景気後退確率チャート：現在の可能性３３％

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Recession Probability Charts: Current Odds About 33%

by Tyler Durden

Tue, 07/09/2019 - 11:25

Authored by Mike Shedlock via MishTalk,
The New York Fed has the odds of a recession within the next year at 33%.
Some of the other models are humorous.

今後１２か月で景気後退入り可能性を the New York FEDは３３％と見ている。他のモデルはなにか滑稽なものだ。


Anyone who “can’t see the recession” coming to the U.S. isn’t looking at this key indicator, according to David Rosenberg, Gluskin Sheff & Associates Inc.’s chief economist and strategist.

「米国経済で景気後退は視野にない」という人たちはこの重要な指標を見ていない、とDavid Rosenvergは言う、彼はGluskin Shell & Associates Incの主任エコノミストだ。

New York Fed Treasury Spread Model

New York FEDの米国債スプレッドモデル

I added the highlights in yellow and the dashed red line.

私はもとのチャートに黄色と赤点線で強調した。


The New York Fed Recession Model is based on yield curve inversions between the 10-year Treasury Note and the 3-Month Treasury Bill.


the New York FED 景気後退モデルは米国債１０Y3Mの金利スプレッド反転に基づいている。

The model uses monthly averages.

このモデルは毎月の平均値を採用している。

Smoothed Recession Odds

平滑化された景気後退可能性

I do not know the makeup of the smoothed recession chart but it is clearly useless. The implied odds hover around zero, and are frequently under 20% even in the middle of recession.

景気後退可能性チャートを平滑化する手法を私は理解していないが、しかし明らかにこれは役立たずだ。示唆する可能性は殆どの場合ゼロだ、そして景気後退の真っ最中でさえ３０％以下になることが度々だ。

GDP Recession Model

GDPからの景気後退予想モデル

The GDP-based recession model is hugely lagging. The current estimate is 2.4%. This model will not spike until there is at least one quarter of negative or near-zero GDP.

GDPに基づく景気後退モデルは明らかに遅れを取っている。現在の推測値は２．４％だ。このモデルでは少なくとも１四半期GDPがマイナス成長かゼロ成長にならないとスパイクが出ない。

Estimated Recession Probabilities

推測される景気後退可能性

Predicting Recessions

景気後退を予想する

The above chart is from the Yield Curve as a Predictor of U.S. Recessions by Arturo Estrella and Frederic S. Mishkin. It is from 1996 so the table may have been revised.

上のチャートはArturo EstrellaとFrederic S. Mishkinの研究に基づいている、「米国景気後退の予想値としてのイールドカーブ」。原著論文は１９９６年のものであり、この表は現在改定されているかもしれない。

Practical Issues

現実的課題

One might also wish to consider the 2006 discussion the Yield Curve as a Leading Indicator: Some Practical Issues.


２００６年の議論を再考したいという人がいるかも知れない、先行指標としてのイールドカーブ：現実的な課題に対する考察。

With regard to the short-term rate, earlier research suggests that the three-month Treasury rate, when used in conjunction with the ten-year Treasury rate, provides a reasonable combination of accuracy and robustness in predicting U.S. recessions over long periods.

短期金利に関しては、初期の研究では３ヶ月もの国債金利が示唆された、これと１０年もの国債の比較だ、この組合せで長期に渡り米国景気後退予想が正確にできる。

Maximum accuracy and predictive power are obtained with the secondary market three-month rate expressed on a bond-equivalent basis, rather than the constant maturity rate, which is interpolated from the daily yield curve for Treasury securities.

予想制度を最大化するには国債発行時の金利ではなく二次市場での３か月もの金利を採用することだ、満期時の額面金利ではない、 毎日の国債のイールドカーブから解釈される。

Spreads based on any of the rates mentioned are highly correlated with one another and may be used to predict recessions. Note, however, that the spreads may turn negative—that is, the yield curve may invert—at different points and with different frequencies.

各種満期国債の多くのスプレッドも相互に関連しており景気後退予想に利用される。しかしながら注意すべきは、スプレッドがマイナスになるときだーーこれはイールドカーブ反転として知られるーーこれは比較する国債によって出現日時も頻度も異なる。
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Our preferred combination of Treasury rates proves very successful in predicting the recessions of recent decades. The monthly average spread between the ten-year constant maturity rate and the three-month secondary market rate on a bond equivalent basis has turned negative before each recession in the period from January 1968 to July 2006 (Chart1). If we convert this spread into a probability of recession twelve months ahead using the probit model described earlier (estimated with Treasury data from January 1959 to December 2005), we can match the probabilities with the recessions (Chart 2). The chart shows that the estimated probability of recession exceeded 30 percent in the case of each recession and ranged as high as 98 percent in the 1981-82 recession.

この何十年かの景気後退予測で私どもの選んだ国債ペアがもっともうまくゆくことが証明された。１０年債と３年債の金利の二次市場での月次平均を比べることだ、１９６８年１月から２００６年７月までを見ると、景気後退前にマイナスになっている。この論文で議論したthe probit modelに基づいてこのスプレッドをその後１２ヶ月での景気後退入り確率に変換すると、景気後退可能性チャートを得ることができる。このチャートを見れば解るが、どの景気後退においてもこの確率指標が３０％を超えている、そして１９８１−８２の景気後退においては９８％を超えている。

Other Spreads

他のスプレッド

The article mentions "The ten-year minus two-year spread tends to turn negative earlier and more frequently than the ten-year minus three-month spread, which is usually larger."

こういう記事もある「１０Y2Yのほうが１０Y3Mよりももっと早期に反転し頻度も多い」。
That is certainly not the case today.

現在の状況はこれには当てはまらない。

The 2-year yield is 1.882 whereas the 10-year yield is 2.041.

２年ものの金利は１．８８２であり１０年ものの金利は２．０４１だ。

Chalk this up to QE, Fed manipulation, taper tantrums, and hedge funds front-running expected rate cut moves.

この手法で、QEもFED市場操作、テーパータンタラム、そしてヘッジファンドの金利カット先行予想もすべてうまく取り込めている。