Repo市場がまたもやパニックに、FEDは＄９９Bの流動性を注入、３週も立たない内にterm repoの過剰申込みとなる

やはりFEDの流動性注入はPOMOとなりそうです。日本に比べれば米国はまだまだ米国債現金化の余地があります。

Repo Panic Returns As Fed Injects $99BN In Liquidity, Including First Oversubscribed Term Repo In Three Weeks

And just like that, the repo market is on the fritz once again.

以前と同様に、レポ市場がまたもや機能不全に陥る。

More than two weeks after the last oversubscribed term repo operation on December 16, moments ago the Fed announced that Dealers are once again scrambling for liquidity, submitting $41.12BN in securities ($30.7BN in TSYs, $10.42BN in MBS) into today's 2-week repo operation, which was oversubscribed hitting the maximum operation limit of $35BN.

１２月１６日に term repo市場が過剰申込みとなったが、その２週後にはFEDはDealerに対して緊急流動性発動をアナウンスした、＄４１．１２Bの証券（＄３０．７Bの短期証券と＄１０．４２BのMBS不動産担保証券）を今日の２週タームレポ公開市場操作に投入した、操作上限＄３５Bを超えて申込みがあったためだ。


Today's oversubscription was ominous because while the liquidity shortage into year-end was expected, and justified the barrage of term repos ahead of the "turn", the liquidity shortage was supposed to normalize after the new year. Alas, that appears to not have happened, and today's submission was the highest since Dec 16.

今日の過剰申込みは不吉なものだった、というのも年末に流動性不足が予想されたが、これは多量のタームレポを「turn　うまく回す」ために正当化されていた、しかしながら年が明けても流動性不足は当たり前のことになった。悲しいかな、こういう状況が生じただけでなく、今日の流動性注入は１２月１６日以来で最高のものだった。


One reason for today's repo spike is that as we noted last Friday, this is the first week that sees substantial term repo maturities, as follows:

今日のレポ市場のスパイクの理由はZeroHedgeが先週金曜に指摘したように、term repoの満期を迎える最初の週だったためだ、こういう具合だ：
  • $25 billion leaves the market on Monday,

    月曜には＄２５Bが市場から引き去られる、
  • $28.8 billion on Tuesday,

    火曜には$28.8B、
    　
  • $18 billion next Friday

    この金曜には＄１８Bという具合だ
    　
But wait there'smore: today's oversubscribed term repo, coupled with yesterday's overnight repo surge and this morning's $63.919BN overnight repo ...

しかしちょっと待てまだまだある：今日のterm repo過剰申込みに加え、昨日の一夜ものrepoも急増した、そして今朝は一夜ものが＄６３．９１９Bにもなる・・・



... means the Fed just injected a total of $99BN to keep the levitation party going, and confirms that the repo market remains paralyzed. Worse, any attempts to drain liquidity from the repo market, or generally slow down the shrinkage of the balance sheet, will be met with failure. It is also another indication that the repo market now holds the Fed hostage, with Powell now trapped in not only injecting liquidity via QE4, i.e., the monetization of T-Bills, but continued reliance on repos in the $250BN range.

・・・ということは、FEDは総額で＄９９Bも流動性を注入した、株式浮揚お祭り騒ぎを毛族するためにだ、そしてレポ市場は常軌を逸していることを確認した。悪いことに、レポ市場から流動性を引き去ろうとすると、もしくはFEDバランスシートを縮小しようとすると、市場がとんでもないことになるだろう。ということはレポ市場がFEDを人質にしている、もはやPowellはQE4流動性注入の罠に囚われているだけでなく、＄２５０B程度がレポ市場でアテにされ続けている。

Of course, should the Fed threaten to pull even a bit more liquidity than the market is comfortable sacrificing, and stocks get it. The flip side too: as long as the Fed keeps growing the balance sheet at a rate of about $100 billion per month, the market meltup will continue.

当然のことながら、市場が求める以上に多少なりとも流動性を引きされないとFEDは脅されている。これを逆に見ると：ひと月あたり＄１００B程度、FEDがバランスシートをふくらませる限り、市場のメルトアップが続くだろう。

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