ゴールドブル相場ブレークアウトの可能性 by Zeal 前半

Gold-Bull Breakout Potential
Adam Hamilton     April 12, 2019     2817 Words

Gold has faded from interest in the past couple months, overshadowed by the monster stock-market rally.  But gold has been consolidating high, quietly basing before its next challenge to major $1350 bull-market resistance.  A decisive breakout above will really catch investors’ attention, greatly improving sentiment and driving major capital inflows.  With gold-futures speculators not very long yet, plenty of buying power exists.

ここ数ヶ月ゴールドへの興味が薄れてきた、一般株式の巨大なラリーが影を落としている。しかしゴールドは確実に上昇しており、次のブル相場抵抗レベル＄１３５０に向かって値固めをしている。このレベルを確実に上回ると、確実に投資家の興味を集めるだろう、こうなると大きく心理が改善し、大きな資金が流入するだろう。ゴールド先物投機筋のロングだけでなく、多くの買いチャネルがあるのだ。

Last August gold was pummeled to a 19.3-month low near $1174 by extreme all-time-record short selling in gold futures.  The speculators trading these derivatives command a wildly-disproportional influence on short-term gold price action, especially when investors aren’t buying.  Gold-futures trading bullies gold’s price around considerably to majorly, which can really distort psychology surrounding the gold market.


昨年８月ゴールドは１９．３ヶ月ぶりの安値＄１１７４まで下落した、過去最高の空売りによるものだった。投機筋が関与するこの先物は短期的な価格動向に極端な影響を与える、特に投資家が買い進まないときにだ。ゴールド先物の売買は価格動向への影響力が大きい、これがゴールド市場の心理に影響を与える。

The main reason is the incredible leverage inherent in gold futures.  This week the maintenance margin required to trade a single 100-troy-ounce gold-futures contract is just $3400.  That’s the minimum cash traders have to keep in their accounts.  Yet at the recent $1300 gold price, each contract controls gold worth $130,000.  So gold-futures speculators are legally allowed to run extreme leverage up to 38.2x!

その主要因はゴールド先物市場のとんでもないレバレッジにある。今週時点で、１００トロイオンスゴールド一枚の証拠金はわずか＄３４００でしかない。トレーダーは最低限これだけの資金を持っておけば良い。最近のゴールド価格＄１３００を考えると先物一枚の価値は＄１３，０００だ。というわけでゴールド先物投機筋のレバレッジは３８．２ｘにもなる！

That’s extraordinarily risky of course.  A mere 2.6% adverse move in gold against traders’ fully-leveraged positions would result in 100% total losses.  It’s amazing these guys can sleep at night.  For comparison, the stock markets’ legal limit has been 2x leverage since 1974.  10x, 20x, 30x+ is crazy, and has been very problematic for gold for decades.  It greatly amplifies gold-futures speculators’ impact on gold prices.

これは極端なリスクを取っている。相場が意図した方向とは逆にわずか２．６％動いただけで資金を１００％失う。彼らが夜寝ていられるのが私にとってはもう驚くべきことだ。比較をすると、株式市場の法的レバレッジ上限は１９７４年以来２ｘだ。１０ｘ，２０ｘ，３０ｘ＋というのは常軌を逸している、そしてこのことが何十年とゴールドを悩ませている。このことがゴールド先物投機筋の影響力を極端に大きくさせている。

Every dollar deployed in gold futures at 30x leverage literally has 30x the influence on gold prices as a dollar invested in gold outright!  So even though gold-futures speculators have far less capital available than investors, it is way more potent amplified up to 38x!  Thus when gold investment demand is weak like recently with stellar stock-market complacency, gold-futures speculators utterly dominate gold price action.

ゴールド先物が３０ｘのレバレッジということは価格への影響力も３０ｘということだ！というわけでゴールド先物投機筋の資金が投資家より遥かに少なくとも、３８ｘの影響力を持つのだ！しかるに最近のように株式安心感が強くゴールド投資家の需要が弱ときには、ゴールド先物投機筋が圧倒的にゴールド価格を支配する。

Their collective trading effectively controls gold psychology too, since the American gold-futures price has become the world’s leading gold reference one.  Investors start feeling bullish on gold and buying usually only after gold-futures speculators push its price higher.  And gold-futures selling leaves investors bearish and worried, impelling them to exit gold.  Gold-futures trading is the tail that wags the gold-investment dog!


彼らの全体としての取引がゴールド心理を左右する、というのも米国のゴールド先物価格が世界のゴールド価格の基準となるからだ。ゴールド先物投機筋がゴールド価格を押し上げると投資家はゴールドを買い始める。そしてゴールド先物が売られると投資家は弱気になり不安になる、ゴールドから離れた方が良いのではと。ゴールド先物トレードはゴールド投資という犬本体のしっぽだ！

So everyone interested in gold has no choice but to follow what the gold-futures speculators as a herd are doing.  The US Commodity Futures Trading Commission publishes weekly data showing their collective positioning, the famous Commitments of Traders reports.  They are released late Friday afternoons, and show traders’ aggregate gold-futures long and short contracts held as of the preceding Tuesday closes.

というわけでゴールドに興味を持つ者はだれもゴールド先物投機筋の動向に従わざるを得ない。米国CFTCは毎週先物の全体的なポジションを開示する。金曜午後遅くに開示する、その週の火曜閉場時点での先物ロングとショートポジションを教えてくれる。

Despite gold’s solid upleg since those deep mid-August lows, these traders still have lots of buying power left to push gold considerably higher.  This first chart superimposes the daily gold price in blue over specs’ weekly total gold-futures long and short contracts in greed and red.  The great majority of gold’s upleg-to-date gains have been driven by short-covering buying.  Very bullishly the larger long buying is still yet to come.

８月半ばの安値からゴールドは確実に上昇しているが、彼らはまだ多くの購買力を持っている、ゴールド価格を押し上げることができるものだ。下のチャートは毎日のゴールド価格（青線）と毎週のゴールド先物ロング（緑）とショート（赤）を示している。現在までのゴールド上昇の殆どは先物のショートカバーによるものだ。まだ多くのロング買いはこれからのものであり、とても強気なものだ。

In mid-August when today’s gold upleg was born, speculators’ total gold-futures shorts rocketed way up to 256.7k contracts!  That was the highest witnessed in the 19.6 years since early 1999, almost certainly an all-time record.  That unprecedented orgy of extreme shorting hammered gold from roughly $1300 down to $1175 in a couple months or so.  That sharp futures-driven gold plunge naturally devastated psychology.


現在のゴールド上昇が始まった８月半ばにおいて、投機筋の全ゴールド先物ショートは２５６．７K枚にも達していた！この値は１９９９年以来１９．６年で最高のものだ、過去最高であることは違いない。前代未聞の極端なショートがゴールド価格を＄１３００から＄１１７５まで２か月で打ちのめした。この先物主導のゴールド下落は当然心理を壊滅的にした。

The gold-futures traders were effectively borrowing gold they didn’t own to dump in the markets, hoping to buy it back later at lower prices and profitably repay those debts.  They were doing it at extreme 30x+ leverage, proportionally amplifying their capital’s price impact.  That record shorting spree had nothing to do with fundamentals, it was a snowballing momentum thing.  Yet investors were spooked into selling in sympathy.

ゴールド先物トレーだは自らが持っていないゴールドを借りて市場で売却する、後ほど下落した時に買い戻してその利益から債務を返済するのだ。彼らはこの売買を３０ｘ超という極端なレバレッジで行う、自らの資金影響力をこれだけ拡大するのだ。この記録的なショートはファンダメンタルズとは何ら関係ない、雪だるまのように膨れ上がるモメンタムが問題だ。ただ投資家も驚いて同調して売りに向かう。

In mid-June when gold traded just over $1300, total spec shorts were only 100.3k contracts.  But over the next 10 CoT weeks they skyrocketed 156% higher to that record 256.7k.  The resulting gold carnage led American stock investors to sell shares in the leading GLD SPDR Gold Shares gold ETF much faster than gold was being sold.  That forced its gold-bullion holdings 60.1 metric tons or 7.2% lower in that short span!

６月半ばにゴールド価格が＄１３００程度だったとき、投機筋の全ショートはわずか１００．３K枚だった。しかしその後１０CoT週で１５６％も増えて２５６．７K枚と記録的な量になった。結果としてゴールドはひどいことになり米国株式投資家はGLDをゴールド価格よりも速く売り込んだ。これがこのETFの保持高を７．２％相当の６０．１トンもこの短期に減らした！

Gold bottomed the very week gold-futures short sellers had exhausted themselves, reached the limits of their available capital.  Since then gold has powered nicely higher on balance, enjoying a 14.2% upleg over the next 6.2 months into mid-February.  Gold peaked near $1341 then and has been consolidating high ever since.  This upleg has been almost fully driven by gold-futures buying, which is totally normal.


ゴールド先物空売りが尽きた週にゴールドは底値を売った、彼らの資金も尽きたのだ。それ以来ゴールドは値を上げて、その後６．２か月で１４．２％上昇し、２月半ばにはゴールドは＄１３４１まで上昇した、その後値固めをしている。この上昇はまったくゴールド先物買いによるもので、よくあるものだ。

To close gold-futures short positions and repay those debts, speculators have to buy gold-futures long contracts to offset them.  They bought to cover an enormous 112.3k short contracts in this upleg’s span, mostly unwinding last summer’s record shorting spree.  They also added another 46.8k long contracts, leveraged upside bets on gold’s price.  Despite all that gold-futures buying, there is still room for much more.


ゴールド先物ショートポジションを閉じて債務返済するためには、投機筋は相殺のためにロングを買う必要がある。彼らはこの期間に１１２．３K枚をカバーした、昨夏の記録的なショートをほとんど巻き戻したのだ。彼らはさらに４６．８Kのロングを積み上げた、ゴールド価格上昇に賭けたのだ。彼らがゴールド先物を多量に買ったが、まだ多くの買い余地を残している。