Albert Edwars: 景気後退劇場の最後の見せ場だ、それが今起きている

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Albert Edwards: This Was The Final Recessionary Shoe, And It Has Now Fallen

by Tyler Durden

Thu, 06/27/2019 - 12:45

Exactly three months ago, in late March, the 3 month-10 year spread inverted for the first time since 2007...

ちょうど３か月前の３月遅くのことだ、３M10Yスプレッドが２００７年以来初めて反転した・・・・

... an event which sparked near-panic in the market as historically curve inversion has preceded the last 7 recessions.


・・・市場は準混乱状態になった、というのも歴史的に見てイールドカーブ反転が過去７回の景気後退の前兆となっているからだ。

However, while the inversion was certainly a memorable event, the question on everyone's lips is how do risk assets perform once the curve flattens and/or inverts. According to backtests from Goldman, since the mid-1980s, significant stock drawdowns (i.e. market crashes) began only when term slope started steepening after being inverted.

しかしながら、イールドカーブ反転は確かに象徴的なできごとだが、誰もが知りたいのはイールドカーブ平坦化・反転化後の株式のパフォーマンスだ。ゴールドマンのバックテストによると、１９８０年代なかば以来でみて、株価急落が起きるのはイールドカーブ反転後再度急峻になるときだ。

In other words, as we noted then, "Curve Inversion Is Bad, But It's The Steepening After That Kills."

言い換えるなら、私どもはこう記した、「イールドカーブ反転は悪いことだ、しかしその後の急峻化が決定的だ。」

Fast forward to today, when in his latest bearish missive, SocGen's permabear Albert Edwards picks up where we left off, and in a note titled "the final recession shoe has now fallen", he notes that while inversion of the US yield curve is seen as a reliable precursor to US recessions, "it has a long and variable lead time", and instead "a far more immediate and present danger of recession occurs when after inversion, a rapid steepening occurs."

現在までの状況を早送りしてみると、彼の最新の弱気記事だが、SoｃGenのパーマベア Albert Edwardsがこの話題を取り上げた、ただしZeroHedgeは紹介しなかった、タイトルは「景気後退劇場の最後の見せ場到来」、彼が言うには、米国イールドカーブ反転は信頼できる景気後退予兆だが、「十分なリードタイムがある」、そしてむしろ「インバージョン後に急速に急峻化が起きると、それは直ちに景気後退の危機が迫っている」。

Sound familiar?

知ってました？

In any case, as we first commented in early 2019, Edwards notes that this subsequent steepening "usually informs investors the cycle is over and it is time to flee for the hills."

どの景気後退にも当てはまるが、ZeroHedgeが２０１９年始めに最初にコメントしたことで、Edwardsはこういう、この後続の急峻化は「投資家に景気サイクルの終わりを告げるものであり逃げ出す時を教えてくれる」。

Well, for those who haven't figured out the punchline yet, rapid curve steepening is now occurring, and as Edwards gleefully concludes, this "suggests recession may indeed either be imminent or else it has already arrived."

そう、まだ結末を認識できない人に教えてあげよう、急速なイールドカーブ急峻化がいま起きつつ在る、そしてEdwardsが明快に結論付けるが、この状況は「景気後退がすぐそこに差し迫っている、もしくすでに景気後退入りしている」のだ。

Should Edwards be right, the implications are clearly huge, and not just for the economy and markets - perhaps the most dramatic consequence will be what happens with the world's most powerful institution: the Federal Reserve.

Edwardsの言っていることは正しいのだろうか？、その影響力はあまりに大きい、そして単に経済や市場だけでなくーーたぶんもっとも劇的な結末とは世界最強の組織に起きることだ：the Federal Reserve 。

"As a long time harsh critic of the Fed (and other central banks) for their obscenely easy money policies" Edwards writes that he is loath to criticize President Trump’s nearly constant slams of Fed Chair Powell, especially since President Trump has a very clear agenda: namely, he is going to make sure the Fed gets the blame from the electorate if the economy goes into recession and the equity market plunges ahead of the next presidential election.

「長年FEDや世界の中央銀行には手厳しい批判がなされてきた、緩和政策に浸りすぎてきたことだ」。Edwardsはトランプ大統領を批判したくない、大統領はいつもFED議長Powellを罵る、特にトランプ大統領の意図は明確だ：すなわち、FEDが大統領選挙に責任を負っている、もし景気後退入りとな来年の大統領選挙に向けて株価が下がるとそれはFEDの責任だと。

"And by hook or by crook, Powell will be out on his ear", Edwards says.

「そしてどういう手段を撮ろうとも、Powellは聞く耳を持たないだろう」とEdwardsは言う。

Which is good news and bad news, because while Powell clearly threw in the towel on the hawkish monster that he was perceived as less than a year ago when he spooked markets that the Fed would keep hiking until the mid-3's, and is now as dovish and meek as Yellen or even Bernanke, it's not like his departure would also end the Fed.

良かれ悪かれ、Powellは明らかにもう極端なタカ派姿勢にタオルを投げている、ほんの一年前までは彼は極端なタカ派とみなされていた、３％代半ばまで金利を引き上げ続けると宣言して市場を驚かせた、それが今やすっかりハト派で、YellenやBernankeのようにおとなしくなった、彼の就任時の元気さは無く、これがもうFEDをおしまいにするだろう。

Quite the opposite, because considering that this is what President Trump is like now, imagine what he will be if the US leads the global economy into another deep recession and financial crisis like 2008:

これと全く対比することだが、トランプ大統領はこれを好んでいる、もし米国経済が深刻な景気後退を引き起こし２００８年のような金融危機を引き起こせば彼はどうなることか：

Even before the irascible Trump became President, I said the Fed would lose its (supposed) independence if they were the midwife to another crisis. There will be no deft, disingenuous shifting of blame to the commercial banks this time around. The Fed will carry the can.

怒りっぽいトランプが大統領になる前であっても、もし彼らが次の経済危機を引き起こすなら、私に言わせればFEDは独立性を失うだろう。もう今度は商業銀行に責任をなすりつけることはできないだろう。FEDは先送りをするだけだ。


As a result, Trump will promptly appoint a Fed chair who is the most dovish one can find, and here Kashkari comes to mind: after all, the former Goldman IT banker and  "architect" of the 2008 bank bailout plan (or rather Paulson's smokescreen) not accidentally said he was hoping for a 50bps rate cut earlier this week - he is clearly angling for Powell's job.

結果として、トランプはすぐにもっともハト派の人間を見つけてFED議長に指名するだろう：Kashkariを想定している：彼は元ゴールドマンで２００８年の救済プランを「設計」した（Paulsonの影武者という方が良いかもしれない）今週初めに彼が５０BPSの金利引き下げを望むといったのは偶然ではないーー彼は明らかにPowellのしごとを狙っている。

Meanwhile, and going back to the recession narrative, it's not just the re-steepening of the 3M-10Y. As Edwards ominously concludes, there is another key indicator that everyone is focused on: "we (and others), have also pointed out that the alarm bells for an imminent recession would really start ringing if the 10y-2y curve began to steepen." To be sure, it is reassuring that this has not happenied - yet - but, as Edwards concludes "the rest of the yield curve (which leads to 10y-2y steepening) is now shouting recession from the rooftops."

それと同時に、話を景気後退に戻すと、まだ３M-10Yは急峻化していない。Edwardsの不吉な結論どおり、誰もが注目する重要な指標がある：「もし１０ｙ２ｙイールドカーブが急峻化すると、景気後退が差し迫る警告ベルを発することになる」。念の為に言うと、これはまだ起きていないーーしかし、Edwaredsの結論では「１０ｙ２ｙの急峻化を引き起こす他のイールドカーブは今や屋根の上から大声で景気後退を叫んでいる。」


So how long until Neel "the Chump" Kashkari is Fed chair? The good news is that it will probably not happen tomorrow, so readers at least have enough time to buy some more gold and cryptos before the new Fed chair unleashes the biggest - and last - liquidity tsunami in US history, one which culminates with the dollar losing it reserve currency status. Whether that leaves Zuckerberg as the world's central bank, or the IMF finally digitizes the SDR in Libra's footsteps,  remains to be seen.


というわけで Neel "the Chump" Kashkari がFED議長になるまでどれくらいの時間が残されているだろうか？幸いなことにそれが明日起きるわけではない、というわけで読者諸君にはまだゴールドや暗号通貨を買います十分な時間が残されている、新任FED議長が米国史上最大で最後の流動性津波を引き起こす前にだ、こうなるとついにドルは準備通貨の地位を失う。こうなるとZuckerbergが世界の中央銀行となるか、もしくはIMFがとうとうLibraの足元でSDRをデジタル化するかもしれない、これを見ることになるかもしれない。