lower its mining costs, and the higher prevailing gold prices, the greater the major gold miners’ earnings.  For the first time in at least several years, all these are lining up very favorably for Q3.  Speculators and investors who don’t closely follow this relatively-obscure contrarian sector are likely to be surprised by how good the gold miners are doing.

生産量、コストそしてゴールド市況だ。たくさん採掘し、低コストで、そして高く売れれば、大手金鉱会社の収益は増える。ここ数年で初めて、この３つがこのQ3に揃った。投機筋投資家を問わず、この奇妙なコントラリアンセクターを詳細に追いかけていないトレーダーにとって、金鉱会社が如何にうまくやり過ごしていることに驚くだろう。
　

Gold-mining production levels are interesting.  Traders don’t often think about them from an industry-wide level, generally assuming that existing gold mines’ outputs are largely steady states.  Individual mines can see big production surges periodically on expansion projects, and all gold mines are inexorably depleting.  But quarter-to-quarter, there’s a perception that the mined gold supply is relatively constant.  But actually it’s not!

産金量レベルは興味深い。トレーダーはこの件に関してそう度々思い及ぶことはない、一般的には既存の金鉱会社の産出量は一定だと思いこんでいる。個々の鉱山は鉱山拡張に伴い周期的に生産量を増やす、そしてどの金鉱会社も鉱脈枯渇から逃れることは出来ない。しかしQoQで産金量ははそう変わらないと思い込んでいる。しかし実際には違うのだ！
　

The best global fundamental data available on gold is published quarterly by the World Gold Council.  The latest is current to Q2’19, as the WGC’s comprehensive and must-read Gold Demand Trends reports are typically published about a month after calendar quarters end.  That latest one has quarterly global mined supply running back to 2010.  Crunching those numbers reveals hidden gold-supply trends few are aware of.

ゴールドに関する一番のファンダメンタルズデータはWorld Gold Councilの四半期報告だ。最新のものは２０１９Q2であり、WGCが詳細にゴールド需要トレンドを報告している、たいてい暦四半期後ひと月後に発刊される。2010年までさかのぼり四半期ごとのゴールド供給量を知ることができる。このデータをよく見ると、まだほとんどの人が気付いていないゴールド供給トレンドを把握できる。
　

Since 2010, calendar Q1s, Q2s, Q3s, and Q4s have seen average quarter-on-quarter production changes of -7.4%, +5.3%, +5.4%, and +0.5%!  Q1s tend to see a sharp QoQ drop in global gold-mining output.  It is then more than made up with big growth in Q2s and Q3s.  Q3’s +5.4% QoQ average makes it the best quarter of the calendar year.  Then in Q4s that growth largely ceases, and this whole cycle begins anew.

２０１０年以来でみて、Q1,Q2,Q3,Q4の生産量変化は、 -7.4%, +5.3%, +5.4%, and +0.5%だ！世界的にQ1には生産量が急落する。Q2,Q3,Q4の平均QoQ増加率は＋５．４％にもなる。Q4で生産量増加が収まり、また次のサイクルが始まる。
　

Why on earth does global mined supply fluctuate so wildly quarter to quarter?  I’ve talked with gold-mining executives about this over the years, and they’ve offered a couple explanations.  Most mining companies operate on calendar years.  So Q1s start new years with new budgets to maintain and expand existing gold mines.  These freshly-funded projects often require operations to be temporarily taken offline to implement.

世界中の鉱山会社の産出量がQoQでこうも変動するのだろう？私は金鉱会社の取締役たちと長年議論してきた、彼らの主張には２つある。多くの鉱山会社の会計年度は暦年と同じだ。そのため新年度はQ1であり既存鉱山の補修や拡張のための新規予算が計上される。これらの新規プロジェクトで鉱山を一時的に止めることがたびたびだ。
　

Q1s are also good times to work on gold mines since most of them are in the northern hemisphere.  Winter weather complicates mining operations in multiple ways.  Examples include essential water inflows to mining sites dwindling as temperatures spend more time below freezing, snow and ice slowing down haul-truck routes out of mines, and ore processing being less efficient with big temperature and moisture fluctuations.

鉱山に手を入れるにはQ1が良い時期だ、というのも多くの鉱山は北半球にあるからだ。冬には鉱山運用には幾つかの困難が伴う。河川の凍結で鉱山に導入できる水の量が減る、雪や凍結で輸送トラックの運用効率も下がる、さらに温度変化で精錬プロセスの効率も下がる。
　

Mine managers also have to choose which areas of which ore bodies they want to blast apart, haul, and run through their mills in any given quarter.  Mills’ throughput is fixed, they can only process so many tons of ore per day.  So the richer the ore being mined, the more ounces of gold produced.  Lower-grade ores seem to be more often mined in Q1s, while higher-grade ores are saved for later in Q2s and especially Q3s.

鉱山管理者は四半期ごとに処理すべき鉱石を決めなければならない。粉砕機の処理能力には限界があり、一日に処理できる量は限られている。そのため鉱石品質が向上するほどに、ゴールド生産量が増える。Q1に低品質鉱石を処理されやすい傾向にある、一方で高品質鉱石はQ2とか特にQ3に処理される傾向にある。
　

I suspect compensation plays a big role in these decisions.  Mine managers are partially compensated in company shares or options, which can make up the lion’s share of their income when their stock prices are rising.  Stock-based compensation is often figured heading into or right after year-ends.  Q1s’ results reported by mid-Mays are far from year-ends, so that’s the time to take production hits from lower-grade ores.

私の推測では、この判断において報酬の仕組みの影響が大きい。鉱山管理者の報酬の一部は株価連動となっている、株価が上昇していると報酬の大半を占めることがある。株価連動報酬は年末に向けて決められる。Q1決算が開示されるのは５月半ばであり、年末までにはまだ時間がある、そのためこの時期は低品質鉱石をしやすくなる。
　

But Q2s’ results reported by mid-Augusts are getting closer to year-ends, so share-price appreciation is getting more important for stock-compensation calculations.  And mine managers are really keen to show strong results in Q3s, which are released by mid-Novembers just 7 weeks before year-ends.  So they are probably collectively making decisions to maximize ore grades mined in Q3s, to boost their stock prices.

しかしQ2決算開示は８月半ばであり年末に近くなる、こうなると株価上昇がより株価連動報酬では重要になる。そして鉱山管理者はQ3には強い決算に対して真剣になる、決算開示は１１月の半ばであり年末までわずか７週しかない。というわけで多分彼らはQ3に高品質鉱石処理をしようとする、こうすることで株価は上昇する。
　

Between Q3’10 to Q3’18, the entire world’s gold-mine production has never declined sequentially from the preceding Q2s’ results.  Q3s’ best-of-the-year 5.4% average QoQ growth came from individual Q3s that saw 8.1%, 4.5%, 5.4%, 9.0%, 8.9%, 3.6%, 3.4%, 3.8%, and 1.6% QoQ growth since 2010.  So there’s every reason to expect big 5%ish world-gold-mining-output growth to be revealed in the coming Q3’19 results!

２０１０Q3から２０１８Q3をみると、世界の金鉱生産量がQoQで減ったことは一度もない。Q3は年内で最良のQoQ成長率５．４％だ、個別に見ると8.1%, 4.5%, 5.4%, 9.0%, 8.9%, 3.6%, 3.4%, 3.8%, and 1.6%だった。というわけで２０１９Q3もこの５％の生産量増加が予想される！
　

Q2’19’s big 4.1% QoQ gold production growth was roughly in line with Q2s’ average of +5.3%.  If Q3s’ gold-mining output continues that trend, the gold miners’ earnings are going to enjoy a major boost from it.  Since mining costs are largely fixed quarter after quarter, higher output produced profitably flows directly through to miners’ bottom lines.  5%ish higher gold output in Q3’19 compared to Q2’19 is a big deal.

２０１９Q2のQoQ４．１％の大きな生産量増加もQ2平均＋５．３％に沿ったものだ。もしQ3もこの産金量トレンドが続くなら、金鉱会社の収益は大きく膨らむだろう。産金コスはQoQで殆ど変わらないために、生産量が増えると決算書最下段の利益を大きくする。QoQで５％代の増加というのは素晴らしいものだ。
　

I haven’t yet done the daunting research project to try and quantify how quarterly changes in gold-mining output alone affect earnings.  But after wading through countless quarterly reports over the decades, I know the impact is material if not substantial.  Q3’19’s imminent earnings season is likely to see the best collective gold production growth this year, and that’s going to translate into higher profits for the miners.

私はゴールド生産量の四半期変化に集中して研究しているわけではない。しかし何十年と四半期決算を詳しく見てきたので、この効果はとても大きいことを知っている。２０１９Q3決算開示が差し迫っているが、今年も同様のQoQ生産量増加が期待できる、これが利益を大きく増やすだろう。
　

Meanwhile the major gold miners’ average reported costs are likely to remain flat in Q3.  The premier measure of gold-mining costs is all-in sustaining costs, which reveal how much it costs to maintain current mining tempos indefinitely.  That includes replenishing depleting deposits.  Every quarter I dig deep into the GDX major gold miners’ latest results, and the most-recent available are mid-August’s Q2’19 ones.

それと同時に、大手金鉱会社の平均コストはQ3も変わらないままだろう。コストとしてはAISCが重要だ、この指標には枯渇する鉱脈を補うコストも組み込まれている。毎四半期私はGDX構成銘柄の最新決算を詳しく見ている、直近のものは８月半ばに開示された２０１９Q2のものだ。
　

In Q2 the top 34 GDX gold miners reported average AISCs of $895 per ounce.  That was on the high side compared to recent years, mostly due to anomalous outliers skewing it.  Since Q2’16 when I started this particular quarterly research thread, the GDX gold miners’ AISCs have averaged $876.  And that is from a tight range of $855 to $895.  The quarterly production trends naturally play into how AISCs shake out.

Q2おいてGDX上位３４銘柄の平均AISCは＄８９５だった。この値はこの数年では高いほうだ、例外銘柄が大きく平均値を歪めた。２０１６Q2から私はこの四半期決算分析を始めたが、GDXの平均AISCは＄８７６だ。＄８５５から＄８９５の狭い範囲に分布している。四半期の生産量がAISCの変動に影響している。
　

Again most gold-mining costs are fixed.  No matter how rich the ore being fed into mills, it generally takes the same levels of infrastructure, equipment, and employees working quarter after quarter.  So the more gold produced, the more ounces to spread those big fixed costs across.  So higher gold output tends to lower average AISCs.  Q3s’ big average production growth tends to reduce AISCs sequentially that quarter.

繰り返すが多くの金鉱会社のコストに変化はない。粉砕機に投入される鉱石の品質によらず、同じレベルのインフラ設備、機器、雇用を消費する。そのためゴールド産出量が多いほどに、１オンスあたりのコストは低下する。というわけで産金料が多いほどに平均AISCを押し下げる。Q3の大きな平均産出量増加はAISCを押し下げる傾向にある。
　

Thus odds are the dominant GDX-top-34 major gold miners are going to report Q3’19 average AISCs under Q2’s $895.  If the outlying skewing companies made progress in controlling their costs, $875ish is totally doable.  That is right in line with the last 13 quarters’ overall average of $876.  But let’s remain conservative and assume Q2’19’s higher $895 AISCs hold into Q3 despite its normal production surge.

しかるにGDX上位３４銘柄の２０１９Q3AISCはQ2の＄８９５よりも少なくなるだろう。もし例外的に大きな値を出した銘柄がコスト管理をするならば、＄８７５代に違いない。この数字は過去１３四半期の平均値＄８７６に沿ったものだ。しかし控えめに見て２０１９Q2の高めのAISCがQ3もそのままとしよう。
　
 　

So on the production front Q3’19 is likely to see 5%ish average production growth.  And conservatively on the cost front the major gold miners of GDX should report average AISCs below $895 per ounce.  That leaves the most important factor which is going to supercharge Q3 results, much-higher prevailing gold prices!  They would greatly goose gold-mining profits even if production was falling and costs were rising.

２０１９Q3の生産量は平均５％代の増加が見込まれる。そしてコストで控えめに見てGDX構成銘柄のAISCは平均で＄８９５を下回るだろう。これでもQ3決算は素晴らしいものになるだろう、ゴールド価格がとても高かったのだ！たとえ生産量が減ってコストが上昇してもこのゴールド市況の効果は大きい。
　

Gold stocks are effectively just leveraged plays on gold, since that metal overwhelmingly drives their earnings and thus stock-price-appreciation potential.  Gold was relatively weak for most of Q2’19, just averaging $1309.  Back in early May heading into the middle of Q2, gold slumped as low as $1271.  It was largely languishing and neither gold-futures speculators nor investors wanted anything to do with it.

金鉱株はゴールドのレバレッジプレイである、というのもゴールド市況が企業収益そして潜在的株価を左右するからだ。２０１９Q2の大半でゴールドは弱かった、平均価格は＄１３０９だった。５月初めを思い出すと、ゴールドは＄１２７１まで下落した。やつれ果てており、ゴールド先物投機筋も投資家もゴールドに関わりたくなかった。
　

But in late June at the very end of Q2, gold blasted higher after top Fed officials’ collective outlook for the future rate trajectory shifted from hiking to cutting.  Gold shot higher on that, surging to its first new bull-market high in 2.9 years the next day!  That long-awaited decisive bull-market breakout rekindled traders’ flagging interest in gold.  So capital flooded back in through much of Q3, driving gold sharply higher.

しかしQ２が終わろうとする６月遅くに、FED高官が今後の金利動向をこれまでの切り上げから切り下げに変化させたことでゴールドは急騰した。ゴールドは急騰し、２．９年ぶりにブル相場新高値となった！長らく待たれたブル相場ブレークアウトとなりトレーダーのゴールドへの興味が持ち直した。こうしてQ3には資金が殺到し、ゴールドは急騰となった。
　

By the time the dust settled on last quarter, gold’s average price had rocketed an enormous 12.6% higher quarter-on-quarter to $1474!  That massive sequential gold-price surge is going to work wonders for the major gold miners’ profits in their imminent Q3 earnings season.  Simplified to an industry-wide overview, the gold miners’ earnings-growth potential is easy to understand.  It is still going to surprise unaware traders.

前四半期の変化は大きかったが、ゴールド平均価格はQoQで１２．６％上昇し＄１４７４だった！これだけゴールド価格が上昇しているわけで差し迫るQ3決算は素晴らしいものだろう。金鉱会社の潜在収益成長は容易に理解できる。まだ気付いていないトレーダーを驚かしつつある。
　

Again in Q2’19 the top 34 GDX gold miners averaged $895 AISCs while gold averaged $1309 per ounce.  That yielded average industry profits of $414 per ounce, which were already hefty profit margins.  With that conservative assumption Q2’s higher AISCs remain flat in Q3, gold-mining earnings are ready to explode higher.  Q3’s far-higher $1474 average gold price less $895 AISCs yields fat profits of $579 per ounce!

繰り返すが、２０１９Q2におけるGDX上位３４銘柄の平均AISCは＄８９５だった、一方でゴールド平均価格は＄１３０９だった。というわけで平均利益は＄４１４だった、これでも素晴らしい利益率だ。控えめにQ2の高いAISCがQ3も変わらないとしても、金鉱会社の利益は爆発的に増える。Q3の高い平均ゴールド価格＄１４７４とAISC＄８９５からは利益はなんと＄５７９／オンスとなる！

Thus before even accounting for Q3’s usual production surge, the major gold miners’ profits are likely to skyrocket 39.9% higher quarter-on-quarter in Q3’19!  That is stupendous earnings growth for any sector, and will absolutely catch fundamentally-oriented institutional investors’ attention.  40% sequential profits growth in a world where the big US stocks of the S&P 500 are likely to see shrinking earnings is incredible.

しかるにQ3の生産量急増を考慮しなくとも、大手金鉱会社の利益はQoQで３９．９％もロケット上昇するだろう！どのようなセクターを見てもこの収益増加は驚くものだ、ファンダメンタルズを重視する機関投資家の注目を浴びるだろう。S&P500銘柄の収益が縮小する中で４０％もの利益増加というのは素晴らしいものだ。
　

Still ignoring higher Q3 production, the GDX major gold miners’ earnings up 39.9% QoQ would leverage gold’s 12.6% QoQ surge by 3.2x.  This awesome profits leverage to gold is why the major gold miners’ stocks normally amplify gold’s upside by 2x to 3x.  During Q3 gold stocks started to reflect these wildly-better fundamentals, but all that progress has been erased by the currently-underway gold-stock correction.

Q3の生産量増加を無視しても、GDX大手金鉱会社のQoQ収益は３９．９％も上昇する、これはゴールドのQoQ増加１２．６％を３．２ｘもレバレッジする。この素晴らしい対ゴールド収益レバレッジのために金鉱株はゴールド上昇を２ｘから３ｘする。Q3において金鉱株はこれらのファンダメンタルズを取り込み始めていた、しかしこの進展も現在進行中の金鉱株調整で帳消しになった。
　

This GDX chart shows gold stocks’ progress throughout Q3’19.  They surged sharply higher during the first 2/3rds or so of Q3, but then retreated to give up most of that ground in the final third.  So the big feast of massive earnings growth coming isn’t yet reflected in prevailing gold-stock price levels!  They are now trading as if they might see minor profits growth, nothing close to that probable huge 40%-or-so range.

このチャートでGDXを見れば２０１９Q3の金鉱株の様子が解る。Q3の最初の２／３は急騰した、しかしその後交代して残り１／３で上昇の大半を失っている。というわけでこれから来る巨額収益成長の楽しみはまだ反映されていない！現在の株価はまるでこぶりな利益成長であるかのようだ、４０％程度もの利益成長を反映していない。

From the end of Q2 to gold’s dazzling early-September peak of $1554, it blasted 10.2% higher.  The gold stocks naturally rallied in that span, with GDX powering 21.1% higher.  That made for relatively-minor 2.1x upside leverage.  It takes some time for major gold-stock uplegs to gather steam, to convince their ever-skeptical traders that gold’s advance is sustainable.  So 3x+ leverage tends to come later in uplegs.

Q２末以来９月初めまでゴールドは輝くばかりの高騰で＄１５５４ピークを迎えた、なんと１０．２％も上昇したのだ。当然金鉱株もその期間上昇した、GDXは２１．１％も上昇した。これは控えめな２．１ｘのレバレッジだ。大手金鉱株の上昇が力を得るには時間がかかることもある、疑い深いトレーダーにゴールド上昇が持続的だと確信するまでだ。というわけで３ｘ超のレバレッジは上昇後半に生じる。
　

But as I warned during that early-September exuberance, selling was coming.  Gold itself faced a huge gold-futures-selling overhang, with speculators’ extreme excessively-bullish gold-futures positioning needing to be unwound and normalized.  And gold stocks were very overbought after surging strongly since late May.  All the indicators pointed to an imminent correction, and it indeed started to materialize.

しかし、９月初めの熱狂の中で私が警告したが、売りが来ると。ゴールド自身に巨大な先物売が差し迫っていた、投機筋は極端に過剰な強気で先物ポジションを巻き戻し正常化する必要があった。そして金鉱株も５月遅く以来とても買われすぎ状態だった。すべての状況は差し迫る調整を示しており、たしかにそれが大きくなった。

From their September 4th peaks, gold and GDX dropped 5.2% and 13.7% into the end of Q3 just over several weeks later.  That made for 2.6x downside leverage for gold stocks, again totally normal within that 2x-to-3x range.  Such a roller-coaster of a quarter still left gold 4.4% higher from the end of Q2 to the end of Q3.  But GDX’s Q3 performance cratered to a pathetic +4.5%, merely keeping pace with gold’s rally!

９月４日の天井後、ゴールドは５．２％下落、GDXも１３．７％下落してQ3を迎えた、ほんの数週後のことだ。これで金鉱株は対ゴールドで２．６ｘの下落レバレッジとなった、繰り返すが、通常レバレッジ範囲は２ｘから３ｘだ。このようなローラーコースター相場だった、がQ3末においてまだゴールドはQoQで４．４％高かった。しかしGDXのQ3パフォーマンスは萎れてしまい＋４．５％だった、ゴールドのラリーをかろうじて追いかけているだけだった！
　

Gold-mining stocks are much riskier than gold, facing all kinds of operational, geological, geopolitical, and other risks gold doesn’t.  So gold stocks are only worth owning if they outperform gold enough to justify bearing their big additional risks.  As of the end of Q3’19, the gold-stock prices weren’t high enough to reflect their massive 40% QoQ earnings surge these much-higher prevailing gold prices probably drove.

金鉱株はゴールドよりももっとリスクがある、営業、地質学的、地政学的、さらにゴールドが持つ以上の他のリスクを抱えている。というわけでそのさらなるリスクに見合うだけゴールドを上回るなら、そのときだけ金鉱株を持つ価値がある。２０１９Q3末時点で、金鉱株株価は巨額のQoQ40%収益増加に見合うものではなかった、すでにゴールド価格がこれだけ上昇しているにもかかわらずだ。
　

Thus the gold stocks remain very undervalued relative to these new higher gold prices, with major upside likely after Q3’s great earnings results are digested.  It’s probably too early to deploy capital aggressively, as gold and the gold stocks remain in correction mode.  Once the necessary gold-futures selling and the resulting gold investment selling run their courses normalizing positioning, a big new upleg should start marching.

しかるに、金鉱株はゴールドの新高値に対してとても過小評価のままだ、ということはQ3決算での大きな利益はまだ織り込まれておらず、その後大きな上昇が起きそうだ。資金を積極的に投じるにはまだ早すぎるだろう、ゴールドも金鉱株もまだ調整過程の真っ最中だ。ゴールド先物売りとゴールド投資売が収まって通常のポジションになれば、新たな大きな上昇が始まるはずだ。　
 　　

Regardless of whether that coming correction bottoming happens during the gold miners’ imminent Q3 earnings season or tarries a bit longer, the gold stocks are going to look much better fundamentally after their Q3 results.  That’s going to attract a lot more capital going forward, giving the next gold-stock upleg even better upside potential than the last one.  And that was no slouch, GDX soared 76.2% higher in 11.8 months!

Q3決算開示で調整が底を打つかもっと先になるかにかかわらず、Q3決算を見て金鉱株の良いファンダメンタルズが見直されることだろう。こうなるとさらに多くの資金を引き込み、次の金鉱株上昇は直近のものよりも素晴らしいものになるだろう。GDXが１１．８か月をかけて７６．２％の上昇なんてのは比較にならないだろう。
　

So speculators and investors need to carefully watch this upcoming gold-miner earnings season, which is almost certain to prove the best in years.  Do your homework now, and be ready to redeploy aggressively when this necessary and healthy gold correction passes.  The fundamentally-superior gold and silver miners, especially in the mid-tier realm, have far more upside to come as this secular gold bull resumes.

投機筋投資家共に今後の金鉱株決算を注意深く見守るべきだ、多分個々数年で最良の決算となるだろう。いま勉強を始め次の投資の準備を始めることだ、投資の時期は現在進行中の健全な調整が過ぎてからだ。ファンダメンタルズに優れた金鉱株・銀行株、特に中規模銘柄が、今後の長期的なゴールドブル相場でより大きく上昇するはずだ。
　

To multiply your capital in the markets, you have to trade like a contrarian.  That means buying low when few others are willing, so you can later sell high when few others can.  In the first half of 2019 well before gold stocks soared higher, we recommended buying many fundamentally-superior gold and silver miners in our popular weekly and monthly newsletters.  We later realized big gains including 109.7%, 105.8%, and 103.0%!

株式市場で資産を何倍にもしたいなら、コントラリアンのように行動することだ。それは誰もが買えない安値で買い込み、後に誰もが売れない高値で売り抜ける。２０１９前半のまだ金鉱株が高騰する前に、私どもはファンダメンタルズに優れた多くの銘柄を週報・月報で買い推奨してきた。後に利益確定した中には、１０９．７％、１０５．８％とか１０３．０％も上昇したものがある！
　

To profitably trade gold stocks, you need to stay informed about gold’s major drivers and their likely near-term impacts.  Our newsletters are a great way, easy to read and affordable.  They draw on my vast experience, knowledge, wisdom, and ongoing research to explain what’s going on in the markets, why, and how to trade them with specific stocks.  Subscribe today and take advantage of our 20%-off sale!  Get onboard now so you can mirror our coming trades for gold’s next upleg after this correction largely passes.

金鉱株トレードで利益を出すには、ゴールドに関する情報を常に得ることだ。私どものニュースレターは素晴らしいもので、読みやすく価格も手頃だ。そこには私の比類なき経験、知恵が盛り込まれている、また市場で今何が起きているか、個別銘柄をどうしてどのように扱うかの記事で満載だ。今日申し込めば２０％割引を受けることができる！今購読開始すると次のゴールド上昇で遅れること無く売買できる。
　

The bottom line is gold miners’ earnings are likely to soar in their imminent Q3’19 earnings season.  Q3s traditionally see big sequential production surges, driving better profits.  Mining costs are likely to contract on that, or remain flat at worst.  This combined with much-higher prevailing gold prices after gold’s bull-breakout surge will supercharge gold-mining profits growth.  That will greatly improve gold stocks’ image.

要約すると、２０１９Q3決算で金鉱株の収益はすばらしいものになるだろう。Q3にはいつも生産量急増が起きる、これが利益を大きく増やす。産金コストはそう変わりはしない、悪くてそのままだ。この状況に重ねてゴールド価格が急騰しており、金鉱株の利益増加は素晴らしいものになるだろう。これは金鉱株のイメージを大きく改善するだろう。
　

Speculators and investors alike will take notice of this sector’s best earnings reported in years.  They will be much more willing to deploy capital in this small contrarian sector as this gold bull’s future uplegs march higher.  Far-better gold-mining fundamentals will justify far-higher gold-stock prices in the coming years.  Higher prevailing gold prices work wonders for the gold miners, as their Q3 earnings will prove yet again.

投機筋投資家ともにこの数年で最良の決算であることに気づくだろう。現在のゴールドブルが今後もさらに上昇するにつれ、この小さなコントラリアンセクターに彼らは更に資金を注ぎ込みたくなるだろう。今後数年、金鉱会社のファンダメンタルズ改善に伴い、金鉱株上昇が正当されるだろう。ゴールド価格上昇は金鉱会社にとって素晴らしいもので、Q3決算はこのことを再認識させるだろう。

Adam Hamilton, CPA     October 18, 2019     Subscribe