株式下落がゴールドを押し上げる by Zeal 中半

That very day American stock investors started returning to gold.  They poured capital into GLD shares so aggressively they forced a major 1.2% holdings build.  GLD’s mission is to track the gold price, but it has its own supply-and-demand profile independent from gold’s.  So when GLD shares are being purchased faster than gold is bought, GLD’s share price threatens to decouple to the upside on that excess demand.

まさにその日、米国株式投資家はゴールドに戻り始めたのだ。彼らは資金をGLD株に積極的につぎ込み現物ゴールド保持高を１．２％も増やした。GLDの任務はゴールド価格を追従することだ、しかしこれにはゴールドとは独立した需給関係がある。そのためゴールドが買われるよりもGLD株が早く買い込まれるとGLD株価は過剰需要で情報乖離する恐れがある。

So GLD’s managers must vent that differential buying pressure directly into the physical gold market in order to equalize it and maintain tracking.  They do this by issuing enough new GLD shares to satisfy all the excess demand, and then plow the cash proceeds into gold bullion.  Thus rising GLD holdings show American stock-market capital is flowing into gold.  That proved to be GLD’s biggest build in 6.7 months.

そのためGLD管理者はこの買い圧力をかわすために現物ゴールドを購入して追従性を良くする。彼らはGLD新株を発行して過剰需要を解消するのだ、そしてその発行資金で現物ゴールドを購入する。しかるにGLD保持高が増えるということは、米国株式市場資金がゴールドに流入していることを示す。６．７か月ぶりにGLDの保持高が大きく増えたことでこれがわかる。

That fateful day proved a major inflection point for both near-record US stock markets and the extremely-unpopular gold.  As the SPX continued to weaken over the next couple months, GLD continued to enjoy modest builds on investment gold buying.  By late November GLD’s holdings had climbed a considerable 4.5% over 6 weeks.  That has helped push gold 5.5% higher since its mid-August lows, a solid young upleg.

この運命的な日が大きな転換点を示していた、記録的な米国株市場とまったく不人気のゴールドに関してだ。SPXはその後二月弱いままだ、GLDは緩やかに保持高を増やしている、投資家の買いによるものだ。１１月遅くまでにGLD保持高は６週で４．５％も増えた。８月半ばの安値からゴールドを５．５％お仕上げた、上昇開始を確実なものにした。

Odds are that gold buying via GLD by American stock investors is only beginning.  The longer this stock-market weakness persists, the deeper their worries will grow.  And the more their stock-heavy portfolios bleed, the quicker they will remember they should’ve allocated 5% to 10% to gold.  Once gold investment demand is kindled by falling stock markets, it tends to balloon dramatically and take on a life of its own.

米国株式投資家によるGLD買いは始まったばかりだ。この株式の弱さが続くほどに、投資家の懸念は深く大きくなる。そして彼らの株式過剰のポートフォリオの出血が増えるほどに、彼らはゴールド割合を５％から１０％にすべきだったことを思い出すようになるだろう。株式市場をやり過ごすためにゴールド投資需要が引き起こると、劇的に膨らむ傾向にある、そして自己完結的に元気を増す。

Gold’s young bull market today that was forgotten this summer began as 2016 dawned.  Much like this year, in the first half of 2015 the US stock markets were powering to dazzling new record highs.  Since it seemed like stocks could do nothing but rally indefinitely, gold was forgotten and shunned.  It slumped to a brutal 6.1-year secular low by mid-December 2015, with investors really wanting nothing to do with it.

現在の ゴールドブル相場２０１６年始めに始まったばかりでこの夏には忘れられていた。今年と同様に、２０１５年前半には米国株式市場は力強く新高値を連発していた。まるで株式市場は永遠に上昇すると思われ、ゴールドは忘れ去られ嫌われた。２０１５年１２月半ばにはなんと６．１年ぶりの安値になった、投資家は本当にゴールドに関わりたくなかった。

But their ironclad euphoria started to crack soon after the stock markets corrected.  In mid-2015 the SPX finally suffered its first correction in an incredibly-extreme 3.6 years after being levitated by relentless Fed money creation from its third quantitative-easing campaign.  Gold caught a bid on that 12.4% SPX selloff over 3.2 months, but then faded again into the expected first Fed rate hike in 9.5 years in mid-December.

しかし彼らの確信するeuphriaも株式相場調整で陰りが見え始めた。２０１５年半ばにSPXは最初の調整に見舞われた、FEDのQE3紙幣印刷で浮揚された株式市場でのなんと３．６年ぶりの調整だった。3.2か月でSPXが１２．４％下落しゴールドは上昇した、しかしFEDが１２月半ばに９．５年ぶりに金利引き上げが予想されこの上昇もまた弱まった。

Then the SPX fell into another 13.3% correction over 3.3 months into early 2016.  Seeing menacing back-to-back corrections after long years without one really deflated gold-suppressing stock-market euphoria.  So in early 2016 American stock investors began prudently rediversifying their stock-dominated portfolios into gold.  That birthed today’s gold bull, and the gold-buying momentum fed on itself to drive a powerful upleg.

その後２０１６年始めに３．３か月をかけてSPXは１３．３％調整した。長年一度も調整がなくゴールドは元気をなくしていたが連続する調整で株式市場のeuphoriaを後退させた。こうして２０１６年始めに米国投資家は株式加重ポートフォリオに規律を持ってゴールドへ分散し始めた。

Gold went from being left for dead in mid-December 2015 to surging 29.9% higher in just 6.7 months solely on American stock investors returning!  This is no generalization, the hard numbers prove it without a doubt.  The world’s best gold fundamental supply-and-demand data comes from the venerable World Gold Council.  It releases fantastic quarterly reports detailing the global buying and selling happening in gold.

２０１５年１２月なかばにはゴールドは放置され死に体だった、これがわずか６．７か月で２９．９％上昇した、米国株誌投資家が戻ってきたのだ！これは一般論を述べているわけではない、疑いなく明確な数字が示されている。世界で最も信頼できるゴールドの受給ファンダメンタルズデータはWGCが提供している。同協会は四半期ごとに詳細なゴールド売買を報告している。

Gold blasted higher on SPX weakness in Q1’16 and Q2’16.  According to the latest data from the WGC, total world gold demand climbed 188.1 and 123.5 metric tons year-over-year in those key quarters.  That was up 17.1% and 13.2% YoY respectively!  But the real stunner is exactly where those major demand boosts came from.  It wasn’t from jewelry buying, central-bank buying, or even physical bar-and-coin investment.

２０１６Q1とQ2にSPXが弱まりゴールドは素晴らしい上昇を見せた。最新のWGCデータを見ると、この２つの四半期にゴールド需要はYoYで１８８．１トンと１２３．５トン増えた。ゴールドはYoYで１７．１％と１３．２％上昇した！しかし本当の驚きはこの需要増が何から生じたかということだ。宝飾品需要でも、中央銀行の購入でもない、また現物のバーやコイン投資でも無いのだ。

In Q1’16 and Q2’16, GLD’s holdings alone soared 176.9t and 130.8t higher on American stock investors redeploying into gold after back-to-back SPX corrections.  Incredibly this one leading gold ETF accounted for a staggering 94% of overall global gold demand growth in Q1’16 and 106% in Q2’16!  So there’s no doubt without American stock investors fleeing into gold via GLD this gold bull never would’ve been born.

２０１６Q1とQ2にGLD保持高は１７６．９トンと１３０．８トン増えた、SPX調整が続き米国株式投資家が再びゴールドに資金を投じたのだ。この結果世界最大のこのゴールドETFは２０１６Q1の世界ゴールド需要の９４％、２０１６Q2では１０６％を占めていた！これは疑いのないことで、売国株式投資家がGLD経由でゴールドに逃げ出さなければ、今回のブル相場は生まれなかった。

Gold was holding those sharp gains throughout 2016 until Trump’s surprise presidential victory unleashed a monster stock-market run on hopes for big tax cuts soon.  Gold was pummeled in Q4’16 as American stock investors pulled capital back out to chase the newly-soaring SPX.  That quarter total global gold demand per the WGC fell 103.4t YoY or 9.0%.  GLD’s 125.8t Q4’16 holdings draw accounted for 122% of that!

トランプの予想外の勝利までこのゴールド上昇は維持された、彼の勝利が大幅減税期待で巨大な株式市場熱狂を引き起こしたのだ。２０１６Q4にゴールドは下落した、米国株式投資家がゴールドから資金を引き上げて新たに急騰するSPXを追いかけたのだ。この四半期世界ゴールド需要は１０３．４トン減った、YoYでは９．０％に相当する。GLDの保持高は２０１６Q4に１２５．８トン減った、全需要の１２２％にもなる！

Gold’s fortunes are being driven by American stock investors’ collective buying and selling of GLD shares.  And nothing motivates them to redeploy capital into gold to diversify their stock-heavy portfolios like major SPX selloffs.  Recent months’ one has already proven serious enough to rekindle differential GLD-share buying.  And as H1’16 proved, once investors start driving gold higher its rallies tend to become self-feeding.

ゴールドの命運は米国株式投資家の全体的GLD株売買に依存している。そして彼らが資金をゴールドに向かわせる動機は株式過剰のポートフォリオ分散だ。ここ数ヶ月だれもがGLD株の買い増しが再開しているのを目にしている。そして２０１６H1で証明されたように、一旦投資家がゴールドを持ち上げ始めると、自己完結的にラリーを引き起こす。

The more physical gold bullion American stock investors buy via GLD shares, the more gold climbs.  The higher gold rallies, the more investors want to buy it to ride the momentum and chase its gains.  So buying begets buying, driving gold higher fairly rapidly.  And when stock markets are sliding, gold is often the only asset class rallying.  That makes it even more attractive to investors getting pounded by sliding stocks.

GLD株経由で米国株式投資家がゴールドを買うほどに、ゴールドは上昇する。ゴールドが上昇すると、さらなる投資家がモメンタムに乗ろうとして買い込む、上昇を追いかけるのだ。こうして買いが買いを呼ぶ、急速にゴールを押し上げるのだ。そして株式市場が下落し始めると、ゴールドは唯一の上昇アセットクラスとなる。株式下落で更に投資家を引きつける。

This latest SPX correction is even more damaging to sentiment because it is 2018’s second one.  Back in early February the SPX plunged 10.2% in 0.4 months, which started to crack sentiment.  Back when this gold bull was born it was the second of back-to-back SPX corrections that proved the coup de grâce in hurting stock-market sentiment enough to unleash a reallocation into gold.  This scenario is playing out again.

今回の直近のSPX調整はより心理を悪化させている、というのも２０１８年の二回目だからだ。２月始めにSPXは０．４か月で１０．２％下落した、これが心理悪化の始まりだった。今回のゴールドブル相場が生まれたのは連続して二回目のSPX調整が起きたときだ、これが最後の一撃となって株式市場の心理を傷つけゴールドへの再配置を引き起こした。このシナリオが再来しようとしている。

Provocatively seeing the three major US stock indexes suffer two 10%+ corrections within any single calendar year is itself a super-bearish omen.  2018 joined 1973, 1974, 1987, 2000, 2001, 2002, and 2008 as the SPX’s only other dual-correction years.  Those coincided with a 48.2% SPX bear, a 20.5% single-day SPX crash, another 49.1% SPX bear, and a third 56.8% SPX bear!  All three bears triggered recessions.

刺激的なのは、米国株式の主要３指数で同一年内に二度１０％超の調整を引き起こした、これはとても弱気な予兆だ。SPXが年内に二度調整を引き起こしたのは、１９７３，１９７４，１９８７，２０００，２００１，２００２そして２００８だけであり、これに２０１８が加わった。このときの状況はというと、SPXの４８．２％下落ベア相場、一日でSPXが２０．５％下落、SPX49.1%ベア相場、そしてSPX56.8%下落ベア相場が起きた！この３回のベア相場は景気後退の引き金となった。