ゴールドブル相場でのFEDの影響 by Zeal
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Fed’s Gold-Bull Impact
Adam Hamilton September 20, 2019 3493 Words
These rate-outlook
shifts usually come in Fed officials’ collective forecasts
summarized in the dot plots, but are sometimes seen in the Fed
chairman’s press conferences. Gold tends to surge if the Fed looks
more dovish than expected, and sell off if it comes across as more
hawkish. This is due to the reactions from the
gold-price-dominating gold-futures speculators. Their positioning
also impacts how they react to the FOMC.
これらの金利動向変化は一般的にドットプロット予想に盛り込まれている、しかし時にはFED議長の記者会見で読み取られることもある。FEDが予想よりもハト派だとゴールドは急騰する傾向にあり、よりタカ派的だと下落する傾向にある。これらはゴールド先物投機筋の反応によるものだ。そして既存の彼らのポジションが、FOMCへの反応規模に影響する。
Adam Hamilton, CPA September 20, 2019 Subscribe
Fed’s Gold-Bull Impact
Adam Hamilton September 20, 2019 3493 Words
The
Federal Reserve’s endless machinations really affect the gold price,
sometimes confounding traders with seeming illogicalness. This week
the Fed cut rates again, which has really boosted gold in the past.
Yet it plunged 1.7% in less than an hour after this latest
decision! While gold’s Fed reactions often look capricious, there’s
a method to this madness. Traders need to understand why gold moves
on Fed actions.
FEDの終わりなき策謀がゴールド価格に影響している、時にはトレーダーを困惑させ非合理な反応を引き起こす。今週FEDは再度金利を引き下げた、かつてはこういう制作はゴールドを本当に押し上げた。しかし今回の発表後１時間でゴールドは１．７％下落した！FED政策に対するゴールドの反応は気まぐれなものだが、そこにはなるほどと納得させるものがある。FED政策にどうしてゴールドが反応するかをトレーダーは理解する必要がある。
FEDの終わりなき策謀がゴールド価格に影響している、時にはトレーダーを困惑させ非合理な反応を引き起こす。今週FEDは再度金利を引き下げた、かつてはこういう制作はゴールドを本当に押し上げた。しかし今回の発表後１時間でゴールドは１．７％下落した！FED政策に対するゴールドの反応は気まぐれなものだが、そこにはなるほどと納得させるものがある。FED政策にどうしてゴールドが反応するかをトレーダーは理解する必要がある。
The
day before this Wednesday’s latest policy decision by the Fed’s
Federal Open Market Committee, I warned our weekly-newsletter
subscribers about the downside risks to gold even if the Fed cut
as widely expected. “If the Fed doesn’t prove dovish enough, gold
is really at risk of starting another downleg given specs’
gold-futures bets.” What the FOMC actually does is multi-faceted,
with multiple avenues to affect gold.
今週水曜のFOMC前に、私は週報で購読者にこう警告した、たとえ多くの人が予想するようにFEDが金利引下げをしたとしてもゴールド下落リスクが有る、と。「もしFEDが十分ハト派的でないと、投機筋のポジションによりゴールドがさらに下落を進めるリスクが有る。」FOMCの判断はいろいろな局面で生じる、その状況によってゴールドへの影響は様々だ。
今週水曜のFOMC前に、私は週報で購読者にこう警告した、たとえ多くの人が予想するようにFEDが金利引下げをしたとしてもゴールド下落リスクが有る、と。「もしFEDが十分ハト派的でないと、投機筋のポジションによりゴールドがさらに下落を進めるリスクが有る。」FOMCの判断はいろいろな局面で生じる、その状況によってゴールドへの影響は様々だ。
The
FOMC meets 8 times per year to make monetary-policy decisions, about
every 6 weeks. While these meetings run 2 days, the actual
decisions are always released Wednesdays at 2pm New York time. The
media focuses heavily on what the FOMC does with the federal-funds
rate it controls, but that’s rarely any surprise. Both Fed
officials and federal-funds-futures trading telegraph hikes and cuts
well in advance.
金融政策を決定するために年に８度FOMCが開催される、６週おきということだ。この会議は２日間だが、実際の開示はいつもNY時間で水曜２PMだ。メディアはFOMC発表のFFRに注目する、しかしそれが予想外ということは殆どない。FED高官の発言とFFR先物市況から切り上げ切り下げは事前に予想できる。
金融政策を決定するために年に８度FOMCが開催される、６週おきということだ。この会議は２日間だが、実際の開示はいつもNY時間で水曜２PMだ。メディアはFOMC発表のFFRに注目する、しかしそれが予想外ということは殆どない。FED高官の発言とFFR先物市況から切り上げ切り下げは事前に予想できる。
The
collective trading in the federal-funds-futures market creates
implied probabilities of what the FOMC is likely to do in its next
meeting. The members of the FOMC who make rate decisions, Fed
governors and an annually-rotating subset of regional Fed
presidents, closely watch federal-funds futures. The Fed almost
always does what the markets expect when the implied odds exceed
70% going into any decision.
FFR先物市場の動向から次のFOMCの可能性わかる。金利判断をするFOMC委員は注意深くFFR先物市場を見ている。FEDは政策判断前に先物市場の予想値が７０％を超えると市場予想道理の判断をする。
FFR先物市場の動向から次のFOMCの可能性わかる。金利判断をするFOMC委員は注意深くFFR先物市場を見ている。FEDは政策判断前に先物市場の予想値が７０％を超えると市場予想道理の判断をする。
Between the previous FOMC meeting in late July and this week’s
decision, the futures-implied odds for a second rate cut this week
averaged 94%! So the Fed pretty much had to cut again, even though
it wasn’t justified economically, to meet traders’ expectations. If
they universally expected a cut but the Fed failed to deliver, the
stock markets would likely plunge sharply. So the FOMC almost never
risks surprising traders.
前回の７月遅くのFOMC会議と今週の判断の間をみると、先物の予想は今週時点で切り下げ可能性が９４％にもなっていた！そのためFEDは再度切り下げざるを得なかった、たとえそれが経済合理性がなくともだ、トレーダーの予想にそう政策判断をする。もし、だれもが切り下げを期待する中でFEDがそうしないなら、株式は急落することだろう。そのためFOMCはトレーダーを驚かすようなリスクを取ることはない。
前回の７月遅くのFOMC会議と今週の判断の間をみると、先物の予想は今週時点で切り下げ可能性が９４％にもなっていた！そのためFEDは再度切り下げざるを得なかった、たとえそれが経済合理性がなくともだ、トレーダーの予想にそう政策判断をする。もし、だれもが切り下げを期待する中でFEDがそうしないなら、株式は急落することだろう。そのためFOMCはトレーダーを驚かすようなリスクを取ることはない。
Thus
whether the Fed hikes or cuts isn’t usually what moves gold, those
decisions are already priced in leading into FOMC meetings. It is
several other things accompanying Fed decisions that interact with
the collective expectations of gold-futures speculators that
determine how gold will react. These are FOMC statements, so-called
dot plots, and the Fed chairman’s press conferences now following
each decision.
しかるにFEDが切り上げをするか切り下げをするかでゴールド価格が動くことはない、これらの政策決定はFOMC前に織り込み済みなのだ。それ以外にゴールド先物投機筋に影響を与える決定がある。それはFOMCが開示するドットプロットだ、FOMC後に議長が記者会見で示すものだ。
しかるにFEDが切り上げをするか切り下げをするかでゴールド価格が動くことはない、これらの政策決定はFOMC前に織り込み済みなのだ。それ以外にゴールド先物投機筋に影響を与える決定がある。それはFOMCが開示するドットプロットだ、FOMC後に議長が記者会見で示すものだ。
FOMC
statements are what detail policy decisions, a few paragraphs
released at 2pm. They explain what the Fed is seeing in the US
economy, whether it decided to change anything, and whether it is
likely to act in coming months. They also detail which of the 10
active FOMC members voted for or against what the committee decided
to do. Usually little changes in FOMC statements between meetings,
they seldom surprise.
FOMC声明は政策決定の詳細に関するものであり、数段落の文書が２ｐｍに開示される。そこには米国経済に対する見立て、何らかの変更があるかどうか、そして今後数ヶ月どういう政策を取るかが示されている。FOMC参加者１０名の投票の詳細が示される。通常FOMC声明は会議でほとんど変化がなく、トレーダーを驚かすことは殆どない。
FOMC声明は政策決定の詳細に関するものであり、数段落の文書が２ｐｍに開示される。そこには米国経済に対する見立て、何らかの変更があるかどうか、そして今後数ヶ月どういう政策を取るかが示されている。FOMC参加者１０名の投票の詳細が示される。通常FOMC声明は会議でほとんど変化がなく、トレーダーを驚かすことは殆どない。
The
big changes come in the dot plots, what traders call a
particular chart in an accompanying document called the Summary of
Economic Projections. SEPs are only published at every-other FOMC
meeting, so once a quarter. These are the Fed decisions near
calendar quarter-ends. Dot plots chart where every individual top
Fed official expects the federal-funds rate to be this year and in
each of the coming several years.
大きな変化があるのはドットプロットだ、今後の経済見通しの要約SEPとしてトレーダーはこのチャートに特に興味を示す。SEPが開示されるのは二回に一回のFOMC会議の後だ、四半期に一度ということになる。四半期終盤でのFED決定ということだ。ドットプロットにはFOMC参加者それぞれの今後数年の金利推移予想を示している。
大きな変化があるのはドットプロットだ、今後の経済見通しの要約SEPとしてトレーダーはこのチャートに特に興味を示す。SEPが開示されるのは二回に一回のFOMC会議の後だ、四半期に一度ということになる。四半期終盤でのFED決定ということだ。ドットプロットにはFOMC参加者それぞれの今後数年の金利推移予想を示している。
These dot plots are never accurate forecasts, the Fed governors and
presidents are constantly changing their minds. Top Fed officials
often try to downplay the dot plot, warning it is not an official
FOMC outlook but just summarized individual opinions. Nevertheless
the dot plots are highly anticipated by traders, and are what
they use to decide whether the FOMC is trending more hawkish or
dovish than they expected.
このドットプロットは決して将来を正しく予見するものではない、FED議長、地方連銀総裁の考えは常に変化している。FED高官によってはこのドットプロットを軽く見せようとする、これはFOMCの公式見解ではなく単に参加者個人の考えをようやくしたに過ぎないからだ。トレーダーはこのドットプロットをとても気にし、自らの予想よりもFOMCがよりタカ派的であるかハト派的であるかを判断しようとする。
このドットプロットは決して将来を正しく予見するものではない、FED議長、地方連銀総裁の考えは常に変化している。FED高官によってはこのドットプロットを軽く見せようとする、これはFOMCの公式見解ではなく単に参加者個人の考えをようやくしたに過ぎないからだ。トレーダーはこのドットプロットをとても気にし、自らの予想よりもFOMCがよりタカ派的であるかハト派的であるかを判断しようとする。
Most
of the times gold moves significantly either way on Fed decisions,
it is due to the dot plot implying more or less rate hikes or cuts
than traders were looking for at the time. More hikes or fewer cuts
are hawkish, boosting the US dollar which leads gold-futures
speculators to sell. Fewer hikes or more cuts are dovish, hitting
the dollar which sparks gold-futures buying. The dot plot is where
most of the action is!
多くの場合、FED決定によってゴールド価格は大きく変化する、その時のトレーダーの見立てよりもドットプロットがタカ派かハト派であるかという視点においてだ。タカ派姿勢なら、米ドルは高くなりゴールド先物投機筋は売りにでる。ハト派なら、ドルが下がりゴールド先物が買われる。多くの行動はドットプロットに基づいている！
多くの場合、FED決定によってゴールド価格は大きく変化する、その時のトレーダーの見立てよりもドットプロットがタカ派かハト派であるかという視点においてだ。タカ派姿勢なら、米ドルは高くなりゴールド先物投機筋は売りにでる。ハト派なら、ドルが下がりゴールド先物が買われる。多くの行動はドットプロットに基づいている！
The
dot plot is released right at 2pm at every-other FOMC decision. The
Fed chairman used to hold a press conference after every-other
meeting too, on that dot-plot schedule. But in June 2018, the
current Fed chairman Jerome Powell announced he’d start talking to
reporters and taking their questions after every FOMC decision
from January 2019 on. These press conferences are televised live
starting at 2:30pm.
二回に一度のFOMCで２ｐｍにドットプロットが開示される。ドットプロットが開示されるときにFED議長は記者会見を開いてきた。しかし２０１８年６月に、現在のFED議長Jerome Powell は２０１９年１月以降すべてのFOMC後に記者会見を開き質問に答えることにした。この記者会見は２：３０からテレビで生中継される。
二回に一度のFOMCで２ｐｍにドットプロットが開示される。ドットプロットが開示されるときにFED議長は記者会見を開いてきた。しかし２０１８年６月に、現在のFED議長Jerome Powell は２０１９年１月以降すべてのFOMC後に記者会見を開き質問に答えることにした。この記者会見は２：３０からテレビで生中継される。
Traders carefully listen to what Fed heads say, parsing whether they
appear more or less hawkish or dovish than expected. So though it’s
rarer than dot-plot spawned gold-futures trading, gold can move big
on what Fed chairmen are saying. The particular thing often goading
speculators into buying or selling are apparent changes in the Fed’s
future rate trajectory. Watching all this unfold in
real-time is fascinating.
トレーダーは注意深くFED議長の言葉に耳を傾ける、自らの予想よりもハト派かタカ派を言葉から判断するのだ。ドットプロットほどにゴールド先物トレーダーを動かすことは稀だが、FED議長の言葉によってもゴールド相場は大きく動くこともある。特に投機筋の売買を突き動かすのはFFRの動向変化だ。これらを実時間で見ることができるのは素晴らしいことだ。
トレーダーは注意深くFED議長の言葉に耳を傾ける、自らの予想よりもハト派かタカ派を言葉から判断するのだ。ドットプロットほどにゴールド先物トレーダーを動かすことは稀だが、FED議長の言葉によってもゴールド相場は大きく動くこともある。特に投機筋の売買を突き動かすのはFFRの動向変化だ。これらを実時間で見ることができるのは素晴らしいことだ。
Gold
rallied back up to $1509 heading into this Wednesday’s FOMC
decision. That wasn’t because gold-futures speculators were looking
for a universally-forecast rate cut, but since they figured the Fed
would imply still more cuts coming in the months ahead. Gold
plunged from $1509 just before 2pm to $1484 about 50 minutes later,
that sharp 1.7% intraday drop, because of what the newest quarterly
dot plot revealed.
今回のFOMC発表までにゴールドは＄１５０９までラリーを続けた。それはゴールド先物投機筋が金利引下げを予想していたからではない、そうではなく彼らはFEDが今後数ヶ月さらに金利引下げをすると予想していたからだ。２ｐｍ前にはゴールドは＄１５０９だったのが、５０分後には＄１４８４まで下落した、日中に１．７％も急落したのだ、その理由は最新のドットプロットが明らかになったためだ。
今回のFOMC発表までにゴールドは＄１５０９までラリーを続けた。それはゴールド先物投機筋が金利引下げを予想していたからではない、そうではなく彼らはFEDが今後数ヶ月さらに金利引下げをすると予想していたからだ。２ｐｍ前にはゴールドは＄１５０９だったのが、５０分後には＄１４８４まで下落した、日中に１．７％も急落したのだ、その理由は最新のドットプロットが明らかになったためだ。
The
prior one released in mid-June was a major shift from a
tightening bias to an easing one. At that point the top Fed
officials’ 2019 outlook for the federal-funds rate stayed neutral,
but their 2020 one shifted from a single additional hike next year
to one cut. That heralded the end of the latest rate-hiking cycle,
and the dawn of a new rate-cutting one. Then in late July between
dot plots the FOMC made that initial cut.
６月半ばの前回のドットプロットは緩和から引き締めへと大きな変化を示すものだった。当時FED高官は２０１９の見通しとしてFFRはニュートラルで、２０２０年に一度引き上げ、その後翌年に一度引き下げというものだった。それは直近の金利引き上げサイクルの終了を意味した、そして新たな金利引下げサイクルが始まると。７月終わりのFOMCではドとプロット開示はなかったがFOMCは最初の金利引下げを行った。
６月半ばの前回のドットプロットは緩和から引き締めへと大きな変化を示すものだった。当時FED高官は２０１９の見通しとしてFFRはニュートラルで、２０２０年に一度引き上げ、その後翌年に一度引き下げというものだった。それは直近の金利引き上げサイクルの終了を意味した、そして新たな金利引下げサイクルが始まると。７月終わりのFOMCではドとプロット開示はなかったがFOMCは最初の金利引下げを行った。
Since the FOMC had gone from no FFR changes in 2019 to cutting at
its very next meeting in late July, and was universally expected to
cut again this week, traders figured this week’s newest dot plot
would start to show more cuts coming. But they were
disappointed, as the Fed officials’ 2019 outlooks averaged together
left the FFR at the same 1.88% it was set to at this meeting. There
were no more cuts implied in 2020 either.
FOMCはこれまで２０１９年にFFR変化は無いと主張していたが、それを７月遅くの次のFOMCで金利引下げを実行した、そして今週もまた当然引き下げすると見られていた、そのためトレーダーは今週の最新ドットプロットが今後のさらなる金利引下げを示すものと予想していた。しかし彼らの予想は裏切られた、FED高官たちは２０１９年の平均FFR予想は今回の１．８８％のままと示したのだ。２０２０年もさらなる引き下げはないと示した。
FOMCはこれまで２０１９年にFFR変化は無いと主張していたが、それを７月遅くの次のFOMCで金利引下げを実行した、そして今週もまた当然引き下げすると見られていた、そのためトレーダーは今週の最新ドットプロットが今後のさらなる金利引下げを示すものと予想していた。しかし彼らの予想は裏切られた、FED高官たちは２０１９年の平均FFR予想は今回の１．８８％のままと示したのだ。２０２０年もさらなる引き下げはないと示した。
It
was that hawkish surprise that goosed the US dollar and
hammered gold, no more rate cuts implied this year or next. It was
close though, with 7 of 17 top Fed officials seeing one more cut
appropriate later this year. If not for that narrow minority, gold
would’ve plunged much further. About an hour later during Powell’s
press conference, gold was rescued and rebounded somewhat to a
relatively-minor 0.6% daily loss.
これは驚きのタカ派姿勢であり、ゴールドを突き上げゴールドを叩きのめした、今年来年にさらなる金利引下げが無いというのだ。ただし参加者１７名の内７名は年内に再度の切り下げが適当だとみている。この少数派がいなければ、ゴールドはもっと下落したろう。一時間後のPowellの記者会見で、ゴールドは救われリバウンドした、一日の損失としては０．６％とかなり小さなものとなった。
これは驚きのタカ派姿勢であり、ゴールドを突き上げゴールドを叩きのめした、今年来年にさらなる金利引下げが無いというのだ。ただし参加者１７名の内７名は年内に再度の切り下げが適当だとみている。この少数派がいなければ、ゴールドはもっと下落したろう。一時間後のPowellの記者会見で、ゴールドは救われリバウンドした、一日の損失としては０．６％とかなり小さなものとなった。
In
answering a reporter’s question, he declared “it is certainly
possible that we will need to resume the organic growth of the
balance sheet earlier than we thought.” That was a hint the FOMC is
considering restarting quantitative easing, conjuring money
out of thin air to buy up bonds! The prospects of QE4 are what
mitigated that dot-plot-hawkish-surprise gold selloff, and reversed
the stock markets higher as well.
記者の質問に答え、彼はこう宣言した「想定したよりも早めにバランスシート拡大が必要になるだろうと見ている」。これはFOMCがQEを考慮していることを示唆するものだった、債権買取で無から有を生み出すものだ！QE4の見通しでドットプロットの驚きによるゴールド下落を緩和した、そして株式を反転上昇させた。
記者の質問に答え、彼はこう宣言した「想定したよりも早めにバランスシート拡大が必要になるだろうと見ている」。これはFOMCがQEを考慮していることを示唆するものだった、債権買取で無から有を生み出すものだ！QE4の見通しでドットプロットの驚きによるゴールド下落を緩和した、そして株式を反転上昇させた。
So
gold’s reaction to FOMC decisions may seem random, but it’s usually
fairly logical. If the Fed is more hawkish or dovish than
gold-futures speculators expected, then gold is going to move
accordingly. And that is usually determined based on the quarterly
dot plot, although Powell’s pressers are growing in importance since
they now happen after every FOMC meeting. The Fed’s gold-bull
impact can be gamed.
というわけで、FOMC決定に対するゴールドの反応は一見ランダムに見えるが、しかし大抵の場合全く合理的だ。もしFEDがゴールド先物投機筋の期待よりもタカ派であるかハト派であるかによって、ゴールド価格は変化する。そして通常は四半期ごとのドットプロットに依存している、しかしながら毎FOMC後にPowellが記者会見をするため、彼の圧力の重みが増している。ゴールドブル相場に対するFEDの影響が大きくなっている。
というわけで、FOMC決定に対するゴールドの反応は一見ランダムに見えるが、しかし大抵の場合全く合理的だ。もしFEDがゴールド先物投機筋の期待よりもタカ派であるかハト派であるかによって、ゴールド価格は変化する。そして通常は四半期ごとのドットプロットに依存している、しかしながら毎FOMC後にPowellが記者会見をするため、彼の圧力の重みが増している。ゴールドブル相場に対するFEDの影響が大きくなっている。
This
first chart superimposes this current gold bull over the
federal-funds rate since early 2016, just after gold resumed
powering higher. Every FOMC rate hike and cut in that span is
noted, and whether the dot plot that accompanied it was more hawkish
than traders expected, more dovish, or neutral. Gold reacted
accordingly, and will behave similarly around future FOMC decisions
based on how they match expectations.
下のチャートは現在のゴールドブル相場とFFRを重ねたものだ、２０１６年始めにゴールド上昇が再開して以来のものだ。FOMCでの金利引き上げ引き下げを記している、さらにはドットプロットがトレーダーの期待よりもハト派かタカ派か、中立かも示している。ゴールドはそれに応じて変化してきた、そして今後もFOMC決定がトレーダーの期待に対してどうかによってゴールド価格は変化するだろう。
下のチャートは現在のゴールドブル相場とFFRを重ねたものだ、２０１６年始めにゴールド上昇が再開して以来のものだ。FOMCでの金利引き上げ引き下げを記している、さらにはドットプロットがトレーダーの期待よりもハト派かタカ派か、中立かも示している。ゴールドはそれに応じて変化してきた、そして今後もFOMC決定がトレーダーの期待に対してどうかによってゴールド価格は変化するだろう。
Way
back in December 2008 during that first stock panic in a century,
the FOMC panicked too slamming the FFR to zero. That fateful
zero-interest-rate-policy day, the Fed changed its hard FFR target
to a quarter-point range. Thus all FFR levels since are an
average of the range’s top and bottom. This week for example, the
FOMC cut to a 1.75%-to-2.00% range. The midpoint of that is 1.88%,
which is shown here.
２００８年１２月を振り返ると、１００年に一度と言われる株式混乱が起きていた、FOMCもまたパニックになりFFRをゼロに引き下げた。この壊滅的なゼロ金利政策のときに、FEDはFFR目標を１／４ポイント範囲で変化させた。しかるにそれ以来のどのFFR目標レベルも上限と下限の平均で示している。今週を例に取ると、FOMCは金利を１．７５％から２．００％の範囲とした。その中間点は１．８８％だ、これをここに示している。
２００８年１２月を振り返ると、１００年に一度と言われる株式混乱が起きていた、FOMCもまたパニックになりFFRをゼロに引き下げた。この壊滅的なゼロ金利政策のときに、FEDはFFR目標を１／４ポイント範囲で変化させた。しかるにそれ以来のどのFFR目標レベルも上限と下限の平均で示している。今週を例に取ると、FOMCは金利を１．７５％から２．００％の範囲とした。その中間点は１．８８％だ、これをここに示している。
During the panic, the FOMC had advertised ZIRP as a temporary
crisis measure. But long after that crisis passed and stock
markets soared into a powerful new bull, Fed officials lacked the
courage to normalize rates. So for 7.0 years continuously, the
federal-funds rate ran at 0.13%. The FOMC finally hiked again in
mid-December 2015, which was its first rate hike in 9.5 years. That
whole episode greatly affected gold.
この混乱時期に、FOMCはゼロ金利政策は一時的な機器対策だと喧伝した。しかし危機が終わってから随分と経ち株式市場が新高値を連発するブル相場になっても、FED高官は金利正常化を実行する勇気を持たなかった。そうこうするうち７年もFFRは０．１３％だった。２０１５年１２月半ばにFOMCはとうとう金利をあげた、なんと９．５年ぶりの金利引き上げだった。この政策がゴールドに大きく影響した。
この混乱時期に、FOMCはゼロ金利政策は一時的な機器対策だと喧伝した。しかし危機が終わってから随分と経ち株式市場が新高値を連発するブル相場になっても、FED高官は金利正常化を実行する勇気を持たなかった。そうこうするうち７年もFFRは０．１３％だった。２０１５年１２月半ばにFOMCはとうとう金利をあげた、なんと９．５年ぶりの金利引き上げだった。この政策がゴールドに大きく影響した。
In
late October 2015, gold was trading near $1182 heading into a 2pm
FOMC decision. Its statement had a sentence declaring “In
determining whether it will be appropriate to raise the target range
at its next meeting...” Those last 4 words were new, and
gold-futures traders fled on the prospect of the first rate hike in
nearly a decade in just 7 weeks. Gold plunged 8.4% over the next
several weeks on heavy selling.
２０１５年１０月遅く、ゴールド市況は＄１１８２近くであり２ｐｍのFOMC開示を迎えた。この文章には次の一文があった「次のFOMCで目標金利を引き上げるのが妥当という結論に至った・・・」この最後の４語が目新しいものだった、そしてゴールド先物トレーダーは７週後に１０年ぶりの金利引き上げで逃げ出した。ゴールドはその後数週で大きな売りにｙり８．４％下落した。
２０１５年１０月遅く、ゴールド市況は＄１１８２近くであり２ｐｍのFOMC開示を迎えた。この文章には次の一文があった「次のFOMCで目標金利を引き上げるのが妥当という結論に至った・・・」この最後の４語が目新しいものだった、そしてゴールド先物トレーダーは７週後に１０年ぶりの金利引き上げで逃げ出した。ゴールドはその後数週で大きな売りにｙり８．４％下落した。
The
Friday before that first rate-hiking decision, I published a study
on how gold fared
in rate-hike cycles historically. Contrary to popular worries,
it had averaged strong 26.9% rallies during the exact spans
of the 11 previous Fed-rate-hike cycles! So a new hiking cycle
would actually prove quite bullish for gold. Still gold plunged
2.1% to a dismal 6.1-year secular low the day after the FOMC finally
lifted rates out of ZIRP.
最初の金利引き上げ決断前の金曜に、私は歴史的に金利引き上げを如何にゴールドはやり過ごしてきたかを分析した。多くの人の懸念とは逆に、これまでの１１回の金利引き上げ期にゴールドは平均２６．９％上昇した！ということは新たな金利引き上げサイクルはゴールドにとってとても強気なものだ。それでも６．１年ぶりの僅かな金利引き上げ翌日にゴールドは２．１％下落した。
最初の金利引き上げ決断前の金曜に、私は歴史的に金利引き上げを如何にゴールドはやり過ごしてきたかを分析した。多くの人の懸念とは逆に、これまでの１１回の金利引き上げ期にゴールドは平均２６．９％上昇した！ということは新たな金利引き上げサイクルはゴールドにとってとても強気なものだ。それでも６．１年ぶりの僅かな金利引き上げ翌日にゴールドは２．１％下落した。
Though that final swoon birthed the gold bull since, it was actually
a hawkish dot plot that spawned that immediate gold-futures
selling. Heading into that mid-December-2015 FOMC decision, traders
were looking for 3 more rate hikes forecast in 2016. But top Fed
officials collectively saw 4 rate hikes that year, kicking off the
last hurrah of bear-market gold-futures selling. That dot plot, not
the hike, is what surprised traders.
その時からブル相場が生まれたわけだが、ゴールド先物のただちの売りを引き起こしたのは実際にタカ派姿勢のドットプロットだった。２０１５年１２月半ばのFOMCに向けて、トレーダーは２０１６年に３回の利上げを見ていた。しかしFED高官の予想は４回の利上げだった、これがゴールド先物売りに拍車をかけた。このドットプロット、金利引き上げではない、これがトレーダーを驚かせたのだ。
その時からブル相場が生まれたわけだが、ゴールド先物のただちの売りを引き起こしたのは実際にタカ派姿勢のドットプロットだった。２０１５年１２月半ばのFOMCに向けて、トレーダーは２０１６年に３回の利上げを見ていた。しかしFED高官の予想は４回の利上げだった、これがゴールド先物売りに拍車をかけた。このドットプロット、金利引き上げではない、これがトレーダーを驚かせたのだ。
Gold
soared 29.9% higher over the next 6.7 months in this bull’s mighty
maiden upleg, stalling out around $1350 upper resistance. It was
correcting normally until Trump’s unexpected election victory later
that year. Hopes for big tax cuts soon from the new
Republican-controlled government unleashed a major stock-market
rally, which motivated gold-futures speculators to sell with
reckless abandon. Gold cratered.
その後６．７か月でゴールドは２９．９％急騰したが、上値抵抗レベル＄１３５０近くで失速した。トランプの予想外の勝利までは通常の調整だった。共和党が議会も多数派になったことで大幅減税がすぐに来るという期待から大きな株式ラリーとなった、これで先物投機筋は諦めてしまいゴールドを売り続けた。ゴールドはやられた。
その後６．７か月でゴールドは２９．９％急騰したが、上値抵抗レベル＄１３５０近くで失速した。トランプの予想外の勝利までは通常の調整だった。共和党が議会も多数派になったことで大幅減税がすぐに来るという期待から大きな株式ラリーとなった、これで先物投機筋は諦めてしまいゴールドを売り続けた。ゴールドはやられた。
By
mid-December 2016 its correction had cascaded to a monster 17.3%
over 5.3 months! Though that was shy of the -20% new-bear threshold
so gold’s bull was still intact, few believed it at the time. After
waiting an entire year, the timid FOMC finally hiked a second time
confirming a rate-hike cycle was underway. Again gold
bottomed the very next day, after briefly selling off again on
another hawkish dot plot.
２０１６年１２月半ばまでに、この調整は連鎖反応を引き起こし５．３か月でなんと１７．３％にもなった！新たなベア相場とみなされる２０％超の下落には届かず、ゴールドブル相場はまだ生きていた、ただしその当時それを信じる人は殆どいなかった。その後一年を要して、臆病なFOMCもとうとう二度目の金利引き上げを行い、金利引き上げサイクルに入ったことを確認した。またもやまさにその翌日ゴールドは底値をつけた、再度のタカ派ドットプロットで売り飛ばされたのだ。
２０１６年１２月半ばまでに、この調整は連鎖反応を引き起こし５．３か月でなんと１７．３％にもなった！新たなベア相場とみなされる２０％超の下落には届かず、ゴールドブル相場はまだ生きていた、ただしその当時それを信じる人は殆どいなかった。その後一年を要して、臆病なFOMCもとうとう二度目の金利引き上げを行い、金利引き上げサイクルに入ったことを確認した。またもやまさにその翌日ゴールドは底値をつけた、再度のタカ派ドットプロットで売り飛ばされたのだ。
Top
Fed officials were collectively expecting 3 more rate hikes in 2017,
up from 2 in the previous dot plot a quarter earlier. Gold dropped
1.2% that day on that unexpected hawkishness, but then started
climbing higher in a 20.4% upleg that would last 13.3 months. The
next 3 rate hikes of that young hiking cycle didn’t sink that
upleg. Rate hikes and cuts on their own aren’t necessarily bullish
or bearish for gold!
FED高官は２０１７年に３回の引き上げを予想したが、これは四半期前のものより２回多かった。予想外のタカ派姿勢でゴールドは１．２％下落した、しかしその後１３．３か月で２０．４％上昇した。その後の３回の金利引き上げはこの上昇を止めなかった。金利引き上げ引き下げは必ずしもゴールドにとって強気とか弱気というものではない。
FED高官は２０１７年に３回の引き上げを予想したが、これは四半期前のものより２回多かった。予想外のタカ派姿勢でゴールドは１．２％下落した、しかしその後１３．３か月で２０．４％上昇した。その後の３回の金利引き上げはこの上昇を止めなかった。金利引き上げ引き下げは必ずしもゴールドにとって強気とか弱気というものではない。
The
FOMC’s 3rd rate hike came a quarter later in mid-March 2017. At
that point the Fed-chairman press conferences only came after
every-other meeting, so no rate decisions were made at the off
meetings as they couldn’t be explained afterwards to calm anxious
traders. That dot plot was actually dovish, as top Fed officials’
speeches leading into that decision left traders expecting another
hike would be added in.
FOMCの３回めの金利引き上げとなったのは四半期後の２０１７年３月半ばのことだった。この時点でFED議長記者会見は二回に一回だった、そのため記者会見のないときには金利変更判断はなかった、不安になるトレーダーをなだめる記者会見が無いためだった。このときのドットプロットは実際ハト派のものだった、この判断前のFED高官の発言はさらなる金利引き上げを予想させるものだったからだ。
FOMCの３回めの金利引き上げとなったのは四半期後の２０１７年３月半ばのことだった。この時点でFED議長記者会見は二回に一回だった、そのため記者会見のないときには金利変更判断はなかった、不安になるトレーダーをなだめる記者会見が無いためだった。このときのドットプロットは実際ハト派のものだった、この判断前のFED高官の発言はさらなる金利引き上げを予想させるものだったからだ。
Yet
that dot plot came in unchanged from the prior one, still implying 3
total rate hikes in 2017. That
less-hawkish-than-expected-and-therefore-dovish dot plot ignited a
5.6% gold surge over the next 5 weeks or so. The FOMC’s 4th rate
cut a quarter later in mid-June 2017 was accompanied by a neutral
dot plot, the Fed was still signaling 3 total hikes in 2017. But
gold fell 3.8% over the next few weeks for another reason.
しかしこのドットプロとおは前回と変わらず、２０１７年の全金利引き上げは３回とした。このハト派のドットプロットはその後５週でゴールドを５．６％急騰させた。FOMCの４回めの金利引き上げ時のドットプロットは中立的なものだった、FEDは２０１７年の金利引き上げは３回と見ていた。しかしその後数週でゴールドは３．８％下落した、その理由は別にあった。
しかしこのドットプロとおは前回と変わらず、２０１７年の全金利引き上げは３回とした。このハト派のドットプロットはその後５週でゴールドを５．６％急騰させた。FOMCの４回めの金利引き上げ時のドットプロットは中立的なものだった、FEDは２０１７年の金利引き上げは３回と見ていた。しかしその後数週でゴールドは３．８％下落した、その理由は別にあった。
It
was that FOMC meeting where the Fed warned it was going to start
unwinding the staggering $3625b of money printing it had done over
6.7 years through several QE campaigns.
Quantitative
tightening was erroneously seen as a threat to gold then. But
gold soon rallied out of the summer doldrums before the Fed hiked
the 5th time mid-December 2017. With another neutral dot plot, gold
rallied sharply out of lows.
このときのFOMCでFOMCはこれまでの巨額の紙幣印刷を巻き戻そうとしているという警告を発した、６．７年の何回かのQEで＄３６２５Bまで増えていた。当時QTはゴールドにとって脅威であると誤解されていた。しかし２０１７年１２月半ばに５回めの金利引き上げを行う前にsummer doldrums後のラリーを引き起こした。そこへ中立的なドットプロット開示となり、ゴールドは安値から急騰し始めた。
このときのFOMCでFOMCはこれまでの巨額の紙幣印刷を巻き戻そうとしているという警告を発した、６．７年の何回かのQEで＄３６２５Bまで増えていた。当時QTはゴールドにとって脅威であると誤解されていた。しかし２０１７年１２月半ばに５回めの金利引き上げを行う前にsummer doldrums後のラリーを引き起こした。そこへ中立的なドットプロット開示となり、ゴールドは安値から急騰し始めた。
The
top Fed officials’ collective rate forecast stayed unchanged from
the prior dot plot, implying 3 more rate hikes in 2018. Due to
Fedspeak and market developments, gold-futures speculators had
expected that to rise to 4. So that neutral dot plot was still
effectively a dovish surprise, kicking off another sizable
gold rally. See the pattern here? Gold sells off on dot plots
perceived as hawkish, and rallies on dovish ones.
FED高官の全体的な金利予想は変わらずであった、２０１８年に３回以上の金利引き上げというものだった。FEDの発言と市場進展から、ゴールド先物投機筋は４回の金利引き上げを織り込んでいた。そのため中立的なドットプロットは実行的に予想外のハト派的なものだった、これがかなりなゴールドラリーを引き起こした。ここにパターンを見出すことができるだろうか？ドットプロットがタカ派とみなされるとゴールドは売り込まれ、ハト派とみなされると買い込まれる。
FED高官の全体的な金利予想は変わらずであった、２０１８年に３回以上の金利引き上げというものだった。FEDの発言と市場進展から、ゴールド先物投機筋は４回の金利引き上げを織り込んでいた。そのため中立的なドットプロットは実行的に予想外のハト派的なものだった、これがかなりなゴールドラリーを引き起こした。ここにパターンを見出すことができるだろうか？ドットプロットがタカ派とみなされるとゴールドは売り込まれ、ハト派とみなされると買い込まれる。
The
FOMC’s 6th rate hike of that latest tightening cycle came a quarter
later in late March 2018. That was another neutral dot plot, not
budging from the prior couple’s forecast of 3 total rate hikes that
year. So gold drifted sideways after that before rolling over into
a healthy bull-market correction. Gold was stabilizing near its
200-day moving average until the Fed’s 7th rate hike another quarter
later in mid-June 2018.
この直近の引き締めサイクルでの６度目のFOMC金利引き上げは四半期語の２０１８年３月遅くのものだった。このときも中立的なドットプロットだった、前回、前々回と同様に年内３回の引き上げ予想だった。健全なブル相場内の調整前にゴールドは横ばいとなった。２０１８年６月半ばの７度目のFED金利引き上げまで２００日移動平均近くで安定していた。
この直近の引き締めサイクルでの６度目のFOMC金利引き上げは四半期語の２０１８年３月遅くのものだった。このときも中立的なドットプロットだった、前回、前々回と同様に年内３回の引き上げ予想だった。健全なブル相場内の調整前にゴールドは横ばいとなった。２０１８年６月半ばの７度目のFED金利引き上げまで２００日移動平均近くで安定していた。
Yet
again that rate hike was well-telegraphed in advance and fully
priced in in federal-funds futures, so it was no surprise. But the
dot plot waxed considerably more hawkish, with top Fed officials’
outlook for the FFR climbing to 4 total hikes in 2018 instead of the
previous 3. That ignited sizable gold-futures selling, which soon
snowballed into the most-extreme
gold-futures
short selling ever witnessed hammering gold!
またもやこの金利引き上げは事前に周知されFFR先物に織り込み済みだった、こうして驚きはなかった。しかしドットプロットはよりタカ派とみなされた、FED高官の見通しでは２０１８年内の利上げは４回というものだった、一方前回は３回だった。これがかなりなゴールド先物売りを引き起こした、これが雪だるま式に膨らみ極端な先物空売りとなり前代未聞の規模となりゴールドを叩きつけた！
またもやこの金利引き上げは事前に周知されFFR先物に織り込み済みだった、こうして驚きはなかった。しかしドットプロットはよりタカ派とみなされた、FED高官の見通しでは２０１８年内の利上げは４回というものだった、一方前回は３回だった。これがかなりなゴールド先物売りを引き起こした、これが雪だるま式に膨らみ極端な先物空売りとなり前代未聞の規模となりゴールドを叩きつけた！
While gold-futures-trading momentum can take on a life of its own,
FOMC surprises which usually come in the dot plot can kick off these
short-term trends. The Fed’s 8th hike came the following quarter
with the next dot plot in late September 2018. Gold was pretty
stable after that one as the dot plot again came in neutral, with 4
total rate hikes expected in 2018, 3 more in 2019, and a single
final one way out in 2020.
ゴールド先物トレードモメンタムは手がつけられなくなるが、FOMCで予想外ドットプロットが示されると短期的なトレンドを打ち消してしまう。FEDの８回目の金利引き上げは四半期後の２０１８年９月遅くだった。ゴールドは極めて安定だった、というのもこのときのドットプロットは中立的だったからだ、２０１８年内に４回と２０１９年に３回の金利引き上げ予想というものだった、そして最後の一回が２０２０年にあると。
ゴールド先物トレードモメンタムは手がつけられなくなるが、FOMCで予想外ドットプロットが示されると短期的なトレンドを打ち消してしまう。FEDの８回目の金利引き上げは四半期後の２０１８年９月遅くだった。ゴールドは極めて安定だった、というのもこのときのドットプロットは中立的だったからだ、２０１８年内に４回と２０１９年に３回の金利引き上げ予想というものだった、そして最後の一回が２０２０年にあると。
A
new gold upleg driven by gold-futures buying to normalize
speculators’ excessively-bearish bets was well underway by the Fed’s
9th hike in mid-December 2018. Again that hike was universally
expected, but the dot plot came in dovish. The rate-hike forecast
for 2019 and 2020 moderated from 4 more hikes to 3. The resulting
gold rally was greatly boosted by a sharp plunge in stock markets
after that particular dot plot.
２０１８年１２月半ばのFED９回目の引き上げ時には、投機筋の過剰な弱気な賭けが正常化され先物買いによるゴールド上昇が進行中だった。このときもだれもが事前に金利引き上げを予想していた、しかしドットプロットはハト派的だった。これまで２０１９と２０２０の金利引き上げが４回と予想されていたのが３回に緩められた。結果としてゴールドラリーが加速された、このドットプロットで株式が急落したためだ。
２０１８年１２月半ばのFED９回目の引き上げ時には、投機筋の過剰な弱気な賭けが正常化され先物買いによるゴールド上昇が進行中だった。このときもだれもが事前に金利引き上げを予想していた、しかしドットプロットはハト派的だった。これまで２０１９と２０２０の金利引き上げが４回と予想されていたのが３回に緩められた。結果としてゴールドラリーが加速された、このドットプロットで株式が急落したためだ。
How
traders view dot plots is always dependent on what they expected
going in. Stock traders were way more dovish than gold-futures
speculators heading into that one, as stock markets had really
weakened on hawkish Fedspeak in previous months. Stock traders
expected Fed officials to strike 3 of the future hikes, leaving just
1. When they only got a third of that, US stock markets plunged.
That carnage boosted gold.
トレーダーがドットプロットどう見るかというのは彼らの期待値に依存する。株式トレーダーはゴールド先物投機筋よりももっとハト派的に期待する、FOMC前数ヶ月のFED発言がタカ派的で株式市場は実際に弱くなった。株式トレーダーはFED高官が将来の引き上げ決断ならもうstrike 3とみていた、残りは一球。これだけで米国株式市場は下落した。この下落がゴールドを押し上げた。
トレーダーがドットプロットどう見るかというのは彼らの期待値に依存する。株式トレーダーはゴールド先物投機筋よりももっとハト派的に期待する、FOMC前数ヶ月のFED発言がタカ派的で株式市場は実際に弱くなった。株式トレーダーはFED高官が将来の引き上げ決断ならもうstrike 3とみていた、残りは一球。これだけで米国株式市場は下落した。この下落がゴールドを押し上げた。
By
late December last year, the flagship US S&P 500 stock index had
plummeted 19.8% to the edge of new-bear territory in just 3.1
months! The final third of that collapse came in 4 trading days
after that dot plot came in not-dovish-enough for stock traders.
Fed officials are terrified of sparking a stock-market selloff that
damages confidence spawning a recession, so they reversed course
hard this year to goose stocks.
昨年１２月遅くまでに、S&P500はわずか３．１か月で１９．８％も下落した、もう少しでベア相場入とみなされるところだった！下落の最後の１／３はわずか４営業日のもので、株式トレーダーからすると十分にハト派的でないドットプロット開示後だ。FED高官は株式急落を恐れた、それが信頼感を失い景気後退を生み出すからだ、そのため彼らは今年方針を大きく転換し株式を盛り上げた。
昨年１２月遅くまでに、S&P500はわずか３．１か月で１９．８％も下落した、もう少しでベア相場入とみなされるところだった！下落の最後の１／３はわずか４営業日のもので、株式トレーダーからすると十分にハト派的でないドットプロット開示後だ。FED高官は株式急落を恐れた、それが信頼感を失い景気後退を生み出すからだ、そのため彼らは今年方針を大きく転換し株式を盛り上げた。
The
FOMC paused its rate-hiking cycle, and at its late-March-2019
meeting Fed officials slashed their rate-hike outlook. The dot plot
went from showing 2 more rate hikes in 2019 to zero this year,
leaving a single final one out in 2020. But since that was
expected, it wasn’t really a dovish surprise so gold didn’t move
much. But the next dot plot a quarter later changed everything for
gold, launching a huge breakout.
FOMCは金利引き上げサイクルを中断し、２０１９年３月遅くの会議で金利引き上げ予想を取り消した。ドットプロットによるとこれまで２０１９年に２回以上の金利引き上げだったのを今年はゼロとした、そして２０２０年に最後の一回の引き上げとした。しかしこれは予想通りであり、驚くほどのハト派ではなかったのでゴールドは動かなかった。しかし四半期後の次のドットプロットはゴールドを巡る環境をすっかり変えた、巨大なブレークアウトを生み出したのだ。
FOMCは金利引き上げサイクルを中断し、２０１９年３月遅くの会議で金利引き上げ予想を取り消した。ドットプロットによるとこれまで２０１９年に２回以上の金利引き上げだったのを今年はゼロとした、そして２０２０年に最後の一回の引き上げとした。しかしこれは予想通りであり、驚くほどのハト派ではなかったのでゴールドは動かなかった。しかし四半期後の次のドットプロットはゴールドを巡る環境をすっかり変えた、巨大なブレークアウトを生み出したのだ。
Despite still being in a bull market technically, few believed gold
was. It hadn’t made a new bull high in 2.9 years, and was trapped
under seemingly-impregnable $1350 upper resistance. It was the
mid-June-2019 FOMC meeting’s dot plot that finally catapulted gold
to a long-overdue
decisive bull-market breakout from there! That dot plot left
2019 neutral with no hikes nor cuts, but replaced 2020’s lone hike
with one cut.
テクニカル的にはまだブル相場のままだったが、ゴールドがまだブル相場と信じる人は殆どいなかった。２．９年も新高値を見なかった、そして＄１３５０の上値抵抗線は不落と思われていた。２０１９年６月半ばのFOMCドットプロットがとうとうゴールドを跳ね上げ長らく満を持したブル相場ブレークアウトを確実なものにした！このときのドットプロットは中立なもので２０１９年には切り上げも切り下げも無いというものだった、しかし２０２０年に一度の切り上げがあるとした。
テクニカル的にはまだブル相場のままだったが、ゴールドがまだブル相場と信じる人は殆どいなかった。２．９年も新高値を見なかった、そして＄１３５０の上値抵抗線は不落と思われていた。２０１９年６月半ばのFOMCドットプロットがとうとうゴールドを跳ね上げ長らく満を持したブル相場ブレークアウトを確実なものにした！このときのドットプロットは中立なもので２０１９年には切り上げも切り下げも無いというものだった、しかし２０２０年に一度の切り上げがあるとした。
Fed
officials’ outlooks were officially shifting from tightening to
easing mode, a radical reversal compared to how they felt just a
half-year earlier at their 9th hike. That later proved the end of
that hiking cycle, 9 hikes for 225 basis points over 3.0 years.
Gold fared well in its exact span, rallying 17.0%. FOMC rate hikes
were never a threat for gold, despite what traders feared before
that tightening cycle first started.
FED高官の見立ては公式に変化した、これまでの引き締めから緩和モードへと、半年前の９回目の引き上げ時から極端に政策変化したのだ。後ほど金利引き上げサイクルの終了が確認された、３．０年にわたり９回の金利引き上げで２２５BP増えたのだ。この期間ゴールドはうまくやり過ごした、１７．０％上昇した。FOMC金利引き上げは決してゴールドにとって脅威ではない、最初の金利引き上げが始まる前にあれだけトレーダーが恐れたにもかかわらずだ。
FED高官の見立ては公式に変化した、これまでの引き締めから緩和モードへと、半年前の９回目の引き上げ時から極端に政策変化したのだ。後ほど金利引き上げサイクルの終了が確認された、３．０年にわたり９回の金利引き上げで２２５BP増えたのだ。この期間ゴールドはうまくやり過ごした、１７．０％上昇した。FOMC金利引き上げは決してゴールドにとって脅威ではない、最初の金利引き上げが始まる前にあれだけトレーダーが恐れたにもかかわらずだ。
At
the FOMC’s next meeting in late July 2019 between dot plots, the Fed
cut its federal-funds rate for the first time in 10.6 years! That
too was expected, and gold actually fell during the Fed chairman’s
press conference when he declared that cut was a “midcycle
adjustment” and not “the beginning of a lengthy cutting cycle”. But
gold resumed powering higher the next day on totally-unrelated
US-China trade-war news.
２０１９年７月遅くの次のFOMCはドットプロットの無いものだった、ここでFEDは１０．６年ぶりに金利引下げを実行した！これもまた予想されたものだった、そしてゴールドが下落したのはGED議長の記者会見中だった、彼はこう主張した、金利引下げは「キンリサイクル途中の調整」であり、「金利引きげサイクルの始まり」というわけではない、と。しかしゴールド急騰が翌日再開した、その理由はFEDとは全く関係のない米中貿易戦争ニュースによるものだった。
２０１９年７月遅くの次のFOMCはドットプロットの無いものだった、ここでFEDは１０．６年ぶりに金利引下げを実行した！これもまた予想されたものだった、そしてゴールドが下落したのはGED議長の記者会見中だった、彼はこう主張した、金利引下げは「キンリサイクル途中の調整」であり、「金利引きげサイクルの始まり」というわけではない、と。しかしゴールド急騰が翌日再開した、その理由はFEDとは全く関係のない米中貿易戦争ニュースによるものだった。
This
gold bull’s history surrounding FOMC decisions is clear, the
gold-price reactions generally aren’t unpredictable. They can be
gamed with the knowledge of where Fed officials were on their rate
outlook in the previous dot plot, what gold-futures speculators
expect, and whether the imminent dot plot is likely to show more or
less hikes or cuts. Gold generally surges on dovish surprises, and
sells off on hawkish ones.
FOMC判断をめぐるゴールドブル相場の歴史はわかりやすいものだ、ゴールド価格の反応は理解不能というものではない。前回のドットプロットに比べてFED高官がどういう姿勢を見せているかということを認識すれば売買判断に利用できる、さらには、ゴールド先物投機筋の期待と直近のドットプロットがハト派的かタカ派的かということも大切だ。一般的には、予想外のハト派ならゴールドは急騰する、またタカ派的なら下落する。
FOMC判断をめぐるゴールドブル相場の歴史はわかりやすいものだ、ゴールド価格の反応は理解不能というものではない。前回のドットプロットに比べてFED高官がどういう姿勢を見せているかということを認識すれば売買判断に利用できる、さらには、ゴールド先物投機筋の期待と直近のドットプロットがハト派的かタカ派的かということも大切だ。一般的には、予想外のハト派ならゴールドは急騰する、またタカ派的なら下落する。
There’s one more key factor to consider heading into FOMC meetings,
how gold-futures speculators are positioned. This last chart is
updated from last week’s essay where I explained why gold’s current
short-term outlook is bearish due to a massive
gold-futures-selling overhang. When speculators are almost
all-in longs and all-out shorts, their buying is exhausted. All
they can do is sell, regardless of what the Fed does.
もう一つFOMCにむけて考慮すべき大切なことがある、それはゴールド先物投機筋のポジションだ。下のチャートは先週の記事と同じものを改定したものだ、巨額ゴールド先物売りが差し迫り、ゴールドの短期的な見立ては弱気なものだと私が解説した。彼らが今できるのは売りだけだ、FED政策など関係ない。
もう一つFOMCにむけて考慮すべき大切なことがある、それはゴールド先物投機筋のポジションだ。下のチャートは先週の記事と同じものを改定したものだ、巨額ゴールド先物売りが差し迫り、ゴールドの短期的な見立ては弱気なものだと私が解説した。彼らが今できるのは売りだけだ、FED政策など関係ない。
Heading into this week’s latest FOMC meeting, total spec longs and
shorts were running 83% and 7% up into their bull-market trading
ranges. That was uncomfortably close to the most-bearish-possible
near-term gold setup of 100% longs and 0% shorts. So material
gold-futures selling was likely anyway, and just exacerbated by that
newest dot plot not being as dovish as expected in
coming-Fed-rate-cut terms.
今週の最新FOMCに向けて、ブル相場内の変動範囲で、投機筋全ロングは８３％そして全ショートは７％だ。これは残念なことに最も弱気なポジションであるロング１００％ショート０％にとても近い。そのため大きなゴールド先物売が起きそうだ、そして最新のドットプロットによって強調されただけだ、更に金利引下げを期待させるほどにハト派ではなかった。
今週の最新FOMCに向けて、ブル相場内の変動範囲で、投機筋全ロングは８３％そして全ショートは７％だ。これは残念なことに最も弱気なポジションであるロング１００％ショート０％にとても近い。そのため大きなゴールド先物売が起きそうだ、そして最新のドットプロットによって強調されただけだ、更に金利引下げを期待させるほどにハト派ではなかった。
It
is incredibly troubling and damning how much influence the Federal
Reserve holds over markets. How top Fed officials communicate
really bullies gold, currencies, and stock markets around. That
makes it absolutely essential to follow the FOMC. Once every
6 weeks, all speculators and investors need to get up to speed with
the prior meeting. They also need to check in on how gold-futures
speculators are betting.
FEDがこれだけ市場に影響力があるというのはとても問題で忌々しいものだ。FED高官の発言が如何にゴールドや通貨、株式市場をいじめていることか。だからこそ市場はFOMCを注視する。６週に一度、どの投機筋も投資家も前回のFOMCについて精通する必要がある。さらにはゴールド先物投機筋の賭けがどの程度かを知ることだ。
FEDがこれだけ市場に影響力があるというのはとても問題で忌々しいものだ。FED高官の発言が如何にゴールドや通貨、株式市場をいじめていることか。だからこそ市場はFOMCを注視する。６週に一度、どの投機筋も投資家も前回のFOMCについて精通する必要がある。さらにはゴールド先物投機筋の賭けがどの程度かを知ることだ。
Armed with that knowledge, gold’s likely reaction after any given
FOMC decision can be gamed. Gold’s reactions are logical, and based
on whether either the FOMC statement, dot plot if released, and
things the Fed chairman says at his press conference are more dovish
or more hawkish than expected. As long as Fed rate expectations
dominate short-term market action, traders are stuck having to watch
the Fed.
こういう知識を得れば、どのようなFOMC決断に対してもゴールドがどういう反応を示すか予見できる。ゴールドの反応は論理的であり、その判断には次のものを考慮すると良い、FOMC声明、ドットプロット、そして記者会見でのFED議長の発言が予想よりハト派かタカ派であるかだ。FEDの金利予想が短期的な相場動向に大きく影響する限り、トレーダーはFEDを注視せざるを得ない。
こういう知識を得れば、どのようなFOMC決断に対してもゴールドがどういう反応を示すか予見できる。ゴールドの反応は論理的であり、その判断には次のものを考慮すると良い、FOMC声明、ドットプロット、そして記者会見でのFED議長の発言が予想よりハト派かタカ派であるかだ。FEDの金利予想が短期的な相場動向に大きく影響する限り、トレーダーはFEDを注視せざるを得ない。
To
multiply your capital in the markets, you have to trade like a
contrarian. That means buying low when few others are willing, so
you can later sell high when few others can. In the first half of
2019 well before gold’s Fed-driven breakout, we recommended buying
many fundamentally-superior gold and silver miners in our popular
weekly and
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newsletters. We later realized big gains including
109.7%, 105.8%,
and 103.0%!
株式市場で自らの資産を何倍にもしたいなら、コントラリアンとして行動すべきだ。それは誰もが買えない安値で買い込めば、後に誰もが売れない高値で売り抜けることができる。２０１９前半のFED主導ブレークアウトよりも随分と前に、私どもは多くのファンダメンタルズに優れた金鉱株購入を推奨してきた、私どもの週報・月報のなかでだ。後に利益確定したが、その中には、１０９．７％、１０５．８％とか１０３．０％というものもある！
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To
profitably trade gold stocks, you need to stay informed about Fed
machinations and speculators’ positioning in gold futures. Our
newsletters are a great way, easy to read and affordable. They draw
on my vast experience, knowledge, wisdom, and ongoing research to
explain what’s going on in the markets, why, and how to trade them
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onboard now so you can mirror our coming trades for gold’s next
upleg after the current correction.
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The bottom line is
Fed actions have really impacted this gold bull, and will continue
to do so. This isn’t from the rate hikes or cuts themselves, which
are well-telegraphed and universally expected in advance. Markets
move based on changes implied in the outlook for the future rate
trajectory. That can spawn big buying and selling in gold futures,
leading to large and fast gold-price moves following FOMC decisions.
要約するとFEDの行動が本当に今回のゴールドブル相場に影響を与えてきた、そしてそれは今後も続くだろう。それは金利引き上げとか金利引下げという意味ではない、これらの上昇は広く知れ渡り事前に織り込まれている。市場は今後の金利動向の見立てによって動く。これがゴールド先物の売りや買いをさそい、FOMC後のゴールド価格を大きく素早く動かす。
要約するとFEDの行動が本当に今回のゴールドブル相場に影響を与えてきた、そしてそれは今後も続くだろう。それは金利引き上げとか金利引下げという意味ではない、これらの上昇は広く知れ渡り事前に織り込まれている。市場は今後の金利動向の見立てによって動く。これがゴールド先物の売りや買いをさそい、FOMC後のゴールド価格を大きく素早く動かす。
これらの金利動向変化は一般的にドットプロット予想に盛り込まれている、しかし時にはFED議長の記者会見で読み取られることもある。FEDが予想よりもハト派だとゴールドは急騰する傾向にあり、よりタカ派的だと下落する傾向にある。これらはゴールド先物投機筋の反応によるものだ。そして既存の彼らのポジションが、FOMCへの反応規模に影響する。
Adam Hamilton, CPA September 20, 2019 Subscribe
