金鉱株は極端に買われすぎ by Zeal

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Gold Stocks Very Overbought
Adam Hamilton     September 6, 2019     3146 Words

The gold miners’ stocks have grown very overbought after soaring dramatically higher in recent months.  Blasting really far really fast has left this sector really stretched technically and sentimentally.  Excessive gains and greed always soon lead to major corrective selloffs, which are necessary to restore balance.  All bull markets, even the most powerful, flow and ebb.  Big uplegs are inevitably followed by corrections.


ここ数ヶ月の劇的急騰で金鉱株はとても買われすぎとなった。あまりにも急速に買わたために、テクニカル的にも心理的にも伸び切っている。過剰な上昇と強欲はいつも大きな調整下落を引き起こす、これはバランス調整に必要なものだ。どんなブル相場も、どれだけ力強いものであろうとも、そこには満ち引きがある。大きな上昇の後には調整が必ず伴う。

 　

With gold and gold stocks plunging hard Thursday morning, the timing of this research thread is certainly lucky.  My weekly-web-essay workflow is well-defined, this happens to be the 877th I’ve written.  I have to decide on each week’s topic by early Wednesdays, to do the research and build necessary spreadsheets and charts that day.  Then I write and proof these essays Thursdays, so they can be published early Fridays.

水曜朝にゴールドと金鉱株が下落した、このタイミングは私の一連の記事には幸運だった。私の週間Web記事の手順は決まっている、もう私は８７７回も記事を書いてきた。私は水曜朝に記事のテーマを決めねばならない、調べ物をして必要なスプレッドシートやチャートをその日に準備する。そして木曜に記事を書き推敲する、こうして金曜早くに記事を発行する。

 　　

Even before this latest bout of selling erupted, the serious downside risks facing overbought gold stocks were readily apparent.  According to virtually every technical indicator out there, this sector was looking ever-more extreme in recent weeks.  The longer and farther gold stocks surged, the greater the odds for a selloff.  I warned about this Saturday morning in the conclusion to our latest monthly newsletter for subscribers.

この直近のかなりな売りがおきなくとも、金鉱株の買われ過ぎによる深刻な下落リスクは明らかだった。どのテクニカル指標を見ても、ここ数週ほど極端に買われすぎたことはない。金鉱株急騰が長く早いほどに、下落リスクは高まる。私はこの土曜朝の最新月報で読者にこのことを伝えた。

　 　

Before the selling hit I wrote, “Gold is overextended, due for a healthy bull-market correction over the near-term.  Its technicals are way too overbought, and its sentiment way too greedy.  Too many buyers have flooded in too quickly, exhausting gold’s near-term upside potential.  My best guess is a 6%-to-12% gold selloff, which the major gold stocks will leverage like usual by 2x to 3x.”  That works out to 12% to 36%!

売りが起きる前に私はこう書いた、「ゴールドは伸びすぎている、近い内に健全なブル相場内の調整が待ち受けている。テクニカルを見るとあまりに買われすぎだ、そして心理はあまりに強欲だ。あまりに短期間に多くの買い手が殺到した、短期的な潜在上昇力は尽き果てている。私の予想では、６−１０％の下落があっておかしくない、となると大手金鉱株は２ｘから３ｘの値動きになる」。ということは１２％から３６％の下落だ！
　

Stock prices can’t soar higher without material interruptions indefinitely.  Even strong uplegs eventually burn themselves out, attracting in all interested buyers over the near-term.  They rush to buy to ride the upside momentum, basking in the warm greed.  But once their capital firepower is exhausted, price gains stall and peak.  That leaves nothing but sellers, and their resulting downside momentum feeds on itself.

株式というものは中断なしに上り詰めることはない。たとえ強い上昇でもやがて自ら燃え尽きる、短期的には興味のある買い手をすべて呼び込んでしまうからだ。彼らは上昇モメンタムに乗ろうと買いに殺到する、強欲でひだまりに殺到する。しかし資金力が尽き果てると、上昇が失速しピークを迎える。となると残るは売り手だけだ、そして結果として下落モメンタムを自ら作り出す。
　

The massive gains gold miners’ stocks enjoyed in recent months have truly been extraordinary, stoking widespread greed.  This first chart is a seasonal one, rendering this sector’s price action in like indexed terms during every summer in modern bull-market years.  Normally gold and gold stocks face seasonal drifts to slumps in market summers, the dreaded summer doldrums.  This summer’s monster rally defied that.

ここ数ヶ月の金鉱株の大きな上昇はほんとうに極端なものだった、強欲に満ちあふれていた。下のチャートは季節性を示すものだ、近代のブル相場年の夏の株価を指数化している。通常ゴールドと金鉱株は市場の夏には横ばいと鳴るものだ、summer doldrumsと呼ばれる。今年の夏はモンスター級のラリーでこれを打ち消した。

Traders use two major benchmarks to measure gold-stock prices, the popular GDX VanEck Vectors Gold Miners ETF and the venerable HUI NYSE Arca Gold BUGS Index.  Both of these track the major gold miners’ stocks.  While GDX has gradually usurped the HUI in prominence, it remains too young for long-term studies.  GDX was born in May 2006, roughly halfway through the last secular gold and gold-stock bull.

トレーダーが金鉱株のベンチマークとして利用するのはGDXとHUIの２つだ。どちらも大手金鉱株を追跡している。GDXのほうがHUIよりもだんだん有名になったが、長期的な研究をするには短すぎる。GDXが始まったのは２００６年５月のことだ、前回のブル相場の半ばに始まった。

　

So the HUI has to be used to distill all gold-stock summer action from 2001 to 2012 and 2016 to 2019, the modern gold-bull-market years excluding intervening bear years.  Every summer is individually indexed to its final May close, which is set at 100.  Then its June, July, and August price action is recast from that common baseline.  All these individual-summer indexes averaged together show the summer-doldrums drift.

そのため近代のブル相場年、２００１から２０１２と２０１６から２０１９を分析するにはHUIが必要だ。毎年の夏の相場を５月終値で１００として指数化する。こうすることで、６，７，８月の値動きを比較できる。これらの夏の値動きを平均化するとsummer doldrumsが見える。

　

The center-mass trend of this spilled-spaghetti chart is a sideways grind, within 10% either direction of the final May close.  This summer’s breakout gold-stock rally is rendered in dark blue, and it proved an utter monster.  By the end of August, the HUI had skyrocketed 45.3% higher during the three calendar months of the market summer!  The seasonal average in modern gold-bull-market years before 2019 was a 3.2% gain.


この平均値は横ばいとなっている、５月終値からの変動は両方向に１０％以内の変動だ。今年の夏の値動きを濃い青で示している、これを見てわかるように凄まじいものだ。８月末において、HUIは夏のわずか３か月で４５．３％も上昇した！２０１９年までの近代ブル相場年においての季節平均は３．２％上昇なのだ。

The gold miners just soared to their best summer performance in recent decades!  The only comparable year was 2016, making its example important for gaming today’s overboughtness.  The gold stocks spent the last few months racing higher neck-and-neck with the summer of 2016, trading the lead back and forth multiple times.  It wasn’t until the last couple weeks that 2019 injected the nitrous and screamed past.

ここ何十年かで金鉱株は最良の夏のパフォーマンスを示した！これと比較できるのは２０１６年だけだ、現在の買われ過ぎを理解するには良い例だ。２０１６年夏にも金鉱株は数ヶ月急騰した、その後行きつ戻りつを何回か繰り返した。２０１９年もこの２週間までは熱狂していた。
　

By the end of July 2016, the HUI had soared 36.3% summer-to-date compared to 2019’s considerably-smaller 26.9% gains in that same span.  But by the end of August 2016, those had collapsed back down to +10.1% over that entire summer.  This summer’s strong finish after a powerful multi-month rally is truly in a league of its own.  Only 2003 rivaled it with 36.9% summer gains, but those started well later mid-summer.

２０１６年７月の終わりまでに、HUIは夏の始まりから３６．３％急騰した、２０１９年は同じ期間に２６．９％の上昇だった。しかし２０１６年８月までに急落し、夏の終りには＋１０．１％上昇と戻した。今年の夏の強さは何ヶ月もラリーが続き特別なものだ。これと比較できるのは２００３年だけだ、夏に３６．９％上昇した、ただし上昇が始まったのが夏の半ばだった。
　

Overboughtness is a relative thing, it can’t be defined absolutely since prevailing price levels gradually change over time.  But the biggest summer gold-stock rally in modern history certainly raises concerns of running too far too fast.  Gold stocks soaring by about half in several months is a huge move even by their wild standards!  This mighty gold-stock surge looks even more extreme considered in longer-term context.

買われすぎというのは相対的なものであり、時とともに価格レベルは徐々に変わるものだ。しかし近代史における記録的な規模の夏の金鉱株ラリーはあまりに大きすぎあまりに早すぎ、懸念が持たれる。わずか数ヶ月で金鉱株が半値上昇というのはどう考えても大きな値動きだ！長期間を見渡してもこれほどの金鉱株急騰は極端なものだ。
　

This next chart encompasses the current gold-stock bull since early 2016, which was driven by gold’s own parallel secular bull.  Professional institutional investors have often gamed this bull with that leading and dominant GDX ETF, so it is used here rather than the older HUI.  While the gold miners’ stocks achieved much technically this summer, there’s no doubt they soared to super-overextended levels which is ominous.

次のチャートは２０１６年以来の現在のブル相場を示す、この時期にゴールド自身もブル相場を迎えている。投資会社の投資家はこのブル相場でGDXを利用することが多い、そのためここではHUIではなくGDXを用いだ。今年の夏の金鉱株のテクニカルは素晴らしかったが、これは疑うことなく超買われ過ぎであり、不吉なものだ。

As of this Wednesday’s close, the data cutoff for this essay, GDX had powered up 76.2% in 11.8 months.  Interestingly that’s right in line with the last secular gold-stock bull’s average upleg gain.  From November 2000 to September 2011, the HUI skyrocketed 1664.4% higher over 10.8 years!  Those gains accrued in 12 separate uplegs.  Excluding an anomalous post-stock-panic-recovery one, they averaged 80.7% gains.

今週水曜終値で、GDXは１１．８ヶ月をかけて７６．２％上昇している。面白いことに前回の長期ブル相場の平均上昇率と同じなのだ。２０００年１１月から２０１１年９月までで、HUIは１０．８年をかけてなんと１６６４．４％上昇した！この上昇は１２回の上昇に分解できる。株式混乱後の回復時のアノマリーを除くと、平均上昇は８０．７％だった。

It’s hard to believe now, but back in early May GDX languished at $20.17 and you could hardly give away gold stocks!  Traders didn’t want anything to do with them when they were universally despised and easy to buy incredibly low.  I was pounding the table on buying the dirt-cheap gold stocks last spring, when this sector still had massive near-term upside potential.  Near-record gold-futures shorting portended a major upleg.

今となっては信じがたいが、５月初めにはGDXは＄２０．１７でしかなかった、そしてみなさんもほとんど金鉱株を諦めていただろう！株式が皆に嫌われ極端な安値で買いやすいときには、トレーダーはそういう銘柄と関わろうとはしない。この春に私は格安金鉱株が買いどきだと知らしめた、短期的なこのセクターの洗剤上昇力はまだ高いと見たからだ。短期的にゴールド先物ショートが大きく積み上がっていたからだ。

Near the end of April in an essay on gold futures, I explained why.  “Speculators’ big bearish shift in gold-futures positioning will have to be normalized, resulting in big buying that will push gold higher.  That upside momentum could really grow...  The biggest gains as gold mean reverts back higher will come in the stocks of its miners.  They’ve proven resilient as gold swooned, and are poised to surge again.”

４月の終わり近くの記事でゴールド先物に言及した、どうしてそうなのかを私は解説した。「ゴールド投機筋の極端な弱気シフトは正常化せざるを得ないだろう、結果として大きな買いがこれからおきてこれがゴールドを押し上げるだろうと。この上昇モメンタムは本当に大きなもので・・・。ゴールドの平均回帰で最大の恩恵を受けるのはそれらの鉱山株だ。ゴールドが弱くなってもそれらの銘柄に弾力性があった、これが再び急騰するだろう。
　　

The out-of-favor gold stocks ground along near demoralizing lows for most of May, giving traders plenty of opportunities to buy relatively low before they ran again.  We took advantage of that then to aggressively load up on fundamentally-superior gold miners and silver miners in our subscription newsletters.  Trump of all things proved the catalyst to awaken gold and thus its miners’ stocks.  That happened at the end of May.

全く嫌われた金鉱株は５月の殆どでがっかりするほどの安値だった、再度上昇する前に相対的安値で買う多くの買いチャンスがあった。私どもはこれを好機と見てファンダメンタルズに優れた金鉱株銀鉱株を読者に伝えた。その後の大勝利を見れば金鉱株銀鉱株を目覚めさせるキッカケは明らかだ、トランプ。それが５月の終わりに置きた。
　

Gold and gold stocks started surging after Trump threatened Mexico with tariffs, in an attempt to force it to stem the flood of illegal immigration into the US.  Tying trade tariffs to other issues stunned traders, which unleashed safe-haven buying in gold.  That helped the gold stocks rally strongly though much of June, with bullish momentum.  But they really didn’t start soaring until late that month on a momentous gold milestone.

トランプが関税でメキシコを脅した後にゴールドと金鉱株は急騰を始めた、彼は不法移民の殺到回避として利用したのだ。ほかでもない関税に言及したのでトレーダーを驚かせた、これが安全資産としてのゴールド買いに向かった。こうして６月の殆どで金鉱株は強かった、強いモメンタムを生み出したのだ。しかしそれも重要なゴールド一里塚を迎えるまで急騰は起きなかった。
　

While gold technically remained in a bull market, it hadn’t made a new bull-market high since right after this bull’s maiden upleg way back in early July 2016.  After 2.9 years with zero new highs, traders had long since lost interest in this sector.  But in late June after the Fed shifted its future-rate-hike outlook from hiking to cutting, gold finally staged a decisive bull-market breakout.  That changed everything psychologically.

ゴールドのテクニカルはまだブル相場のままだが、２０１６年７月初めに最初の上昇をしていらい、まだ一度もブル相場新高値を迎えていない。２．９年も新高値がなかったのだ、トレーダーがこのセクターに興味を失ってから久しい。しかし６月遅くにFEDが今後の金利引き上げ見通しを述べて以来、ゴールドはとうとう確実なブル相場ブレークアウトに到達した。これがすべての心理を一変させた。
　

The best gold levels seen in 5.8 years lit a fire under gold stocks, which kept rallying sharply in July when they are usually forgotten.  They were getting overbought by mid-July, so momentum flagged heading into month-end.  They were starting to roll over into what would’ve likely been a pullback until Trump surprised again, hiking tariffs on China as August dawned.  That ignited gold stocks’ latest surge earlier last month.

ゴールドの５．８年ぶりの新高値で金鉱株に火がついた、普通は忘れ去られている７月に急騰した。７月半ばまで買われすぎた、こうしてモメンタムは７月末まで維持された。トランプがまた驚きの行動を取るまではロールオーバーで引き戻すと見られていた、８月が始まったばかりで対中国関税を引き上げたのだ。これが金鉱株急騰を引き起こした、先月のことだ。
　

That too soon started to fade since the gold stocks were so overbought.  Smart traders who’ve dedicated many years to studying and understanding market cycles realized a corrective selloff was increasingly likely after such a big and fast surge.  But yet again in late August Trump surprised with still another hike on Chinese tariffs!  That sparked and fueled another gold and gold-stock rally that persisted into this week.

金鉱株はここまで買われ過ぎなのでこの熱気が消えるのもすぐだった。長年市場のサイクルを経験してきた賢明なトレーダーにとって、ここまで大きく急速に上昇すると調整下落が生じるのは自然なことだ。しかし繰り返すが、８月のトランプの対中国追加関税は驚きの出来事だった！これがさらにっゴールドや金鉱株を押し上げ、今週まで続いた。
　

The result of these three catalyzing Trump-tariff-hike announcements in recent months is the near-vertical gold-stock surge seen in these charts.  GDX blasted to its best levels in 3.1 years.  That’s not necessarily high absolutely, but it is certainly high relatively.  When prices surge really far really fast on major buying as sentiment turns greedy, overboughtness always results.  Such blistering rallies inevitably lead to selloffs.

３回のトランプの追加関税宣言がここ数ヶ月でおき、そのたびに金鉱株は垂直上昇している。GDXは３．１年ぶりの高値になった。絶対値で見ると決して高くはないが、しかし相対的には高いものだ。心理が強欲になり大きな買いが生じると株価上昇は本当に素晴らしいものになる、このときたいてい買われ過ぎが生じる。このような素晴らしいラリーは必ずや下落を引き起こす。
　

While traders chasing the herd to buy in high later in uplegs practically panic when major selloffs hit, they are actually very healthy.  They are essential and necessary to rebalance sentiment, eradicating the out-of-control greed after excessive gains.  They force prices lower until technicals grow oversold as popular psychology waxes bearish.  That leaves gold stocks relatively low again, a great opportunity to buy back in.

トレーダーというものは群れを成して上昇後半で熱狂的に買い進むが、こうなると大きな下落が待ち構えている、この下落はまったく健全なものだ。心理リバランス構築には不可欠のもので、過剰な上昇後の制御できない強欲を削ぐものだ。これが売られ過ぎになるまで株価を下げる、この時一般心理は弱気で満ち溢れる。こうなると金鉱株はまた相対的に安値になる、これが買い戻しの良い機会だ。

These inexorable upleg-correction cycles are what enable shrewd traders to multiply their wealth in bull markets.  The goal is to buy relatively low after the corrections, then sell relatively high after the uplegs.  This can only be achieved by doing what’s unpopular, fighting the crowd to do the opposite.  When other traders are scared and selling is when to buy low, then when they are excited and buying is when to sell high.

この手の極端な上昇調整サイクルは抜け目ないトレーダーがブル相場で資産を何倍にもする良い機会だ。目標は調整後の相対的安値で買うことだ、その後相対的な高値で上昇後に売却する。この手法はあまり一般的でない投資手法でのみ実現できる、群集心理と戦いその逆を行くことだ。他のトレーダーが恐れて売却するときに安値で買い込む、その後彼らが熱狂して買い込む時に高値で売り抜ける。
　

The challenge is defining relatively low and relatively high, seeing oversold and overbought conditions in real-time when they can be capitalized upon.  While there are many technical indicators, one of the best is among the simplest.  It just looks at prevailing price levels relative to their 200-day moving averages.  I call this Relatively Trading, and started developing this system over 15 years ago.  It has proven really profitable.

問題は、相対的安値や相対的高値をどう把握するかだ、実時間で売られすぎ買われ過ぎを判断しなければならない。一般的には多くのテクニカル指標があるが、そのうちでも最もシンプルなものがある。単に２００DMAとの相対レベルを見るものだ。私はこれをRelatively Tradingと呼んでいる、そしてこのシステムを１５年前に開発し始めた。実際に儲かることを検証している。
　

There’s no gold-stock level that can be considered high absolutely across different years and toppings.  In early August 2016, GDX peaked at $31.32.  From there it would plummet 39.4% over the next 4.4 months in a colossal selloff!  That was considered a correction instead of a bear market since gold-stock bull-and-bear cycles are defined by gold’s own.  But GDX peaked at $66.63 in September 2011 with gold’s last bull.

異なる年を巡って金鉱株の絶対的高値を判断する方法はない。実際２０１６年８月にGDXは天井で＄３１．３２になった。その後４．４ヶ月をかけて３９．４％下落した、すごい下落だ！これは調整と言うべきでベア相場ではない、というのも金鉱株のブル・ベアサイクルはゴールド自身によって決まるからだ。前回のブル相場では２０１１年９月にGDXは＄６６．６３で天井を迎えた。
　

Is GDX high at $31, which it again challenged this week, or does it have to get to $67 to be high?  Gold stocks’ absolute price levels are irrelevant, as what is exceptionally high or low gradually changes over time.  So some kind of reference point is needed to identify overboughtness and oversoldness right as they happen, but that too needs to slowly evolve.  I’ve found gold stocks’ 200dma acts as an ideal metric for this.

＄３１でGDXは高値だろうか？今週このレベルを挑戦することになった、高値で＄６７までゆくだろうか？金鉱株の絶対値を議論するのは見当違いだ、時間とともにゆっくりと極端な高値から極端な安値へと変化する。というわけで買われすぎ売られ過ぎを判断する何らかの基準がほしい、しかしそれも緩やかに適応するものが。金鉱株の２００DMAが理想的な指標であることを私は見つけた。

200dmas aren’t static, they gradually adjust to different prevailing gold-stock price levels.  At the same time, they have enough inertia to lag extreme short-term price moves.  Calendar months average about 21 trading days, so a 200dma digests the past 9.5 months of price action.  Exceptional gold-stock moves stretch current prices far away from their trailing 200dmas.  That distance is easily quantifiable to trade upon.

２００DMAというのは固定されたものではない、徐々に金鉱株のレベルを調整する。それと同時に、この指標は極端な短期的な値動きに左右されないという十分な慣性力を持つ。一月にほぼ２１営業日がある、というわけで２００DMAは過去９．５ヶ月の値動きを解釈したものだ。現在の金鉱株株価は２００DMAからかなり乖離している。この乖離を見ることで簡単にトレードに反映できる。
　

Relativity Trading simply divides daily price closes by their 200dmas and charts the resulting multiples over time.  With a sufficiently-long span, especially in trending markets, horizontal trading ranges of these multiples form.  After much study and trial and error, I settled with the last 5 calendar years to define Relativity trading bands.  Seeing where 200dma multiples trade comparatively offers good buy and sell signals.

Relativity Tradingは単に毎日の株価を２００DMAで割り算したものだ。十分な長期間を見ると、相場のトレンドを把握でき、トレードレンジを判断できる。長年の研究とトライアンドエラーの後に、私は過去５年のRelativity tradingバンドを示した。２００DMAとの比較で買いシグナル売りシグナルの機能を十分に果たしている。

Again GDX is much newer than the HUI with a far-shorter price history.  And all my years of work applying Relativity to trading gold stocks has used the HUI as their benchmark index.  So I’m going to shift back to the HUI for this final chart on gold-stock overboughtness.  The Relative HUI indicator, or rHUI, currently has a trading range of 0.80x to 1.50x.  This is rendered in this chart with the green and red shaded zones.

繰り返すがGDXはHUIに比べると歴史が浅い。私はずっとRelativity TradingをHUIで考えてきた。というわけでこの最後のチャートは再度HUIに立ち戻ろう。Relative HUI指数、もしくはrHUIは現在０．８０ｘから１．５０ｘの中にある。チャートでは赤線と緑線で影をつけている。

Visually a Relativity chart effectively flattens a 200dma, straightening it to 1.00x.  Then a price’s multiple to that 200dma oscillates around it over time, in perfectly-comparable percentage terms regardless of the prevailing price levels.  No matter where gold stocks are trading, when the rHUI hits 0.80x or 1.50x the actual HUI is trading at 80% or 150% of its current 200-day moving average.  Here is this gold-stock bull’s chart.

Relativity チャートは２００DMAに対する相対図でありこの時を１．００ｘとしている。株価が２００DMAの上下に振動すると、その時の株価によらず％変化を把握できる。金鉱株の取引レベルによらず、rHUIが0.80xとか1.50x
ということはHUIが２００DMAに対して８０％とか１５０％であることを示している。ここに示すのは金鉱株ブル相場のチャートだ。

Thanks to the gold stocks’ blistering rally this summer, the rHUI shot up as high as 1.362x last week.  On Wednesday as this upleg’s latest high was hit, the rHUI still ran 1.354x.  In other words, the major gold stocks as a sector are stretched 35% to 36% above their 200dma!  That is very overbought, and doesn’t happen very often.  Gold-stock uplegs usually only deviate from their 200dmas so greatly when they go terminal.

今年の夏の金鉱株の素晴らしいラリーのために、先週rHUIは１．３６２ｘまで高まった。この水曜もまだ上昇が続いており、rHUIはまだ１．３５４ｘだ。言い換えると、大手金鉱株は２００DMAから３５，３６％延びているということだ！これはとても買われ過ぎで、そう度々起きることではない。金鉱株の上昇はたいてい２００DMAから乖離する程度であり、この上昇も終端を迎えている。
　

Bull-market uplegs usually start gradually, with not many traders interested in buying relatively low after major corrections.  But as uplegs gather steam and gains mount, traders get excited about the upside momentum and want to buy in.  The higher prices climb, the more greed grows and the greater the allure of chasing the herd.  Thus upleg gains tend to be back-loaded, the majority accruing quickly as uplegs mature.

ブル相場の上昇はたいてい徐々に始まる、大きな調整後に相対的な安値で買おうというトレーダーはそう多くないからだ。しかし上昇が力強くなると、トレーダーは上昇モメンタムに熱狂し買いたいと思い込む。株価が上昇するほどに、強欲が大きくなり、群れを成してトレンドを追いかけるのが魅力的になる。こうして上昇幅が大きくなり、もう上昇が終わりかけた時に多くの人が参加するようになる。
　

So really-overbought readings generally only happen late in uplegs.  Actual gold-stock topping levels in rHUI terms still vary greatly though.  Back in this bull market’s mighty maiden upleg peaking in summer 2016, the rHUI soared as high as 1.70x before drifting back to 1.62x when gold stocks actually crested in early August.  But anytime the major gold stocks stretch 25%+ above their 200dmas, traders need to be wary.

というわけで上昇の終盤に買われ過ぎが生じる。実際の金鉱株天井は大きく異なる。今回のブル相場の最初の力強い上昇が置きた２０１６年夏を振り返ると、rHUIは１．７０ｘまで上昇した、ただし金鉱株が実際に天井を迎えた８月初めには１．６２ｘだった。しかしどんなときでも大手金鉱株が２００DMAから２５％超も乖離すると、トレーダーは懸念する必要がある。
　

Since there’s so much variability in upleg toppings, I generally haven’t sold trading positions outright.  My strategy is usually to ratchet up trailing stop losses as prices get more overbought.  That effectively locks in more of our upleg gains, while preserving upside potential if the upleg persists even longer.  Although stop losses have their own challenges as they can be whipsawed into tripping early, they help manage risk.

天井形成時には変動が大きいために、私は一般的には売却でポジションを完全に手放すことはしない。私の戦略は通常買われ過ぎが進むにつれてストップロス設定を厳しくするというものだ。こうすることで実行的により上昇を確定できる、一方で上昇がまだ続くなら潜在上昇力を維持できる。ストップロスが早期発動することもあり難しいところだが、この設定でリスクを管理できる。
　
　

I also consider gold-stock overboughtness in rHUI-multiple terms against the backdrop of how speculators are currently positioned in gold futures.  Gold stocks are effectively leveraged plays on gold, and the gold-futures traders dominate gold’s short-term price action.  I last explained this in depth in a mid-July essay.  For our purposes today, realize gold’s own selloffs driving gold stocks’ are almost always governed by futures.

私はまた金鉱株の買われ過ぎをrHUI乗数で判断するとともに、ゴールド先物の投機筋ポジションを考慮している。金鉱株というのは実行的にゴールドのレバレッジドプレイだ、そしてゴールド先物トレーダーが短期的な値動きを支配している。７月半ばに私はこの件を詳しく解説した。現在の状況を勘案すると、ゴールド自身の下落による金鉱株下落はたいてい先物の動きに依存している。
　

In the latest weekly data, speculators held their second-highest levels of gold-futures long contracts on record!  That left their total longs running 97% up into their gold-bull-market trading range since mid-December 2015, which was topped by July 2016’s all-time-record high.  When specs are effectively all-in gold-futures longs, all they can do is sell.  Excessive long positions precede major corrections in gold.

最新のCoTによると、投機筋のロングポジションは記録的なもので、過去２番めの大きさだ！ということは２０１５年１２月以来のゴールドブル相場変動範囲の中で９７％の位置にある、過去最高だったのは２０１６年７月のことだ。投機筋が先物ロングにall-in 状態のとき、彼らができるのは売ることだけだ。ゴールドの大きな調整前には過剰なロングが積み上がる。
　

After that only time spec longs were slightly higher in mid-2016, gold plunged 17.3% over the next 5.3 months which hammered the gold stocks 39.4% lower per GDX!  And on the short side of gold futures, in the latest weekly read specs’ total contracts were running just 11% up into their own gold-bull-market trading range.  That means they also have little room to buy gold futures to cover shorts, but lots of room to sell.

今よりも投機筋ロングが少し多かったのは２０１６年中ばだけだが、その後ゴールドは５．３か月をかけて１７．３％下落した、これがGDXを３９．４％押し下げた！またショート側に注目すると、最新のCoTでは今回のブル相場の変動範囲でわずか１１％でしかない。ということはショートカバーの余地もほとんどなく、売り余地が大きい。
　

The most-bearish-possible near-term outlook for gold happens when total spec longs and shorts swing to 100% and 0% up into their bull-market trading ranges.  The latest 97% and 11% as of last Tuesday’s close is getting pretty darned close!  Since gold stocks will tank with gold regardless of how overbought they get, their downside risks are high.  A major correction is far more likely than additional material rallying.

短期的にゴールドが最も弱気に鳴るのは投機筋ロングが１００％で投機筋ショートが０％のときだ。先週火曜時点で９７％と１１％ということは全く不吉だ！ここまでゴールドが買われすぎていると金鉱株もヘマをやるだろう、下落リスクは高い。さらなる大きなラリーよりは大きな調整の可能性が遥かに高い。
　

Rather amusingly, warning of overboughtness and impending selloffs after powerful uplegs always gets people riled up.  After these 877 weekly essays, I know my e-mail inbox will be full of people telling me what a fool I am Monday morning.  How could gold stocks not soar to the moon?  This time is different because...  The irony is traders should welcome corrective selloffs as they create new buy-low opportunities.

面白いことに、力強い上昇の後の買われすぎ警告と差し迫る下落警告はいつも人を怒らせる。これまで８７７週にわたりWEB記事を書いてきたが、たぶん今度も私のe-mail受信箱はいっぱいだろう、休み明けの月曜朝で馬鹿なことを言ってるんじゃないか、というメールだ。どうして金鉱株はもっともっと上昇しないのか？今回は違うそれは・・・という内容だ。皮肉なことだがトレーダーは調整下落を受け入れるべきだ、それが新たな安値での買い場を生み出すのだから。
　

I opened with the first third of my conclusion from our brand-new monthly newsletter, and here’s the rest.  “That will rebalance sentiment, paving the way for far-bigger future gains.  There’s no sense redeploying capital high before that inevitable selloff arrives.  Don’t let that short-term bearishness cloud the big picture.  Gold’s powerful surge higher in the last several months changes everything going forward.”

私はすでに結論の１／３程を記した、それは最新の月次報告で述べたことだ、そしてその続きはこうだ。「この下落が心理リバランスを引き起こすだろう、こうして将来さらに大きな利益を得るのだ。下落が来るのは必死であり、その前に資金を投じるのはナンセンスだ。この短期的な弱気な雲で大局を思い描いては行けない。ここ数ヶ月の力強いゴールド上昇が今後のすべてを変えてしまったのだ。」
　

“It confirms gold is indeed in a secular bull market!  That was ignored and disputed for years since gold failed to break out to new bull highs.  Gold’s decisive breakout and rallying since ballooned interest in it.  So future gold and gold-stock uplegs are going to attract way more capital from way more traders around the world, growing them to much-larger sizes.”  This latest upleg was fun, but bigger and better are coming.

「ゴールドはまだ長期的ブル相場の中にあることを確認できた！ゴールドが何年も新高値を得られないことで無視されてきた。ゴールドの確実なブレークアウトとラリーで金鉱株への興味が膨らんだ。今後のゴールドや金鉱株の上昇はsらに多くの資金とトレーダーを世界中から引きつけようとしている、更に大きな規模になる」。直近の上昇は愉快なものだった、しかしもっともっと大きなものが待ち構えている。
　

To multiply your capital in the markets, you have to trade like a contrarian.  That means buying low when few others are willing, so you can later sell high when few others can.  In the first half of 2019 well before gold’s breakout, we recommended buying many fundamentally-superior gold and silver miners in our popular weekly and monthly newsletters.  We’ve recently realized big gains including 109.7%, 105.8%, and 103.0%!

株式市場で皆さんの資産を何倍にもするには、コントラリアンの道を歩まねばならない。それは誰もが買えない安値で買い込み、後に誰もが売れない高値で売り抜ける。２０１９年前半のゴールドブレークアウトの随分前に、私どもはファンダメンタルズに優れた多くの金鉱株を週報・月報で推奨した。最近利益確定したが、そのなかには、１０９．７％、１０５．８％とか１０３．０％というものがある！

　

To profitably trade high-potential gold stocks, you need to stay informed about the broader market cycles that drive gold.  Our newsletters are a great way, easy to read and affordable.  They draw on my vast experience, knowledge, wisdom, and ongoing research to explain what’s going on in the markets, why, and how to trade them with specific stocks.  Subscribe today and take advantage of our 20%-off sale!  Get onboard now so you can mirror our coming trades for the next upleg as they are deployed in real-time.

潜在力のある金鉱株で利益を出すには、皆さんは幅広い相場のサイクル情報を常に得る必要がある、これがゴールドを動かす。私どものニュースレターは素晴らしいもので、読みやすく価格も手頃だ。そこには私の比類なき経験、知識、知恵が盛り込まれている、そして常に継続する研究で個別銘柄に対しどうしてどのようにトレードするかが満載だ。今日購読すれば２０％の割引がある！今日仲間になれば今後の私どものトレードを真似ることができる、次の相場上昇を実時間で体験できる。
　

The bottom line is gold stocks are very overbought.  The powerful counter-seasonal rally in recent months catapulted gold-stock benchmarks far beyond their 200-day moving averages.  Such stretched technicals coupled with very-bullish popular sentiment are a warning this recent upleg is maturing.  It is likely to roll over into a healthy correction soon to restore balance, driven by gold-futures selling from spec extremes.

要約すると、金鉱株はとても買われすぎだ。ここ数ヶ月の力強い上昇で金鉱株は２００DMAを大きく超えている。多くの人の心理がとても強くなると同時にテクニカル的には伸び切っており、これは最近の上昇がすでに熟したことを警告している。健全な調整がすぐに生じそうであり、これがバランスを再構築する、その主要因は先物投機筋の売りによるものだ。

　
All bull markets flow and ebb, with big uplegs followed by major corrections.  Fighting the latter is utterly pointless.  Ride the bull-market waves rather than drowning in them.  Buy relatively low near the troughs, then sell relatively high near the crests.  That means buying when everyone else is scared, before selling when everyone else is greedy.  After enjoying a great and very-profitable upleg, we can cash out for the next one.

どのようなブル相場にも満ち引きがある、大きな上昇の後には大きな調整がある。調整に逆らうのは意味のないことだ。ブル相場の波に飲まれるのではなくうまく乗ることだ。谷で相対的な安値で買い、山近くで相対的に高く売る。それは皆が恐れている時に買い込み、皆が強欲になった時に売るのだ。素晴らしい上昇で利益をあげ、今は現金化して次の波を待ち構えている。

Adam Hamilton, CPA     September 6, 2019     Subscribe