金鉱株の１０月は赤 by Zeal
Adam Hamiltonはトム・クランシーのファンではないかと思います。
「この記事が面白いと思うなら、Amazonで買物をしてContrarianJを応援しよう」
Gold-Stock Red October
Adam Hamilton September 27, 2019 2787 Words
When
gold itself rolls over, it will drag the gold stocks with it. It
has been very overbought heading into its own seasonal drop between
its autumn and winter rallies. And with gold-futures speculators’
bets remaining excessively bullish, they have little capital
firepower left to buy more but vast room to sell. That selling will
ignite and likely snowball on the right catalyst, like positive
US-China trade-war talk or Fed hawkishness.
ゴールドが転落すると、金鉱株もそれに従うだろう。秋ラリーと冬ラリーの端境で極端な買われすぎとなっている。そしてゴールド先物投機筋は過剰に強気なポジションのままだ、彼らに更に買います資金は残されておらず、大きな売り余地がある。何かのキッカケでこのウリは雪だるま式に不クレア上がるだろう、米中貿易対話の前向なニュースとかFEDのタカ派姿勢発言だ。
Adam Hamilton, CPA September 27, 2019 Subscribe
「この記事が面白いと思うなら、Amazonで買物をしてContrarianJを応援しよう」
Gold-Stock Red October
Adam Hamilton September 27, 2019 2787 Words
The
gold miners’ stocks have largely ground sideways in the last couple
months, consolidating their big mid-summer gains. That drift is
slowly bleeding away greedy sentiment, but this sector remains
really overbought. Gold stocks’ dominant driver gold is even more
overbought, and still facing a massive gold-futures-selling
overhang. This makes October, gold stocks’ weakest month seasonally
by far, particularly risky.
ここ２月金鉱株は主に横ばいだった、大きな夏の上昇の根固めだ。この横ばいが徐々に強欲心理をそいでいる、しかしこのセクターはまだ本当に買われすぎだ。金鉱株変化の主要因はゴールドであり、これがまだ買われ過ぎなのだ、そしてまだ巨大なゴールド先物売が待ち構えている。この状況は、１０月が季節的に金鉱株がとても弱いことと相まり、特にリスキーだ。
ここ２月金鉱株は主に横ばいだった、大きな夏の上昇の根固めだ。この横ばいが徐々に強欲心理をそいでいる、しかしこのセクターはまだ本当に買われすぎだ。金鉱株変化の主要因はゴールドであり、これがまだ買われ過ぎなのだ、そしてまだ巨大なゴールド先物売が待ち構えている。この状況は、１０月が季節的に金鉱株がとても弱いことと相まり、特にリスキーだ。
The
gold stocks have enjoyed a big run since late May. Their leading
benchmark and trading vehicle is the GDX VanEck Vectors Gold Miners
ETF. Birthed way back in May 2006, its first-mover advantage has
proven insurmountable. This week GDX’s $12.0b in net assets were a
colossal 36.4x larger than its next-biggest 1x-long
major-gold-miners-ETF competitor! GDX is the most-popular metric to
track sector performance.
５月遅く以降金鉱株は大きな上昇を享受した。この腫瘍ベンチマークはGDXだ。２００６年５月に運用開始した、先行者益もあり圧倒的に有利だ。今週時点でGDXの時価総額は＄１２．０Bであり二番手の３６．４ｘもの規模だ！このセクターの指標としてはGDXはもっとも一般的なものだ。
５月遅く以降金鉱株は大きな上昇を享受した。この腫瘍ベンチマークはGDXだ。２００６年５月に運用開始した、先行者益もあり圧倒的に有利だ。今週時点でGDXの時価総額は＄１２．０Bであり二番手の３６．４ｘもの規模だ！このセクターの指標としてはGDXはもっとも一般的なものだ。
The
past 5 months’ gold-stock action is a case study in the value of
contrarian trading. Back in early May, GDX slumped to $20.17. That
was down 4.4% year-to-date, and you couldn’t even give away gold
stocks. I was pretty lonely beating the contrarian drum on them,
arguing about their
major upside
potential when their temporarily-stalled young upleg resumed.
But the vast majority of traders couldn’t care less.
過去５か月金鉱株の動向はコントラリアントレードの典型だ。５月初めを振り返ると、GDXは＄２０．１７で低迷していた。年初来で４．４％下落しており、金鉱株を手放すことも出来なかったろう。私は孤独にこのセクターにコントラリアンのドラムを打ち鳴らしていた、一時的な停滞から上昇が再開すると大きな潜在上昇力があることを主張していた。しかし圧倒的多数のトレーダーはこれに耳を貸さなかった。
過去５か月金鉱株の動向はコントラリアントレードの典型だ。５月初めを振り返ると、GDXは＄２０．１７で低迷していた。年初来で４．４％下落しており、金鉱株を手放すことも出来なかったろう。私は孤独にこのセクターにコントラリアンのドラムを打ち鳴らしていた、一時的な停滞から上昇が再開すると大きな潜在上昇力があることを主張していた。しかし圧倒的多数のトレーダーはこれに耳を貸さなかった。
That’s the time to buy low, when sectors are out of favor and apathy
reigns. Multiplying your fortune in high-potential gold stocks
requires deploying capital when it feels bad, and nearly everyone
else is bearish. If the gold miners have already rallied far enough
with strong inertia to stoke excitement, it’s too late to buy low.
Buying high to chase momentum sometimes works, but it is much
riskier with smaller gains.
そういうときこそ安値で買うときで、当該セクターは嫌われ無気力が蔓延していた。潜在力のある金鉱株に資金を投じることで資産を何倍にもするには、とても状況が悪くだれもが弱気の時に資金を投じることだ。加熱状態で金鉱株がすでに十分値上がりしているなら、それは安値で買うにはおそすぎる。高値で買ってモメンタムを追いかけるのも時にはうまくゆく、しかしそれはリスクが大きくリターンは小さい。
そういうときこそ安値で買うときで、当該セクターは嫌われ無気力が蔓延していた。潜在力のある金鉱株に資金を投じることで資産を何倍にもするには、とても状況が悪くだれもが弱気の時に資金を投じることだ。加熱状態で金鉱株がすでに十分値上がりしているなら、それは安値で買うにはおそすぎる。高値で買ってモメンタムを追いかけるのも時にはうまくゆく、しかしそれはリスクが大きくリターンは小さい。
Gold-stock prices are totally dependent on gold’s fortunes, with
miners’ profits amplifying underlying gold moves by at least 2x to
3x. As usual it was a series of gold surges starting in late
May that catapulted gold stocks much higher. At the end of May gold
surged after Trump threatened Mexico with tariffs to pressure it to
greatly slow illegal immigration across the US southern border.
That woke the miners’ stocks.
金鉱株価はゴールドの行方にまったく依存している、というのも鉱山会社の利益はゴールドの値動きを２ｘから３ｘするからだ。いつものように５月終わりからゴールド急騰が始まると金鉱株を跳ね上げた。５月末の時点トランプが違法移民に関して関税でメキシコに圧力をかけ、ゴールドは急騰した。これが金鉱株を目覚めさせた。
金鉱株価はゴールドの行方にまったく依存している、というのも鉱山会社の利益はゴールドの値動きを２ｘから３ｘするからだ。いつものように５月終わりからゴールド急騰が始まると金鉱株を跳ね上げた。５月末の時点トランプが違法移民に関して関税でメキシコに圧力をかけ、ゴールドは急騰した。これが金鉱株を目覚めさせた。
Their initial strong upside momentum was fading a couple weeks
later, until the mid-June meeting of the Fed’s Federal Open Market
Committee. There top Fed officials’ collective outlook for the
future interest-rate trajectory reversed from hiking to cutting,
a sea-change shift. That dovishness unleashed huge gold-futures
buying, propelling gold to its first
decisive breakout
to new bull-market highs in several years!
最初の強い上昇モメンタムは数週で消えた、６月半ばのFOMCまでのことだった。FED高官の全体としての今後の金利見通しは引き上げから引き下げへと大きく変化した。このハト派姿勢がゴールド先物での大きな買いを引き起こした、これがゴールドの最初の確実なブレークアウトとなり、数年ぶりの新高値となった！
最初の強い上昇モメンタムは数週で消えた、６月半ばのFOMCまでのことだった。FED高官の全体としての今後の金利見通しは引き上げから引き下げへと大きく変化した。このハト派姿勢がゴールド先物での大きな買いを引き起こした、これがゴールドの最初の確実なブレークアウトとなり、数年ぶりの新高値となった！
Gold
stocks exploded higher on all that newfound excitement and interest
in gold, with GDX rocketing to $28.25 by mid-July. That made for
huge 40.1% gains in just 2.5 months! This first chart showing GDX’s
technicals highlights how violent that mid-summer gold-stock surge
was. GDX had been trapped under vexing $25 upper resistance for
almost several years, but that was shattered with gold finally
breaking out.
新たな興奮とゴールドへの興味から金鉱株は爆発的に上昇した、GDXは７月半ばには＄２８．２５へとロケット上昇した。わずか２．５か月で４０．１％も上昇したのだ！下のチャートはGDXのテクニカルを示す、夏の盛りに金鉱株急騰が如何に乱暴なものであったかということだ。もう何年もGDXは＄２５の上値抵抗線に抑え込まれていた、しかしとうとうゴールドのブレークアウトでこれを突き抜けたのだ。
新たな興奮とゴールドへの興味から金鉱株は爆発的に上昇した、GDXは７月半ばには＄２８．２５へとロケット上昇した。わずか２．５か月で４０．１％も上昇したのだ！下のチャートはGDXのテクニカルを示す、夏の盛りに金鉱株急騰が如何に乱暴なものであったかということだ。もう何年もGDXは＄２５の上値抵抗線に抑え込まれていた、しかしとうとうゴールドのブレークアウトでこれを突き抜けたのだ。
Such
a big-and-fast move left the gold miners’ stocks very overbought.
GDX had stretched way up to 1.313x its 200dma. When prices run too
far too fast, the excitement they generate sucks in all available
near-term buying power. When those pulled-forward capital inflows
are exhausted, the sector rolls over into a pullback or correction.
So gold stocks weakened, leading into an ugly 4.8% GDX plunge on
July 31st.
このような早くて大きな値動きで金鉱株はとても買われすぎとなった。GDXは２００日移動平均から１．３１３ｘも乖離した。株価があまりに早く大きく動くと、熱狂で短期的な購買力を使い果たしてしまう。それらの資金流入が尽き果てると、当該セクターは引き戻しもしくは調整を受けるものだ。こうして金鉱株は弱まり、７月３１日にGDXは４．８％も下落した。
このような早くて大きな値動きで金鉱株はとても買われすぎとなった。GDXは２００日移動平均から１．３１３ｘも乖離した。株価があまりに早く大きく動くと、熱狂で短期的な購買力を使い果たしてしまう。それらの資金流入が尽き果てると、当該セクターは引き戻しもしくは調整を受けるものだ。こうして金鉱株は弱まり、７月３１日にGDXは４．８％も下落した。
That
was the next FOMC decision following that hiking-to-cutting-shift
one that lit a fire under gold and its miners’ stocks. Though the
Fed cut rates for the first time in 10.6 years, the Fed chairman
disappointed by reining in traders’ hyper-dovish expectations. In
his post-decision press conference, he declared that cut was not
“the beginning of a lengthy cutting cycle”, but a “midcycle
adjustment”. Gold fell 1.2% on that.
これまでの金利引き上げから引き下げへと姿勢を変えこれが金鉱株に火をつけたFOMCの次の判断によるものだった。FEDは１０．６年ぶりに金利を引き下げたが、FED議長は超ハト派期待をするトレーダーを失望させた。FOMC後の記者会見で、彼は金利引下げは「引き下げサイクルの始まり」ではなく、「サイクル半ばの調整」に過ぎないと述べた。これでゴールドは１．２％下落した。
これまでの金利引き上げから引き下げへと姿勢を変えこれが金鉱株に火をつけたFOMCの次の判断によるものだった。FEDは１０．６年ぶりに金利を引き下げたが、FED議長は超ハト派期待をするトレーダーを失望させた。FOMC後の記者会見で、彼は金利引下げは「引き下げサイクルの始まり」ではなく、「サイクル半ばの調整」に過ぎないと述べた。これでゴールドは１．２％下落した。
Gold
stocks are essentially leveraged plays on gold, so you have
to follow the metal if you are interested in the miners. And
unfortunately FOMC decisions and Fed officials’ collective outlooks
on the future rate trajectory can really bully gold around. They
also really affect the US dollar, which gold-futures speculators
look to for trading cues. I analyzed the
Fed’s big impact
on this gold bull in depth in last week’s essay.
金鉱株は基本的にゴールドのレバレッジドプレイだ、というわけで金鉱株に興味があるならゴールドに注意を払わなければならない。そして残念なことにFOMC政策やFED高官の将来の金利見通しがゴールドをいじめる。それらはまた米ドルにも影響し、ゴールド先物投機筋はこれを見ている。先週の記事で、私はゴールドブル相場に与えるFEDの大きな影響を分析した。
金鉱株は基本的にゴールドのレバレッジドプレイだ、というわけで金鉱株に興味があるならゴールドに注意を払わなければならない。そして残念なことにFOMC政策やFED高官の将来の金利見通しがゴールドをいじめる。それらはまた米ドルにも影響し、ゴールド先物投機筋はこれを見ている。先週の記事で、私はゴールドブル相場に与えるFEDの大きな影響を分析した。
Gold
and gold stocks were rolling over hard as August dawned, until they
were savagely whipsawed back up on another Trump tariff surprise.
He more than doubled the amount of annual Chinese imports
subject to US taxes. GDX soared a neck-snapping 7.4% from intraday
lows before Trump’s tariff tweet, and closed 5.1% higher! This
gold-stock upleg was back to the races again, flagging momentum
reversed.
ゴールドと金鉱株は８月初めに大きく動いた、さらにトランプの予想外の関税政策があったのだ。彼は中国からの輸入の関税を倍にしたのだ。GDXは日中安値から７．４％も上昇した、終値では５．１％の上昇だった！これで金鉱株上昇が再開した、弱まっていたモメンタムが逆転したのだ。
ゴールドと金鉱株は８月初めに大きく動いた、さらにトランプの予想外の関税政策があったのだ。彼は中国からの輸入の関税を倍にしたのだ。GDXは日中安値から７．４％も上昇した、終値では５．１％の上昇だった！これで金鉱株上昇が再開した、弱まっていたモメンタムが逆転したのだ。
About a week later GDX crested at $29.77, up a massive 47.6% in just
3.2 months. But the serious overboughtness in this sector worsened,
with GDX hitting a lofty 1.343x multiple of its 200dma. These
200-day moving averages offer a slow-moving baseline from which to
gauge technical overboughtness and oversoldness. The higher gold
stocks stretch above their 200dmas, the more near-term downside risk
exists.
１週後にはGDXは＄２９．７７にまでなった、わずか３．２か月で４７．６％も上昇したのだ。しかしこのセクターは深刻な買われすぎとなり、GDXは２００日移動平均に対してなんと１．３４３ｘにもなった。２００日移動平均はゆっくりと変化し買われすぎ、売られすぎの指標となる。金鉱株が２００日移動平均から大きく情報乖離すると、短期的な下落リスクが強まる。
１週後にはGDXは＄２９．７７にまでなった、わずか３．２か月で４７．６％も上昇したのだ。しかしこのセクターは深刻な買われすぎとなり、GDXは２００日移動平均に対してなんと１．３４３ｘにもなった。２００日移動平均はゆっくりと変化し買われすぎ、売られすぎの指標となる。金鉱株が２００日移動平均から大きく情報乖離すると、短期的な下落リスクが強まる。
GDX
started rolling over again as gold’s latest tariff-hike-sparked
surge stalled out. By mid-August GDX had slumped 6.2%, but much
residual excitement remained after such a powerful upleg. Gold was
still mostly holding the psychologically-heavy $1500 level after
finally regaining it in early August for the first time since April
2013. Gold-stock traders were rightfully anticipating far-higher
profits going forward.
ゴールドの関税急騰が失速しGDXも再び下落し始めた。８月半ばまでにGDXは６．２％下落した、しかし力強い上昇後の熱気がまだ残っていた。ゴールドはまだ心理的に重要な＄１５００を維持していた、２０１３年４月以来の高値を８月初めに得た値だ。金鉱株トレーダーは今後の遥かに大きな利益を見ていた。
ゴールドの関税急騰が失速しGDXも再び下落し始めた。８月半ばまでにGDXは６．２％下落した、しかし力強い上昇後の熱気がまだ残っていた。ゴールドはまだ心理的に重要な＄１５００を維持していた、２０１３年４月以来の高値を８月初めに得た値だ。金鉱株トレーダーは今後の遥かに大きな利益を見ていた。
With
interest and excitement high, gold-stock buying ignited again on a
minor gold up day. That built into another 10.8% GDX rally over the
next couple weeks or so into early September. The resulting upleg
high of $30.95 was this ETF’s best level in 3.1 years. But as you
can see above, gold stocks were still really stretched
relative to GDX’s 200dma. GDX was way up at 1.338x its own, showing
a very-far very-fast run.
このセクターへの興味と興奮が高まるなかで、ゴールドの少しの上昇でも金鉱株がまた買われた。こうしてその後２週でGDXはさらに１０．８％上昇し、９月初めを迎えた。結果として株価は＄３０．９５までなり３．１年ぶりの高値になった。しかし上のチャートでもわかるが、GDXは２００日移動平均から随分と乖離した。GDXは１．３３８ｘ上回っており、超短期に超速度で上昇したのだ。
このセクターへの興味と興奮が高まるなかで、ゴールドの少しの上昇でも金鉱株がまた買われた。こうしてその後２週でGDXはさらに１０．８％上昇し、９月初めを迎えた。結果として株価は＄３０．９５までなり３．１年ぶりの高値になった。しかし上のチャートでもわかるが、GDXは２００日移動平均から随分と乖離した。GDXは１．３３８ｘ上回っており、超短期に超速度で上昇したのだ。
That
proved this gold-stock upleg’s high-water mark, extending GDX’s
total gains to 76.2% in 11.8 months! The smaller mid-tier and
junior gold miners’ stocks with
superior
fundamentals to the majors did much better, with plenty enjoying
huge gains way over 100%! That is where we focus our gold-stock
trading to ride these major uplegs. But gold stocks can’t and won’t
rally forever, eventually major corrections follow.
この状況は金鉱株上昇に太鼓判を押した、１１．８か月で７６．２％のGDX上昇はさらに拡張する！ファンダメンタルズに優れた小型金鉱株はもっと良好だった、１００％を超える銘柄が幾つもあった！この大手の上昇に乗るために私どもが利用するのはこのセクターだ。しかし金鉱株も永遠に上昇を続けるわけではない、時には大きな調整を伴う。
この状況は金鉱株上昇に太鼓判を押した、１１．８か月で７６．２％のGDX上昇はさらに拡張する！ファンダメンタルズに優れた小型金鉱株はもっと良好だった、１００％を超える銘柄が幾つもあった！この大手の上昇に乗るために私どもが利用するのはこのセクターだ。しかし金鉱株も永遠に上昇を続けるわけではない、時には大きな調整を伴う。
The
writing has been on the wall on this for some time. Despite GDX’s
surges to higher highs in both early August and early September, it
has generally been grinding sideways on balance. This
Wednesday GDX was trading at $28.43, not much over mid-July’s
$28.25. GDX’s average price since then has only been $28.57. This
sector’s strong upside momentum in June and July largely stalled in
August and September.
こういうことが噂されることもあった。８月初めと９月初めにGDXがhigher highsに急騰したにもかかわらず、全般には横ばいだった。今週水曜時点でGDXは＄２８．４３だった、７月半ばの＄２８．２５からそう増えてはいない。それ以来のGDX平均株価は＄２８．５７でしかない。このセクターの６月７月の強い上昇モメンタムは８月９月には失速した。
こういうことが噂されることもあった。８月初めと９月初めにGDXがhigher highsに急騰したにもかかわらず、全般には横ばいだった。今週水曜時点でGDXは＄２８．４３だった、７月半ばの＄２８．２５からそう増えてはいない。それ以来のGDX平均株価は＄２８．５７でしかない。このセクターの６月７月の強い上昇モメンタムは８月９月には失速した。
GDX’s 76.2% upleg gain was right in line with historical precedent.
The last secular gold-stock bull ran from November 2000 to September
2011. GDX wasn’t around for the first half of that bull, so we have
to revert to an older metric to study it. Before GDX, the HUI NYSE
Arca Gold BUGS Index was the leading sector benchmark for decades.
It closely
mirrors GDX now, as they hold most of the same major miners.
GDXが７６．２％も上昇した前例がある。２０００年１１月から２０１１年９月までの前回の金鉱株ブル相場のときだ。このブル相場の前半にはまだGDXは生まれておらず、う古し指標を使う必要がある。GDXが始まる前にはHUIが何十年とこのセクターの指標だった。この指数はいまではGDXとそっくりで、ほとんど同じ銘柄を組み込んでいる。
GDXが７６．２％も上昇した前例がある。２０００年１１月から２０１１年９月までの前回の金鉱株ブル相場のときだ。このブル相場の前半にはまだGDXは生まれておらず、う古し指標を使う必要がある。GDXが始まる前にはHUIが何十年とこのセクターの指標だった。この指数はいまではGDXとそっくりで、ほとんど同じ銘柄を組み込んでいる。
The
HUI skyrocketed a stupendous 1664.4% higher over those 10.8 years,
the best-performing sector in all the stock markets that decade!
The wealth generated riding that bull was epic, showing why
contrarian traders put up with gold stocks’ outsized volatility.
During that bull the gold stocks saw
11 major uplegs
excluding the anomalous post-2008-stock-panic rebound one. They
averaged 80.7% gains over 7.9 months.
１０．８年をかけてHUIははなんと１６６４．４％もロケット上昇した、この１０年でどの株式セクターよりも優れたものだった！このブル相場に乗った資産形成は素晴らしいものだった、金鉱株の桁外れの変動にコントラリアントレーダーが我慢する理由はここにある。このブル相場のとき金鉱株に１１回の大きな上昇があった、ただし２００８年の株式混乱時のリバウンドは除外している。その平均は８０．７％であり、７．９か月をかけたものだった。
１０．８年をかけてHUIははなんと１６６４．４％もロケット上昇した、この１０年でどの株式セクターよりも優れたものだった！このブル相場に乗った資産形成は素晴らしいものだった、金鉱株の桁外れの変動にコントラリアントレーダーが我慢する理由はここにある。このブル相場のとき金鉱株に１１回の大きな上昇があった、ただし２００８年の株式混乱時のリバウンドは除外している。その平均は８０．７％であり、７．９か月をかけたものだった。
So
by early September, GDX’s 76.2% upleg was right back up in that past
range. Major gold-stock uplegs are always followed by major
corrections, which are necessary to rebalance sentiment. During
that last secular gold-stock bull, these averaged 26.1% losses over
2.8 months. That’s the magnitude of downside the major gold stocks
are facing. The fact red October is nearly upon us really ramps
selloff risks.
というわけで９月初めまでのGDXの７６．２％上昇はこの過去の変動範囲に沿ったものだ。金鉱株が大きく上昇するといつもその後に大きな調整がつきまとう、これは心理バランスを取るのに必要なものだ。前回の金鉱株ブル相場では、平均して２．８か月をかけ２６．１％の下落だった。いま大手金鉱株が直面している下落規模はこの程度のものだ。実際、このred Octoberには下落リスクが積み上がっている。
というわけで９月初めまでのGDXの７６．２％上昇はこの過去の変動範囲に沿ったものだ。金鉱株が大きく上昇するといつもその後に大きな調整がつきまとう、これは心理バランスを取るのに必要なものだ。前回の金鉱株ブル相場では、平均して２．８か月をかけ２６．１％の下落だった。いま大手金鉱株が直面している下落規模はこの程度のものだ。実際、このred Octoberには下落リスクが積み上がっている。
The
primary short-term drivers of gold and its miners’ stocks are
technicals and sentiment. They are both stretched, surging to
really-overbought levels by historical standards spawning serious
exuberance and greed. So a rebalancing selloff is highly likely
soon regardless of seasonality. Seasonals add additional
pressure on top of technicals and sentiment, acting like
retarding headwinds or spurring tailwinds for prices.
短期的なゴールドや金鉱株値動きの主要因はテクニカルとセンチメントだ。どちらも伸び切っており、歴史的な基準からすると実際買われすぎ急騰であり、深刻な過熱と強欲状態だ。というわけで季節性に関わりなく下落によるリバランスの可能性がとても高い。テクニカルとセンチメントに加えて季節的圧力がある、これが追い風になったり向かい風になったりする。
短期的なゴールドや金鉱株値動きの主要因はテクニカルとセンチメントだ。どちらも伸び切っており、歴史的な基準からすると実際買われすぎ急騰であり、深刻な過熱と強欲状態だ。というわけで季節性に関わりなく下落によるリバランスの可能性がとても高い。テクニカルとセンチメントに加えて季節的圧力がある、これが追い風になったり向かい風になったりする。
So
an inevitable and essential gold-stock selloff after a major upleg
is likely to be bigger and sharper when it lines up with weak
seasonals. Enter October, the weakest month of the year for
gold stocks! This next chart distills out gold-stock bull seasonals
in all modern gold-bull-market years. Those ran from 2001 to 2012
before a subsequent bear, then resumed in 2016 to 2018. 2019 is
excluded, as it’s still a work in progress.
というわけで大きな上昇後の金鉱株下落は必ず起きるものであり、これが弱い季節性と相まり大きく急激なものになりそうだ。１０月になると、金鉱株にとっては一年で最も弱い月だ！下のチャートは近代ゴールドブル相場での金鉱株の季節性を示している。ここで取り入れているのは２００１年から２０１２年と、２０１６から２０１８年だ。２０１９は現在進行中であり、組み込んでいない。
というわけで大きな上昇後の金鉱株下落は必ず起きるものであり、これが弱い季節性と相まり大きく急激なものになりそうだ。１０月になると、金鉱株にとっては一年で最も弱い月だ！下のチャートは近代ゴールドブル相場での金鉱株の季節性を示している。ここで取り入れているのは２００１年から２０１２年と、２０１６から２０１８年だ。２０１９は現在進行中であり、組み込んでいない。
Again the HUI has to be used for this long-term data-crunching, as
GDX is way too young. Each calendar year’s gold-stock price action
is individually indexed to its final close of the preceding
year, which is set at 100. Then all gold-stock price action that
following year is recalculated off that common baseline. This is
necessary to normalize all years in percentage terms regardless of
prevailing price levels, which vary widely.
繰り返すが、GDXは歴史が浅いので長期分析にはHUIを利用せざるを得ない。毎年金鉱株を指数化する、前年終値を１００とするわけだ。こうすることですべての年の値動きを公平に比べられる。株価の変化が大きくとも公平に比べることができる。
繰り返すが、GDXは歴史が浅いので長期分析にはHUIを利用せざるを得ない。毎年金鉱株を指数化する、前年終値を１００とするわけだ。こうすることですべての年の値動きを公平に比べられる。株価の変化が大きくとも公平に比べることができる。
Then
all years’ individual indexes are averaged together into the blue
line. If you want more background on gold-stock seasonals which are
driven by gold’s
own, I wrote my latest essay on that thread in early August.
For our purposes today, note the sharp seasonal plunge gold
stocks have tended to suffer in red October. This is the only time
when prices fall from above seasonal resistance to below seasonal
support!
そしてすべての年の指数を平均したのが青線だ。金鉱株の季節性の源はゴールドの季節性にある、このことを深く知りたいなら私の８月初めの記事を読むことだ。今日の目的は、金鉱株の急落が red Octoberに起きやすいことを理解することだ。季節的な抵抗線の上から季節的サポートの下に株価が変動する唯一の月なのだ！
そしてすべての年の指数を平均したのが青線だ。金鉱株の季節性の源はゴールドの季節性にある、このことを深く知りたいなら私の８月初めの記事を読むことだ。今日の目的は、金鉱株の急落が red Octoberに起きやすいことを理解することだ。季節的な抵抗線の上から季節的サポートの下に株価が変動する唯一の月なのだ！
Gold
stocks’ sharpest seasonal plunge of the year technically isn’t
October proper, but runs from late September to late October.
On average in these modern bull-market years, the major gold stocks
peak on September’s 14th trading day. That happened to be last
Friday the 20th this year, when GDX was rebounding out of a sharp
13.9% September correction. This seasonal plunge divides autumn and
winter rallies.
金鉱株の季節的急落は１０月ピッタリと言うわけではない、９月遅くから１０月遅くにかけてだ。近代ブル相場年の平均では、金鉱株のピークは９月の１４営業日だ。今年で言うと先週金曜２０日となる、ちょうどGDXが９月の調整から１３．９％旧反騰した日だ。この既設的な下落が秋ラリーと冬ラリーの境目となる。
金鉱株の季節的急落は１０月ピッタリと言うわけではない、９月遅くから１０月遅くにかけてだ。近代ブル相場年の平均では、金鉱株のピークは９月の１４営業日だ。今年で言うと先週金曜２０日となる、ちょうどGDXが９月の調整から１３．９％旧反騰した日だ。この既設的な下落が秋ラリーと冬ラリーの境目となる。
On
average it has lasted until October’s 19th trading day, which is
Friday the 25th this year. During that span, the HUI has averaged
6.9% seasonal pullbacks in these modern gold-bull-market years.
That may not sound bad, but remember it smoothes out 15 years of
data. Of those 15 years, gold stocks bucked this seasonal plunge to
rally in 5. Those averaged modest 5.1% gains, usually related to
their October lead-ins.
平均すると１０月の１９営業日まで続く、今年でいうと２５日の金曜だ。この期間、近代ゴールドブル相場年ではHUIは平均６．９％下落している。これも悪くはない、しかし注意してほしいがこれは１５年の平均データだ。この１５年のうちで、金鉱株は季節的下落に反してラリーを起こしたことが５回ある。ラリーの平均は５．１％上昇だ、そういうときは１０月ラリーの導入だった。
平均すると１０月の１９営業日まで続く、今年でいうと２５日の金曜だ。この期間、近代ゴールドブル相場年ではHUIは平均６．９％下落している。これも悪くはない、しかし注意してほしいがこれは１５年の平均データだ。この１５年のうちで、金鉱株は季節的下落に反してラリーを起こしたことが５回ある。ラリーの平均は５．１％上昇だ、そういうときは１０月ラリーの導入だった。
Going forward here, I’m going to use “October” to reference that
late-September to late-October gold-stock swoon. The gold miners
tended to buck this seasonal selloff a minority of the times when
they were flattish or weaker heading into it. When gold
stocks are down leading into October, some of their selling momentum
has been expended. That leaves technicals and sentiment less
supportive of more weakness.
今後、私は「１０月」を９月遅くから１０月遅くまでの金鉱株の弱い時期として言及する。この時期に入る前の金鉱株が横ばいとか弱値で季節的下落を起こさないことのほうが少ない。１０月前に金鉱株がすでに下落しているときは、売りのモメンタムが拡大される。こうなるとテクニカルもセンチメントもさらなる弱さを支えづらくなる。
今後、私は「１０月」を９月遅くから１０月遅くまでの金鉱株の弱い時期として言及する。この時期に入る前の金鉱株が横ばいとか弱値で季節的下落を起こさないことのほうが少ない。１０月前に金鉱株がすでに下落しているときは、売りのモメンタムが拡大される。こうなるとテクニカルもセンチメントもさらなる弱さを支えづらくなる。
In
the other 10 years or 2/3rds of the time, gold stocks plunged
12.5% on average in Octobers which is serious. This seasonal
selloff killing the gold stocks’ autumn rally before paving the way
for the winter one is only 5 weeks long. So average corrections of
that magnitude compressed into such a short span of time hammer
sentiment. They eradicate preceding greed much more effectively
than slow selloffs.
それ以外の２／３にあたる１０年では、金鉱株は平均して１０月に１２．５％下落した、これは深刻なものだ。この季節的な下落は冬ラリー前の秋ラリーのモメンタムを失ってしまう、秋ラリーはわずか５週しかないのだ。というわけで平均的調整規模でかつ短期間であっても心理を叩きつける。これがこれまでの強欲をそぎ取る。
それ以外の２／３にあたる１０年では、金鉱株は平均して１０月に１２．５％下落した、これは深刻なものだ。この季節的な下落は冬ラリー前の秋ラリーのモメンタムを失ってしまう、秋ラリーはわずか５週しかないのだ。というわけで平均的調整規模でかつ短期間であっても心理を叩きつける。これがこれまでの強欲をそぎ取る。
The
biggest seasonal drops tend to come after gold stocks have powered
higher leading into Octobers, when technicals grew overbought
and sentiment exuberant with relatively-high gold-stock prices.
2016 was a recent case in point. Somewhat like this year, the gold
stocks had soared heading into the market summer. Though peaking
earlier, after an initial selloff they generally consolidated fairly
high into October.
１０月に向けての力強い高値も最大の季節的下落で金鉱株を襲う、金鉱株は買われ過ぎで熱気に溢れているときにだ。２０１６年は最近での典型例だった。今年と同様に、金鉱株は市場の夏に向けて急騰していた。ピークは少し早かったが、最初の下落の後も１０月に向けてかなり高かった。
１０月に向けての力強い高値も最大の季節的下落で金鉱株を襲う、金鉱株は買われ過ぎで熱気に溢れているときにだ。２０１６年は最近での典型例だった。今年と同様に、金鉱株は市場の夏に向けて急騰していた。ピークは少し早かったが、最初の下落の後も１０月に向けてかなり高かった。
Yet
through that whole seasonal-plunge span, GDX fell 14.9%. At worst
in mid-October, GDX was down 19.1% in just a few weeks from late
September’s seasonal peak! It wouldn’t surprise me at all to again
see the major gold stocks drop 20%ish sometime in the next month
here. Based on gold stocks’ latest upleg peak in early September,
that translates into $24.76 in GDX terms. The rationale behind this
is simple.
ただし季節的な下落期間を通じて、GDXは１４．９％下落した。１０月半ばの最悪期には、９月遅くのピークからわずか数週で１９．１％も下落した！これから来月にかけて２０％代の下落を目の当たりにしても私は驚きはしない。金鉱株の９月初めの直近のピークからすると、GDXが＄２４．７６になるということだ。この論拠はシンプルなものだ。
ただし季節的な下落期間を通じて、GDXは１４．９％下落した。１０月半ばの最悪期には、９月遅くのピークからわずか数週で１９．１％も下落した！これから来月にかけて２０％代の下落を目の当たりにしても私は驚きはしない。金鉱株の９月初めの直近のピークからすると、GDXが＄２４．７６になるということだ。この論拠はシンプルなものだ。
Remember gold almost exclusively drives gold-stock fortunes. A
couple weeks ago I wrote about its ominous massive
gold-futures-selling overhang. The extreme-leveraged
gold-futures speculators utterly dominate gold’s short-term price
action. But their capital is finite, as that is a crazy-risky game
to play. Their collective bets were and have stayed excessively
bullish, nearly all-in longs and all-out shorts.
思い起こしてほしいが金鉱株の行方を決めるのはゴールドだ。２週前に私は不吉な記事を書いた、ゴールド先物売りが差し迫る。極端なレバレッジ取引をするゴールド先物投機筋がゴールドの短期的な値動きを支配している。しかし彼らの資金も有限であり、常軌を逸したリスキーなゲームを楽しんでいる。彼らの全体的な賭けは極端に強気なもので、ロングにall-in、ショートにall-out状態だ。
思い起こしてほしいが金鉱株の行方を決めるのはゴールドだ。２週前に私は不吉な記事を書いた、ゴールド先物売りが差し迫る。極端なレバレッジ取引をするゴールド先物投機筋がゴールドの短期的な値動きを支配している。しかし彼らの資金も有限であり、常軌を逸したリスキーなゲームを楽しんでいる。彼らの全体的な賭けは極端に強気なもので、ロングにall-in、ショートにall-out状態だ。
That
leaves them little room to buy more gold futures, but vast room to
sell big on the right catalyst. And because the leverage in
gold-futures trading is so extreme, selloffs soon cascade and take
on lives of their own. Thus a 6%-to-12% selloff in gold is highly
likely. Based off its latest upleg high of $1554 back in early
September, that implies a bottoming level of $1367 to $1460 also
likely in this red-October timeframe.
彼らにはさらにゴールド先物を買います余地は殆どない、しかも何らかのキッカケで大きく売り込む極端な余地があるのだ。ゴールド先物売買のレバレッジは極端なものであるために、下落は連鎖を起こし自らが作り出す。しかるにゴールドが６％から１２％下落する可能性はとても大きい。９月初めの直近の高値からの下落を想定すると、底値は＄１３６７から＄１４６０の範囲だろう、これがred-Octoerの時間範囲で起きる。
彼らにはさらにゴールド先物を買います余地は殆どない、しかも何らかのキッカケで大きく売り込む極端な余地があるのだ。ゴールド先物売買のレバレッジは極端なものであるために、下落は連鎖を起こし自らが作り出す。しかるにゴールドが６％から１２％下落する可能性はとても大きい。９月初めの直近の高値からの下落を想定すると、底値は＄１３６７から＄１４６０の範囲だろう、これがred-Octoerの時間範囲で起きる。
Normally gold slumps around October because there’s a gap between
outsized seasonal drivers. That’s when Asian buying including for
Indian wedding season winds down, but before Western holiday buying
spins up. This year gold has been heavily influenced by trade-war
and Fed-rate-cut news. On the former front, high-level US-China
trade talks are coming in mid-October. Like usual those will spawn
happy talk.
通常１０月のゴールドの低迷は大きな季節的駆動力の間隙から生じる。インドの婚礼シーズンに代表されるアジアの買いがおわり、一方で西欧のクリスマスシーズンのプレゼント時期には早い。今年はさらに貿易戦争とFED金利引下げヌースの意味合いが大きい。前者に関しては米中高官による貿易対話が１０月半ばに始まる。いつもの通りこのときは好感を持たれる話題がでてくるだろう。
通常１０月のゴールドの低迷は大きな季節的駆動力の間隙から生じる。インドの婚礼シーズンに代表されるアジアの買いがおわり、一方で西欧のクリスマスシーズンのプレゼント時期には早い。今年はさらに貿易戦争とFED金利引下げヌースの意味合いが大きい。前者に関しては米中高官による貿易対話が１０月半ばに始まる。いつもの通りこのときは好感を持たれる話題がでてくるだろう。
Even
though little or no progress has been made on the tough issues
between the US and China for a year-and-a-half, after all high-level
meetings officials wax optimistic. That breeds bullish
headlines for stocks, which are bearish for gold. And on the
Fed-rate-cut front, top Fed officials need to rein in traders’ crazy
expectations for more cutting before the FOMC’s next meeting in late
October. They must talk hawkish.
もう１年半も米中で厳しい議論がなされたがほとんど進展はない、しかし結局高官会議は公式には楽観論をふりまく。こうなると株式には強気な見出しが新聞に踊る、これはゴールドにとって望ましくない。そしてFED金利引下げに関しては、次の１０月遅くのFOMC前に、常軌を逸したトレーダーのさらなる金利引下げ期待をFED高官は操らなければならない。彼らはタカ派の話題を流布せざるを得ない。
もう１年半も米中で厳しい議論がなされたがほとんど進展はない、しかし結局高官会議は公式には楽観論をふりまく。こうなると株式には強気な見出しが新聞に踊る、これはゴールドにとって望ましくない。そしてFED金利引下げに関しては、次の１０月遅くのFOMC前に、常軌を逸したトレーダーのさらなる金利引下げ期待をFED高官は操らなければならない。彼らはタカ派の話題を流布せざるを得ない。
So
the coming few weeks are likely to see major catalytic news
motivating gold-futures speculators to unwind their
excessively-bullish bets. If that selling snowballs as usual, it
will slam gold. The major gold stocks tend to leverage gold’s moves
by 2x to 3x. So GDX is looking at 12%-to-36% downside on a
6%-to-12% gold selloff. The middle of that range is 24%, in line
with the last secular gold-stock bull’s 26.1% mean.
というわけで、今後数週には、ゴールド先物投機筋が過剰な強気ポジションを巻き戻すようなニュースであふれるだろう。いつものとおりこの売りが雪だるま式に膨れると、ゴールドは殺られるだろう。大手金鉱株はゴールドの動きを２ｘから３ｘレバレッジするものだ。ということはゴールドの６％から１２％の下落でGDXは１２％から３６％下落するだろう、これは前回の金鉱株ブル相場時の平均下落２６．１％と合致する。
というわけで、今後数週には、ゴールド先物投機筋が過剰な強気ポジションを巻き戻すようなニュースであふれるだろう。いつものとおりこの売りが雪だるま式に膨れると、ゴールドは殺られるだろう。大手金鉱株はゴールドの動きを２ｘから３ｘレバレッジするものだ。ということはゴールドの６％から１２％の下落でGDXは１２％から３６％下落するだろう、これは前回の金鉱株ブル相場時の平均下落２６．１％と合致する。
While the actual gold and gold-stock selloffs could prove smaller or
larger based on other developments in the markets, like how the S&P
500 fares, the odds definitely favor imminent selloffs. That
coupled with still-overbought gold stocks and general enthusiasm for
this sector is a big warning sign. It isn’t prudent to add material
gold-stock positions heading into red October’s sharp seasonal
plunge. Why risk tempting fate?
実際のゴールドや金鉱株下落は他の市場の成り行きに依存するが、たとえばS&P500の成り行きだ、下落が差し迫ることに変わりはない。金鉱株も買われ過ぎでありこのセクターが過熱していることと相まり、大きな警告サインとなる。季節的急落が予想されるred Octoberに向けて大きく金鉱株ポジションを加えるのは規律ある行動ではない。どうしてリスクが運命づけられているのだろう？
実際のゴールドや金鉱株下落は他の市場の成り行きに依存するが、たとえばS&P500の成り行きだ、下落が差し迫ることに変わりはない。金鉱株も買われ過ぎでありこのセクターが過熱していることと相まり、大きな警告サインとなる。季節的急落が予想されるred Octoberに向けて大きく金鉱株ポジションを加えるのは規律ある行動ではない。どうしてリスクが運命づけられているのだろう？
Gold-stock traders need to stay wary. Any current positions should
be protected with relatively-tight stop losses to maximize gains in
the event of a major selloff. And cash from trades already stopped
out or sold should be held, not plowed right back in. Buying high
with stretched technicals and popular excitement is risky any time,
but even more so when stiff seasonal headwinds can hasten and
intensify any selling.
金鉱株トレーダーはいつも不安だ。現在のポジションは相対的に狭いストップ・ロス設定で利益最大化に務める、大きな下落に備えてのことだ。そしてすでにストップアウトして得た現金はそのままにすべきだ、すぐにつぎ込んでは行けない。テクニカル的に伸び切った状態での高値の買いや多くの人が熱狂しているときはいつでもリスキーなものだ、しかし季節的な向かい風があるときは特に売りが加速増強される。
金鉱株トレーダーはいつも不安だ。現在のポジションは相対的に狭いストップ・ロス設定で利益最大化に務める、大きな下落に備えてのことだ。そしてすでにストップアウトして得た現金はそのままにすべきだ、すぐにつぎ込んでは行けない。テクニカル的に伸び切った状態での高値の買いや多くの人が熱狂しているときはいつでもリスキーなものだ、しかし季節的な向かい風があるときは特に売りが加速増強される。
If
this seasonal selloff comes to pass, late October should prove an
excellent time to redeploy at much-lower gold-stock price levels.
GDX should be much closer to its 200dma, and that is just before the
bulk of gold miners’ Q3’19 results are released. Gold-stock
earnings should rocket higher, with gold averaging $1473 so
far in Q3 which is up an amazing 12.5% quarter-on-quarter! We just
have to weather a selloff first.
この季節的な下落をやり過ごすと、１０月遅くにはもっと安値で金鉱株に資金を再透過する良い時を迎えるはずだ。GDXは２００日移動平均に近づき、金鉱株の２０１９Q3決算が開示される直前となる。金鉱株利益はロケット上昇するはずだ、Q3のゴールド平均値は＄１４７３であり、QoQで１２．％も増えている！まずは我々はこの下落に耐えねばならない。
この季節的な下落をやり過ごすと、１０月遅くにはもっと安値で金鉱株に資金を再透過する良い時を迎えるはずだ。GDXは２００日移動平均に近づき、金鉱株の２０１９Q3決算が開示される直前となる。金鉱株利益はロケット上昇するはずだ、Q3のゴールド平均値は＄１４７３であり、QoQで１２．％も増えている！まずは我々はこの下落に耐えねばならない。
To
multiply your capital in the markets, you have to trade like a
contrarian. That means buying low when few others are willing, so
you can later sell high when few others can. In the first half of
2019 well before gold stocks soared higher, we recommended buying
many fundamentally-superior gold and silver miners in our popular
weekly and
monthly
newsletters. We later realized big gains including
109.7%, 105.8%,
and 103.0%!
株式市場で資産を何倍にもしたいなら、コントラリアンとして売買せねばなr内。それは皆が買えない安値で買い、後に皆が売れない高値で売り抜ける。２０１９年前半は金鉱株がまだ急騰していなかった、私どもは多くのファンダメンタルズに優れた金鉱株の買い推奨を行った、週報・月報の中でだ。その後利益確定した中には、１０９．７％とか１０５．８％そして１０３．０％というものがある。
株式市場で資産を何倍にもしたいなら、コントラリアンとして売買せねばなr内。それは皆が買えない安値で買い、後に皆が売れない高値で売り抜ける。２０１９年前半は金鉱株がまだ急騰していなかった、私どもは多くのファンダメンタルズに優れた金鉱株の買い推奨を行った、週報・月報の中でだ。その後利益確定した中には、１０９．７％とか１０５．８％そして１０３．０％というものがある。
To
profitably trade gold stocks, you need to stay informed about gold’s
major drivers and their likely near-term impacts. Our newsletters
are a great way, easy to read and affordable. They draw on my vast
experience, knowledge, wisdom, and ongoing research to explain
what’s going on in the markets, why, and how to trade them with
specific stocks. Subscribe
today and take advantage of our 20%-off sale! Get
onboard now so you can mirror our coming trades for gold’s next
upleg after red October’s seasonal selloff.
金鉱株で利益を出すには、皆さんはつねに情報を得る必要がある、ゴールドの駆動力とその短期的なインパクトだ。私どものニュースレターは優れたものだ、読みやすく価格も手頃だ。そこには私の比類なき経験、知識、知恵が盛り込まれている、また市場で今何が起きているか、そして個別銘柄をどうしてどのように取り扱うかの情報で満載だ。今日購読すると２０％割引となる！今購読開始するとred Octoverの季節的下落後の次の上昇にマル乗りできる。
金鉱株で利益を出すには、皆さんはつねに情報を得る必要がある、ゴールドの駆動力とその短期的なインパクトだ。私どものニュースレターは優れたものだ、読みやすく価格も手頃だ。そこには私の比類なき経験、知識、知恵が盛り込まれている、また市場で今何が起きているか、そして個別銘柄をどうしてどのように取り扱うかの情報で満載だ。今日購読すると２０％割引となる！今購読開始するとred Octoverの季節的下落後の次の上昇にマル乗りできる。
The
bottom line is gold stocks’ setup leading into their October
seasonal plunge is quite bearish this year. They recently enjoyed a
major upleg, which left this sector very overbought technically and
laden with greedy enthusiasm. That makes a healthy rebalancing
correction necessary. Gold stocks have avoided that so far,
generally consolidating high. But very-weak seasonals will add to
mounting downside pressure.
要約すると、金鉱株は１０月の季節的下落に向けてとても弱気なものだ。最近大きな上昇を享受した、これがこのセクターを極端な買われすぎにし、強欲の熱狂で満ちている。こうなると健全な調整でリバランスが必死だ。金鉱株は大きな調整がなく高値で根固めしている。しかし弱い季節を迎え下落圧力が更に増すだろう。
要約すると、金鉱株は１０月の季節的下落に向けてとても弱気なものだ。最近大きな上昇を享受した、これがこのセクターを極端な買われすぎにし、強欲の熱狂で満ちている。こうなると健全な調整でリバランスが必死だ。金鉱株は大きな調整がなく高値で根固めしている。しかし弱い季節を迎え下落圧力が更に増すだろう。
ゴールドが転落すると、金鉱株もそれに従うだろう。秋ラリーと冬ラリーの端境で極端な買われすぎとなっている。そしてゴールド先物投機筋は過剰に強気なポジションのままだ、彼らに更に買います資金は残されておらず、大きな売り余地がある。何かのキッカケでこのウリは雪だるま式に不クレア上がるだろう、米中貿易対話の前向なニュースとかFEDのタカ派姿勢発言だ。
Adam Hamilton, CPA September 27, 2019 Subscribe
