株式下落がゴールドを押し上げる by Zeal 前半

投資心理分析です、一般株式下落＞先物ショートカバー＞先物ロング追従＞GLD積み増し＞ゴールド上昇＞金鉱株上昇、という順番です。

株式市場は強欲と恐怖を変数とする散逸構造です。散逸構造では外乱がなくともその内在する数式から相変化が起きます。ただ、人はどうしても「原因と結果」を求め、それが見つからないときには陰謀論を唱えます。

Stock Selloff Boosting Gold
Adam Hamilton     December 7, 2018     2778 Words

The recent stock-market selloff is persisting, fueling mounting worries among investors.  The intensifying volatility and lack of a quick rebound higher is strangling euphoric sentiment, spawning self-reinforcing selling pressure.  Scoffed at a few months ago, the notions that a young bear market is underway and a recession looms are gaining traction.  The great beneficiary of this ominous stock-market downturn will be gold.

最近株式市場の下落が続き、投資家の不安が増している。変動が大きくなり急回復しなくなるとeuphoria感に懸念が生じ、自動的に売り圧力が大きくなる。数ヶ月前のことが嘘のように、新たなベア相場が始まったのではとか景気後退が迫るというような懸念が増えてくる。この不吉な株式市場下落がゴールドにとって素晴らしいいものになるだろう。

Gold has always been an essential asset class for prudently diversifying investment portfolios.  Uniquely it tends to rally when stock markets weaken, offsetting some of the losses in typical stock-heavy portfolios.  Gold acts like portfolio insurance, usually soaring when stock markets plunge on unforeseen news.  All throughout history, wise investors have recommended everyone have 5% to 10% of their portfolios in gold.

ゴールドというのは投資ポートフォリオを規律良く分散するための基本的アセットだ。株式市場が弱くなるときにラリーを起こしやすいという特異な傾向がる、典型的な株式過剰なポートフォリオの損失を補うものだ。ゴールドはポートフォリオの保険となる、予期せぬニュースで株式市場が下落したときに急騰するものだ。歴史を振り返ると、懸命な投資家はポートフォリオの５−１０％をゴールドにすることを勧める。

But like insurance in general, the important role gold plays in portfolios is gradually forgotten when it isn’t needed.  Just a few months ago, the US stock markets seemed invincible.  The flagship S&P 500 broad-market stock index (SPX) had powered 333.2% higher over 9.5 years by late September.  That made for the 2nd-largest and 1st-longest stock bull in US history!  Investors were convinced that would last indefinitely.

しかし保険というのはいつもそうであるように、必要ないときにはポートフォリオの中でのゴールドの重要性が徐々に忘れられる。わずか数ヶ月前のことだが、米国株式市場は無敵と思われていた。９月遅くの時点でSPXは９．５年をかけて３３３．２％上昇した。これは米国史上２番めに大きく１番めに長いブル相場だった！投資家はこれが永遠に続くと確信していた。

The SPX had surged 9.6% year-to-date by that latest peak, while gold had slumped 7.3%.  Thus investors felt no need to allocate virtually any capital to gold, they were and are radically underinvested in it.  This is especially true of American stock investors, who were wildly optimistic after long years of big stock-market gains.  Their effective portfolio exposure to gold was vanishingly small back in late September.

SPXは直近のピークで年初来９．６％上昇した、一方でゴールドは７．３％下落した。しかるに投資家は資金をゴールドに分散する必要を殆ど感じなかった、ゴールドは極端に過小評価状態だった。この状況は特に米国株式投資家に顕著であり、長年の株式市場の大きな上昇で極端に楽観的だった。彼らのポートフォリオにおけるゴールド露出は９月遅くにはもう消え去るほどに小さくなっていた。

The 500 elite stocks of the SPX had an extreme collective market capitalization way up at $26,141.4b as that topping month waned.  It is interesting contrasting that with the physical gold bullion holdings of the world’s dominant gold exchange-traded fund, the American GLD SPDR Gold Shares.  GLD has long been the go-to destination for American stock investors looking to allocate capital for gold exposure in their portfolios.

SPXを構成する遊龍５００銘柄の時価総額は天井で＄２６，１４１．４Bにもなったがこれが弱まった。世界的に著名なGLDの現物ゴールド保持高との対比が面白い。米国株式投資家にとってはGLDはながらく究極のゴールド露出先だった。

At the end of September as stock euphoria peaked, GLD’s total holdings were merely worth $28.4b.  That implies American stock investors were running trivial gold allocations around 0.11%!  That’s on the order of only 1/50th the minimum 5% that’s been universally advised for centuries if not millennia.  So it’s not much of a stretch to argue American stock investors had zero gold exposure, they were effectively all-out.

９月末において株式 euphoriaはピークに達した、GLDの全時価総額は＄２８．４Bしかなかった。ということは米国株式投資家のゴールド露出割合はわずか０．１１％しかなかった！千年とは言わないがこれは何百年と推奨されてきた最低５％のゴールド露出の１／５０でしかない。というわけで米国株式投資家のゴールド露出はほとんどゼロに等しかった、皆このアセットから逃げ出していた。

The sharp stock-market selloff in the few months since those halcyon all-time record highs has surprised most, but it shouldn’t have.  As Q4’18 dawned, something ominous happened that was unprecedented in stock-market history.  The US Federal Reserve upped its quantitative-tightening campaign necessary to start unwinding its $3625b of quantitative-easing money creation over 6.7 years to its terminal velocity.

平穏な新高値から数ヶ月での株式市場の急落は多くの人を驚かせた、しかしそういうわけでもない。２０１８Q4が始まり、株式市場で空前の不吉なことがおきていた。米国FEDは巨額の量的引き締めを巡航速度にしていた、６．７年をかけて積み上げた＄３６２５Bの量的緩和を巻き戻すものだ。

October 2018 would be the first month ever to see the Fed’s monetary destruction ramp to a staggering $50b-per-month pace.  And even to unwind just half of the Fed’s radical QE, QT would have to keep on destroying $50b per month of QE-conjured money for 30 months!  At the end of September when the SPX was just 0.6% off its all-time record high, I explained all this in depth warning it was this bull’s death knell.

２０１８年１０月にはFED金融引き締め速度が＄５０B／月のかつてない最高速度になった。FEDの巨額のQEの半分を巻き戻すだけでも、＄５０B／月の巡航速度で３０ヶ月も要する！９月末にはSPXは新高値から０．６％の下落だった、私は詳しく解説し警告したが、これは今回のブル相場に死を告げるものだった。

And indeed within a week of Fed QT going full-throttle, the SPX started to slide.  There was no way QE-levitated stock markets could ignore QT obliterating that QE money.  Every daily selloff since had its own unique story and specific drivers, which I discussed and analyzed in our subscription newsletters.  These all added up to enough selling to spawn an ongoing stock-market correction, an SPX selloff exceeding 10%.

そしてたしかにその後１週間でFED　QTは全速力となり、SPXは下落を始めた。QEで浮揚した株式市場にとってQTを無視することはできない、QE資金を引き去るわけだ。それ以来の毎日の下落にはそれぞれの理由がある、私はこの理由について有料記事で解説してきた。これらの売却が積み重なって株式市場の調整を引き起こす、すでにSPXの下落は１０％を超えている。

Blame it on Fed QT, stock-market bubble valuations, mounting US-China trade-war threats, Republicans losing the House, or whatever you want, but by Black Friday the SPX had fallen 10.2% over 2.1 months since that euphoric record peak.  The stock markets staged some sharp rallies within that span, but they quickly fizzled proving to be dead-cat bounces.  This recent action is ominously looking very bear-market like.

その原因はFED QTと株式市場のバブル域バリュエーション、そして米中貿易戦争、共和党の下院敗北、といろいろある、しかしBlack FridayまでにSPXは２．１か月をかけて天井から１０．２％下落した。この期間に株式市場は急騰することもあった、しかしすぐに勢いをなくし自律反発に過ぎないことが明らかになった。最近の値動きを見ると不吉なベア相場のようだ。

We can’t know for sure whether the long-overdue new bear market driven by epic record Fed tightening is indeed upon us until the SPX falls 20%+ on a closing basis.  This recent correction would still have to double to hit that bear-market threshold.  But gold has certainly been the main beneficiary of the recent stock-market weakness.  Investors are starting to remember the ages-old wisdom of diversifying into gold.

記録的なFED引き締めが起きているが、長らく待たれたベア相場であるかどうかを我々は確実に知るすべはない、SPXが２０％超の下落までは不明だ。最近の調整後でもまだベア相場開始までの半分だ。しかし最近の株式市場の弱さでゴールドは確かに大きな恩恵を受けている。長年の知恵であるゴールドへの分散という知恵を投資家は思い出し始めている。

This week’s chart looks at the US-dollar gold price superimposed over the SPX during the past 4 years or so.  Despite gold being forgotten in recent years as the stock markets surged ever higher, it remains in a young bull market.  And that was spawned by the last set of back-to-back corrections in the SPX, which catapulted gold sharply higher.  We’re likely on the verge of another stock-selloff-driven major gold upleg!

今週は過去４年のゴールドとSPXを重ねて示そう。株式市場の急騰でここ数年ゴールドは忘れ去られているが、まだブル相場は始まったばかりだ。そして次々起きるSPXの調整でブル相場が成長している、これがゴールドを跳ね上げた。我々はまさに今後の株式下落による大きなゴールド上昇の直前にいる。

GLD’s physical-gold-bullion holdings held in trust for its shareholders reveal how American stock investors feel about gold.  This past spring they started slumping as gold was sold to move even more capital into the lofty US stock markets.  For 5 months in a row ending in September, GLD’s holdings retreated as investors dumped GLD shares faster than gold was falling.  By early October GLD’s holdings hit a 2.6-year low.

GLDの保持する現物ゴールドを見ることで米国株式投資家がゴールドをどう見ているかがわかる。この春以来、ゴールドが売られ株式市場に資金が向かい始めた。９月終わりまでの５か月、GLD保持高は減少し投資家はGLD株をゴールド価格速度以上に売り込んだ。１０月初めにGLD保持高は２．６年ぶりの低位になった。

I penned a whole essay on this stock-euphoria-driven gold exodus in late September, explaining why it was happening and why it was likely to soon reverse.  And that shift in gold-investment sentiment began the very day the SPX started plunging in mid-October!  Up until October 9th the stock markets looked totally normal, the SPX had only drifted a trivial 1.7% lower from its peak.  Everyone remained wildly bullish.

９月遅くにこの株式euphoriaに伴うゴールド大脱出に関する記事を書いた、どうしてこれがおきるか、そしてどうしてそれがすぐに反転するかを。そして１０月半ばにこのゴールド投資心理の変化が起き始めた、まさにSPXが下落し始めたときだ！１０月９日までは株式市場はまった変わりなかった、SPXのピークからの下落はわずか１．７％に過ぎなかったからだ。誰もが極端に強気なままだった。

But something snapped on October 10th, that fateful day the SPX plunged 3.3% out of the blue on no catalyst at all.  Heavy technically-motivated selling accelerated led by the market-darling mega tech stocks.  For years investors had believed them bulletproof, their businesses so good they could weather any stock selloff or economic slowdown.  Fears surged on the worst SPX down day since back in early February.

しかし１０月１０日に何かが変わった、なんのきっかけもなく突然SPXが３．３％下落したのだ。市場に好まれてきたメガテック銘柄手動で過剰なテクニカル重視の売りがかさんだ。長年投資家はそれらの銘柄が防弾チョッキの役割をすると信じ、その手の企業のビジネスはとても良好でどのような株式下落や経済成長鈍化にも耐えれると信じてきた。２月初め以来の最悪のSPX下落で恐怖が急増した。