ゴールド調整はまだ終わっていない by Zeal

Gold Correction Not Over
Adam Hamilton     December 6, 2019     2867 Words

Gold has been correcting following last summer’s powerful bull-breakout upleg.  Since peaking, gold has inexorably drifted lower in a well-defined downtrend.  Traders are wondering when this necessary and healthy sentiment-rebalancing selloff will bottom, paving the way for gold’s next upleg.  But this correction still has a ways to run, according to speculators’ gold-futures positioning which dominates gold’s price action.

この夏の力強いブレークアウト後ゴールドは調整を受けている。天井後、ゴールドは下落を続け下落トレンドを形成している。この必要不可欠で健全な心理バランスを取るための下落がいつ底を打つか、トレーダーは注目している、底を確認できると次の上昇が始まる。しかしこの調整はまだ進行中だ、短期的な値動きで重要な役割を果たすゴールド先物投機筋のポジションを見ればわかる。

 　

Gold has enjoyed a strong 2019, still up 15.0% year-to-date as of the middle of this week.  Unfortunately its gains have been overshadowed by a bigger stock-market surge, driven by extreme Fed easing.  This central bank shifted its rate outlook from hiking to cutting, made 3 rate cuts in just 3.0 months, and birthed its massive 4th quantitative-easing campaign to monetize Treasuries!  That’s incredible in just a half-year.

２０１９年はゴールドの強い年だった、今週半ば時点でまだYTD１５．０％上昇だ。残念なことに株式市場の急騰でこの上昇に影をさしている、FEDの極端な緩和によるものだ。FEDは金利引き上げから引き下げに変更し、わずか３．０か月で３回も切り下げを行った、さらに巨額のQE4を開始した！わずか半年の間にこれらが生じた。

 　

The resulting stock-market euphoria from the hyper-easy Fed squelched traders’ interest in gold.  Yet it still enjoyed a strong surge after breaking out to its first new bull-market highs in 3.0 years in late June.  Over the next 2.5 months it blasted 14.3% higher, a major move compressed into such a short span of time.  That climaxed a bigger 32.4% upleg that unfolded over 12.6 months, the largest of this secular bull so far.

FEDの超緩和策が株式市場のeuphoriaを生み出しトレーダーはゴールドへの興味を失った。それでも３．０年ぶりのブレークアウト急騰が６月末に生じた。その後２．５か月で１４．３％も上昇した、値動きの大半はこの短い期間に集中した。天上時でみると１２．６か月をかけて３２．４％の上昇となる、今回のブル相場のなかでは最大のものだ。

 　

That upleg peaked at $1554 in early September, a 6.4-year secular high for gold.  Gold greed was getting excessive then, threatening to morph into euphoria.  Most analysts and traders expected big additional gains continuing in the foreseeable future.  But critical data revealed the opposite, that a correction was necessary.  I warned our newsletter subscribers as September dawned, two trading days before gold topped.

９月初めには天井値＄１５５４となり、６．４年ぶりの高値だった。それ以来ゴールドの強欲は過剰になり、euphoriaの領域に達している。ほとんどのアナリストやトレーダーはさらに大きな上昇が近い将来にあると見ている。しかし重要なデータを見るとこれとは全く逆だ、調整が必要なのだ。９月初めに私は有料記事購読者に警告した、ゴールドが天井を打つ２日前のことだ。

 　

I wrote, “Gold is overextended, due for a healthy bull-market correction over the near-term.  Its technicals are way too overbought, and its sentiment way too greedy.  Too many buyers have flooded in too quickly, exhausting gold’s near-term upside potential.  My best guess is a 6%-to-12% gold selloff, which the major gold stocks will leverage like usual by 2x to 3x.”  That contrarian outlook was generally scoffed at back then.

私はこう書いた、「ゴールドは行き過ぎている、近い将来に健全なブル相場調整が待ち構えている。テクニカル的には買われ過ぎで、心理は強欲すぎる。あまりに短期間にあまりに多くの買い手が殺到した、短期的な潜在上昇力は尽き果てている。私の見立てでは６％−１２％の下落となるだろう、大手金鉱株はその２ｘから３ｘのレバレッジとなるだろう。」このコントラリアン見解は当時は冷笑された。

 　

But I was soon proven right in being short-term bearish on gold.  It indeed began correcting, and that total selloff extended to 6.4% over 2.8 months as of Thanksgiving Eve.  Gold’s technical action since then has carved a parallel series of lower highs and lower lows, a textbook downtrend.  And the same data that led me to forecast an imminent correction back when it seemed crazy argues that more downside is still coming.

しかしすぐに私の見立てが正しいことが証明された。確かに調整が始まり、感謝祭前日までの２．８か月で６．４％下落した。ゴールドのテクニカルを見ると一連のlower highs とlower lowsの繰り返しであり、教科書どおりの下落トレンドだ。そしてこのデータを見て、当時は常軌を逸したと思われたが、さらなる調整がまだ来ると予想した。

 　

Decades of gold cycles have proven that this metal has one overwhelmingly-dominant short-term price driver.  That is how speculators are trading gold futures!  Usually nothing else matters over time horizons measured in low-single-digit months.  The unique nature of the gold-futures market lets the guys trading in it punch way above their weights in influencing gold’s technical behavior.  Several key factors explain this.

何十年かのゴールドサイクルを見れば、短期的な値動きに圧倒的な駆動力があることがわかる。それはゴールド先物での投機筋の動向だ！数か月スパンではこれにまさるものはなにもない。ゴールド先物市場特有の性質のために、彼らのチャートテクニカルに与える影響は絶大だ。この状況を解説するいくつかの重要な要因がある。

 　

Gold-futures trading allows extreme levels of leverage that would be absurd in the stock markets.  This week for example, traders are only required to keep $4,500 cash in their accounts for each gold-futures contract they hold.  Yet these each control 100 troy ounces of gold that is worth $147,500 at this week’s $1475 prevailing gold levels.  That enables radical leverage up to 32.8x, supercharging these traders’ capital!

ゴールド先物取引は極端なレバレッジであり、株式市場では馬鹿げたと思えるほどだ。今週時点で見ると、先物一枚売買の証拠金は＄４．５００に過ぎない。一方で先物一枚は１００オンスの売買であり、今週時点でゃ＄１４７、５００に相当する。レバレッジ率は３２．８ｘにもなる、彼らの資金力をこれだけ増強するのだ！

 　

Gold-futures traders don’t have to run minimum-margin and maximum-leverage, but that’s the main allure of that entire market.  At 10x, 20x, or 30x, every dollar they deploy in gold futures has 10x, 20x, or 30x the impact on gold’s price as a dollar invested outright!  So gold-futures speculators’ trading has a wildly-disproportional impact on prevailing gold prices.  This is even further exacerbated by a couple more things.

ゴールド先物トレーダーは必ずしも最低証拠金で最大レバレッジをしなければならないわけではない、しかしそれがこの市場の魅力なのだ。レバレッジが３０ｘということは、先物市場に投下された資金の３０ｘの影響力があるということだ！というわけでゴールド先物投機筋はゴールド価格動向に絶大な影響力を持つ。さらに強調すべきことが２つある。
　

The risks inherent in running 10x, 20x, or 30x leverage are enormous.  Traders amplifying their bets that much will suffer total 100% losses if gold merely moves 10%, 5% or 3.3% against their positions!  That in turn forces these speculators to have an ultra-short-term focus.  All they can care about is what gold is likely to do in the coming hours, days, and maybe weeks on the outside.  Months and years may as well be eternity.

３０ｘのレレッジということはとてつもないリスクを伴う。もしゴールド価格が意図したよりも逆に３．３％動くと全資金を失うことになる！ということはこれらの投機筋は超短期的視野にならざるを得ない。彼らの眼中にあるのは数時間または数日の値動きだ、１週間もは視野にない。一月とか一年などはもう永遠というものだ。

 　

So gold-futures trading is by necessity almost entirely driven by current momentum.  These guys pile into buying when gold is rallying, then exit en masse when it is falling fueling cascading selling.  Bearing such extreme risks, closely following the herd is necessary for survival.  And specs’ gold-price influence is even more amplified because that gold-futures price happens to be gold’s world reference one everyone else keys off.

というわけでゴールド先物売買というのはほとんど現在のモメンタムに左右される。ゴールドがラリーしているときには彼らは買いを積み上げる、そして下落となると大量脱出するのだ。この極端なリスクに耐え、群衆に追従することで生き残れる。そして投機筋のゴールド価格影響力はとても大きい、というのも先物価格が世界中のゴールド価格のリファレンスとなるからだ。

 　

Investors around the globe make buying and selling decisions based on what the US gold-futures price is doing.  When the gold-futures specs are bidding it higher, investors often join in boosting gold’s upside.  Then when the former sell, the latter usually follow intensifying gold’s downside.  The entire gold realm’s psychology is driven by how the gold-futures price is faring, and thus how speculators are trading those contracts.

世界中の投資家が売買判断する際には米国ゴールド先物動向を参照する。ゴールド先物トレーダーが高値にかけると、投資家もゴールド上昇に追従する。先物が売られると、投資家もこれに従い下落を加速する。ゴールド市場全体の心理はゴールド先物価格の動向に依存する、投機筋のポジションにだ。

 　

So it’s exceedingly important to follow gold futures if you have or want any capital deployed in gold itself, its leading GLD SPDR Gold Shares gold ETF, or the gold miners’ stocks.  If you don’t stay abreast of specs’ collective gold-futures trading, you’ll never be able to buy relatively low then sell relatively high by gaming gold’s endless uplegs and corrections.  Now futures are strongly arguing gold’s correction isn’t over yet.

というわけでみなさんがゴールドやGLD、そして金鉱株に資金を投じる際にはゴールド先物動向をよく見ることがとても重要だ。投機筋の全体としてのゴールド先物動向を注視していないと、あなたは決して安値で買い高値で売ることは出来ないだろう。いま先物は強い調整状態にあり、これはまだ終わっていない。

 　

Gold-futures specs’ collective positioning is published weekly, in the famous Commitments of Traders reports from the US Commodity Futures Trading Commission.  Released late Friday afternoons, these are current to preceding Tuesday closes.  While this data would be even more valuable if published at a daily resolution, the weekly read still flags when both gold uplegs and corrections are likely to give up their ghosts.

ゴールド先物投機筋のポジションは毎週開示される、著名なCoT報告書だ。木曜平常までのデータが金曜午後遅くに開示される。これが毎日開示されればさらに貴重なデータとなるだろうが、毎週であっても貴重なものだ。
　

This chart looks at specs’ total gold-futures long and short contracts during this secular gold bull, which was born back in mid-December 2015.  Gold’s daily close in blue is superimposed over the weekly spec total longs rendered in green and total shorts in red.  Gold’s price action is very highly correlated with this specific group of traders’ gold-futures buying and selling.  Their trading dominates gold’s short-term price action.

このチャートは投機筋の先物ロングとショートを現在のブル相場全体に渡って示したものだ、始まりは２０１５年１２月半ばのことだ。ゴールドの毎日の終値を青で、毎週の投機筋ロングをみどり、ショートを赤で示している。ゴールドの値動きはこれらの投機筋のポジションととても良い相関がある。彼らの売買がゴールドの短期的な値動きを支配している。

The primary reason I was confident bucking the crowd and predicting an imminent gold correction back in early September’s greed is readily evident here.  Speculators’ total gold-futures long contracts soared to 433.0k at the end of August, which was the second-highest ever witnessed out of all 1078 CoT weeks since early 1999 at that point!  That 3.1-year high was merely 1.7% below July 2016’s all-time record of 440.4k.

私が多くの人の考えに反してゴールド調整が差し迫ることを確信していた第一の理由はこれを見ても明らかだが９月初めには強欲が明らかだった。投機筋の先物ロングは８月末には４３３．０K枚にも達していた、これは１９９９年以来の１０７８CoT週で二番目に多いものだ！３．１年ぶりの多さであり、２０１６年７月の過去最高４４０．４K枚までわずか１．７％にすぎない。
　

Because of the extreme risks inherent in gold-futures trading, only a tiny fraction of traders will ever dare try it.  And the capital they wield is finite, actually relatively small compared to the broader gold market.  So once spec longs near all-time highs, odds are high their buying firepower is about exhausted.  Even when gold prices get high and exciting, traders don’t rush to open new futures accounts to chase those gains.

ゴールド先物市場は極端なリスクを伴うために、この市場参加しようとするトレーダーはとても少ない。そして彼らが動かせる資金には限りがある、ゴールド市場全体からすると相対的に小さなものだ。というわけで一旦ゴールド先物ロングが過去最高になると、彼らの買い弾は尽き果てている可能性が高い。たとえゴールド価格がさらに上昇して盛り上がっても、トレーダーがさらに新規先物口座を開設してこれを追いかけることはない。
　　

High spec longs alone aren’t enough to kill gold uplegs, spec shorts must also be considered.  Gold-futures trading has two types of buying and selling.  Traders can buy to add new longs, or buy to cover and close existing shorts.  They can sell by dumping existing longs, or selling to open new shorts.  But the leveraged price impact on gold is identical regardless of which side of the trade that buying or selling comes on.

投機筋ロングが大きいだけで、ゴールド上昇を殺すに十分だ、さらには投機筋ショートも考えねばならない。ゴールド先物トレードには２種類の売りと買いがある。トレーダーは新規のロングを買うこともできるし、既存のショートを買い戻すこともできる。売りに際しては、既存のロングを解消するか新たなショートを積み増すことができる。しかしゴールドに対するレバレッジ効果はどちらも同等だ。
　　

As spec longs surged near records in late August, spec shorts collapsed.  They dropped to just 79.9k contracts, the lowest levels seen in gold’s entire 3.7-year-old secular bull by that point.  Spec shorts have an effective floor, they never fall to zero.  There is always some contingent of futures traders betting that gold is heading lower.  Extremely-high spec longs and extremely-low spec shorts are very short-term bearish.

８月遅くに投機筋ロングは過去最高近くになり、投機筋ショートは崩壊した。わずか７９．９K枚まで減ったのだ、この時点で３．７年ぶりの低位だった。投機筋ショートには実行的な定常レベルがある、決してゼロになることはない。いつでも先物トレーダーの一定数はゴールド下落に賭けている。投機筋ロングの極端な積み増しと投機筋ショートの極端な解消は短期的にとても弱気なものだ。
　

When speculators have bought all the longs and covered all the shorts they are likely to, their buying firepower is exhausted.  That leaves room for nothing but selling, forcing gold lower.  Another way to digest this is to view total spec longs and shorts in terms of their gold-bull-market trading ranges.  As gold peaked in early September, spec longs and shorts were running 96% and 8% up into those respective bands.

投機筋がすべてのロングを買い、すべてのショートを解消すると、彼らの買い弾は尽き果てる。こうなるともう売るしか無い、ゴールドは下洛する。この状況を別の視点から見る方法がある、現在のブル相場の中での変動範囲で見るのだ。９月初めにゴールドが天井を打ったとき、投機筋ロングと投機筋ショーとはこの範囲で９６％と８％だった。
　
　

The most-bearish-possible near-term setup for gold is 100% longs and 0% shorts, which that positioning was close to.  The most-bullish-possible is the opposite, 0% longs and 100% shorts, since that reveals maxed selling potential leaving nothing but buying likely.  Speculators’ exceedingly-bullish gold-futures bets showing buying exhaustion in late August and early September are the sole reason gold peaked and corrected.

短期的に最も弱気な状況というのはロング１００％、ショート０％ということだ、当時この状況に近かった。最も強気なのはこの逆でロングが０％、ショートが１００％だ、こうなると売りが最高潮でもう買うしか残されていない。投機筋が極端な強気になっていたわけで、８月遅くには買い弾は尽きていた、だからこそ９月初めにはゴールドは天井を打ち調整するしかなかった。
　

Again that necessary and healthy selloff to rebalance sentiment has so far run 6.4% over 2.8 months as of last week.  Many analysts and traders believe that is enough, that gold’s next major upleg is starting to get underway.  Unfortunately specs’ gold-futures trading since gold’s latest topping, and their collective positioning now, strongly imply gold’s correction remains alive and well with sizable downside still coming.

繰り返すが、心理バランスを取るための健全な調整が必要で、先週時点まで２．８か月で６．４％の下洛となった。多くのアナリストやトレーダーはもうこれで十分と信じている、ゴールドの次の上昇が始まったと思っているのだ。残念なことに、天井以来の先物投機筋ポジションを見ると、まだいまのところゴールド調整は継続中でこれから大きな下洛がやってくる。
　

CoT data is only offered at a weekly resolution.  But taking specs’ total longs and shorts from Tuesdays nearest to gold’s early-September peak and late-November correction-to-date low shows how much selling they’ve done.  Over that 12-CoT-week span they’ve sold 46.8k long contracts, which is why gold is drifting lower.  Oddly that was partially offset by 14.6k contracts of short-covering buying, netting total selling to 32.3k.

CoTデータは一週間に一度しか開示されない。しかし９月初めの天井近くの火曜の投機筋ポジションと１１尽き遅くのポジションを比べることでどの程度売られたかを把握でいる。この１２CoT週の機関でロングが４６．８K枚解消された、これがゴールド続落の原因だ。同時にショートカバー１４．６K枚で相殺されている、ネットでは３２．３K枚の売りに過ぎない。
　

32.3k contracts of spec gold-futures selling over 12 CoT weeks as of the latest CoT report is trivial, next to nothing really.  There are plenty of single CoT weeks that see spec longs or shorts swing by a huge 20k+ contracts.  Thus overall so far in gold’s correction there has been no major spec gold-futures selling!  That means it is still coming, as gold corrections never end until specs’ aggregate bets are finally normalized.

１２CoT週をかけて投機筋先物売りが３２．３K枚というのはほんの僅かだ、何も変化が無いに等しい。CoT一週で投機筋のポジションが２０K超枚変化することはよくあることだ。しかるに、現在のゴールド調整で投機筋先物の大きな売りは無かった！ということはこれからまだ売りが待ち構えている、ゴールド調整はまだ終わっておらず、投機筋ポジションの正常化とはなっていない。
　　

This secular gold bull has suffered two prior major corrections, both driven by excessively-bullish spec gold-futures bets mean reverting back to and through normal levels.  During gold’s first correction which was a brutal 17.3% largely in H2’16, specs dumped 190.3k contracts between selling longs and adding new shorts.  That was 5.9x the gold-futures selling seen so far in gold’s still-anemic current correction!

今回の長期ゴールドブル相場ではこれまで２度の大きな調整があった、どちらも投機筋の過剰な強気が平均回帰する過程で生じたものだ。最初の調整は２０１６H2のものでなんと１７．３％も下落した、このとき投機筋は１９０．３K枚を売り解消したわけで、現在の弱い調整での先物解消の５．９ｘもあった。
　

This bull’s second correction mostly came mid-2018, when gold fell 13.6%.  That was fueled by an even-larger 227.2k contracts of total spec selling.  The only reason that correction was smaller is it happened over a longer timeframe.  That 227.2k was 7.0x as large as the mere 32.3k seen so far in gold’s latest correction.  This gold bull’s two earlier corrections averaged 208.9k contracts of spec gold-futures selling!

今回のブル相場の二回目の調整は２０１８年半ばのものでゴールドは１３．６％下落した。このときはもっと多くの２２７．２K枚の投機筋売りがあった。この２２７．２K枚は直近の調整の３２．３K枚の売りの７．０ｘも大きなものだ。これまで２回の調整の先物投機筋の平均売は２０８．９K枚だった。
　

Now we don’t necessarily have to get back to 200k again.  Gold’s decisive bull-market breakout this past summer radically improved gold psychology.  Speculators and investors alike are much more likely to buy back in sooner now that they know gold’s long-stalled secular bull is still kicking.  But I can’t imagine a major gold-bull correction without at least 100k contracts of spec selling.  And we’re only 1/3rd there so far!

現時点で必ずしも２００K枚の売りが再度必要ではない。この夏のゴールドブレークアウトで、ゴールド心理が極端に改善されているからだ。投機筋投資家共に、長期に渡り停滞していたブル相場がまだ生きていることを分かっており、早めに買い戻しが始まりそうだからだ。しかし少なくとも１００K枚程度投機筋が売らない限りブル相場調整が終わるとは私には思えない。まだこの１／３しか売られていないのだ。
　

The latest CoT week reported by the time this essay was published was current to Tuesday November 26th.  Because of the Thanksgiving holiday, that wasn’t even released until this latest Monday afternoon.  Total spec longs and shorts ran 384.2k and 78.7k contracts in that newest read.  Both are very bearish for gold prices over the near term.  Those longs were still nearly in the 97th percentile out of all CoT weeks!

この記事の締め切り時点での最新CoT報告は１１月２６日火曜のものだ。感謝祭祝日のためにデータ開示は月曜午後だった。投機筋ロングは３８４．２K枚、ショートは７８．７K枚だ。どちらも短期的にはとても弱気なものだ。ロングは過去全てのCoT週をみて９７％代になる！
　

That still leaves a heck of a lot more room for selling than for buying.  And those shorts were actually a fresh new gold-bull low!  Gold-futures speculators are unlikely to buy to cover many more shorts, but have vast room to ramp their short selling again.  Total spec longs and shorts in this latest CoT week were way back to 78% and 0% up into their gold-bull trading ranges.  The most-bearish possible is again 100% and 0%.

ということは買いよりも売りの余地がとても大きい。そしてショートに関しては今回のブル相場での新低位となる！先物投機筋はこれ以上ショートカバーをするとは思えない、一方再び空売りの余地が大きい。今回のブル相場の変動範囲でみて投機筋ロングは７８％、ショートは０％となっている。繰り返すが最も弱気なのは１００％と０％だ。
　

Rather dishearteningly for traders looking to redeploy aggressively in gold and its miners’ stocks, this latest CoT in late November showed spec longs and shorts nearly identical to levels right as October dawned.  That means the last 8 CoT weeks have seen no net progress in normalizing specs’ excessively-bullish gold-futures bets!  The lion’s share of the gold-futures selling that is inevitable remains yet to come.

積極的にゴールドや金鉱株を買おうとしているトレーダにはがっかりすることだが、この最新CoT報告を見ると、投機筋のロングとショートポジションは１０月初めとほとんど同様だ。ということはこの直近８CoT週で先物トレーダーの過剰な強気が正常化されていない！ゴールド先物売りの圧倒的多数はこれからきっとやってくる。
　

Major gold-bull uplegs generate lots of greed, which takes time to dissipate even after they roll over into corrections.  Traders are so excited about gold’s prospects after big surges that they ignore downtrend technicals.  They fervently believe gold is ready to start rallying strongly again.  So they stay deployed for weeks or even months.  Spec longs and shorts have stayed really high and low continuously since late July.

大きなゴールドブル相場上昇では多くの強欲を生み出す、たとえ調整域になってもこの心理を解消するにはかなりな時間を要する。大きな急騰後トレーダーはゴールドの動向に興奮しており、テクニカル的な下落トレンドを無視している。彼らは再度ゴールドが力強く上昇し始めることを確信している。そのため彼らは何週も何ヶ月もポジションを維持したままだ。７月遅く以来、投機筋ロングは高いままだし、ショートは低いままだ。
　

But eventually gold’s correction downtrend reaches a tipping point which unleashes serious gold-futures selling.  Ominously gold’s major topping in mid-2016 after this bull’s maiden upleg was similar to what we’ve seen recently.  Gold surged strongly, on specs aggressively buying longs and covering shorts.  Their total longs and shorts hovered near those resulting extremes for several months after, big selling didn’t appear.

しかしやがてゴールド調整下落も転換点を迎える、深刻な先物売を引き起こすのだ。不吉なことに、今回の長期ブル相場の最初の上昇後の２０１６年半ばの天井でも最近の出来事と同様のことが生じていた。まず、ゴールドは強い上昇を示した、投機筋が積極的にロングを買いましショートをカバーしたのだ。彼らの全ロングと全ショートは数か月間極端なままだった、その間に大きな下落は生じなかった。
　

Yet gold wasn’t out of the woods until it did, until specs’ lopsided bets were normalized through big selling which is the only way.  Gold drifted lower non threateningly until it finally eventually breached major support, which happened to be $1300 back then.  Because of their extreme leverage and the huge resulting risks, gold-futures speculators have to set tight stop losses.  Once they start tripping, it’s game over.

しかしゴールドが危険域から脱したわけではなかった、やがて投機筋の行き過ぎは正常化される、大きな売りとなるのだ、これしかない。最終的に訪れる主要サポートを破るまでは穏やかな下落に過ぎなかった、＄１３００まで下落してこの変曲点を迎えた。先物市場の極端なレバレッジとその結果としてのリスクのために、ゴールド先物投機筋は厳しいストップロスを設定せざるを得ない。一旦この設定がトリップすると、もうゲームオーバーだ。
　

When gold drifts low enough, gold-futures stops trigger.  That unleashes more automatic selling, which of course accelerates gold’s slide.  That in turn trips more stops, resulting in a vicious circle of cascading selling.  That’s when the lion’s share of gold corrections arrive, crushing traders who didn’t heed the warning of spec-gold-futures extremes.  New gold uplegs can’t start until specs’ gold-futures bets are normalized.

ゴールドが十分に下落すると、先物ストップが働く。これが自動的にさらなる売りを引き起こす、これが当然ゴールド下落を加速させる。こうしてさらなるストップを起動する、こうして連鎖的な負のサイクルを生み出す。ゴールド調整の圧倒的下落が起きると、ゴールド先物がとても極端な市場であることに注意を払わなかったトレーダーはやっつけられてしまう。ゴールド先物トレーダーのポジションが正常化するまで新たなゴールド上昇は始まることができない。
　

That doesn’t mean selling so epic it pummels longs and shorts back to that most-bullish-possible-for-gold 0% and 100%.  In a well-established secular gold bull with generally-improving psychology, somewhere near 50% and 50% should prove adequate to rebalance sentiment.  But even those levels require far more selling coming from last week’s 78% longs and 0% shorts.  Make no mistake, gold’s correction isn’t over yet.

だからといって、極端な下落が最も強気な状況ロング０％、ショート１００％までなるわけではない。心理状況が改善されればまだ長期的ゴールドブル相場の中にいる限り、５０％５０％の近くのどこかで信頼バランスが取れるものだ。しかしながら先週のロング７８％ショート０％の状態からはまださらなる売りが必要だ。誤解してはいけない、ゴールド調整はまだ終わっていないのだ。
　

If you’re looking to redeploy into gold, GLD, gold stocks, or their own leading GDX Gold Miners’ ETF, it is imperative to closely watch specs’ collective gold-futures positioning.  That dominant driver of gold’s near-term price action is what is going to give the green light for gold’s next upleg.  That’s why I carefully analyze every weekly CoT report in our weekly and monthly newsletters, showing subscribers what’s likely.

みなさんが再度、ゴールド、GLD、金鉱株への投資を再開しようするなら、ゴールド投機筋のポジションを丁寧に把握することが必須だ。投機筋のポジションが短期的な値動きを支配している、これを見ることで次のゴールド上昇の信号を捉えることができる。だからこそ私は毎週CoTを注意深く分析し週報月報有料記事で伝えている。
　

There are plenty of other indications gold’s correction remains young too.  At just 6.4% over 2.8 months at worst so far, it remains small compared to this bull’s prior couple corrections averaging 15.5% selloffs over 6.0 months.  And gold has yet to return to its key 200-day-moving-average baseline, which is major technical support in ongoing bulls.  Last week at its latest low, gold remained 4.0% above that key metric.

ゴールド調整はまだ始まったばかりだということを示す指標はまだいくつかある。２．８か月をかけてまだ６．４％の下落でしか無い、今回のブル相場のこれまで２度の調整の平均は６．０か月をかけて１５．５％だった。そしてゴールドはまずは２００日移動平均まで戻る必要がある、これは現在のブル相場の重要なテクニカルサポートレベルだ。先週のやすねでも、ゴールドはまだ２００日移動平均を４．０％超えている。
　

So don’t jump the gun here and get excited for gold early, before this necessary rebalancing has more fully run its course.  Growing your wealth in the markets requires buying low before later selling high.  The former is way more important, as lower entry levels guarantee bigger gains later.  Gold simply won’t be able to bottom, yielding the lowest entry prices in gold stocks, until specs’ gold-futures bets mean revert.

そういうわけで、現時点で飛び乗ってはいけない、心理バランスが絶対に必要だ、まだそれが終わっていない。安値で買って高値で売り抜けることによりあなたの資産を増やすことができる。安値で買うと言うことがより本質的だ、こうしないと後に高値で売り抜けることもできない。投機筋の先物ポジションが平均回帰するまではゴールドが底値を迎えることも、金鉱株を安値で買うこともできない。
　

To multiply your capital in the markets, you have to trade like a contrarian.  That means buying low when few others are willing, so you can later sell high when few others can.  In the first half of 2019 well before gold stocks soared higher, we recommended buying many fundamentally-superior gold and silver miners in our popular weekly and monthly newsletters.  We later realized big gains including 109.7%, 105.8%, and 103.0%!

自らの資産を株式市場で何倍にもしたいなら、コントラリアンとしてトレードすることだ。それは皆が買えない安値で仕込み、後に皆が売れない高値で売り抜けるということだ。２０１９年前半にまだ金鉱株が急騰するまえに、私どもは多くのファンダメンタルズに優れた金鉱株を推奨してきた、週報・月報の中でだ。後ほど利益確定したなかには、１０９．７％、１０５．８％、そして１０３．０％上昇したものがある！
　

To profitably trade high-potential gold stocks, you need to stay informed about the spec gold-futures trading that drives gold.  Our newsletters are a great way, easy to read and affordable.  They draw on my vast experience, knowledge, wisdom, and ongoing research to explain what’s going on in the markets, why, and how to trade them with specific stocks.  Subscribe today and take advantage of our 20%-off sale!  Get onboard now so you can mirror our coming trades for gold’s next upleg after this correction largely passes.


潜在力のある金鉱株で利益を上げるには、先物投機筋のポジションを常に把握することが必要だ。私どものニュースレターは素晴らしいもので、読みやすく価格も手頃だ。そこには私の比類なき経験、知恵、知識が盛り込まれている、そして常に研究を怠らず、市場で何が起きているか、個別銘柄をどうしてどのように取り扱うかの記事で満載だ。今日申し込めば２０％割引となる！いま購読開始すれば次のゴールド上昇で遅れることがない。
　

The bottom line is gold’s correction isn’t over yet.  The only reason its downtrend has proven modest so far is gold-futures speculators have yet to do any major selling.  Their longs have lingered at very-high levels since gold’s latest interim high, while their shorts ground along near bull-market lows.  That means the lion’s share of the necessary gold-futures selling to drive this correction is still yet to come.  Beware!

要約すると、金鉱株調整はまだ終わっていない。下落がまだ穏やかなのは先物投機筋のポジションがまだ大きな売りになっていないからだ。彼らのロングは直近のゴールド高値以来まだとても高いレベルにある、一方彼らのショートは今回のブル相場の底値レベルの低位だ。ということは必ずやってくる投機筋先物売りの大部分はこれからやってくる。注意することだ！
　
Gold-futures selling typically starts gradually after major gold uplegs peak, then later eventually cascades into a steeper climax.  Residual greed persists for some time after toppings, and gold-futures stop losses usually don’t start tripping en masse until a few months later.  Today the specs still have massive room to sell but little room to buy more.  This imbalance has to be rectified before gold’s next major upleg starts marching.

ゴールドの天井後の先物売りはまずはゆっくりと始まる、その後連鎖的な売りとなりピークを迎える。天井形成後には一定期間強欲が持続する、そして先物のストップロストリガーが生じるのは数カ月後のことだ。現在のところ投機筋には巨額の売り余地がある一方買い余地は殆どない。次のゴールド上昇開始までにはこの不均衡は解消されなければならない。

Adam Hamilton, CPA      December 6, 2019     Subscribe